站在自動駕駛與商業(yè)航天新風(fēng)口的星網(wǎng)宇達(dá)（002829,SZ），今年以來備受市場關(guān)注。然而10月15日，公司卻再度爆出遭遇合作方暫停采購資格的負(fù)面信息，受此影響，10月16日開盤不久，公司便遭遇跌停，報收17.37元。
實際上，這已經(jīng)不是星網(wǎng)宇達(dá)今年第一次被軍隊采購網(wǎng)暫停采購資格，上一次也是。鈦媒體APP了解到，軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)是公司收入和利潤的主要來源之一，但近兩年，公司的業(yè)績呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，2024年上半年更是同比由盈轉(zhuǎn)虧。此次再度叫停，無疑將進(jìn)一步影響公司的業(yè)績。
除此之外，公司雖然有無人駕駛、無人機、低空經(jīng)濟(jì)等等熱門概念傍身，也擁有了眾多知名的合作伙伴，但其商業(yè)化進(jìn)度以及產(chǎn)品民用的道路依然漫長，而另一邊，公司還要面臨過多存貨周轉(zhuǎn)以及應(yīng)收賬款高企等難題。
星網(wǎng)宇達(dá)10月15日晚間公告，公司在軍隊采購網(wǎng)上查詢到“關(guān)于北京星網(wǎng)宇達(dá)科技股份有限公司暫停公告”的信息，目前，公司正在按規(guī)定流程與各方積極溝通，公司整體經(jīng)營情況正常。暫停期間，公司不能參加軍隊物資工程服務(wù)采購活動，該事項短期內(nèi)將對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響，但在暫停日前已簽訂的相關(guān)合同仍在正常執(zhí)行。
據(jù)了解，這不是星網(wǎng)宇達(dá)第一次被“暫停全軍物資工程服務(wù)采購活動資格”。
今年5月9日，軍采網(wǎng)發(fā)布了“關(guān)于北京星網(wǎng)宇達(dá)科技有限公司暫停公告”，稱公司在參加某器材項目采購活動中，涉嫌存在違規(guī)失信行為，暫停公司參加軍隊采購活動資格。
8月13日，軍采網(wǎng)發(fā)布了“關(guān)于北京星網(wǎng)宇達(dá)科技股份有限公司預(yù)警處理公告”。經(jīng)調(diào)查，公司在參加某器材項目采購活動中，存在違規(guī)行為，給予書面警告處理。隨后，星網(wǎng)宇達(dá)公告稱，軍采網(wǎng)已解除公司的暫停事項，自8月13日起，恢復(fù)公司參加軍隊物資工程采購活動的資格。
值得一提的是，今年5月份的暫停采購或許已經(jīng)對公司業(yè)績產(chǎn)生了影響。
今年上半年，公司營業(yè)收入1.39億元，同比減少44.31%；歸母凈虧損1640.5萬元，而上年同期取得盈利3861.4萬元。對于業(yè)績下滑，公司表示，報告期內(nèi)，受客戶合同簽訂進(jìn)度影響，部分產(chǎn)品合同尚未簽署，或已簽合同因簽約較晚，本報告期內(nèi)尚未產(chǎn)生收入，導(dǎo)致營業(yè)收入較上年同期減少。
上述描述似乎能和被暫停采購相對應(yīng)。而上次事件剛過去不過兩個月，便再度重演。
星網(wǎng)宇達(dá)已經(jīng)是老牌企業(yè)，公司于2005年便成立，2016年在深交所上市。
從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司上市后，營收和凈利潤均呈現(xiàn)小幅增長，在2020年之后便開始迅速拉升，2022年達(dá)到巔峰之后便迅速回落。（如下圖）
2023年，公司的營業(yè)收入由10.7億元降到了7.7億元，歸母凈利潤由2.31億元降到了5398萬元。
年報中解釋，軍工領(lǐng)域業(yè)務(wù)是公司收入和利潤的主要來源之一。受國內(nèi)外復(fù)雜形勢變化等諸多因素的影響，軍方對武器裝備的需求重點和優(yōu)先考慮方向也在不斷調(diào)整和變化，每年軍方對于某些具體型號武器裝備的生產(chǎn)和采購計劃均可能有較大變化。
可見，如果未來國防軍工政策和計劃發(fā)生變化，公司相關(guān)產(chǎn)品型號的市場規(guī)模、銷售周期和交付進(jìn)度都會產(chǎn)生影響，這或許也是公司業(yè)績波動較大的重要原因。
此外，也是由于行業(yè)的特殊性，星網(wǎng)宇達(dá)存貨和應(yīng)收賬款都在不斷飆升。（如下圖）
截至2024年6月30日，公司的應(yīng)收賬款賬面價值為8.50億元，存貨賬面價值7.21億元，規(guī)模幾乎與去年營收接近。
雖然星網(wǎng)宇達(dá)表示，公司的客戶資信情況良好，應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。但受到行業(yè)變化的影響，公司未來仍存在部分應(yīng)收賬款回收周期較長的風(fēng)險。而另一邊，公司期末存貨規(guī)模較大，也可能隨著業(yè)務(wù)布局的加大而進(jìn)一步增加。
如果未來下游行業(yè)需求發(fā)生重大變化或其他難以預(yù)料的情況出現(xiàn)，導(dǎo)致存貨無法及時出售，將對星網(wǎng)宇達(dá)的經(jīng)營業(yè)績及經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。
由此可見，遭遇合作對象暫停供貨，公司的存貨規(guī)?；蛟S也將進(jìn)一步擴(kuò)大。
從業(yè)務(wù)上看，公司以慣性技術(shù)為核心，從事智能無人系統(tǒng)及核心部組件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。目前，星網(wǎng)宇達(dá)主要概念有人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、軍工、北斗導(dǎo)航、無人機、無人駕駛等，每一個單拿出來，都曾是資本市場上的“熱門概念”。
其中衛(wèi)星通信、信息感知和無人系統(tǒng)這三大板塊是公司營收的主要來源。今年上半年，三部分收入分別占比33.42%、32.75%、31.64%。
那么，以上三部分業(yè)務(wù)具體都是做什么的？
根據(jù)半年報顯示，其信息感知包括慣性導(dǎo)航、光電探測設(shè)備以及安防雷達(dá)。慣性導(dǎo)航是利用陀螺儀和加速度計感知運動載體的角速率和加速度，從而解算運載體位置、速度、姿態(tài)信息的導(dǎo)航定位方法，具有不依靠外部信息而自主獨立工作的能力。慣性導(dǎo)航可與衛(wèi)星導(dǎo)航（GNSS）、里程計、氣壓計等組合，可形成實時、高精度和高可靠性的定位導(dǎo)航方案。
衛(wèi)星通信以衛(wèi)星作為中繼站轉(zhuǎn)發(fā)無線電信號，在兩個或者多個地面站之間實現(xiàn)信息傳輸、交換和分發(fā)；而無人系統(tǒng)也就是無人機，目前公司已研發(fā)出低、中、高全譜系無人靶機，主要還集中在軍用領(lǐng)域。
雖然上述三部分業(yè)務(wù)科技含量較高，也具有一定的行業(yè)壁壘，但今年上半年，上述三部分業(yè)務(wù)營收都在4500萬元左右，規(guī)模并不算大，這也和公司的業(yè)務(wù)主要集中在軍工領(lǐng)域有關(guān)。
因此，10月14日，就有投資者向星網(wǎng)宇達(dá)公開提問，在國家推行大力發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)之際，公司是否有考慮過利用公司成熟的軍用無人機技術(shù)開發(fā)出適合民用的無人機產(chǎn)品以積極參與到低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展中來？尤其在低空消防監(jiān)控和城市安防監(jiān)控，電力巡查監(jiān)控，以及低空無人物流配送等。
公司對此回答道，上述領(lǐng)域都是公司積極關(guān)注的方向。公司也在大力研發(fā)新型無人機產(chǎn)品，探索新的運營模式，以適應(yīng)低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與此同時，公司還披露了與華夏幸福（600340.SH）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推動雙方在低空經(jīng)濟(jì)和自動駕駛領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
實際上，在民用相關(guān)上，星網(wǎng)宇達(dá)的合作對象不少。其在無人駕駛和無人配送上，已經(jīng)與美團(tuán)、百度和特斯拉等科技巨頭保持著密切合作關(guān)系，但上述合作尚未體現(xiàn)在財報以及財務(wù)數(shù)據(jù)上。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）
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