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在融資這條路上，南京醫(yī)藥（600713.SH）始終未停止腳步。
12月22日晚，南京醫(yī)藥公布了可轉(zhuǎn)債預(yù)案，公司擬募資10.81億元用于建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。鈦媒體APP了解到，這已經(jīng)不是南京醫(yī)藥近幾年來(lái)的首次募資，自從2009年開(kāi)始，南京醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)行多次融資，其融資次數(shù)達(dá)到15次，累計(jì)融資規(guī)模達(dá)到376億元。
而在公司的歷次融資當(dāng)中，大部分資金都被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或者置換有息負(fù)債。這一次也不例外，在南京醫(yī)藥的規(guī)劃中，補(bǔ)流募資仍然占比30%，公司的資金“饑渴癥”明顯。
公告顯示，本次可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過(guò)10.81億元，分別投向南京醫(yī)藥數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、南京醫(yī)藥南京物流中心（二期）項(xiàng)目、福建同春生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園（一期）項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金4個(gè)項(xiàng)目，擬分別投入募資額2.24億元、1.42億元、3.91億元、3.24億元。
具體來(lái)看，南京醫(yī)藥募投項(xiàng)目中，前兩項(xiàng)募投項(xiàng)目分別為南京醫(yī)藥數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目、南京醫(yī)藥南京物流中心（二期）項(xiàng)目。其中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)“含數(shù)字物流的數(shù)字供應(yīng)鏈平臺(tái)”“數(shù)字新零售運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”“數(shù)字運(yùn)營(yíng)決策平臺(tái)”；物流中心（二期）項(xiàng)目的（一期）項(xiàng)目已于2018年10月投入使用。
值得注意的是，不管是醫(yī)藥“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)，還是醫(yī)藥第三方物流服務(wù)，占南京醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入的比重都非常小，公司逾九成營(yíng)業(yè)收入來(lái)自醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，醫(yī)藥“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務(wù)為南京醫(yī)藥貢獻(xiàn)的收入占比分別為1.34%、0.66%、0.73%；醫(yī)藥第三方物流服務(wù)營(yíng)收占比更低，分別為0.04%、0.05%、0.05%。
南京醫(yī)藥認(rèn)為，南京醫(yī)藥數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)管理能力，加快公司對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)速度，有效提升公司在敏捷運(yùn)營(yíng)、智能決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、組織協(xié)同、供應(yīng)鏈優(yōu)化、客戶(hù)體驗(yàn)、用戶(hù)運(yùn)營(yíng)等方面能力。而南京物流中心（二期）項(xiàng)目和福建同春生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園（一期）項(xiàng)目將有效提升公司在江蘇、福建等區(qū)域倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、分揀等能力，提高物流配送效率。
但與此同時(shí)，南京醫(yī)藥也在募資方案中表示，本次募投項(xiàng)目不直接產(chǎn)生效益，項(xiàng)目的實(shí)施將改善公司現(xiàn)有信息化運(yùn)營(yíng)水平，產(chǎn)生的間接效益將在公司的經(jīng)營(yíng)中體現(xiàn)。
而從募資投入可以看出，補(bǔ)充流動(dòng)資金是南京醫(yī)藥此次募投項(xiàng)目中，擬投入募資額第二高的項(xiàng)目，擬投入金額僅次于福建同春生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園（一期）項(xiàng)目，由此可見(jiàn)，在此次發(fā)行募資的可轉(zhuǎn)債中，未有可以直接貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的項(xiàng)目，補(bǔ)流募資才是公司的重點(diǎn)。
實(shí)際上，在籌劃此次發(fā)行前，南京醫(yī)藥已進(jìn)行了多次再融資。此前公告顯示，南京醫(yī)藥在2016年、2021年進(jìn)行了兩次定增募資，分別募集資金9.17億元、9.87億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。
而如果將時(shí)間再拉長(zhǎng)，自2009年開(kāi)始，南京醫(yī)藥在資本市場(chǎng)上的融資總額高達(dá)376.78億元，其中包括4次增發(fā)，6次短期融資券、3次中期票據(jù)、1次可轉(zhuǎn)債以及1次資產(chǎn)支持票據(jù)。
多次募資背后，南京醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率高企，且高于同行業(yè)公司平均水平。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年末、2022年末和2023年末，南京醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)79.78%、78.85%、74.46%，可比公司均值為67.71%、68.68%、60.94%。截至2024年前三季度，南京醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率為76.75%。
細(xì)看公司資產(chǎn)負(fù)債表，南京醫(yī)藥各項(xiàng)債務(wù)較高。截至2021年末、2022年末和2023年末，公司短期借款、非金融機(jī)構(gòu)借款、短期應(yīng)付債券、長(zhǎng)期借款及應(yīng)付債券等有息債務(wù)的余額合計(jì)分別為92.32億元、92.69億元和87.96億元。
企業(yè)預(yù)警通也顯示，截至2024年第二季度末，南京醫(yī)藥的借款余額達(dá)116.96億元，累計(jì)新增借款30.94億元，占去年末凈資產(chǎn)的42.65%。新增借款主要為銀行貸款及債務(wù)融資工具。
而對(duì)比南京醫(yī)藥的業(yè)績(jī)，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入409.38億元，同比增長(zhǎng)0.97%，但歸母凈利潤(rùn)只有4.42億元，同比增長(zhǎng)0.36%。在整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)中，南京醫(yī)藥的凈利率處在倒數(shù)第7名的位置，南京醫(yī)藥規(guī)模效益并沒(méi)有帶來(lái)與其體量相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)。
此外，截至前三季度，公司分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金金額卻達(dá)到5.47億元，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)?？梢?jiàn)，南京醫(yī)藥目前的資金狀況更像是“給銀行打工”。南京醫(yī)藥表示，醫(yī)藥流通行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，醫(yī)藥流通行業(yè)內(nèi)上市公司普遍債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。
但對(duì)比同行來(lái)說(shuō)，南京醫(yī)藥的資金壓力更大，在24家公司中，南京醫(yī)藥的有息負(fù)債率則位在第8名的位置，為40.51%，遠(yuǎn)超于行業(yè)均值32.51%，這或許也解釋了，為何南京醫(yī)藥需要不斷進(jìn)行短期融資來(lái)維持運(yùn)轉(zhuǎn)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）
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