8月6日，Seed再次宣布，與衛(wèi)材達成戰(zhàn)略合作，共同開發(fā)和商業(yè)化多個神經(jīng)退行性疾病和腫瘤領域的新型分子膠降解劑。
根據(jù)協(xié)議，Seed負責臨床前靶點篩選，包括E3連接酶的選擇和分子膠降解劑的鑒定，衛(wèi)材將擁有開發(fā)和商業(yè)化此次合作衍生化合物的獨家權利。如果衛(wèi)材根據(jù)戰(zhàn)略研究合作行使其專有權，Seed有權獲得高達15億美元的預付款和里程碑付款以及分級特許權使用費。
同時，衛(wèi)材還領投了Seed的A3輪融資，首輪融資金額為2400萬美元，預計四季度完成。
對比來看，萬春醫(yī)藥當前總市值不過7600萬美元，截至2023年底，賬上現(xiàn)金更是只有800萬美元左右。
而Seed的A輪融資，就達到2400萬美元，約等于1/3個萬春醫(yī)藥?？紤]到控股權等因素，Seed此輪的投后估值，超過萬春醫(yī)藥的市值，也是大概率事件。
換言之，萬春醫(yī)藥較Seed或許已經(jīng)形成折價。而這一次Seed的利好消息，也并沒有如幾個月前那般，提振萬春醫(yī)藥的股價。
或許，市場正在回過味來。
向來，市場更愿意錦上添花，而不是雪中送炭。
考慮到萬春醫(yī)藥賬上有限的資金儲備，顯然不足以支持，其在分子膠領域投入更多。并且，當前的融資環(huán)境及其失利過往，也很難支持其完成融資。這種情況下，公司選擇“另起爐灶”也不難理解。
而趁市場火熱之際，推出Seed，獨立完成融資，不必受過往“拖累”，順利拿到資金，繼續(xù)推進臨床研究。而隨著Seed的臨床獲得新進展，未來繼續(xù)完成高額融資，甚至獨立IPO，也不無可能。
萬春醫(yī)藥是否拆分公司尚不可知，但在Seed的發(fā)展預期下，市場顯然會有這種潛在擔憂。畢竟，控股型的企業(yè)，在資本市場向來不受待見。這或許是，經(jīng)歷二季度連續(xù)上漲后，萬春醫(yī)藥股價又跌回原形的核心原因。
分拆出去的資產價格提升可能會對母公司的市值形成一定的正向反饋，但大概率在牛市才會充分反饋，這可能是投資者在分拆的過程中為數(shù)不多能夠獲益的好處。
相反，帶來的負反饋卻可能持續(xù)增加。一方面，假如子公司成功上市，將分流市場資金，以后買單獨的子資產更加方便；另一方面，子公司分拆出去后，資金能夠回流到母公司最直接的途徑是分紅派息，但在很長一段時間里，指望創(chuàng)新藥企分紅，顯然不現(xiàn)實。
這其實會涉及到一個新的議題，那就是“暴雷”后的biotech，應該如何抉擇。
創(chuàng)新藥企的核心在于創(chuàng)新，在于開發(fā)出具有臨床價值的項目。不管是因為缺錢導致管線推進不利，還是管線臨床失敗，對于biotech來說，幾乎都是致命的問題。
當然，折戟之后再度爬起的案例也有。進入2024年，我們也看到了，只要有核心競爭力，無論是臨床數(shù)據(jù)還是技術平臺得以保留，biotech仍有走出困境的機會。
典型如Novavax與Curevac，同為新冠失意者，一度瀕臨退市，但又各自憑借技術、產品，等來了“白衣騎士”，拿到資本從頭再來。
國內biotech也正在BD層面全力以赴，希望為自己尋找重新開始的機會。
如果一家豐厚的資金底蘊和管線機會的創(chuàng)新藥企，也不太可能會被一兩次失敗擊潰。但目前看，這并不屬于萬春醫(yī)藥和大多數(shù)中小biotech。
好在，萬春還有seed。
有技術的biotech不太可能會死，但它們可能會“脫殼”。
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