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時(shí)隔半年不到，因向前控股股東尋求高息借款而陷入爭(zhēng)議的丹化科技（600844.SH），如今又向新控股股東定增募資。
7月21日晚，丹化科技發(fā)布公告，公司擬以1.86元/股的價(jià)格向控股股東丹陽(yáng)市金睿泓吉企業(yè)管理有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“金睿泓吉”）發(fā)行股票募資不超過5.65億元，將全額用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。從發(fā)行數(shù)量上看，此次增發(fā)的股份數(shù)量達(dá)到3.3億股，對(duì)于金睿泓吉來說，能夠以低于股價(jià)的價(jià)格，鞏固上市公司的控制權(quán)，但這也無形中攤薄了近5萬(wàn)名中小股東的權(quán)益。
事實(shí)上，丹化科技“資金饑渴癥”早已顯現(xiàn)，公司原控股股東、現(xiàn)第二大股東丹化集團(tuán)在近半年內(nèi)已累計(jì)向其提供財(cái)務(wù)資助1.51億元，但公司無法在規(guī)定時(shí)間還清并且延期。究其原因，或許和其低迷的主業(yè)有關(guān)，作為主營(yíng)乙二醇和草酸的老牌化工企業(yè)，丹化科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，隨著近些年中國(guó)乙二醇的產(chǎn)能供給過剩，公司虧損的缺口不斷擴(kuò)大。
在巨大的財(cái)務(wù)壓力下，丹化科技又把希望寄托于新的控股股東身上。但在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓中，金睿泓吉截至目前已經(jīng)浮虧約1.1億元，而此次又要拿出5.65億元，如果不能解決上市公司盈利的問題，在短期內(nèi)來看這筆收購(gòu)上市公司的生意或許是失敗的。
根據(jù)此次披露的信息顯示，丹化科技本次定增的對(duì)象為公司的控股股東金睿泓吉，擬募資總額不超過5.65億元。此次定增，金睿泓吉的認(rèn)購(gòu)價(jià)為1.86元/股，該價(jià)格低于目前公司的股價(jià)。如果按本次股票發(fā)行上限30350萬(wàn)股計(jì)算，發(fā)行完成后，金睿泓吉直接持有公司45600萬(wàn)股，持股比例提升至34.54%，于澤國(guó)通過金睿泓吉及其一致行動(dòng)人控制公司34.55%表決權(quán)。
而這距離金睿泓吉成為新的實(shí)控人才過去了4個(gè)月。今年3月，金睿泓吉通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，受讓丹化集團(tuán)15250萬(wàn)股A股股份，成為丹化科技新的控股股東，當(dāng)時(shí)的交易價(jià)格為3.23元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為4.93億元。通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，于澤國(guó)通過金睿泓吉掌握公司15%表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。
如果此次定增完成，于澤國(guó)在丹化科技上的投資將超過10個(gè)億，于澤國(guó)家族在丹化科技的控制權(quán)也將更加穩(wěn)定。
從公司的角度看，這已經(jīng)不是丹化科技近期內(nèi)第一次向控股股東“求助”了。
今年4月3日，丹化科技突然披露了一份《接受財(cái)務(wù)資助暨關(guān)聯(lián)交易公告》，根據(jù)披露的內(nèi)容顯示，自2023年8月份至目前，丹化科技原控股股東、現(xiàn)第二大股東丹化集團(tuán)累計(jì)向公司提供7筆共計(jì)1.51億元的財(cái)務(wù)資助，年化利率在6.5%至7%之間，遠(yuǎn)高于同期的LPR3.45%報(bào)價(jià)。
但上述借款公司未能按期償還，并延期到2026年3月31日，按照展期后的利息測(cè)算，丹化科技每年光是利息就要還1026.5萬(wàn)元。如此高利率的貸款自然也引起了爭(zhēng)議。
對(duì)于這筆延期的高息貸款，上市公司方面卻有著自己的委屈。丹化科技方面表示，“因公司連續(xù)多年虧損，難以從金融機(jī)構(gòu)獲得足夠的融資貸款。盡管借款利率高于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，但利率主要參考其融資成本，交易公允，未損害公司及中小股東利益。”
此筆借款未還，公司的資金又持續(xù)短缺，也就有了上述定增的事宜。
有意思的是，鈦媒體APP梳理上述信息的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，在丹化科技控制權(quán)未變更之前，和控股股東之間的高息貸款事情，上市公司方面并未進(jìn)行披露。反而在正式公告披露實(shí)控人變更后，才火速拋出。這一動(dòng)作也被外界解讀為于澤國(guó)和金睿泓吉，在鞏固控股權(quán)過程中，提前釋放風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，本次發(fā)行數(shù)量龐大，雖然于澤國(guó)的家族持股數(shù)量增多，控股權(quán)更加穩(wěn)定，但有近5萬(wàn)中小股東的權(quán)益也將被攤薄。
公告顯示，本次發(fā)行前，公司總股本為101652.42萬(wàn)股，擬發(fā)行后總股本達(dá)到了132002.42萬(wàn)股，增發(fā)數(shù)量達(dá)到3.3億股，占原來總股本的32.48%。
丹化科技也表示，募集資金到位后，公司的總股本和凈資產(chǎn)將會(huì)相應(yīng)增加。如果公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模和凈利潤(rùn)未能產(chǎn)生相應(yīng)幅度的增長(zhǎng)，每股收益和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)將出現(xiàn)一定幅度的下降，本次募集資金到位后，股東即期回報(bào)（每股收益、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)）存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)攤薄即期回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)，丹化科技雖然也已經(jīng)制定了攤薄當(dāng)期每股收益的影響及填補(bǔ)回報(bào)安排，但相比大多數(shù)上市公司來說其具體措施卻顯得沒有誠(chéng)意，其在內(nèi)容上只提到了完善公司治理、加強(qiáng)募集資金管理、加強(qiáng)內(nèi)控等“標(biāo)準(zhǔn)”措施，而對(duì)于公司具體在業(yè)務(wù)上的經(jīng)營(yíng)調(diào)整、發(fā)展期待等只字未提。
鈦媒體APP梳理了近期一些定向增發(fā)專門用于補(bǔ)流的上市公司公告，其中白云山機(jī)場(chǎng)（600004.SH）就提出了“要緊抓航空市場(chǎng)恢復(fù)的有利時(shí)機(jī)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展變化及政策導(dǎo)向，積極主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，推動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)全面恢復(fù)，多措并舉提升效益。”；博瑞醫(yī)藥（688166.SH）也首先強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持核心發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力”；遠(yuǎn)程股份（002692.SZ）也是在措施中的第一條指出，“全面提升公司盈利能力”。
或許這只是相對(duì)流程化的表述，但對(duì)于虧損中的公司來說，能夠在細(xì)節(jié)的地方給與投資者信心也顯得尤其重要。
從種種數(shù)據(jù)看，丹化科技確實(shí)已經(jīng)到了“懸崖邊上”。
公開資料顯示，丹化科技前身為“英雄股份”“大盈股份”，其曾涉及農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)等不同領(lǐng)域。2007年，江蘇丹化集團(tuán)入主，公司更名為“丹化科技”，轉(zhuǎn)型煤化工企業(yè)沿用至今，其主營(yíng)產(chǎn)品是乙二醇、草酸以及合成氣制乙二醇專用催化劑。丹化科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要依靠3家控股子公司，即通遼金煤、江蘇金聚、江蘇金之虹。其中通遼金煤是上市公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源。
近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)及大宗商品的周期性波動(dòng)影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下滑，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)低迷。
在1999年至2023年20多年間，僅2007年、2017年兩年，其扣非凈利潤(rùn)為正，其余均為負(fù)。2021年至2023年，丹化科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為10.87億元、9.33億元、8.61億元；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別約為-1.04億元、-2.93億元、-3.93億元，虧損金額持續(xù)擴(kuò)大。
今年一季度，公司營(yíng)收為2.02億元，凈虧損5027萬(wàn)元，并且公司負(fù)債總額達(dá)到7.9億元，其中流動(dòng)負(fù)債7.37億元，負(fù)債規(guī)模較大。2021年—2023年及今年1-3月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為18071.20萬(wàn)元、-4559.42萬(wàn)元、-9416.95萬(wàn)元及-4865.86萬(wàn)元，整體呈下降趨勢(shì)，現(xiàn)金流較為緊張。
鈦媒體APP注意到，丹化科技的虧損與其主營(yíng)業(yè)務(wù)的密切相關(guān)。近十幾年來，丹化科技主營(yíng)產(chǎn)品一直是乙二醇和草酸，產(chǎn)品非常單一。公司似乎也沒有太在意產(chǎn)品的多元化，只是一門心思關(guān)注乙二醇的擴(kuò)產(chǎn)。即便是投資也主要瞄向乙二醇。
但近幾年，國(guó)內(nèi)乙二醇市場(chǎng)供應(yīng)過剩，且下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)整體陷入弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。近五年乙二醇產(chǎn)量逐年遞增，2019年乙二醇產(chǎn)量達(dá)720.12萬(wàn)噸，2023年國(guó)內(nèi)乙二醇（EG）產(chǎn)量約1653.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.62%。2023年，乙二醇市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，主流現(xiàn)貨價(jià)格始終維持在4000～4200元/噸區(qū)間，國(guó)投安信期貨方面表示，近兩年以石腦油為原料生產(chǎn)乙二醇的工藝路線陷入長(zhǎng)期深度虧損狀態(tài)，按照海外市場(chǎng)價(jià)格折算，單噸虧損維持在200美元/噸上下。
因此，公司宣布易主后，市場(chǎng)也對(duì)丹化科技的控股股東金睿泓吉寄予厚望。
鈦媒體APP了解到，金睿泓吉背后為北京中澤控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中澤集團(tuán)”），通過股權(quán)穿透，中澤集團(tuán)對(duì)丹化科技100%控股。公開信息顯示，中澤集團(tuán)是以投資并購(gòu)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)為核心業(yè)務(wù)的大型民營(yíng)集團(tuán)，目前公司已形成鐵合金、鎳業(yè)、鉬業(yè)、科技物流五大核心產(chǎn)業(yè)。
從公司發(fā)展歷程來看，中澤集團(tuán)一直在“買買買”，至今，公司旗下已有40余家企業(yè)。而從近幾年的并購(gòu)歷程來看，中澤集團(tuán)收購(gòu)了多家陷入虧損的企業(yè)，其中最為有名的就是A股退市公司吉恩鎳業(yè)。
不過，在于澤國(guó)的商業(yè)版圖里，丹化科技是目前僅有的A股上市公司資源。由此可見，盡管丹化科技這半年的股價(jià)持續(xù)走低，從于澤國(guó)入主丹化科技至今近4個(gè)月的時(shí)間里，其已經(jīng)浮虧了近1.1億元。但在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，以合適的價(jià)格進(jìn)一步鞏固公司的控制權(quán)，或許才是于澤國(guó)目前想要完成的。
但從目前的情況看，丹化科技近期除了將注冊(cè)地址由江蘇省丹陽(yáng)市變更至內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市之外，暫無新的動(dòng)作。未來，其能否讓丹化科技這家老牌化工企業(yè)扭虧為盈，或許遠(yuǎn)不止募資輸血這么簡(jiǎn)單。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）
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