近日，天士力披露了股份轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，天士力的控股股東將由天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司變更為華潤三九，天士力這家上市逾二十年的知名中藥企業(yè)從民企華麗轉(zhuǎn)身為國資控股企業(yè)。
一個(gè)月前，黃山市國資委通過黃山富?；鹗茏尮庋罂毓?1.667%股權(quán)，從而間接控制主營汽車零件的上市公司光洋股份。
就在同一個(gè)月，廣東國資在一個(gè)月內(nèi)連續(xù)擬入主兩家上市公司，佛山市順德區(qū)國資局?jǐn)M拿下世運(yùn)電路控制權(quán)，珠海市國資計(jì)劃收購世榮兆業(yè)51%的股份。
今年5月，華鐵應(yīng)急的控制權(quán)被?？禺a(chǎn)投以19.97億元受讓，交易完成后，海南省國資委將取得公司實(shí)際控制權(quán)。
揆諸當(dāng)下，僅僅年初至今，有超過20家上市公司已經(jīng)或?qū)?ldquo;易主”地方國資，而7月，更是出現(xiàn)12個(gè)此類案例，掀起一波國資在資本市場“掃貨”的小高潮。值得注意的趨勢是，2023年全年同類收購行為僅10家。
企業(yè)并購，作為市場經(jīng)濟(jì)條件下一種重要的資源配置方式，一直是資本市場投資者和媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。并購的動(dòng)因常常復(fù)雜多樣，一般來說，不外乎追求協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低交易成本、獲取市場控制力以及多元化經(jīng)營。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，地方國資入主遇到難關(guān)的上市民企，可以為其提供資金支持，幫助企業(yè)發(fā)展，也起到穩(wěn)定市場的作用。
然而地方國資平臺(tái)在傳統(tǒng)意義上并非是資本市場參與的主體，因沒有實(shí)際業(yè)務(wù)，所以并不參與公開市場競爭，其常常作為政策平臺(tái)隱身于當(dāng)?shù)卣膽?zhàn)略意圖身后，而為什么近些年卻頻頻從幕后走向前臺(tái)，去主導(dǎo)收購上市公司這類對市場產(chǎn)生重大影響的資本運(yùn)作？它們何苦迢遞千山之外跨城、跨省去收購?fù)獾氐纳鲜泄?？國資頻仍舉牌上市公司是否是對其他參與主體的不公平競爭？是否會(huì)引發(fā)一系列問題？如果是出于紓困解難的目的，功成之后何不身退？
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招商引資的沖動(dòng)
地方國資對上市公司的收購，很大程度上來自于其招商引資的沖動(dòng)。
上市公司往往是行業(yè)龍頭、產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主、納稅大戶、就業(yè)蓄水池。國資收購上市公司后，往往會(huì)對其提出遷址的要求，目的是將成熟且可觀的納稅與GPD“剪切粘貼”至本地，這是完成招商引資任務(wù)、提升當(dāng)?shù)谿DP與政績的雖粗暴但最簡單的一種方式，與其“種花養(yǎng)草”耐心待其長成參天大樹，不如買出一片森林。
將一家上市公司攬入懷中，不僅意味著其原有的直接經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)移至本地，還有可能將其產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)吸引至本地落戶。特別是對于那些生產(chǎn)制造型企業(yè)，其本身就是產(chǎn)業(yè)鏈上的鏈主，或者是產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，大量企業(yè)圍繞其業(yè)務(wù)提供產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)，這種類型的上市公司的產(chǎn)業(yè)衍生能力和協(xié)同帶動(dòng)能力非常強(qiáng)，一旦搬遷往往會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游若干家企業(yè)跟著來。
土地財(cái)政失效，股權(quán)財(cái)政的探索
土地財(cái)政起源于1994年的分稅制改革，財(cái)權(quán)歸中央，事權(quán)歸地方，地方的財(cái)政收入大量上繳中央，自身可支配的收入迅速下降，然而路要修，橋要建，工資要發(fā)，民生要保障，錢從哪兒來？
國有土地出讓金留存和住房分配貨幣化改革為地方政府開辟了巨大的“財(cái)源”，房地產(chǎn)由此成為地方政府融資的工具。
由此開始，房地產(chǎn)市場一路高歌猛進(jìn)。到2018年，土地出讓金收入占地方一般公共預(yù)算的66.48%。
2020年以來，地產(chǎn)行業(yè)急剎車，土地財(cái)政偃旗息鼓。錢袋子沒了，但該干的活兒一樣沒少，地方財(cái)政一夜回到1994年，老問題又?jǐn)[到面前：錢從哪兒來？
2018年，一批民營上市公司陷入困境，國資出手入主“紓困解難”為地方政府打開了新思路，然而紓困結(jié)束后，本應(yīng)國資退出，民營返場，但“白衣騎士”卻成了“一家之主”，再無離開的打算。
國資開始在二級市場上陣搏殺，通過投資、收并購民營上市公司、地方國資企業(yè)資本化等手段在股市賺取差價(jià)、分紅與投資收益，以籌措地方發(fā)展所需的資金。
在土地財(cái)政失效的殘酷現(xiàn)實(shí)下，各地紛紛探索股權(quán)財(cái)政的新模式。
資源浪費(fèi)與擠出效應(yīng)
一些地方國資可能為了追求短期的經(jīng)濟(jì)增長和政績顯示，盲目進(jìn)行高溢價(jià)收購，這種收購行為并非總是基于理性的經(jīng)濟(jì)考量，有時(shí)忽視了收購后的整合效果和長期效益。
上市公司收并購過程中競爭者眾，國資與國資，私企與私企，私企與國資均是競爭關(guān)系，一旦非理性競爭泛起，將引發(fā)“奇貨可居”與“沖動(dòng)消費(fèi)”，更容易助推高溢價(jià)收購，正常的市場價(jià)格將被扭曲，競爭秩序也將被破壞。
高溢價(jià)收購需要支付大量的資金，這些資金可能原本可以用于更有價(jià)值的投資項(xiàng)目或公共服務(wù)，造成對當(dāng)?shù)赜糜诿裆Ｕ腺Y金的“擠出效應(yīng)”。
惡性競爭與區(qū)域發(fā)展失衡
既然上市公司可以用錢來購買，GDP的增長可以通過短平快的收購方式實(shí)現(xiàn)，那么城市間、省份間政績的比拼可能會(huì)演變?yōu)榈胤截?cái)政實(shí)力的比拼。
我國各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異，財(cái)政實(shí)力也各不相同。一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、財(cái)政實(shí)力雄厚的省份或城市，在資本市場上的收購行為中自然占據(jù)更有利的地位。如果這種收購上市公司的風(fēng)氣蔓延，財(cái)政實(shí)力強(qiáng)的省份和城市將更容易在收購競爭中獲勝，從而進(jìn)一步鞏固其經(jīng)濟(jì)地位，資源也將更加集中于這些地區(qū)，區(qū)域間發(fā)展不平衡的態(tài)勢將進(jìn)一步加劇。
在近幾年地方國資對上市公司收購的案例中，一些經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省出手闊綽，橫掃四方，將諸多優(yōu)秀標(biāo)的收入囊中?？梢韵胂蟮氖?，那些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、財(cái)政實(shí)力較弱的地區(qū)，本就依賴中央轉(zhuǎn)移支付勉強(qiáng)度日，必然因“囊中羞澀”而無法參與或承受高昂的收購成本而逐漸被邊緣化，大者恒大，強(qiáng)者恒強(qiáng)，“低線城市”在一輪輪錢包競賽中落于下風(fēng)，不僅搶不到優(yōu)秀標(biāo)的，自家的“寶貝”還被別人挖了去，發(fā)展機(jī)遇與發(fā)展?jié)摿謱⒙菪较陆怠?/p>
從諸多地方國資的收購案例中可以窺見，地方政府更傾向于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)或具有高成長潛力的領(lǐng)域。這種收購偏好極其容易導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)在某些地區(qū)過度集中，形成“產(chǎn)業(yè)集群”。
然而，這種產(chǎn)業(yè)集群并非完全基于市場自發(fā)形成的，而是地方政府通過行政手段推動(dòng)的結(jié)果，它可能并不具備真正的市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。
同時(shí)，其他地區(qū)由于難以分享到這些產(chǎn)業(yè)成長的紅利，可能面臨更加嚴(yán)峻的發(fā)展挑戰(zhàn)。這種產(chǎn)業(yè)布局失衡的現(xiàn)象，不僅不利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，還可能引發(fā)更大范圍的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
“挖角”與地方保護(hù)主義
在財(cái)力比拼的過程中，地方政府可能出于保護(hù)本地利益的目的，采取各種行政手段干預(yù)市場收購行為。例如，通過設(shè)置收購門檻、提供稅收優(yōu)惠或財(cái)政補(bǔ)貼等方式，吸引外地上市公司遷入本地，或者在收購后強(qiáng)行要求企業(yè)遷入本地；同時(shí)，也可能通過限制外地國資的收購行為，防止本地優(yōu)質(zhì)企業(yè)被“挖角”。這種地方保護(hù)主義的做法，不僅破壞了市場的公平競爭原則，還可能引發(fā)地區(qū)間的經(jīng)貿(mào)摩擦和利益沖突。更為嚴(yán)重的是，它可能阻礙全國統(tǒng)一大市場的形成和發(fā)展，使得市場機(jī)制在資源配置中的決定性作用受到削弱。
債務(wù)激增與地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)
一些地方國資為了在收購競爭中取得優(yōu)勢地位，可能會(huì)采取過度舉債的方式進(jìn)行投資。這種做法雖然短期內(nèi)有助于提升地方政府的收購能力和影響力，但長期來看卻可能加劇地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
一旦債務(wù)規(guī)模超出地方政府的承受能力范圍，就可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展造成嚴(yán)重影響。收購后的企業(yè)如果無法得到有效的整合和管理，將無法發(fā)揮出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，甚至可能出現(xiàn)虧損，從而導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失。
在資金的低效配置之下，寶貴的財(cái)政資金不僅可能出現(xiàn)巨大浪費(fèi)，還可能導(dǎo)致地方國資產(chǎn)生大量負(fù)債，進(jìn)一步增加政府財(cái)政壓力。
國企與民企應(yīng)各安其位，各領(lǐng)其責(zé)
國有資本在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著引導(dǎo)和穩(wěn)定市場的作用。國有企業(yè)在關(guān)鍵行業(yè)和領(lǐng)域中的存在，有助于國家實(shí)施宏觀調(diào)控，保障國家經(jīng)濟(jì)安全。例如，在能源、交通、通信等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國有企業(yè)通過大規(guī)模的投資和建設(shè)，為國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，國有資本還承擔(dān)著社會(huì)責(zé)任，通過提供公共服務(wù)、促進(jìn)就業(yè)等方式，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定。
民營資本則是市場經(jīng)濟(jì)中的活躍力量，其靈活性和創(chuàng)新性為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了活力。民營企業(yè)在市場競爭中更注重效率和創(chuàng)新，能夠快速適應(yīng)市場變化，滿足消費(fèi)者的多樣化需求。民營資本的壯大不僅推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長，還創(chuàng)造了大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)著社會(huì)穩(wěn)定和繁榮。
國企與民企肩負(fù)的使命與責(zé)任不同，應(yīng)該各安其位，各領(lǐng)其責(zé)。在眾多國資收購民企上市公司的案例中，又能找出幾個(gè)是關(guān)系到國計(jì)民生的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的布局呢？
市場經(jīng)濟(jì)呼喚公平的競爭環(huán)境
如何平衡國有資本的宏觀調(diào)控職能與民營資本的市場競爭需求，如何確保雙方在合作中的公平與效率等本就是難題，而地方國資的頻繁收購行為可能會(huì)進(jìn)一步扭曲市場機(jī)制，使得資源配置不再完全基于市場供需關(guān)系和價(jià)格信號，而是更多地受到地方政府意志的影響。
在收購過程中，地方政府往往擁有民營企業(yè)無法比擬的資源優(yōu)勢，包括但不限于財(cái)政支持、政策優(yōu)惠和行政便利。這些優(yōu)勢使得地方政府在收購談判中占據(jù)有利地位，有時(shí)甚至可以決定交易的成敗。面對擁有強(qiáng)大資源背景的地方政府，民營企業(yè)往往難以匹敵，從而在收購戰(zhàn)中失利。這種以政府為背景的資源優(yōu)勢，很容易打破原本基于市場機(jī)制的競爭環(huán)境，有可能打擊民營企業(yè)的投資信心和市場活力。
地方政府的過度介入可能導(dǎo)致市場信號的扭曲。原本大家在市場上公平競爭，突然某家企業(yè)“黃袍加身”，稅收政策會(huì)不會(huì)變得不一樣了？貸款利率會(huì)不會(huì)更低了？產(chǎn)品市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)會(huì)不會(huì)不同了？政府采購會(huì)不會(huì)有傾向性了？
在這種情況下，一些本應(yīng)根據(jù)市場規(guī)則進(jìn)行優(yōu)勝劣汰的企業(yè)，可能因地方政府的干預(yù)而得以存續(xù)；而一些具有創(chuàng)新活力和市場潛力的民營企業(yè)，則可能因無法獲得公平的競爭機(jī)會(huì)而遭受打壓。
供應(yīng)鏈之殤：舊鏈摧毀，新鏈難建
當(dāng)?shù)胤絿Y收購民營上市公司后，出于地方政府自身的利益考慮，如招商引資、產(chǎn)業(yè)升級等目標(biāo)，可能會(huì)要求被收購的企業(yè)搬遷至新的地區(qū)。然而，這種企業(yè)被迫搬遷的行為，往往會(huì)帶來一系列負(fù)面的連鎖反應(yīng)，尤其是對企業(yè)原有的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和創(chuàng)新生態(tài)的破壞。
企業(yè)在原所在地經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)聚集了一批優(yōu)秀的人才，他們不僅熟悉企業(yè)的業(yè)務(wù)和文化，而且與企業(yè)之間建立了深厚的信任關(guān)系。然而，當(dāng)企業(yè)搬遷到新的地區(qū)時(shí)，人才流失問題將變的異常嚴(yán)峻。這不是企業(yè)這個(gè)虛擬概念的物理遷移，而是萬千員工及背后家庭與人際關(guān)系的遷移，難度及可能帶來的影響可想而知。
即使企業(yè)能夠在新地區(qū)招聘到合適的人才，他們也需要時(shí)間來適應(yīng)企業(yè)的文化和工作方式，這不亞于企業(yè)文化與生產(chǎn)關(guān)系的重建。
一家企業(yè)能在一個(gè)區(qū)域經(jīng)營發(fā)展多年并最終上市，必然受益于當(dāng)?shù)氐娜宋沫h(huán)境、人才資源、供應(yīng)鏈配套等多個(gè)因素，甚至與當(dāng)?shù)氐臍夂驐l件都密切相關(guān)。即所謂的“一方水土養(yǎng)一方人”。
上海無法誕生阿里巴巴，寧德時(shí)代也無法在北京扎根。
每個(gè)企業(yè)在長期的經(jīng)營過程中，都會(huì)與供應(yīng)商、客戶、合作伙伴等建立起緊密的聯(lián)系，形成獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。這種生態(tài)鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)穩(wěn)定運(yùn)營、降低成本、提高效率的重要保障。
然而，一旦企業(yè)被迫搬遷，原有的產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈很可能會(huì)被打亂，供應(yīng)商、客戶、合作伙伴等需要重新尋找和建立聯(lián)系，這無疑會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營成本和未來發(fā)展的不確定性。
當(dāng)富士康選擇外遷印度時(shí)，當(dāng)?shù)氐男l(wèi)生環(huán)境、工人素質(zhì)、宗教信仰等因素都對其產(chǎn)品質(zhì)量產(chǎn)生了影響，迫于無奈，最終鄭州還是那個(gè)“小甜甜”。
一家上市公司本身的競爭力是顯性，而其隱性且本質(zhì)的競爭力是它所能拉動(dòng)的密如蜘蛛網(wǎng)般的供應(yīng)鏈的協(xié)同戰(zhàn)斗力。
當(dāng)一名將軍失去了軍隊(duì)和后勤補(bǔ)給，單打獨(dú)斗又能有幾成勝算？
創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力，而產(chǎn)業(yè)鏈則是企業(yè)創(chuàng)新的重要土壤。一個(gè)良好的創(chuàng)新生態(tài)，需要政府、企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、高校、產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多企業(yè)等多方面共同努力和長期培育。
上市公司往往是產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈主”企業(yè)，其有著巨大的虹吸效應(yīng)，以上市公司為節(jié)點(diǎn)，當(dāng)?shù)赝⑵鹆司W(wǎng)狀的供應(yīng)鏈軍團(tuán)，滋養(yǎng)著毛細(xì)血管每一顆細(xì)胞。
然而，當(dāng)?shù)胤絿Y收購民營上市公司并要求其搬遷后，企業(yè)原所在地的創(chuàng)新生態(tài)與產(chǎn)業(yè)鏈很可能會(huì)因?yàn)槭ズ诵某蓡T而受到破壞。這不僅會(huì)影響當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，還可能對整個(gè)區(qū)域的創(chuàng)新能力和競爭力產(chǎn)生長遠(yuǎn)的負(fù)面影響。
在蘇州，當(dāng)三星和戴爾的工廠外遷時(shí)，他們的液晶屏生產(chǎn)商、背光液晶供應(yīng)商、焊接材料供應(yīng)商······要么跟著遷移，要么原地死去，這是一種無比痛苦的抉擇。
連根拔起，樹斷根殘，如果到處都在“拔蘿卜”，供應(yīng)鏈和創(chuàng)新的土壤怎么可能肥沃？
低效運(yùn)營的傳導(dǎo)
在地方國資收購民營上市公司的過程中，一個(gè)不容忽視的問題是部分國企的低效運(yùn)營方式可能會(huì)向被收購的民營企業(yè)傳導(dǎo)。這種傳導(dǎo)效應(yīng)可能會(huì)對被收購企業(yè)的運(yùn)營效率、創(chuàng)新能力和市場競爭力產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
企業(yè)被收購后，公司的事兒誰做主？
民營上市公司在被地方國資收購后，其決策機(jī)制往往會(huì)發(fā)生顯著變化，畢竟大老板換了嘛，即便原管理團(tuán)隊(duì)仍然被保留，但為防止國有資產(chǎn)流失，對企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的重構(gòu)往往是難免的。
即便國資股東清朗開明，原管理團(tuán)隊(duì)也因“害怕”而往往選擇“主動(dòng)靠攏”。
部分國企存在著較為繁瑣的決策機(jī)制和僵化的管理流程，這與優(yōu)秀民營企業(yè)靈活高效的運(yùn)營方式形成對比。當(dāng)民營企業(yè)被國資收購后，可能會(huì)被迫適應(yīng)國企的運(yùn)營模式，從而導(dǎo)致決策速度減慢，市場響應(yīng)能力下降。
畢竟大事小情去請示領(lǐng)導(dǎo)做決策是工作常態(tài)，一個(gè)事項(xiàng)從寫報(bào)告到逐級審閱再到“上會(huì)”討論，有時(shí)最終得到的答復(fù)也是模棱兩可的，從決策再到執(zhí)行，要越過重重關(guān)卡與阻礙，哪怕是“一把手工程”，領(lǐng)導(dǎo)與領(lǐng)導(dǎo)之間、部門與部門之間有時(shí)也藩籬難越，掣肘叢叢。
國企相關(guān)管理制度往往更為嚴(yán)格，一個(gè)不證自明、顯而易見的決策也需要多層級審批，這有時(shí)會(huì)削弱企業(yè)的市場敏銳度和競爭力。
民營上市公司與國有企業(yè)之間在企業(yè)文化方面往往存在顯著的差異。地方國資收購后，兩種企業(yè)文化的沖突與融合過程中可能會(huì)產(chǎn)生摩擦和消耗，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部員工的積極性和創(chuàng)造力受到打擊。
這種文化層面的沖突對于企業(yè)的創(chuàng)新能力來說是一種隱形的但卻深遠(yuǎn)的影響。相信在國企工作過的人，一定深有體會(huì)。光揣摩領(lǐng)導(dǎo)每一句話背后的深意都是一門學(xué)問。
一些國企在財(cái)務(wù)管理和資金運(yùn)作方面可能較為保守，而優(yōu)秀民營企業(yè)通常善于利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行市場擴(kuò)張和產(chǎn)品研發(fā)。企業(yè)在被國資收購后，普遍會(huì)面臨更為嚴(yán)格的資金管控和風(fēng)險(xiǎn)防范要求，企業(yè)的資本運(yùn)作能力也將被限制，創(chuàng)新的節(jié)奏和發(fā)展步伐也可能受限。
經(jīng)營目標(biāo)的轉(zhuǎn)變
民營上市公司通常以追求市場份額、技術(shù)創(chuàng)新和品牌影響力等長期目標(biāo)為主，而地方國資在收購后可能更傾向于實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)的財(cái)務(wù)收益和政績目標(biāo)。這種經(jīng)營目標(biāo)的轉(zhuǎn)變可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)減少對創(chuàng)新活動(dòng)的投入，從而將資源更多地分配給能夠帶來短期收益的項(xiàng)目。
作為國企領(lǐng)導(dǎo)干部，需要發(fā)揚(yáng)“功成不必在我、功成必定有我”的精神。但也有一些國企領(lǐng)導(dǎo)，存在片面的業(yè)績觀，畢竟在任上就那么幾年，現(xiàn)在不出成績，更待何時(shí)？
國企的社會(huì)責(zé)任和公共屬性可能導(dǎo)致其在商業(yè)決策中過多考慮非經(jīng)濟(jì)因素，這與被收購民營企業(yè)的市場化導(dǎo)向可能產(chǎn)生沖突。
修路搭橋，要不要表示一下？排澇通渠，總要起到表率作用吧？不管當(dāng)?shù)厝瞬拍芰κ欠衿ヅ?，就業(yè)問題要不要幫助解決？
很多企業(yè)家應(yīng)該深有體會(huì)，即便公司里沒有國資成分，企業(yè)屬地的各級部門“塞人”進(jìn)來，你好意思說“不”？如果已經(jīng)是國資控股的企業(yè)了，更要考慮一下企業(yè)的社會(huì)效益吧？
人才流失，競爭力下降
地方國資收購民營上市公司后，由于管理體制、薪酬待遇和發(fā)展空間等方面的變化，有可能還會(huì)導(dǎo)致一部分核心人才流失。
部分國企在人力資源管理方面存在著一定的僵化性，如員工晉升渠道不暢、激勵(lì)機(jī)制不足等問題。這些問題在被收購的民營企業(yè)中可能會(huì)得到復(fù)制，導(dǎo)致員工積極性下降，人才流失加劇。
民營企業(yè)在被收購前，可能已經(jīng)建立了一套行之有效的激勵(lì)機(jī)制和人才培養(yǎng)體系，但在國企文化的沖擊下，這些優(yōu)勢可能會(huì)逐漸消失。
畢竟同是國資控股的兄弟單位，憑什么這家企業(yè)薪資待遇就比其他企業(yè)要高那么多？要不要體驗(yàn)一下“國有企業(yè)年度工資內(nèi)外收入和企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬監(jiān)督檢查專項(xiàng)審計(jì)”的威力？
面向國內(nèi)國際市場的競爭，就需要吸納行業(yè)優(yōu)秀人才，而優(yōu)秀人才需要有競爭力的薪酬體系，如果薪資待遇不能與市場接軌，那優(yōu)秀人才就會(huì)用腳投票。而這些人才往往是企業(yè)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵所在，他們的離開無疑會(huì)嚴(yán)重削弱企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)力與市場競爭力。
收購掮客與腐敗滋生
在地方國資收購民營上市公司的過程中，爭搶優(yōu)秀上市公司標(biāo)的成為了一種普遍現(xiàn)象。這種激烈的競爭環(huán)境，也將難以避免地催生一批“收購掮客”。
這些掮客通常擁有豐富的市場信息和人脈資源，他們游走于地方政府和民營企業(yè)之間，扮演著牽線搭橋的角色，這種角色的存在往往伴隨著權(quán)力尋租和腐敗的滋生。
在一些情況下，地方政府為了獲取優(yōu)質(zhì)的上市公司資源，可能會(huì)借助掮客的力量來進(jìn)行收購。這些掮客利用自身的信息優(yōu)勢和人脈關(guān)系，為地方政府提供所謂的“內(nèi)幕消息”和“獨(dú)家資源”，并以此換取高額的回報(bào)。這種回報(bào)往往不僅僅是經(jīng)濟(jì)利益，還可能涉及政治利益的交換。
一些民營企業(yè)為了能夠在收購過程中獲得更好的條件，也可能會(huì)主動(dòng)尋求與掮客的合作。他們希望通過掮客的介入，為自己爭取到更多的利益。然而，這種合作往往建立在不正當(dāng)?shù)睦孑斔突A(chǔ)之上，各種違法違規(guī)行為也可能隨之伴生。
更為嚴(yán)重的是，當(dāng)權(quán)力與資本交織在一起時(shí)，腐敗問題便難以避免。一些地方政府官員可能利用手中的權(quán)力為特定的民營企業(yè)提供收購便利，以換取個(gè)人私利。這種權(quán)力尋租行為不僅損害了市場的公平性和透明度，還將嚴(yán)重破壞政府的公信力和形象。
積極投資一級市場
地方國資在資本市場上收購民營上市公司的行為是一把雙刃劍，我們不否認(rèn)這是地方國資積極參與市場經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種表現(xiàn)，但這不是本文討論的重點(diǎn)，國資與其在二級市場下重注，不如把資金投向一級市場，那里才是科技研發(fā)的前沿與創(chuàng)新的肇始之地。
一級市場，尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)和初創(chuàng)公司，是經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和發(fā)展的源泉，是就業(yè)和創(chuàng)新的重要載體。它們有高度的靈活性和創(chuàng)新性，能夠快速適應(yīng)市場變化，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，為經(jīng)濟(jì)增長注入新的活力。
對于地方政府與本地國資而言，積極投資一級市場可以更早地接觸到有潛力的創(chuàng)新項(xiàng)目和技術(shù)。通過在初創(chuàng)階段進(jìn)行投資，國資有機(jī)會(huì)以較低的成本獲得這些企業(yè)的股權(quán)，并在企業(yè)成長過程中獲得顯著的資本增值。這種投資策略的風(fēng)險(xiǎn)雖然相對較高，但一旦成功，回報(bào)也將是巨大的。
不僅如此，通過投資一級市場，國資可以積極參與到當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建和優(yōu)化中。初創(chuàng)企業(yè)往往聚焦于某一特定領(lǐng)域或技術(shù)，它們的成長和發(fā)展有助于完善本地的產(chǎn)業(yè)鏈條，提升整體產(chǎn)業(yè)的競爭力，進(jìn)一步推動(dòng)本地產(chǎn)業(yè)的升級和發(fā)展。
從財(cái)務(wù)角度來看，相較于傳統(tǒng)的投資方式，一級市場的投資更具靈活性和成長性，能夠?yàn)閲Y帶來更多的投資收益。這些收益可以用于支持地方政府的公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步提升當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)實(shí)力和社會(huì)福利水平。
國資應(yīng)爭做“耐心資本”
在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮中，國資的角色不應(yīng)僅限于短期的收購行為，更應(yīng)展現(xiàn)出對長期價(jià)值的追求和耐心，要爭做“耐心資本”。這是一種長期、穩(wěn)定、有價(jià)值的投資方式，而非短視的、追求快速回報(bào)的行為。
當(dāng)下，國資已經(jīng)成為一級市場絕對的出資主力。但是2024年上半年，中國私募股權(quán)投資規(guī)模呈現(xiàn)新低。
2024年上半年中國私募股權(quán)市場整體投資金額為2,435.78億元，較2023年同期的3,191億元同比下降了23.67%。
一級市場的投資是風(fēng)險(xiǎn)投資，是先有風(fēng)險(xiǎn)，后有收益的投資，不是無風(fēng)險(xiǎn)的資本套利，任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，更何況不確定性最強(qiáng)的一級市場。面對可能的投資失敗，國資需要展現(xiàn)出足夠的容忍度。
這并不意味著對失敗的漠視，而是對創(chuàng)新過程中可能出現(xiàn)的波折和風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識和準(zhǔn)備，只有這樣，才能為創(chuàng)新提供足夠的空間和時(shí)間，讓其自由生長，最終結(jié)出豐碩的果實(shí)。
這種更為寬容和開放的投資態(tài)度，對于吸引創(chuàng)業(yè)者和投資者也將具有極大的吸引力。當(dāng)國資展現(xiàn)出對長期價(jià)值的追求和對失敗的容忍時(shí)，它便向外界傳遞了一個(gè)明確的信號：這里是一個(gè)支持創(chuàng)新、鼓勵(lì)嘗試、包容失敗的環(huán)境，這無疑會(huì)吸引更多的優(yōu)秀企業(yè)慕名而來。
國資本應(yīng)天然具備“耐心”的屬性，如果連國資都想著通過“炒股”賺錢，豈不是又走上了資本脫實(shí)向虛的老路？看似無風(fēng)險(xiǎn)的交易，實(shí)則把風(fēng)險(xiǎn)丟給了市場，丟給了萬千股民，丟給了上市公司原駐地，國資如果都沒有耐心了，還怎么號召企業(yè)家們有耐心？
好的營商環(huán)境是最好的名片
相較于盲目地尋求外部擴(kuò)張，地方政府更應(yīng)該將精力和資源集中在優(yōu)化本地營商環(huán)境上。這不僅是一個(gè)更為實(shí)際和有效的策略，也是對本地經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的有力保障。
與其花錢購買，不如用心培養(yǎng)。民營經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其活力和創(chuàng)新能力對于推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可替代的作用。地方政府應(yīng)多為本地民營企業(yè)提供更多的政策支持和實(shí)質(zhì)性幫助。多想想還有哪些政策沒有落實(shí)到位，大到行政審批過程中是否有不作為，亂作為的情況發(fā)生，小到員工通勤與子女教育問題是否需要當(dāng)?shù)卣畢f(xié)助解決。
用時(shí)間換不來空間，但用存量可以做增量。
要通過優(yōu)化營商環(huán)境來培養(yǎng)一批有競爭力、有影響力的本地企業(yè)，這些企業(yè)在本地扎根，與地方政府和社區(qū)有著緊密的聯(lián)系，與其購買上市公司落戶當(dāng)?shù)?，不如積極將本地民營企業(yè)培育成上市公司，這不僅能夠提升地方經(jīng)濟(jì)的整體實(shí)力，充分解決就業(yè)和民生問題，健全并強(qiáng)大既有產(chǎn)業(yè)鏈，也將吸引更多優(yōu)秀企業(yè)慕名而來，扎根本地，開枝散葉。
好的營商環(huán)境既是培育上市公司最好的養(yǎng)料，也是城市產(chǎn)業(yè)招商最好的名片，更是一方長治久安、企興民富的定海神針。
就在最近，一段錄音網(wǎng)絡(luò)熱傳，山東省成武縣市場監(jiān)督管理局一名執(zhí)法人員在辦理案件時(shí)稱“扶持一個(gè)企業(yè)我沒本事，干垮一個(gè)企業(yè)太簡單了”。
要想解決當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的問題，與其購買上市公司這顆特效藥，不如自我審視病之所源。
畢竟，“上工治未病，不治已病，此之謂也”。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜馬金男，僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與平臺(tái)無關(guān)）
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也是地方保護(hù)主義思想在作怪。
地方國資，有錢就是任性啊
也是為了追求短期的癥結(jié)。
市場經(jīng)濟(jì)呼喚公平的競爭環(huán)境。
惡性競爭與區(qū)域發(fā)展失衡。