很長(zhǎng)時(shí)間里，多肽藥物的市場(chǎng)并不大，諾泰的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)也乏善可陳。直到最近兩年，諾和諾德和禮來的幾款多肽藥物橫空出世，公司業(yè)績(jī)開始爆發(fā)性增長(zhǎng)，帶動(dòng)股價(jià)起飛。
6月20日，諾泰生物披露生物醫(yī)藥行業(yè)首份半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)可達(dá)1.8億元-2.5億元，同比增加330%-497%，其中二季度凈利潤(rùn)1.49億元，環(huán)比增長(zhǎng)125%，同比暴漲7倍以上，堪稱多肽供應(yīng)鏈中業(yè)績(jī)邊際改善最為明顯的公司。
不僅是營(yíng)收和利潤(rùn)在迅猛增長(zhǎng)，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭的市場(chǎng)話語權(quán)和議價(jià)能力也大幅提高。2022年二季度到今年一季度，諾泰生物的毛利率從52.6%增長(zhǎng)到67.26%。
▲來源：同花順
如果把諾泰放在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行比較，更能看出公司業(yè)績(jī)的含金量。
在醫(yī)?？刭M(fèi)、人口下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，醫(yī)藥行業(yè)最近幾年業(yè)績(jī)和股價(jià)都經(jīng)歷了深度調(diào)整，各細(xì)分板塊中的核心資產(chǎn)，都開始出現(xiàn)增長(zhǎng)困境和盈利難題。
疫苗茅智飛生物凈利潤(rùn)從去年四季度之后已連續(xù)兩個(gè)季度下降，截至今年一季度，公司應(yīng)收賬款存貨共426億元，比2018年底增長(zhǎng)了10倍以上，銷售毛利率相比歷史高點(diǎn)早已腰斬。
牙科茅通策醫(yī)療營(yíng)收已跌入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)連續(xù)2年下降，去年第四季度更是出現(xiàn)近十幾年來首次季度虧損。浙江省外市場(chǎng)一直是通策的重要戰(zhàn)略發(fā)力點(diǎn)，但是從2018年到2023年5年間，省外擴(kuò)張并沒取得預(yù)期效果，業(yè)績(jī)逐漸出現(xiàn)增長(zhǎng)瓶頸。
最正宗的類茅臺(tái)資產(chǎn)片仔癀，似乎也跑不動(dòng)了。
2003年上市以來，片仔癀錠劑零售價(jià)幾乎一年一漲，市場(chǎng)接受度一直很好，但是2023年的第17次漲價(jià)卻突然失靈了，公司去年第四季度利潤(rùn)同比下降9.7%，環(huán)比下降56.1%。
一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的企業(yè)。諾泰生物的異軍突起，代表著醫(yī)藥行業(yè)全新的發(fā)展方向和增長(zhǎng)節(jié)奏。
過去兩年，全球醫(yī)藥行業(yè)增長(zhǎng)最快、最受矚目的品類，非GLP-1類多肽藥物莫屬。這類藥物最初只是用于糖尿病治療，后來被發(fā)現(xiàn)還能減緩胃排空和抑制食欲，隨之成為風(fēng)靡全球的減肥神藥。
作為GLP-1的代表性產(chǎn)品，諾和諾德的司美格魯肽2023年銷售額212.01億美元，同比增長(zhǎng)88.78%，距離默沙東K藥的藥王寶座僅差不到40億美金，其中肥胖適應(yīng)癥收入45.57億美元，同比增長(zhǎng)407%。隨著今年中國(guó)市場(chǎng)獲批并被允許用于肥胖適應(yīng)癥，司美格魯肽大概率已預(yù)定2024年“全球藥王”稱號(hào)。
巨大的市場(chǎng)需求掀起了全球藥企的巨大研發(fā)熱情。據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì)，目前全球在研GLP-1項(xiàng)目已超過200個(gè)，僅中國(guó)進(jìn)行研發(fā)的企業(yè)就有上百家。
但是，藥物研發(fā)困難重重，錯(cuò)過先發(fā)優(yōu)勢(shì)之后的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)更是充滿風(fēng)險(xiǎn)，PD-1的內(nèi)卷已是前車之鑒，后發(fā)企業(yè)要享受行業(yè)紅利并不容易。
今年以來，諾和諾德與禮來的股價(jià)繼續(xù)大漲，但是A股減肥藥概念指數(shù)卻大跌23.98%，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)藥企盲目研發(fā)減肥藥的熱情似乎并不買賬。
相比之下，GLP-1的上游原料藥企業(yè)，無疑是產(chǎn)業(yè)鏈中確定性更強(qiáng)和更先受益的細(xì)分賽道。作為全球最有競(jìng)爭(zhēng)力的原料藥大國(guó)，中國(guó)企業(yè)也更有機(jī)會(huì)在需求快速增長(zhǎng)的多肽原料藥環(huán)節(jié)取得突破。
多肽原料藥的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并不低，國(guó)內(nèi)達(dá)到要求的公司并不多，同時(shí)通過兩款重磅多肽藥物利拉魯肽和司美格魯肽原料藥評(píng)審的，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上只有兩家：諾泰生物和天馬醫(yī)藥。
2023年，諾泰生物簽下數(shù)個(gè)多肽原料藥大單，客戶包括默沙東、梯瓦、福泰制藥、前沿生物等，僅去年5月跟歐洲某大型藥廠簽訂的一筆訂單，就趕上了2022年公司的全年?duì)I收，公司股價(jià)也從去年開始持續(xù)爆發(fā)。
事實(shí)上，多肽類減肥藥的發(fā)展節(jié)奏和股市反饋，跟過去兩年國(guó)內(nèi)同樣大熱的人工智能行業(yè)如出一轍。
去年ChatGPT紅遍全球之后，國(guó)內(nèi)也掀起了AI大模型的發(fā)展熱潮，但是近兩年過去了，國(guó)內(nèi)特別有競(jìng)爭(zhēng)力的AI大模型并不多，A股少數(shù)幾家做大模型的上市公司，業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)都不算特別理想。
現(xiàn)階段真正享受到時(shí)代紅利的，其實(shí)是光模塊、AI服務(wù)器等人工智能上游資源行業(yè)，特別是中際旭創(chuàng)等進(jìn)入英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈的公司，早已賺得盆滿缽滿，股價(jià)也緊跟美股的節(jié)奏，呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的勢(shì)頭。
減肥藥兼具藥品和消費(fèi)品的雙重屬性，使用GLP-1減肥藥，已逐漸成為很多中產(chǎn)階層的消費(fèi)習(xí)慣，未來熱度之久，覆蓋率之廣，可能超乎我們的想象。
摩根大通和輝瑞等公司的報(bào)告顯示，在諾德和禮來制藥“雙寡頭”的推動(dòng)下，GLP-1受體激動(dòng)劑相關(guān)藥物在2030年的銷售額將超過1000億美元，相比目前仍有3倍左右增長(zhǎng)空間，其中用于減肥藥物適應(yīng)癥市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億美元-550億美元，增長(zhǎng)空間近10倍。
GLP-1的迅猛發(fā)展顯然會(huì)帶來上游原料藥的巨大需求。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年到2026年，我國(guó)多肽原料藥市場(chǎng)規(guī)模將從76億元增長(zhǎng)至300億元，年復(fù)合增速高達(dá)31.6%。
作為國(guó)內(nèi)最早布局、且高度聚焦多肽原料藥的公司之一，諾泰在產(chǎn)能、技術(shù)和成本上都具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
截至2023年底，諾泰生物的多肽原料藥產(chǎn)能已超噸級(jí)，是目前全球產(chǎn)能最大的藥企之一，新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2025年底投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能會(huì)超過10噸級(jí)，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。
在減肥神藥誕生之前，諾泰就是全球需求量最大的五大肽類產(chǎn)品中的艾博韋泰和蘭瑞肽505b2的獨(dú)家原料藥供應(yīng)商，公司在海外的營(yíng)收占比接近50%，遠(yuǎn)超翰宇藥業(yè)等行業(yè)對(duì)手，在海外市場(chǎng)的提前布局，為諾泰的多泰原料藥產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)打下了基礎(chǔ)。
GLP-1藥物使用的長(zhǎng)鏈多肽原料藥，合成過程需要經(jīng)過數(shù)十個(gè)步驟，合成難度大，收率低（指理論產(chǎn)量與實(shí)際產(chǎn)量的比值），大規(guī)?；a(chǎn)有極高的技術(shù)壁壘。
在國(guó)內(nèi)備案的五家司美格魯肽和四家利拉魯肽原料藥企業(yè)中，諾泰生物是唯一一家包裝規(guī)格達(dá)到1kg/袋（或1000g/包）的企業(yè)，其他幾家最大的包裝規(guī)格也不超過300g。單批次產(chǎn)量公斤級(jí)不僅意味著更高的生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平，考慮到包裝和加工方面的費(fèi)用，諾泰的單位成本應(yīng)該是最低的。
原料藥之外，近年來發(fā)力的多肽藥物代工業(yè)務(wù)（CDMO），也是諾泰在產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)大版圖的重要布局。
根據(jù)沙利文等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，全球多肽CDMO市場(chǎng)規(guī)模有望從2023年的31億美元增長(zhǎng)至2032年的188億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.0%；國(guó)內(nèi)多肽CDMO市場(chǎng)規(guī)模將從2023年的38億元增長(zhǎng)至2032年的307億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為25.9%。
目前國(guó)內(nèi)多肽生產(chǎn)主要采用化學(xué)合成法，以液相合成和固相合成為主導(dǎo)，諾泰開發(fā)了固相液相融合的多肽規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)，屬于更為優(yōu)化的生產(chǎn)工藝，具備側(cè)鏈修飾多肽、長(zhǎng)鏈修飾多肽數(shù)公斤級(jí)生產(chǎn)能力。在原料藥先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)進(jìn)步的加持之下，諾泰的多肽CDMO有后來居上的潛力。
時(shí)代浪潮滾滾而來，不要低估GLP-1重塑世界的力量，也不要低估產(chǎn)業(yè)鏈中隱形冠軍的成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈造就的奇跡，或許還會(huì)在諾泰生物等減肥神藥的產(chǎn)業(yè)鏈中重現(xiàn)。
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諾泰生物是典型的小而美的企業(yè)。
這家小市值醫(yī)藥公司具備高成長(zhǎng)性
一個(gè)時(shí)代有一個(gè)時(shí)代的企業(yè)。
醫(yī)藥行業(yè)還是很能賺錢的。