政策端方面，17日出臺的《意見》對指數(shù)成分股、長期破凈股提出明確要求，在標的選擇方面劃出明確界線。根據(jù)此前《經(jīng)濟觀察報》的披露，監(jiān)管部門或?qū)ο嚓P上市公司的市凈率（P/B）等指標提出量化需求，資產(chǎn)質(zhì)量較好，且當前估值處于破凈的央企有望率先獲得估值修復機會。
根據(jù)該文件表述，即使是對于業(yè)務協(xié)同度弱、股票流動性差、基本失去功能作用的破凈上市公司，政策也鼓勵通過吸收合并、資產(chǎn)重組的方式處置。資產(chǎn)質(zhì)量不佳的央企標的同樣有望獲益于重組并購帶來的資產(chǎn)注入，或是合并回購。
在資金層面，險資入市是當前最值得期待的增量資金之一。由于地緣政治問題，海外資金在筆者看來可能會受到外在因素影響而難以進入央國企，因此可以期待的更多是來自國內(nèi)的增量資金。而“引導險資入市”是自2024年以來被反復提及的政策綱領，其效益隨著時間的推移將逐漸顯現(xiàn)。
根據(jù)國家金融總署的統(tǒng)計，截至2024年三季度末，保險資金合計持有的股票和基金規(guī)模分別較年初增加3919億元和2469億元，持倉權益規(guī)模持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。從近期的市場動作來看，保險公司在2024年以來也開始積極地舉牌A股與港股上市公司。截至11月底，2024年險資已舉牌17家上市公司，創(chuàng)下2021年以來的新高。
從險資持倉結構來看，當前險資的權益持倉在所有資產(chǎn)類別中的占比依舊偏低，后續(xù)仍有進一步加倉的空間，為港股市場與A股市場帶來增量資金。而險資向來以穩(wěn)健風格、追求絕對收益為導向，以央企/紅利股為首的標的，有望成為險資的首要方向。
結合前文的表述，在上市的央企控股企業(yè)中，尋找每股凈資產(chǎn)＞股票現(xiàn)價，且盈利能力為正的上市公司標的，是一種較為功利，且符合政策的選股模型。從政策視角來說，國資委的市值管理政策有望督促這類股票率先獲得估值修復機會。只是從A股視角來看，這類股票的數(shù)量并不算多。
相對而言，在估值層面性價比更高，且流動性整體偏弱的港股市場，符合條件的標的就顯然多于A股市場。相較于A股市場，港股市場中長期破凈的央國企數(shù)量超過了百家，在估值回升方面也有更多的抬升空間。政策支持下，央企相對民企長期被市場低估的狀況將發(fā)生轉(zhuǎn)變，隨著后續(xù)對上市公司市值管理能力與意愿的提升。
從資金角度來看，險資配置權益資產(chǎn)，更多是希望獲取股票分紅帶來的確定性收益，發(fā)揮的是資本市場的壓艙石和穩(wěn)定器作用。在這種視角下，港股市場相對于A股市場的低估值特性，也自然會成為險資的優(yōu)先選擇。
進一步來說，即使拋開“破凈股估值修復”這一由政策賦予的概念，單純從投資視角來看，險資也更青睞能夠帶來紅利收益，具有穩(wěn)健經(jīng)營的資產(chǎn)。在近期的市值管理政策中，分紅工具是多數(shù)央國企率先使用的市值管理工具，而政策導向有望進一步提升相關公司的股息率，進一步提高其對資產(chǎn)的吸引力。
此前亦有市場消息傳聞稱，國內(nèi)監(jiān)管機構正在考慮減免內(nèi)地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時所需繳納的所得稅，若紅利稅減免能夠?qū)嵤?，預計將激發(fā)內(nèi)地投資者對港股高分紅板塊的投資興趣。
當前時間點正值2024年—2025年跨年時段，往后看四個月，跨年行情、春節(jié)行情、兩會政策導向、年報窗口期，均是一年中需要注意的重要窗口期.若這些時段存在可以期待的行情走勢，那么當前時間點便是左側布局的優(yōu)質(zhì)時機。
長期來說，資本市場的制度完善終究會引導市場向著更好的方向走，市場趨于成熟，那么基于價值的投資方法會更有效。
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