▲疫苗指數(shù)月線圖，來源：同花順
暴漲暴跌的背后，是疫苗行業(yè)業(yè)績的冰火兩重天。
2015年到2021年，國內(nèi)疫苗新品不斷涌現(xiàn)，民眾接種意識逐漸提高，疫苗行業(yè)迎來了超快的發(fā)展時期。
6年時間里，疫苗行業(yè)第一巨頭智飛生物營收從7億左右增長到300億以上，凈利潤從不到2億，增長到102億；萬泰、沃森等疫苗公司，業(yè)績也出現(xiàn)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增長。
2021年之后，疫苗行業(yè)增速逐漸放緩，連龍頭公司都逐漸出現(xiàn)罕見的業(yè)績大降跡象。
2023年，萬泰生物營收同比下降50.7％，凈利潤下降73.6％；沃森生物營收同比下降19%，凈利潤下降42%；智飛生物在營收創(chuàng)下歷史新高的同時，凈利潤比2021年歷史最高峰時期也下降了20%。
今年上半年，萬泰營收繼續(xù)大降67％，凈利潤大降84％；沃森營收下降33.88%，凈利潤下降62.53%；智飛營收下降25%，凈利潤下降47%。
股價、業(yè)績雙殺的陰影之下，國內(nèi)疫苗行業(yè)近年來出現(xiàn)的價格戰(zhàn)也透出絲絲寒意。
今年5月，國藥集團(tuán)打響四價流感疫苗降價第一槍，集團(tuán)下屬的長春所、武漢所、上海所生產(chǎn)的四價流感病毒裂解疫苗中標(biāo)價格下調(diào)，從128元/支降到88元/支，降幅約30%；隨后華蘭生物和北京科興也加入降價行列，兩家公司旗下多款四價流感疫苗均下調(diào)至百元以下。
國內(nèi)最早獲批四價流感疫苗的華蘭疫苗，或許是受本輪價格戰(zhàn)沖擊最大的公司。
作為疫苗行業(yè)的細(xì)分龍頭，四價流感疫苗是公司最重要的收入來源之一。今年以來的價格下降，導(dǎo)致去年業(yè)績還大幅增長的華蘭疫苗，上半年營收和凈利潤均下跌70%以上，毛利率同比下降了近30個百分點(diǎn)。
▲來源：同花順
下跌更慘烈的，是過去一苗難求的HPV疫苗。
今年3月，萬泰生物中標(biāo)江蘇省二價HPV疫苗采購項(xiàng)目，單支中標(biāo)價格為86元。
萬泰生物二價HPV疫苗的馨可寧，獲批時間為2019年12月底，是第一款獲批的國產(chǎn)HPV疫苗，上市之初價格為每支329元。不到5年時間，馨可寧價格下降已超過70%，也直接導(dǎo)致今年上半年萬泰的營收和凈利暴跌。
國內(nèi)另一款二價HPV疫苗，是沃森生物的沃澤惠，于2022年3月獲批上市，同年5月沃森生物中標(biāo)南京市二價HPV疫苗，中標(biāo)價246元/支。
今年8月，山東省發(fā)布一則二價HPV疫苗采購成交公告，沃森生物旗下子公司澤潤生物以2794.65萬元中標(biāo)101.62萬支，單支中標(biāo)價格為27.5元。不過兩年多時間，沃澤惠降幅達(dá)到88%，意味著沃森生物的三季報或許會比較難看。
流感和HPV疫苗屬于非免疫規(guī)劃疫苗，由公民自費(fèi)并且自愿接種，價格主要由市場調(diào)節(jié)。除了新生兒減少帶來的需求萎縮外，供給端的同質(zhì)化競爭，是價格下降的更重要原因。
萬泰和沃森之前，國內(nèi)HPV疫苗主要來自智飛生物代理的默沙東疫苗。由于國產(chǎn)疫苗缺位，HPV疫苗在內(nèi)地一度供不應(yīng)求，價格居高不下，智飛生物也憑借代理默沙東疫苗，賺得盆滿缽滿。
國際巨頭的超級大單品往往引發(fā)國內(nèi)企業(yè)的“跟風(fēng)”研發(fā)。最近5年來，獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的HPV疫苗有5款，其中有3款為二價HPV疫苗。為了研發(fā)出國產(chǎn)HPV疫苗，萬泰生物用了16年時間，沃森生物耗時17年，或許誰也沒有想到，當(dāng)初被寄予厚望的國產(chǎn)HPV疫苗，繁榮周期竟如此短暫。
流感疫苗的競爭環(huán)境同樣殘酷。華蘭的四價流感疫苗于2018年獲批，隨后６年里，國內(nèi)疫苗企業(yè)一哄而上，獲批的國產(chǎn)四價流感疫苗至少有7款，價格戰(zhàn)自然難以避免。
面對國內(nèi)激烈的競爭環(huán)境，很多疫苗企業(yè)開始發(fā)力國際市場。
開拓國際市場當(dāng)然并不容易，因?yàn)橐呙绯龊Ｓ袊?yán)格的市場準(zhǔn)入制度，而且市場份額主要掌握在默沙東等國際巨頭手中，國產(chǎn)疫苗的認(rèn)知度很低。
幾年前的疫情，成為中國疫苗企業(yè)出海的重要契機(jī)。期間快速響應(yīng)的國產(chǎn)新冠疫苗，憑借先發(fā)優(yōu)勢在全球特別是發(fā)展中國家備受歡迎，為其他國產(chǎn)疫苗后續(xù)開拓國際市場打開了一條通道。
本輪價格戰(zhàn)之前，國藥集團(tuán)旗下的武漢所就已經(jīng)開始在國際市場布局，并在亞非市場率先取得突破。
2022年12月，武漢所自主研發(fā)的四價流感疫苗成功在肯尼亞完成注冊；2023年10月，武漢所首批出口非洲的四價流感疫苗發(fā)往肯尼亞；2024年5月，武漢所研發(fā)的四價流感疫苗成功中標(biāo)2024年阿聯(lián)酋采購訂單；
憑借新冠疫苗在全球贏得聲譽(yù)的科興控股，也有更多的疫苗走向海外。
今年5月30日，科興在土耳其投資的合資企業(yè)SINOVAC科興，中標(biāo)土耳其甲肝和水痘疫苗長期供應(yīng)項(xiàng)目；2020年以來，SINOVAC科興陸續(xù)向土耳其供應(yīng)新冠疫苗、甲肝疫苗、流感疫苗和水痘疫苗，累計近9400萬劑。
在二價HPV疫苗領(lǐng)域，國際業(yè)務(wù)最先突破的仍是國內(nèi)龍頭萬泰生物，公司主要方向同樣是HPV疫苗普及率較低的亞非拉等發(fā)展中國家。
早在2021年，萬泰生物二價HPV疫苗就已取得WHO的預(yù)認(rèn)證，今年半年報顯示，目前已在摩洛哥、尼泊爾、泰國、埃塞俄比亞、哈薩克斯坦等18個國家獲得上市許可。
國外市場任重道遠(yuǎn)，疫苗企業(yè)當(dāng)前的首要任務(wù)，其實(shí)還是要深挖國內(nèi)市場。
公開數(shù)據(jù)顯示，目前我國流感疫苗總體接種率為3%左右，9到45歲適齡女性的HPV疫苗的接種率也不到10%，遠(yuǎn)低于歐美及東亞地區(qū)水平，很多國產(chǎn)疫苗的市場滲透率，還有很大提升空間。
疫苗總體滲透率的提升，很難靠降價實(shí)現(xiàn)。像HPV等非免疫規(guī)劃的二類疫苗，并非價格敏感型市場，主要靠接種意愿驅(qū)動，大幅降價并不能換來銷量的大幅上升。
要提升接種意愿，有賴于疫苗創(chuàng)新能力的提高。
8月26日，國家藥監(jiān)局藥品審評中心（CDE）官網(wǎng)顯示，萬泰生物九價HPV疫苗上市申請獲得受理，為首個申報上市的國產(chǎn)九價HPV疫苗?？紤]到國產(chǎn)疫苗的價格優(yōu)勢，萬泰的九價HPV疫苗很可能大幅拉升公司業(yè)績，一定程度上也成為萬泰生物在本輪疫苗熊市中相對抗跌的重要原因。
更重要的，還有國家免疫政策未來的變化預(yù)期。
價格大幅下降之后，如果HPV和流感等諸多自費(fèi)疫苗能變成國家免費(fèi)提供，或者給予更多政策補(bǔ)助，疫苗行業(yè)的成長邏輯或許又會得以重新回歸。
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疫苗股曾經(jīng)也是A股最牛板塊之一
要提升接種意愿，有賴于疫苗創(chuàng)新能力的提高
接種疫苗最怕的是副作用