圖源 / 小馬智行（Pony.ai）官方微博
做自動駕駛芯片的黑芝麻智能，情況也好不到哪里去。
2021年至2023年，黑芝麻智能的收入分別為6050.4萬元、1.65億元、3.12億元，增勢非常明顯，但研發(fā)開支的增長更快——三年分別為5.95億元、7.64億元、13.62億元，加起來是收入的5倍，三年凈虧損則高達58.7億元。
當費用是收入的好幾倍，意味著公司要在經營層面打平不現(xiàn)實，只能再依靠外部融資。
我們根據天眼查統(tǒng)計的信息，簡單梳理一下自動駕駛公司的融資情況。
文遠知行在向美國SEC遞交招股書之前，從廣汽集團拿到了一筆不超過2000萬美元的戰(zhàn)略投資，這可以視為Pre-IPO輪融資。在這之前的近三年里，文遠知行都沒有獲得融資。
文遠知行密集融資發(fā)生在2021年，那是自動駕駛寒冬來臨的前夜。這一年里，文遠知行連續(xù)收獲了三筆融資，從B輪一直融到了D輪，金額加起來超過10億美金。地平線則在短短半年里，從C+輪一直融到C++++++輪，你沒看錯，這里有6個“+”。
在那之后，整個自動駕駛行業(yè)遭遇資本寒冬，全球激光雷達鼻祖ibeo、累計融資26億美元的自動駕駛公司Argo.ai，都相繼破產或關閉，美股上市的自動駕駛公司股價暴跌，有的跌幅高達90%。中國自動駕駛公司融資變難了。
Momenta最新一筆融資還停留在2021年，AutoX停留在2020年，地平線在2022年拿過一筆奇瑞汽車的戰(zhàn)略投資，小馬智行去年跑到中東拿了一筆沙特的美元投資。
現(xiàn)在，這些自動駕駛公司融資的尷尬之處在于，前些年資本追捧時把估值抬得過高，要按照之前的估值繼續(xù)融資很難。另外，一級市場上活躍的市場化基金越來越少，很多美元基金大幅收縮，國資和地方政府引導基金相對強勢，但要拿國資的錢，往往會有很多限制，最常見的是有返投要求。
一位投資人說，有些做自動駕駛系統(tǒng)的公司，本質上是代碼公司，是賣軟件和方案的，這類公司沒有廠房、設備、硬件等實物資產，也不能解決太多就業(yè)，地方基金在看項目時會考慮這些因素。
綜合來看，上市幾乎成了自動駕駛公司的必經之路。
一家公司在二級市場公開掛牌上市，從私人公司變成公眾公司，意味著融資范圍大大拓寬了。讓新的投資人帶著錢參與進來，便是上市最直接的意義。
因此，看一家公司是否吃香、在市場上有多受追捧，就看它在IPO發(fā)行時，能吸引到多少新的投資人，投資人認購的熱情有多高，以及最終能融到多少錢。
文遠知行更新的招股書顯示，本次美股上市計劃融資4.4 億美元。這個金額如果能落實到位，將是今年來規(guī)模很大的一次中概股IPO，畢竟，今年上市的大部分中概股都只融到幾百萬美金，金額過億的屈指可數(shù)。
不過，這4.4億美元中有3.2億美元屬于定向增發(fā)，性質跟一級市場融資差不多，剩下的1.2億美元，博世表示有意愿認購1億美元，而博世是文遠知行D輪的投資人，也是其合作伙伴。
這樣算下來，文遠知行實際從公開的二級市場上融到的錢非常少，基本是靠老股東和老朋友撐場面。
根據發(fā)行價和股數(shù)推算，文遠知行目前估值約50億美元。在2021年12月的最后一輪融資中，文遠知行投后估值44億美元。也就是說，兩年半過去了，文遠知行的估值只漲了6億美元，而且這個最新估值還得在IPO時接受檢驗。
從當前的行情看，二級市場對新上市的自動駕駛公司熱情不算高，公司上市時要做好股價破發(fā)的準備。
黑芝麻智能在8月登陸港股時，是以未盈利“特專科技”公司的身份上市的，屬于港股引進的第二家，但開盤時股價就破發(fā)了，當天股價下跌27%。截至8月15日，黑芝麻智能的市值為114億港元，已跌破此前C+輪融資時超過170億港元的估值。
當然，黑芝麻智能的股價下跌，也與港股整體行情走向有關。
無論如何，自動駕駛公司光有技術還不夠，得證明自己的商業(yè)化能力。在大規(guī)模商業(yè)應用來臨之前，它們得先養(yǎng)活自己。
何宇華說，從創(chuàng)造的收入來看，現(xiàn)在很多自動駕駛公司都撐不起估值。相比之下，市場更愿意相信那些有封閉場景、接地氣、有成熟的商業(yè)模型的公司。
8年前的那波創(chuàng)業(yè)潮，很多自動駕駛公司建立了非常宏大的愿景，它們對外講述的故事是要實現(xiàn)完全無人駕駛，一開始就主打L4級無人駕駛，文遠知行、小馬智行等明星項目都是從Robotaxi切入的，當年做過各種全自動無人駕駛測試。
時至今日，完全無人駕駛何時商業(yè)落地還沒有統(tǒng)一共識，自動駕駛公司只能先找場景落地，比如，跟汽車廠商合作，把重點放在技術難度相對更低的乘用車高階輔助駕駛。
以小馬智行為例，它在2020年就成立了Robotruck（自動駕駛卡車）業(yè)務部門，相比乘用車，商用車運營場景簡單，更容易落地。2022年，小馬智行新成立輔助自動駕駛業(yè)務部門，與乘用車廠商展開合作。現(xiàn)在，小馬智行多條腿走路，一邊研發(fā)，一邊賺錢。
在各大創(chuàng)業(yè)賽道里，自動駕駛算是人才密度極高、技術難度極大、變現(xiàn)周期極長的行業(yè)之一，這是一個需要夢想和愿景的行業(yè)，更需要資本有耐心。
這一波上市潮，或許會給行業(yè)帶來一次洗牌。潮水退去，我們才能知道誰是最后的贏家。
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