文 | 讀懂財經(jīng)

今年A股的投資機會出自高股息和周期股。但目前兩類資產(chǎn)的估值已來到歷史高位，后續(xù)有很大的不確定性。

此時估值較低+業(yè)績預期改善的板塊值得關(guān)注。眼下的游戲板塊就有類似邏輯，目前游戲行業(yè)估值已來到歷史低位，但在重磅游戲密集上線下，行業(yè)已來到反轉(zhuǎn)節(jié)點。

那么，具體應該關(guān)注哪些游戲公司？可以從短、長兩個維度跟蹤游戲股。短期主要看游戲儲備多且有潛力新品的公司。長期主要看公司業(yè)務變化是否順應游戲未來的趨勢，如騰網(wǎng)等大廠以及電魂網(wǎng)絡(luò)等形成差異化競爭優(yōu)勢的游戲公司。

游戲行業(yè)迎來拐點

游戲股的行業(yè)特征是周期性，新品發(fā)布周期還有政策周期都會使游戲行業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生波動。

所以，投游戲股，最理想的投資方式是跟蹤行業(yè)變化，在估值底部和行業(yè)反轉(zhuǎn)前買入，之后就可實現(xiàn)估值、業(yè)績提升的雙擊。

那么，按照游戲股的投資方法，游戲行業(yè)現(xiàn)在處于什么位置？

最近5年，A股游戲指數(shù)權(quán)重股估值大都在20倍以上，但現(xiàn)在游戲指數(shù)前四大權(quán)重股PE倍數(shù)分別為11/12/13/14倍，已經(jīng)很接近2018年的歷史最低估值。處于歷史低位的估值給行業(yè)帶來了高安全邊際。

當然只有安全邊際也不行，關(guān)鍵還要看行業(yè)有沒有好轉(zhuǎn)的跡象。游戲最近迎來了政策和行業(yè)的多重利好。

8月3日，國務院印發(fā)《關(guān)于促進服務消費高質(zhì)量發(fā)展的意見》?！兑庖姟吩?ldquo;培育壯大新型消費-數(shù)字消費”板塊提到：支持電子競技、社交電商、直播電商等發(fā)展。

在“激發(fā)改善型消費活力—文化娛樂消費”板塊則是直接提到：提升網(wǎng)絡(luò)文學、網(wǎng)絡(luò)表演、網(wǎng)絡(luò)游戲、廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽質(zhì)量。這也是游戲相關(guān)表述，首次被寫進國家級文件。

利好政策發(fā)布后，游戲板塊開始反彈，8月3日至今，游戲ETF漲近4%，有游戲、電競雙概念加持的電魂網(wǎng)絡(luò)漲近5%。

與此同時，游戲行業(yè)也已經(jīng)企穩(wěn)。游戲工委的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)游戲市場收入超1472億元，同比增長2.08%。雖然看著增速不高，但這個數(shù)據(jù)增速其實是被低估的。

今年，游戲產(chǎn)品周期相對靠后，年度重磅新游大多都是從年中起才陸續(xù)上線，對上半年業(yè)績貢獻很小。

比如，騰訊的《地下城與勇士：起源》5月21日才上線，這已經(jīng)算是重磅游戲中上線較早的新游。米哈游的《絕區(qū)零》、網(wǎng)易《永劫無間》、《七日世界》、B站的《熾焰天穹》都在7月份姍姍上線。

重磅新游上線后也表現(xiàn)不俗，SensorTower預測，DNF手游國內(nèi)首月流水預計在50億左右，是和《王者榮耀》相同量級的爆品。7月上線的《永劫無間》流水也在10億左右，超過預期。

重磅新游密集上線以及超預期的流水表現(xiàn)，都預示著行業(yè)下半年有望實現(xiàn)更快增長。

企穩(wěn)后，游戲行業(yè)也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化。一季度，A股游戲板塊營收同比增長10.8%，高于同期的行業(yè)增速（7.6%）。主要是最近幾年，小型游戲公司面臨困局，游戲的籌碼被更多的集中在中大型游戲公司手中，行業(yè)集中度有了進一步提升。

低估值加上行業(yè)反轉(zhuǎn)，很多券商也指出游戲板塊目前進入了較好的左側(cè)布局時點。比如，申萬宏源證券就在研報中提到，“游戲賠率凸顯，重視底部反彈機會。”

有了行業(yè)反彈預期后，哪些游戲公司值得關(guān)注呢？

哪些游戲公司值得關(guān)注？

游戲行業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”帶來β行情后，也有游戲股具備α機會。

對游戲股來說，α機會短期主要看手中游戲品質(zhì)的變化，長期看公司業(yè)務變化是否順應游戲未來的趨勢。

關(guān)于短期機會，通過游戲品質(zhì)提升公司價值上，心動就是一個很好的例子，靠著《麥芬》的超預期表現(xiàn)，心動已經(jīng)年內(nèi)股價翻倍。市面上還有哪些公司可能復制心動的邏輯？

可以關(guān)注游戲儲備充足+手中有潛力新游的玩家。如電魂網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)易。

今年，電魂網(wǎng)絡(luò)的自主研發(fā)游戲《野蠻人大作戰(zhàn)2》和《修仙時代》被視為公司新增長點?！兑靶U人大作戰(zhàn)2》已完成初步測試，作為一款融合了魔性競技與角色扮演游戲元素的作品，它計劃在移動、PC和主機等多個平臺上架，預計很快就會與玩家見面?！缎尴蓵r代》同樣獲得了發(fā)行許可，這是一款以修仙為主題的開放世界游戲，計劃在年后發(fā)布，有望成為公司新業(yè)績引擎。

網(wǎng)易在繼7月份推出了《燕云十六聲》、《永劫無間》等大作后，下半年還會陸續(xù)有《天啟行動》、《漫威終極逆轉(zhuǎn)》等市場關(guān)注度跑頗高的游戲上線。

更長維度看，業(yè)務是否順應行業(yè)趨勢，決定了公司的長期價值，如騰訊抓住手游崛起的機會，實現(xiàn)了遙遙領(lǐng)先的市場份額。

如今，游戲與AI結(jié)合是行業(yè)發(fā)展的明線，但目前尚處早期，游戲公司AI與游戲結(jié)合的差異化還不明顯。這時候，要押注最可能在AI游戲突圍的玩家，最適合還是押騰網(wǎng)等龍頭。

比起AI+游戲，電競對游戲賦能的價值提升，還沒有被大部分人意識到。

前幾天，電競?cè)電W獲全票通過，首屆奧林匹克電子競技運動會將于2025年在沙特阿拉伯舉行?？紤]到，奧運會是全球用戶關(guān)注的盛會，電競?cè)電W后，電競影響力將大增，對電競游戲的帶動作用也更強。

電魂網(wǎng)絡(luò)這種有電競+游戲深度融合的公司最受益。電魂網(wǎng)絡(luò)自主研發(fā)的電競游戲《夢三國2》入選了杭州亞運會電競比賽項目，公司也參與組建了《夢三國2》項目電競國家集訓隊。這使它形成了電競賽事的組織、運營等經(jīng)驗?？恐@些經(jīng)驗和優(yōu)勢，電魂網(wǎng)絡(luò)有望組織和參與更多電競賽事，進而借助電競賽事的影響力，賦能游戲業(yè)務用戶、流水的提升。

回到整個游戲行業(yè)，低估值為行業(yè)提供了高安全邊際，重磅新品的釋放則為游戲行業(yè)提供了增長預期，游戲股的反轉(zhuǎn)正在路上。