與此同時(shí)，在資產(chǎn)荒等因素推動(dòng)下，中小銀行等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)押注長(zhǎng)期利率下行，集中買入長(zhǎng)期國(guó)債，令長(zhǎng)期國(guó)債利率快速下行。年初以來，10年期、30年期國(guó)債分別跌破2.5%、2.8%，并持續(xù)下行；7月底以來，二者進(jìn)一步跌破2.2%、2.4%，徘徊在歷史低位區(qū)間。
對(duì)此，盛松成表示，目前央行資產(chǎn)負(fù)債表中僅有1.5萬億元國(guó)債，占比不到4%。由于缺乏可供出售的資產(chǎn)，對(duì)于債券市場(chǎng)的非理性波動(dòng)，央行難以直接干預(yù)。
在前述背景下，央行開啟了貨幣政策框架改革。
6月19日，潘功勝在陸家嘴論壇發(fā)表演講，公開闡述未來貨幣政策框架演進(jìn)的五大方向。
7月1日，在國(guó)債收益率快速下行背景下，央行公告宣布開展國(guó)債借入操作，并將在必要時(shí)擇機(jī)在公開市場(chǎng)賣出，平衡債市供求，校正和阻斷金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積。
7月8日，央行公告增加臨時(shí)正逆回購操作，以提高公開市場(chǎng)操作的精準(zhǔn)性和有效性。
7月22日，央行明示并下調(diào)7天期逆回購操作利率，同時(shí)引導(dǎo)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）同幅下調(diào)，進(jìn)一步確認(rèn)7天期逆回購操作利率的主要政策利率地位，此前作為中期政策利率的MLF利率逐漸淡出。
央行發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，7月15日MLF利率未作調(diào)整，7月22日7天期逆回購操作利率下降10個(gè)基點(diǎn)，同日?qǐng)?bào)出的LPR迅速作出反應(yīng)并跟隨調(diào)整，也表明LPR報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)向更多參考央行短期政策利率，由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系在逐步理順。
管濤對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，“當(dāng)前中國(guó)貨幣信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，原來的數(shù)量調(diào)控手段遇到了很大的挑戰(zhàn)，這是貨幣政策框架調(diào)整的重要背景。
推動(dòng)金融高水平開放是深化金融體制改革的另一項(xiàng)重大任務(wù)。
《決定》指出，“推動(dòng)金融高水平開放，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)。”
“二十屆三中全會(huì)對(duì)金融對(duì)外開放提出了更高的要求。”盛松成對(duì)《財(cái)經(jīng)》分析，改革重點(diǎn)包括推進(jìn)人民幣國(guó)際化，加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心，鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位，擴(kuò)大引入外資金融機(jī)構(gòu)，推進(jìn)金融市場(chǎng)互聯(lián)互通等。
“人民幣國(guó)際化是金融高水平對(duì)外開放的重頭戲。”管濤表示，“金融開放一般涉及貨幣可兌換，通常是指本幣與外幣（硬通貨）兌換之后，用于資本和金融項(xiàng)下的跨境支付和轉(zhuǎn)移。而本幣國(guó)際化，將本幣用于跨境支付和轉(zhuǎn)移，本身屬于更高層次的金融開放。”
現(xiàn)實(shí)的情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前人民幣國(guó)際化推進(jìn)力度有待加強(qiáng)。
“當(dāng)前存在一定的資金流出壓力，特別是國(guó)外投資者投資中國(guó)股市的資金自2023年以來有所流出，匯率也存在一定的貶值壓力。這在客觀上降低了人民幣的吸引力，影響了人民幣國(guó)際化的信心。”盛松成說，“人民幣境外使用區(qū)域主要集中于中國(guó)香港和新加坡，‘一帶一路’沿線國(guó)家使用人民幣主要是在貿(mào)易領(lǐng)域，而在直接投資、證券投資、貿(mào)易信貸等領(lǐng)域的使用還不夠廣。因此，推進(jìn)‘一帶一路’國(guó)家人民幣國(guó)際化還有待加強(qiáng)。”
根據(jù)央行發(fā)布的《2023人民幣國(guó)際化報(bào)告》，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，人民幣在全球貿(mào)易融資中占比為5.8%，同比上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，排名第二。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，截至2022年末，全球央行持有的人民幣儲(chǔ)備規(guī)模為2984億美元，占比2.69%，在全球儲(chǔ)備貨幣中排名第五。
SWIFT發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2024年7月，人民幣以5.99%的份額保持全球第二大貿(mào)易融資貨幣地位，以4.61%的份額成為全球第四大支付貨幣，較2022年上升一位。與此同時(shí)，IMF數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度末，全球央行持有人民幣儲(chǔ)備規(guī)模為2469億美元，人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣中排名第七，有所下降。
管濤認(rèn)為，人民幣國(guó)際化已經(jīng)從數(shù)量擴(kuò)張走到了質(zhì)量提升的新發(fā)展階段，要更加注重圍繞服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放戰(zhàn)略推進(jìn)人民幣的跨境使用和持有。面對(duì)人民幣國(guó)際化指標(biāo)的短期波動(dòng)，要以平常心看待。“走過規(guī)模擴(kuò)張的初級(jí)階段后，一些貨幣國(guó)際化的指標(biāo)出現(xiàn)非線性變化乃常理之中，不必過度反應(yīng)和過度解讀，不要?jiǎng)虞m以超越或取代哪種貨幣為目標(biāo)。”管濤稱。
接下來，如何推進(jìn)更高水平的人民幣國(guó)際化？
盛松成認(rèn)為，當(dāng)下推進(jìn)金融對(duì)外開放水平，首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的制度建設(shè)，提高監(jiān)管部門對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)能力，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持匯率中性原則，有效抵御匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，允許匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)上，可以逐步擴(kuò)大資本賬戶的對(duì)外開放，穩(wěn)步放開外資進(jìn)入中國(guó)的限制，增加人民幣的資本吸引力，推動(dòng)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)有效發(fā)揮定價(jià)、資源配置的作用。
“作為新興國(guó)際貨幣，人民幣需要思考自身的差異化定位，做老牌國(guó)際貨幣做不到的事情，通過金融創(chuàng)新增加人民幣吸引力。”管濤建議，“比如當(dāng)前很多國(guó)家想發(fā)人民幣債券，但礙于熊貓債較高的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)不能如愿，我們是否可以考慮在做好風(fēng)險(xiǎn)防范的前提下，發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)？”
SWIFT數(shù)據(jù)顯示，全球超過80%的離岸人民幣支付發(fā)生在香港。香港是離岸人民幣樞紐，鞏固提升香港作為國(guó)際金融中心的地位，亦是人民幣國(guó)際化的重要一環(huán)。《決定》提出，“發(fā)揮‘一國(guó)兩制’制度優(yōu)勢(shì)，鞏固提升香港國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心地位，支持香港、澳門打造國(guó)際高端人才集聚高地，健全香港、澳門在國(guó)家對(duì)外開放中更好發(fā)揮作用機(jī)制。”
“香港在中國(guó)金融對(duì)外開放方面一直扮演了試驗(yàn)田的角色。”管濤表示，“把這個(gè)優(yōu)勢(shì)用好，創(chuàng)新市場(chǎng)真正需要的人民幣金融產(chǎn)品，對(duì)鞏固提升香港的國(guó)際金融中心地位也有幫助。”
對(duì)此，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波日前發(fā)文稱，香港有著“一國(guó)兩制”下市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的優(yōu)勢(shì)，金融市場(chǎng)既聯(lián)通內(nèi)地，也連接世界，能為國(guó)家在深化金融改革過程中繼續(xù)發(fā)揮試驗(yàn)田、防火墻角色，助力國(guó)家推動(dòng)金融高水平對(duì)外開放。
“未來如何在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步鞏固和提升香港國(guó)際金融中心的地位，我認(rèn)為是更深、更廣、更聚焦的交互發(fā)展：市場(chǎng)交投要更有深度；金融產(chǎn)品及其發(fā)揮的作用要更寬廣；籌融資的服務(wù)要更能滿足企業(yè)的需求；我們也要與不同地域有更多交流互動(dòng)，拓闊資金來源。”陳茂波進(jìn)一步表示，“我們更要充分發(fā)揮離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐的角色，未來透過加強(qiáng)離岸人民幣流動(dòng)性、增加產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具、完善基礎(chǔ)設(shè)施、開拓新市場(chǎng)等方面，助力穩(wěn)慎扎實(shí)推動(dòng)人民幣國(guó)際化。”
此外，管濤補(bǔ)充道，更加注重安全是金融高水平對(duì)外開放改革的重要思路之一。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，所謂開放條件下的金融安全機(jī)制，開放在安全前面，首先要通過擴(kuò)大開放保安全。
“中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系越緊密，面對(duì)某些外部不利環(huán)境時(shí)反而越安全。”管濤稱，“當(dāng)然，開放過程中的安全和開放問題要同研究、同部署，只講開放或只講安全都不是最優(yōu)選擇。”
“金融高水平對(duì)外開放要堅(jiān)持雙輪驅(qū)動(dòng)，改革與開放同步進(jìn)行。改革走快了，開放需要加速，開放走得更遠(yuǎn)，改革也需要跟上。在這方面，我們過去也有過一些教訓(xùn)。”管濤總結(jié)道。
在《決定》描繪的金融體制改革藍(lán)圖中，首次提出制定金融法。為何制定金融法，以及如何制定金融法，成為業(yè)界熱議話題。
王江表示，制定金融法，作為金融領(lǐng)域的基本法，與其他金融法律法規(guī)共同構(gòu)成比較完備的金融法律體系。不斷適應(yīng)金融發(fā)展實(shí)踐需要，及時(shí)推進(jìn)金融重點(diǎn)領(lǐng)域和新興領(lǐng)域立法，建立定期修法制度。加大金融執(zhí)法力度，對(duì)各類違法違規(guī)行為零容忍。健全維護(hù)國(guó)家金融安全的法律工具箱。
事實(shí)上，在2023年召開的中央金融工作會(huì)議已經(jīng)提出，要加強(qiáng)金融法治建設(shè)，及時(shí)推進(jìn)金融重點(diǎn)領(lǐng)域和新興領(lǐng)域立法，為金融業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。多位受訪人士認(rèn)為，二十屆三中全會(huì)提出“制定金融法”，與中央金融工作會(huì)議的布局一脈相承。
“《決定》明確提出要制定金融法，統(tǒng)一金融市場(chǎng)登記托管、結(jié)算清算規(guī)則制度，建立風(fēng)險(xiǎn)早期糾正硬約束制度，筑牢有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融穩(wěn)定保障體系。這是完善金融基礎(chǔ)設(shè)施的重要舉措。”廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平撰文稱。
“金融改革與金融法治相輔相成、相伴而生，進(jìn)一步全面深化金融改革必然要求進(jìn)一步加強(qiáng)金融法治建設(shè)。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所副研究員肖京認(rèn)為，三中全會(huì)明確提出制定金融法，就是要通過加強(qiáng)金融法治建設(shè)為深化金融體制改革提供制度保障。
對(duì)于金融法的定位以及立法模式，當(dāng)前業(yè)界仍存在不同看法。
連平認(rèn)為，金融法作為一部具有法典性質(zhì)的基礎(chǔ)性法律，類似于《民法典》在民事領(lǐng)域的地位和作用，它將從根本上定義和調(diào)整金融關(guān)系，有助于促進(jìn)現(xiàn)有金融法律法規(guī)優(yōu)化完善，全面保護(hù)投資者的合法權(quán)益，規(guī)范金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)行為，更好地維護(hù)金融秩序，加快建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系和金融強(qiáng)國(guó)。
“截至目前，有關(guān)部門尚未對(duì)金融法的立法模式進(jìn)行明確。”肖京表示，“未來的立法很有可能是制定一部金融法對(duì)所有金融主體、金融行為進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，同時(shí)制定一部金融監(jiān)管法依法對(duì)所有金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管。這種情況下，金融法與金融監(jiān)管法之間就是一般法與特別法的關(guān)系。當(dāng)然，也不排除會(huì)制定一部具有法典性質(zhì)的金融法，將金融監(jiān)管法納入金融法之中。”
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融監(jiān)管研究室主任鄭聯(lián)盛則認(rèn)為，制定金融法是一個(gè)動(dòng)態(tài)性的政策部署，可能不是只針對(duì)某一部金融法律。在廣義上，制定金融法包括了金融法律的立、改、廢、釋，比如《中國(guó)人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》等的適時(shí)修改完善以及根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展需要的新金融立法。
在鄭聯(lián)盛看來，當(dāng)前一個(gè)重要的金融法律制定就是《金融穩(wěn)定法》。2024年6月，《金融穩(wěn)定法》已經(jīng)全國(guó)人大常委會(huì)“二讀”，在二十屆三中全會(huì)的部署下，立法進(jìn)程可能會(huì)加快，這將為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、問題金融機(jī)構(gòu)處置以及金融穩(wěn)定保障提供更為扎實(shí)的法律保障。
一些具體的金融改革舉措亦需要法律層面的支持。以金融高水平對(duì)外開放為例，盛松成在接受《財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)提到，當(dāng)前金融領(lǐng)域的法律、制度與西方經(jīng)濟(jì)體相比還有完善空間，特別是信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等方面的配套制度與國(guó)際金融市場(chǎng)的通行規(guī)則尚不兼容，政策的可預(yù)見性和穩(wěn)定性仍待提高。
同時(shí)，部分金融法律法規(guī)相對(duì)滯后，比如現(xiàn)行的離岸金融法規(guī)仍然援用了上世紀(jì)90年代頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》和《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》，其中部分條款已難以適應(yīng)環(huán)境和形勢(shì)的變化，一定程度上阻礙了離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，且離岸證券、離岸信托、離岸保險(xiǎn)等其他離岸金融業(yè)務(wù)缺乏相關(guān)立法，相關(guān)法律制度建設(shè)顯然滯后于經(jīng)濟(jì)的多元發(fā)展。
此外，肖京對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，隨著金融行業(yè)的快速發(fā)展，以及金融行為的日益復(fù)雜，制定統(tǒng)一的金融基本法應(yīng)當(dāng)是未來世界各國(guó)金融立法的重要趨勢(shì)。在金融業(yè)高度發(fā)達(dá)的美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)，雖然尚未出現(xiàn)金融法典，但是系統(tǒng)性金融立法的趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯。例如，英國(guó)于2000年通過《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》，美國(guó)于1999年通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，日本于2006年通過《金融商品交易法》。
同時(shí)，肖京亦強(qiáng)調(diào)，制定金融法需立足中國(guó)國(guó)情和實(shí)際需要，充分吸收借鑒國(guó)外立法經(jīng)驗(yàn)，制定出一部真正符合中國(guó)國(guó)情、真正能夠解決中國(guó)實(shí)際問題的金融法。
《決定》指出，到2035年，全面建成高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。
“高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)涵需要在高質(zhì)量發(fā)展的背景下理解，而金融業(yè)將在其中發(fā)揮重要作用，并將從助力創(chuàng)新、政策中介、風(fēng)險(xiǎn)管理等多種渠道支撐高質(zhì)量發(fā)展。”盛松成對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。
具體而言，一方面，從市場(chǎng)機(jī)制的積極作用來看，股權(quán)投資可以充分體現(xiàn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，并在識(shí)別篩選有商業(yè)價(jià)值的科創(chuàng)項(xiàng)目、分散投資風(fēng)險(xiǎn)等方面，具備獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。另一方面，在面對(duì)基礎(chǔ)科研的復(fù)雜性、研發(fā)創(chuàng)新的信息不對(duì)稱、社會(huì)資本注重短期收益等實(shí)際情況，市場(chǎng)機(jī)制往往難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的結(jié)果，此時(shí)需要政府力量的引導(dǎo)和參與，改革科創(chuàng)、教育和人才體制機(jī)制，設(shè)立政府基金，發(fā)展耐心資本，聚焦長(zhǎng)期性和戰(zhàn)略性的科創(chuàng)投資。
潘功勝近日接受媒體訪談時(shí)表示，“做好金融五篇大文章是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要著力點(diǎn)，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。”
中央金融工作會(huì)議提出要做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”五篇大文章。據(jù)潘功勝介紹，過去五年，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不斷加大，普惠小微、綠色等“五篇大文章”方面貸款保持高速增長(zhǎng)，融資可得性明顯提升，融資成本處于歷史低位。
潘功勝表示，下一步央行將從四個(gè)方面發(fā)力：
一是加強(qiáng)與工信、科技、環(huán)保等行業(yè)管理部門的協(xié)同合作，進(jìn)一步增強(qiáng)金融支持的力度、可持續(xù)性和專業(yè)化水平，加強(qiáng)政策頂層設(shè)計(jì)，制定五篇大文章的總體方案，細(xì)化政策舉措。
二是強(qiáng)化正向激勵(lì)，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具和宏觀信貸政策的牽引帶動(dòng)作用，完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和補(bǔ)償機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸資源投入和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
三是提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力，完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制，豐富金融產(chǎn)品，提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力和金融服務(wù)的技術(shù)水平。
四是拓寬融資渠道，支持企業(yè)通過債券、股權(quán)等市場(chǎng)融資，提高直接融資比重。
確定未來改革藍(lán)圖的同時(shí)，三中全會(huì)公報(bào)指出，全會(huì)分析了當(dāng)前形勢(shì)和任務(wù)，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
2024年上半年，按不變價(jià)格計(jì)算，中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.0%。其中，一季度同比增長(zhǎng)5.3%，二季度同比增長(zhǎng)4.7%。同時(shí)，上半年房地產(chǎn)投資同比下降10.1%，新房銷售面積同比下降19%，新房銷售金額同比下降25%。截至7月，北京、深圳、廣州房?jī)r(jià)仍在下行，上海房?jī)r(jià)有所回升。
7月召開的中央政治局會(huì)議進(jìn)一步指出，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響增多，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換存在陣痛。
在此背景下，財(cái)政與貨幣政策也已在發(fā)力。
7月22日，央行頂住人民幣外部貶值壓力，先于美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)政策利率，繼續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行表示，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，為完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
7月金融數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)債券和政府債券分別新增2028億元、6911億元，政府債發(fā)行明顯提速。
“除了傳統(tǒng)的財(cái)政貨幣政策，大家還需更多關(guān)注改革。”管濤補(bǔ)充道，“短期確實(shí)要采取一些必要的政策托底，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，長(zhǎng)期還是要靠改革來激發(fā)市場(chǎng)活力，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力。”
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