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自2022年破產(chǎn)重整至今，山子高科（000981.SZ）看似波瀾不興的業(yè)績與股價疊加其“造車”行動，形成了持續(xù)兩年的溫吞企穩(wěn)，但步入7月以來，公司處境一夜之間風云大變。
7月中旬，山子高科半年報預告出爐，公司業(yè)績自一季報的4.5億盈利和三倍增速，變?yōu)榫揞~虧損6-8億，次日股價大幅低開逼近跌停。7月22日后，山子高科連續(xù)4連跌停，股價最低下探至0.77元，跌勢凌厲迅猛，面值退市警報拉響，實控人宣布緊急增持救市，股價連日反彈。
波瀾之下，公司再對坊間利空進行反擊：正式公布其“云楓汽車”KS01正式下線，至于回購資金，公司在29日立即申請到了浙江國資10億元融資。
云楓汽車展臺，圖源網(wǎng)絡
緩兵之計背后，山子高科高達百億的股本以及難以扭轉的業(yè)績頹勢或許才是其面值退市的長期壓力所在。據(jù)了解，其全資子公司“云楓汽車”的KS01等車型預計年產(chǎn)銷量達到12萬輛以上，作為公司“翻盤”的重要楔子，在月初量產(chǎn)的重要節(jié)點突然進入神秘的低調(diào)狀態(tài)，加之剝離地產(chǎn)后基本面的實質性虧損，成為本輪“雪崩”突發(fā)的導火索。
從已經(jīng)披露的公開信息看，山子高科目前現(xiàn)金流嚴重不足，短債壓力極大，大股東葉驥及其赤驥控股處境同樣不容樂觀，股權凍結、強執(zhí)、限高不斷，當下已很難撐起一個造車故事。
屬于山子高科股價、業(yè)績、大股東的三重危局，看似來勢洶洶，但目前才進入中局。
2024年6月29日，山子高科公告，將通過公開掛牌方式，以約6億元的價格出售“銀億房產(chǎn)”100%股權和公司及控股子公司（不含剝離企業(yè)）對剝離企業(yè)的應收款債權。
在半年度業(yè)績預報中，山子高科“預計本次剝離事項給公司帶來7-8億元的非經(jīng)常性虧損”，繼而導致1-6月累計凈利潤大幅虧損6-8億元。
圖源：山子高科2024半年度業(yè)績預報
這也意味著，扣除地產(chǎn)影響，公司原本盈利的主業(yè)至少虧損3億元。相較于一季報盈利4.58億元，同比332.46%的增幅，山子高科的二季度表現(xiàn)堪稱災難性大變臉。
山子高科2024一季報
公司稱原因包括“歐洲業(yè)務尚在優(yōu)化中、財務費用較高等原因，導致部分虧損”，山子高科的歐洲業(yè)務主要為此前耗資80億收購的自動變速器制造商比利時邦奇公司，2023年報顯示，公司變速器產(chǎn)量下滑13.42%，比利時邦奇貢獻凈利潤不到10%。
另一方面，公司“7折”甩賣房地產(chǎn)導致的巨虧實際上內(nèi)容頗多。2023年，山子高科已兩次提出類似甩賣計劃，但均無人接盤，彼時標的資產(chǎn)的合計價值為24.3 億元。
山子高科在年初對標的資產(chǎn)“瘦身”，扣除添泰置業(yè)100%的股權和杭州天鍥49.93%的合伙份額，最終，掛牌交易的股權資產(chǎn)和債權資產(chǎn)賬面價值縮水為13.1億元，主要包括寧波銀億地產(chǎn)100%股權和公司及控股子公司（不含剝離企業(yè)）對剝離企業(yè)的應收款債權。
公司稱，首次公開掛牌底價為標的資產(chǎn)合計價值的70%，若未能成交，則在首次掛牌底價的基礎上降價20%進行后續(xù)掛牌。若第二次掛牌仍未能成交，則再降價20%繼續(xù)掛牌。
2024年5月，來自連云港的達利鴻林以6.01億元達成交易并轉讓過戶，相較于原價對半打五折。前者是注冊資本1億美元的港澳臺法人獨資有限責任公司，大股東是神秘的香港聚達控股。
3個月前，山子高科董事長發(fā)表年度致股東信《當幸福來敲門》：“我們終于贏來了扭虧為盈，并且實現(xiàn)了扣非盈利！僅僅用了兩年時間，真正完成了從組織到業(yè)務再到財報表現(xiàn)的脫胎換骨！這真是一個無比讓人激動的里程碑時刻。”
在上述資產(chǎn)“半價甩賣”引發(fā)的連鎖反應下，3個月后，首先來敲門的是7月13日大幅預虧的的半年業(yè)績預報。次日，公司股價大幅低開逼近跌停。7月22日后，山子高科連續(xù)4連跌停，股價最低下探至0.77元，退市警報拉響。
圖源東方財富
7月24日晚間，山子高科披露《關于公司股票存在可能因股價低于面值被終止上市的風險提示公告》，公司股票當日收盤價為0.90元，首次低于1元，存在可能因股價低于面值被終止上市的風險。
24日龍虎榜顯示，賣方前5有3個為浙江營業(yè)部，財通證券杭州麗水路營業(yè)部、國聯(lián)證券浙江分公司、海通證券寧波解放北路營業(yè)部。
圖源東方財富
為“救市保殼”，公司迅速拋出了一攬子救市措施。7月25日，山子高科董事會審議通過了《關于回購公司股份方案的議案》，回購金額不低于6億元，不超過10億元（均含本數(shù)）?；刭徆煞莸膬r格為不超過1.6元/股（含），回購資金為自有資金或自籌資金。
隨后，7月26日，山子高科董事長兼總裁葉驥宣布計劃增持公司股份，自2024年7月29日起六個月內(nèi)，以自有或自籌資金，通過二級市場擇機增持公司股份，葉驥及其控制的企業(yè)本次增持1000萬股，未設增持價格上限。
同時，高達10億元的回購款也有了著落。山子高科7月29日再次公告稱，公司于7月28日向浙商資管發(fā)出幫扶函，申請不超過10億元資金的融資支持，雙方經(jīng)過溝通和交流，于7月29日簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
最后，公司沉寂多日的公眾號又一次刊登了董事長葉驥的“小作文”《致全體股東的一封信：堅持做難而正確的事》，稱“我要向廣大信任公司、信任我們的股東鄭重地道個歉，我依然低估了黑天鵝發(fā)生的概率。其實在第一次房地產(chǎn)出表被非正常干預后，股價就從2元附近進入了下行通道，我本應該在那個時候就思考和準備可能隨之而來的風險。”
三管齊下，山子高科連續(xù)3日“一字封板”漲停，股價回到1元上方，但成交總額僅僅4400萬元——主力強勢拉升，散戶全天毫無上車機會。
然而仍需注意的是，本次面值退市危機并未獲得根本性解決，山子高科“面退”壓力的根源在于公司驚人的99.97億股本，這是源自其一次破產(chǎn)重整、四次增發(fā)、兩次股權收購、一次資本公積轉增股本后的巨大“水腫”，業(yè)績倒退疊加市值泡沫，形成了本輪危機。根據(jù)證券市場的常識，股價與每股收益之間通常呈正相關關系。
因此，10億融資借款在大規(guī)模業(yè)績虧損形成的連鎖反應下只能是緩兵之計，公司也迅速對遲遲沒等來正式下線消息的云楓汽車進行了“亡羊補牢”式信披。
包含“云楓汽車”在內(nèi)，山子高科的“造車夢”始于2022年破產(chǎn)重整后，浙商葉驥以32億入主當時的銀億股份，重整后，公司二股東是寧波市鄞州區(qū)國資委旗下的鄞工創(chuàng)投，三股東是海爾集團旗下的青島海麗匯銀，四股東為吉利科技集團，公司此后更名山子高科。
公司重組后借吉利系建立了汽車業(yè)務，其全資子公司南京邦奇是吉利汽車的CVT變速器長期供應商，另與吉利在車輛回收拆解及資源循環(huán)利用等業(yè)務領域有合作。
2022年3月3日，山子高科以4億元參與知豆汽車重整，緊接著3月15號又出資2.6億元收購小靈狗出行的部分股權，上述兩家公司均為吉利系投資企業(yè)。不過，收購小靈狗出行部分股權在4月2日終止。
云楓汽車廠，圖源公司官網(wǎng)
2023年，山子高科以1.07億元收購邢臺紅星汽車廠，拿到整車生產(chǎn)資質。年底，公司被哈爾濱經(jīng)開區(qū)引進落戶，地址為“哈平路集中區(qū)征儀南路1號”，鈦媒體APP注意到，這是已經(jīng)退出歷史舞臺的哈飛汽車的注冊地址。
圖源百度
其中，邢臺紅星汽車因連年虧損在2020年被多氟多（002407.SZ）拋售，山子高科接手后，目前首款純電動城市物流車BOX1的已量產(chǎn)下線，規(guī)劃年產(chǎn)能3萬輛，為美團、貨拉拉等客戶提供車輛租售、物流信息、充換電運維等服務。
而衰微已久的東北“微型車之王”哈飛汽車，早在6年前就資不抵債停產(chǎn)關門，近年的消息大多是廢鐵模具拍賣。
哈飛汽車，圖源百度
短短一年內(nèi)，這兩個國營老廠構成了云楓汽車成為國內(nèi)“新勢力”的基石，此外，由于吉利系股東的存在，云楓汽車ks01外形亦酷似吉利汽車。
據(jù)2023年10月山子高科與哈爾濱經(jīng)開區(qū)簽署的《一帶一路整車產(chǎn)業(yè)項目合作協(xié)議》，在8個月內(nèi)，山子高科要完成現(xiàn)有汽車生產(chǎn)基地的設備及基礎設施改造，公司后續(xù)信披也提到，該期限前要完成首臺量產(chǎn)車下線。
圖源公司公告
2023年12月3日，山子高科投資設立云楓汽車，公司100%控股。在對哈飛汽車產(chǎn)線設備完成改造后，其造車計劃比“年產(chǎn)一千輛”的賈躍亭更為高遠，預計年產(chǎn)銷量在12萬輛以上。
云楓汽車ks02新能源SUV
云楓的目標市場主要是出口俄羅斯等“一帶一路”的特定國家和地區(qū)，并且計劃三年內(nèi)在海外完成智能化生產(chǎn)基地建設，實現(xiàn)哈爾濱與海外雙生產(chǎn)基地并行，中遠期實現(xiàn)東南亞和其他一帶一路所有國家年產(chǎn)銷40萬輛的目標，進一步帶動龍江地區(qū)汽車全產(chǎn)業(yè)鏈對外出口，重振龍江汽車工業(yè)，打造“向北"開放新高地。
正式下線前，云楓汽車ks01、ks02等燃油車型在今年5月登上的第八屆中俄博覽會，據(jù)媒體報道，俄羅斯總統(tǒng)普京曾到場參觀。
但直到6月30日結束，云楓汽車ks01的下線量產(chǎn)一直音訊全無，山子高科、山子城服、銀億物業(yè)自5月起再未更新過云楓汽車動態(tài)，公司董秘辦對相關提問均回應稱“目前公司整車業(yè)務在正常開展中”。
圖源：2024年7月18日黑龍江新聞聯(lián)播
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，在7月18日黑龍江新聞聯(lián)播中，提及“報關出口順暢”、“全力保障汽車出口高效通關”時，數(shù)十輛云楓汽車出鏡于某物流公司倉庫。
在某短視頻平臺，也清晰顯示公司舉辦了云楓ks01完成首批量產(chǎn)下線暨出口發(fā)車的儀式。
圖源東方財富股吧
對于山子高科而言，云楓汽車量產(chǎn)下線無疑是絕對的重大利好，且近年來山子高科對產(chǎn)品量產(chǎn)、媒體報道等信披較為注重，但一直到“面退”危機發(fā)生前，公司始終只字不談，可謂反常。
圖源公司公告
圖源山子高科公眾號
直到7月28日中午，山子高科才公布云楓汽車的真實投產(chǎn)狀況，并且也僅限于公司董事長葉驥的“小作文”里。
葉驥在《致全體股東的一封信：堅持做難而正確的事》中表示：“云楓的整車已于7月2日實現(xiàn)量產(chǎn)下線，本月已累計下線整車超千臺，在手訂單達數(shù)千臺，鑒于目標市場的需求旺盛，今年預計將實現(xiàn)超2萬臺的銷量。”
如果屬實，這對于深陷泥潭中的山子高科來說無疑是巨大的成功。即使按國內(nèi)2023年數(shù)據(jù)測算，銷量超2萬臺也與問界M7、阿維塔11、小鵬G9、大眾ID.4等國內(nèi)一線新能源汽車品牌的銷量在同一檔，放到俄羅斯更能榮登前十，最重要的是，云楓汽車僅靠兩款車型便實現(xiàn)了這一目標。單按車型排名，云楓汽車或能擠掉哈弗Dargo成為俄羅斯SUV銷量榜第三，后者上半年銷量為10748輛。
所以山子高科的低調(diào)也就更顯神秘乃至不同尋常。合乎這種低調(diào)邏輯的，只有云楓汽車的首月“數(shù)千臺”訂單與其俄羅斯賣車計劃一樣，過于姍姍來遲。
在俄羅斯市場，自俄烏沖突爆發(fā)以來，國產(chǎn)車早已打下了一片天。繼2023年翻番兩倍多至47%之后，2024年上半年中國汽車在俄羅斯乘用車銷量中的占比已經(jīng)突破50%，超過俄系成為該市場份額最大的系別。
據(jù)俄羅斯汽車行業(yè)分析機構Autostat，2024年上半年中國汽車品牌在俄的銷量為41.75萬輛，占比達到58%。PPK JSC的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年俄羅斯市場銷量繼續(xù)同比大幅79.1%至71.9萬輛，哈佛、奇瑞、吉利、長安四大巨頭位列2-5名。
圖源：汽車公社
可見俄羅斯車市并非一片藍海而是巨頭逐鹿之地，成立不到1年的云楓汽車要絕地反擊突破2萬銷量確實是“難而正確的事”，深度考驗公司家底。
從山子高科目前的家底來看，似乎很難撐起新能源汽車這樣“燒錢”的業(yè)務。
截止2024年一季度末，山子高科貨幣資金余額10.51億，短期債務10.09億，一年內(nèi)到期的債務為36.61億，另有其他應付款10.01億，去年底已經(jīng)逾期的有息借款超過7億元，手頭并不寬裕。
從“燒錢”余額來看，山子高科已經(jīng)遠遠低于賈躍亭的法拉第未來，但公司董事長葉驥曾表示，云楓汽車不靠“燒錢”。
圖源公司公告
2024年度股東大會資料顯示，今年山子高科又為云楓汽車新增擔保40億元，用于日常經(jīng)營及補充流動資金，可見該“燒”的錢還是不少。
并且公告亦暴露，去年已經(jīng)在生產(chǎn)“純電動城市物流車”的紅星汽車廠截至年底凈利潤依舊虧損5222.27萬元，實現(xiàn)營業(yè)收入821.43萬元，凈資產(chǎn)-1.56億元，處境較為尷尬。
大股東方面，葉驥與其背后的赤驥控股集團同樣遠沒有《致股東信》中的歲月靜好。兩個月來，葉驥已多次被限高，赤驥控股被執(zhí)行總金額高達9.18億元。
圖源：天眼查
在此背景下，葉驥舉債回購“保殼”的原因或許包括：山子高科跌破1元，有倒懸之危的是兩年前入局的重整戰(zhàn)略投資人和重整債轉股的股東們。
當年葉驥旗下梓禾瑾芯參與山子高科破產(chǎn)重整時，其作為重整投資人原定出資24億元，但后續(xù)重整款一路從2020年底拖到2022年9月，多次違約，2022年，梓禾瑾芯找來吉利系、海爾系等8個投資人共同出資“湊齊”，“赤驥系”的出資額是11.95億元。
圖源：*ST銀億《管理人對銀億股份有限公司關注函相關問題的回復》
戰(zhàn)略投資人以32億資金獲得29.89%的股份，成本價1.07元，解禁期3年，目前的價位瀕臨套牢。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 黃田，編輯｜劉敏）
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