來源：Hulbert Ratings
有時(shí)股市會有好于平均水平的表現(xiàn)，因此，就算未來的情況和過去的情況一樣，當(dāng)美聯(lián)儲最終決定降息時(shí)，股市也不一定會表現(xiàn)不佳，出于同樣的原因，歷史告訴我們，股市同樣不一定會大幅上漲，這與許多樂觀投資者目前的預(yù)期相反。
首次降息后股市并不總是會大幅上漲的原因有很多，芝加哥商品交易所集團(tuán)/西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院John F. Sandner金融學(xué)講席教授、西北大學(xué)金融機(jī)構(gòu)和市場研究中心的聯(lián)席負(fù)責(zé)人拉維·賈甘納坦(Ravi Jagannathan)告訴《巴倫周刊》，其中一個(gè)主要因素是市場對美聯(lián)儲降息動(dòng)機(jī)的看法。
賈甘納坦說：“如果投資者認(rèn)為美聯(lián)儲降息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)比之前預(yù)期要弱得多，那么在首次降息之后，股市更有可能表現(xiàn)不佳，相反，如果股市相信美聯(lián)儲已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，那么股市就更有可能做出積極的反應(yīng)。”
影響市場對首次降息反應(yīng)的另一個(gè)主要因素是美聯(lián)儲策略溝通的有效性。近年來，美聯(lián)儲增加了嘗試提前很長時(shí)間釋放政策變化信號的做法，以免市場被打個(gè)措手不及。2012年，美聯(lián)儲推出了“點(diǎn)陣圖”(dot plot)，“點(diǎn)陣圖”顯示的是美聯(lián)儲利率制定委員會每位成員對未來兩年聯(lián)邦基金利率的估計(jì)值。
有了“點(diǎn)陣圖”，市場不再對美聯(lián)儲的利率決定感到過于意外，如果市場對未來會發(fā)生的事更有信心，就會立刻做出反應(yīng)，而不是等到事情真的發(fā)生時(shí)再做反應(yīng)。
盡管如此，投資者在對市場對下一次首次降息的反應(yīng)做任何結(jié)論時(shí)都必須保持謹(jǐn)慎，因?yàn)橐酝迪⒌臍v史樣本太小，上述分析時(shí)基于美聯(lián)儲開始公開宣布何時(shí)調(diào)整利率以來的五次首次降息。
我們無法將樣本延長到1994年之前，因?yàn)閺?982年到1994年，美聯(lián)儲不公開宣布調(diào)整利率，過去投資者不得不根據(jù)債券市場的走勢推斷美聯(lián)儲是什么時(shí)候調(diào)整利率的，從而為分析市場對首次降息的反應(yīng)注入了不確定性。不過，就算將分析范圍擴(kuò)大到1982年到1994年期間的六次首次降息——使用隨后公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要表明目標(biāo)利率發(fā)生變化的日期——標(biāo)普500指數(shù)在降息后的平均回報(bào)率會更低。
此外，在1982年之前的幾年里，美聯(lián)儲甚至沒有設(shè)定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間，而是設(shè)定了貨幣供應(yīng)目標(biāo)，因此，那些年份和投資者沒有直接關(guān)系，他們現(xiàn)在想知道的是，在下一次首次降息后市場會有什么樣的反應(yīng)。
最重要的一點(diǎn)是，投資者可以堅(jiān)持美聯(lián)儲最終宣布降息時(shí)股市會大幅上漲的觀點(diǎn)，但要想支持這一觀點(diǎn)，除了股市對過去首次降息的反應(yīng)，投資者也需要看看其他方面的因素。
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