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2024年已走過半程。在過去半年時(shí)間里，券商行業(yè)呈現(xiàn)出了顯著的“頭尾分化”。

不過，與以往“強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱”趨勢加強(qiáng)的情形不同，由于市場整體BETA下行，規(guī)模大、資質(zhì)全的頭部機(jī)構(gòu)受到的負(fù)面沖擊更大；相較之下，部分自2022年以來持續(xù)加碼債券固收業(yè)務(wù)的中小券商卻表現(xiàn)亮眼，不僅規(guī)避了投行業(yè)務(wù)萎縮與權(quán)益資產(chǎn)縮水等困境，而且在財(cái)富管理與自營業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)了雙豐收。

大多數(shù)券商經(jīng)營承壓

從目前已披露的半年業(yè)績情況來看，券商行業(yè)整體面臨著較大的經(jīng)營壓力。Choice終端顯示，截止到2024年7月12日，已有12家證券公司及證券公司母公司披露了上半年度的業(yè)績預(yù)告。

其中，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤出現(xiàn)明顯下滑的有8家。包括東北證券（000686.SZ）、國海證券（000750.SZ）、國聯(lián)證券（601456.SH）、海通證券（600837.SH）、華西證券（002926.SZ）、太平洋（601099.SH）、天風(fēng)證券（601162.SH）與中泰證券（600918.SH）。

從比例來說，虧損幅度最大的是天風(fēng)證券，并且由盈轉(zhuǎn)虧。公告顯示，2024年上半年，該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為-3.38億元到-2.7億元，扣非凈利潤為-3.52億元到-2.82億元。而在2023年上半年，公司還有著5.52億元的凈利潤及4.6億元的扣非凈利潤。

對于業(yè)績變動(dòng)的原因，利潤下滑的8家券商指出，主要系權(quán)益市場波動(dòng)的影響，包括“權(quán)益投資業(yè)務(wù)收入同比下降”、以及“公允價(jià)值變動(dòng)損益減少”、和“存量金融資產(chǎn)當(dāng)期計(jì)提減值損失同比增加”等。

此外，除去權(quán)益市場的影響，“一級(jí)市場階段性收緊”對券商投行業(yè)務(wù)收入也產(chǎn)生了負(fù)面影響。因投行收入縮水而導(dǎo)致凈利潤減少的券商包括海通證券、東北證券、國海證券。不過也有個(gè)別券商的投行業(yè)務(wù)情況在改善，天風(fēng)證券表示，“2024年上半年，公司證券投資業(yè)務(wù)及信用業(yè)務(wù)收入同比下降，投資銀行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)同比業(yè)績好轉(zhuǎn)，其余業(yè)務(wù)條線經(jīng)營平穩(wěn)，但因業(yè)績好轉(zhuǎn)幅度未能覆蓋業(yè)績下滑帶來的不利影響，導(dǎo)致公司上半年整體經(jīng)營業(yè)績同比下降”。

還是有券商有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

從披露的業(yè)績預(yù)告顯示，東興證券（601189.SH）、紅塔證券（601236.SH）、首創(chuàng)證券（601136.SH）與中山證券這4家券商業(yè)績有著明顯的增長。其中，中山證券母公司錦龍股份（000712.SZ）沒有披露具體的經(jīng)營數(shù)據(jù)，而是在業(yè)績預(yù)告中表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司控股子公司中山證券有限責(zé)任公司自營業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，受此影響，本公司營業(yè)收入同比大幅增長，凈利潤虧損額較去年同期有所收窄”。

上述4家券商中，增幅最大的是東興證券。該公司業(yè)績預(yù)告表示，2024年上半年，該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元到6.3億元，增幅為1.8億元到2.8億元，同比增長51.46%到80.05%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5.7億元到6.2億元，增幅為1.7753億元到2.2753億元，同比增長45.23%到57.97%。

黑馬不再

而業(yè)績預(yù)喜的券商則主要得益于債券等固定收益投資。首創(chuàng)證券表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司積極把握市場機(jī)遇，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和固定收益投資交易業(yè)務(wù)收入同比增幅較大，公司上半年整體經(jīng)營業(yè)績同比增長”。東興證券則表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司積極把握市場機(jī)遇，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和固定收益投資交易業(yè)務(wù)收入同比增幅較大，公司上半年整體經(jīng)營業(yè)績同比增長”。

值得注意的是，2022年以來，東興證券及旗下的東興基金管理有限公司（下稱“東興基金”）就大膽押注債券市場，通過若干收益亮眼的債券型產(chǎn)品吸納了大量申購資金，從而迅速擴(kuò)大自身的管理規(guī)模。Choice終端顯示，2021年末時(shí)，東興基金的管理規(guī)模僅有132.42億元，但到了2024年一季度末時(shí)其管理規(guī)模已增加到了417.8億元。其中，僅基金經(jīng)理司馬義買買提一人的管理規(guī)模就高達(dá)334.73億元。

在債券牛市的持續(xù)加持下，部分中小券商機(jī)構(gòu)逆勢取得了亮眼的業(yè)績；與之形成對照的是，個(gè)別過去數(shù)年曾以“黑馬”之姿頻頻成為市場話題的券商卻面臨人才流失與經(jīng)營承壓的雙重考驗(yàn)。

公開信息顯示，2021年到2023年，天風(fēng)證券分別錄得歸母凈利潤5.86億元、-15.03億元與3.07億元。經(jīng)營情況改善不到一年，天風(fēng)證券又在今年上半年虧掉了接近去年整年的利潤。此外，2024年2月16日，原天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明正式官宣加盟廣發(fā)證券，而就在去年，他剛剛獲得了2023年新財(cái)富策略研究第一名。近年來，天風(fēng)證券研究所多位重量級(jí)人物陸續(xù)離職，曾經(jīng)的“黑馬”天風(fēng)也難逃周期輪換的命運(yùn)。(本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|陳齊樂)