自6月27日，美國2024年總統(tǒng)選舉首場電視直播辯論后，關(guān)于黨內(nèi)要求拜登退選的聲音一直不絕于耳，而當(dāng)?shù)貢r間7月8日拜登致信國會民主黨領(lǐng)袖說，他不會退出大選，并呼吁民主黨人團(tuán)結(jié)起來“擊敗”前總統(tǒng)特朗普。

面臨黨內(nèi)退選的呼聲，拜登的大選之路能走多遠(yuǎn)，這是否意味著特朗普已經(jīng)贏了？如果特朗普當(dāng)選，通脹走向何方？美元、美股、大宗商品會有什么走勢，如何來進(jìn)行資產(chǎn)布局呢？

第八期《鈦媒體財經(jīng)風(fēng)云對話》，主持人鈦媒體副總編輯胡潤峰，特邀太和智庫高級研究員丁一凡，方德金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春來共同探討美國大選的看點與影響。

核心觀點：

l  對于首場辯論的“天時地利人和”，拜登依舊表現(xiàn)不佳，夏春表示，民主黨高層可能隱瞞了拜登身體的一些真實情況，或者現(xiàn)場沒有提示器，是導(dǎo)致拜登發(fā)揮不太理想的可能因素。

l  雖然沒有直接證據(jù)表示辯論和選票相關(guān)，但夏春表示，本次辯論的重要程度不言而喻，直觀的影響是會給選民更強(qiáng)烈的選擇偏向。

l  對于特朗普是否勝券在握，丁一凡表示，辯論后特朗普的勝率上升了不少，民主黨內(nèi)部也陷入了十分尷尬的境地，拜登仍有不少支持者，而其他的候選人也抵擋不住特朗普的攻勢。

l  對于民主黨是否會更換候選人，丁一凡表示，加州州長是個很有力的候選人，但是在選舉剩下4月之期突然更換候選人的政治風(fēng)險是比較大的，因此不太可能有人替代拜登；夏春表示，美國歷史上沒有臨時換候選人的先例，民主黨現(xiàn)在更應(yīng)該考慮的是如何至少保住兩院中的一院。

l  夏春表示，特朗普能指責(zé)拜登的兩個點在于：一是，拜登政府沒有控制好戰(zhàn)爭，從而導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹；二是，很多民調(diào)顯示，選民表示感覺經(jīng)濟(jì)比以前更差了；稅收政策將成為能影響競選的一大原因，但如果通脹短期內(nèi)能夠快速下降，還可以挽救拜登政府現(xiàn)在的局面。

l  丁一凡表示，民主黨和共和黨的主要分歧在于，民主黨更多偏向于大政府、社會福利開支、工人就業(yè)等問題，而共和黨更傾向于資本、自由主義，但特朗普當(dāng)初以保護(hù)工人、保護(hù)就業(yè)為由向中國發(fā)起的單邊貿(mào)易戰(zhàn)不符合共和黨政府自由貿(mào)易理念。

l  對于兩位候選人當(dāng)選后對經(jīng)濟(jì)會有什么不同的影響，夏春表示在特朗普和拜登的任內(nèi)，排除疫情因素影響，他們的政績都是相當(dāng)不錯的，特朗普當(dāng)選后，首先干的事情是減稅以及放松對中小企業(yè)的監(jiān)管，而拜登當(dāng)選后，他基本上會延續(xù)現(xiàn)在的政策，但會對企業(yè)和40萬美元以上的家庭增稅。

l  對于特朗普當(dāng)選對全球資本市場、大眾商品的影響，夏春表示，特朗普最核心政策，第一是減稅，第二是放松監(jiān)管，這一組合利好美國股票市場，但是利空債券市場（美聯(lián)儲降息有利債券市場），而特朗普的美國優(yōu)先政策，會促進(jìn)“再全球化”再升溫，大宗商品牛市有望延續(xù)。

特朗普確實勝算更大，民主黨換掉拜登可能性不大

胡潤峰：按照慣例，美國總統(tǒng)大選的首場電視辯論往常在兩黨的全國代表大會之后，在 11 月的選舉之前，今年是第一次 6 月份就開始了，為什么今年會提前？

丁一凡：大選的第一場辯論實際上是由CNN電視臺提出并主持的，然后兩個候選人都接受了。我覺得，實際上縱觀 CNN 的政治立場是比較偏向民主黨的，所以可能出于某種程度的擔(dān)心，所以它來主持了第一場電視辯論。

此外，電視辯論很多規(guī)則是由 CNN 設(shè)定的，比如一個候選人在說話的時候，另一個人不能搶，直接“閉麥”，這些規(guī)則設(shè)置其實都是 CNN 想好的，因為它可能覺得特朗普會搶風(fēng)頭、搶話頭，這樣做可能對拜登不利，所以CNN事先做了一定的鋪墊，但是盡管做了這么多鋪墊，這場辯論之后的民調(diào)證明，拜登應(yīng)該說是已經(jīng)占了下風(fēng)。

胡潤峰：除了時間的變化之外，這次首場電視辯論還有哪些獨特的地方？

夏春：這次辯論時間往前提，一方面是兩黨內(nèi)的代表大會還沒舉辦，大家可能會討論是否會替換候選人的問題，雖然我個人認(rèn)為可能性是非常小的，但這確實是一個存疑點。另一方面，這次辯論的規(guī)則對于兩位候選人來說都是比較吃虧的。

我也看到一些很有趣的評論，美國歷史上的總統(tǒng)辯論都是非常文明禮貌，現(xiàn)在兩個接近甚至超過 80 歲的老人在這里辯論是否會對美國的觀眾、兩黨內(nèi)部產(chǎn)生非常大的沖擊？之前拜登在一些會議上表現(xiàn)挺不錯的，但這一次的表現(xiàn)確實讓人意外，很多人甚至說，民主黨高層可能隱瞞了拜登的一些真實情況，但實際上現(xiàn)場沒有很好的提示器導(dǎo)致發(fā)揮不太理想也是可能的。

胡潤峰：拜登的辯論表現(xiàn)不理想對于11 月份舉行的總統(tǒng)大選會有什么樣的影響？

丁一凡：首先從第一場辯論之后民眾反應(yīng)來講，對于民主黨來是兇多吉少。第一是拜登的身體狀況、控制能力實在不佳，競選是一個非常耗體力的工作，民眾開始擔(dān)心真正的競選開始之后，拜登是不是能經(jīng)得??？在辯論中，即使CNN偏向拜登，最后的結(jié)果也非常不佳，所以從這個角度上看，要求拜登退出的呼聲越來越大。例如，特別明顯的是紐約時報，紐約時報也是一個偏向于民主黨的大報紙，它發(fā)了一篇社論公開勸拜登退選，題目是《你為了美國人民的利益退選吧》，如果美國親民主黨的大報紙都發(fā)出了這樣的呼吁，可見民主黨內(nèi)部的呼聲之強(qiáng)。可是如果真是換人，是否能短時間內(nèi)換上一個更厲害的人和特朗普PK，是否是內(nèi)部協(xié)調(diào)各方面的利益達(dá)成一致所推出來候選人，這點也是存疑的。

胡潤峰：過去是否發(fā)生過電視辯論落下風(fēng)但最后反敗為勝的情況？

夏春：歷史上關(guān)于辯論對美國總統(tǒng)大選的結(jié)果的影響，很多人認(rèn)為是無關(guān)緊要的。因為在辯論開始之前可能就有很多綱領(lǐng)已經(jīng)被媒體報道，而且在此前也會有很多民調(diào)顯示大家對于候選人的態(tài)度。

但實際上辯論是有很重要影響的，對于一些比較傳統(tǒng)的人，兩個候選人的表現(xiàn)會對民眾產(chǎn)生潛移默化的影響。實際上在美國大約 43% 的人是不愿意把自己歸類和標(biāo)簽成共和黨人或者民主黨人的，他們更愿意標(biāo)簽自己是獨立黨派，對于他們來講，候選人的表現(xiàn)就會產(chǎn)生潛移默化的影響，因此電視現(xiàn)場的表現(xiàn)會讓民眾產(chǎn)生投票傾向。

八年前，希拉里和特朗普的競選，當(dāng)時大家都相信克林頓可以領(lǐng)先的，但實際上兩輪辯證下來發(fā)現(xiàn)特朗普的表現(xiàn)是比大家預(yù)想要好的。再往前還有一些例子，比如小布什和戈爾的辯論，當(dāng)時辯論兩個人坐在椅子上對話，但是中間戈爾站起來朝小布什的方向走過去，而小布什本來在講話的。戈爾事后反省這一行為，發(fā)現(xiàn)自己在場上是有些失控，是一個巨大的失敗，而最后的投票結(jié)果也表明兩人的選票非常的膠著，但在辯論之前，戈爾的民調(diào)是明顯的領(lǐng)先的，可見他在電視場中的一個不恰當(dāng)動作使他失去了很多選票，所以這一次辯論也非常重要。

最后特朗普的獲勝率是有很多人押注的，有人用比特幣，有人用現(xiàn)金來賭，都顯示特朗普的獲勝概率在大幅上升，所以9月份的第二輪辯論也是很值得關(guān)注。

胡潤峰：現(xiàn)在的情況是否意味著特朗普勝局已定？

丁一凡：我覺得這一場辯論后，特朗普的勝率大概率上升了不少，民主黨內(nèi)部現(xiàn)在陷入了很尷尬的境地，因為拜登還是有很多支持者的，所以拜登家族也不愿意讓拜登退出選舉，民主黨內(nèi)部的一些高官也不愿意拜登退出，因為他們更擔(dān)心，拜登退出后，其他的候選人根本抵擋不住特朗普的攻勢，他們擔(dān)心一旦特朗普上臺之后會采取瘋狂的報復(fù)措施。

特朗普是一個錙銖必較的人，如果他上臺便會想各種各樣的辦法對民主黨人展開司法調(diào)查，所以這些民主黨領(lǐng)導(dǎo)人出于本黨和個人利益，仍然支持拜登。有一些民主黨領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為局勢持續(xù)下去肯定必輸無疑，所以期望能換人，從而產(chǎn)生了民主黨內(nèi)部分裂的局面，使得特朗普的勝率提高了不少。

胡潤峰：民主黨會不會達(dá)成共識把拜登換掉？有哪些人可能被換上去？

丁一凡：除加州州長外還有兩個州的州長都有可能，但是后兩者的呼聲都不如前者。加州州長應(yīng)該是至今為止在民主黨候選人里呼聲最高，可能性較大的，但是這些人并沒有做好充分的準(zhǔn)備。選舉是一件費時費力的事情，候選人本身需要較長的準(zhǔn)備時間。其次，候選人還需有一個選舉班子，選舉班子會經(jīng)營很長時間做各種各樣的準(zhǔn)備，并給候選人進(jìn)行各種各樣的訓(xùn)練，現(xiàn)在距下次辯論僅剩兩個月了，突然更換候選人的政治風(fēng)險是比較大的。

胡潤峰：夏老師認(rèn)為“拜登是不會退選”的，這一判斷的理由是什么？

夏春：首先，從美國歷史上看，從來沒有出現(xiàn)過這種到了辯論環(huán)節(jié)還更換候選人的先例。第二，雖然拜登辯論階段表現(xiàn)不好，但是他事后做了一些比較有利的補償性行為，比方，他表示，他現(xiàn)在辯論沒有以前好了，但是做事的能力依然非常優(yōu)秀?？梢詮闹С终叩木栀洈?shù)量看到支持拜登的人依然很多，而最終的選舉結(jié)果是和競選資金有很大相關(guān)性的，所以在這種情況下，我覺得民主黨內(nèi)部很難用其他的理由來說服黨內(nèi)人士更換候選人。

還有一點就是選舉前期需要進(jìn)行準(zhǔn)備、宣講，因此即使加州州長很受歡迎，但是如果這個時候他替換拜登很快會迎來黨內(nèi)其他人的各種批評?，F(xiàn)在他在幕后，等待四年之后再出來參選是更明智的選擇。

此外，對于民主黨而言，他們確實很擔(dān)心總統(tǒng)選舉會影響到眾議院和參議院的選舉，因此與其考慮現(xiàn)在改選，不如考慮如何至少保住其中一院。把兩院的戰(zhàn)爭打好其實也是有辦法的，就是在宣傳層面盡量淡化拜登的影響，可以更多地把這些年政策和老百姓的感受所產(chǎn)生的變化串聯(lián)起來形成一個良好的策略。

胡潤峰：兩位老師討論民主黨候選人的過程中，都沒有提及現(xiàn)任副總統(tǒng)哈里斯的名字，為什么出現(xiàn)這種情況？

丁一凡：第一是在整個拜登政府中哈里斯基本上沒有起什么作用，而且現(xiàn)在美國社會已經(jīng)變得非常敏感，由于前一陣子加沙地帶、以色列等事情已經(jīng)引起了美國社會的關(guān)注，并且自從疫情以來，黑人覺得自己在疫情中受到的保護(hù)最少，他們就利用這個情況，進(jìn)行“ 0 元購”，到處搶劫等事情。在這樣種族之間有沖突的背景下，哈里斯作為一個少數(shù)民族的代表，并不具備很大優(yōu)勢。

稅收和通脹是特朗普“打敗”拜登的兩大痛點

胡潤峰：支持拜登的原因之一是對特朗普的反感，有這種想法的選民大概會占多大的比例？會對最后的選舉產(chǎn)生什么影響？

夏春：每一次選舉都會出現(xiàn)類似的評價和喜不喜歡這個候選人的指標(biāo)?，F(xiàn)在美國人民對通脹是非常不滿意的，把它作為拜登任內(nèi)的最大失誤，當(dāng)通脹起來后，美聯(lián)儲行動和抑制的太遲，再加上后來有兩場在拜登政府統(tǒng)治下出現(xiàn)的戰(zhàn)爭，所以特朗普牢牢地抓住這兩點對抗拜登。第一是指責(zé)拜登政府沒有控制好戰(zhàn)爭，導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹，另外一方面是特朗普批評拜登政府，很多民調(diào)顯示選民表示自己變得比以前更好了，但是經(jīng)濟(jì)卻比以前更差了，這一矛盾的民調(diào)也是現(xiàn)在拜登面臨的最大挑戰(zhàn)之一。

特朗普發(fā)布了一系列政策引起了很多人的支持，特別是他上臺后要進(jìn)行減稅，2017年，特朗普把美國企業(yè)所得稅從35%降到21%，給美國經(jīng)濟(jì)帶來重大利好， 全球經(jīng)濟(jì)和股市直接受益，特別是2017年全球資本市場表現(xiàn)極好。

現(xiàn)在特朗普表示，如果他能上任，他要繼續(xù)把21% 降到20%，但是拜登則表示，由于美國的赤字和債務(wù)，他上任后則會對40萬美元收入以上的家庭進(jìn)行加稅，他也考慮把企業(yè)所得稅從21% 提高到28%，因此稅收政策也成了能影響他們競選的一大原因。由于減稅政策的吸引力，很多華爾街的大佬慢慢愿意支持特朗普，這是辯論之前就出現(xiàn)的變化。我覺得未來美國老百姓的態(tài)度是，如果通脹短期內(nèi)能夠快速下降，還可以挽救拜登政府現(xiàn)在的局面，反之，大選的結(jié)果就已經(jīng)提前決定了。

胡潤峰：共和黨和民主黨在經(jīng)濟(jì)政策上的分歧大概在哪里？

丁一凡：簡單來說，民主黨更多偏向于大政府、社會福利開支、工人就業(yè)等問題，而共和黨更傾向于資本、自由主義，它過去的經(jīng)濟(jì)政策也主要建立在這樣的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)上，從 1980 年里根上臺執(zhí)政以后，共和黨一直都堅持這樣的政策，減稅可以增加富人們的投資和消費欲望，從而給經(jīng)濟(jì)增加更多動力產(chǎn)生涓滴效應(yīng)，窮人最后也會受益，但是這些假設(shè)沒有特別多的實驗性，就是證明實驗性的經(jīng)濟(jì)去證明這些事情都是可靠的，但是這一套假設(shè)的確一直是共和黨政府的最主要的經(jīng)濟(jì)政策基礎(chǔ)。

特朗普政府在減稅方面的政策和以往有些許不同，比如共和黨政府更偏向于資本，所以在貿(mào)易政策上，共和黨政府基本上相信自由貿(mào)易，不支持以保護(hù)工人、保護(hù)就業(yè)為理由來取得關(guān)稅，但是特朗普時期向中國發(fā)起的單邊的貿(mào)易戰(zhàn)，提高了20%- 25% 的關(guān)稅。在拜登上臺之后也并沒有撤銷這一決定，拜登這么做是符合民主黨政府的執(zhí)政邏輯，但是特朗普的做法卻不太符合共和黨一貫的經(jīng)濟(jì)政策邏輯。

胡潤峰：共和黨“看不起”特朗普，但為什么這次又把他推舉為作為共和黨候選人？

丁一凡：這是因為共和黨改變了自己的規(guī)則。過去共和黨、民主黨都有一個規(guī)則：可以由黨內(nèi)大佬們經(jīng)過內(nèi)部妥協(xié)磋商出一個候選人，但是這種選舉方法被認(rèn)為是不民主的，所以后來共和黨就改寫了這一規(guī)章制度。規(guī)章制度改革以后，特朗普就在黨內(nèi)初選中占據(jù)上風(fēng)，因為特朗普“百無禁忌”，無論在黨內(nèi)競選還是媒體上表態(tài)都口無遮攔，表現(xiàn)出一副流氓相，在政治舞臺上，政客是打不過流氓的，但特朗普的初選成功使得共和黨中的許多選民，比如鐵繡區(qū)的紅脖子們就很欣賞特朗普的作風(fēng)，反而投票支持他。

民主黨至今還沒有改掉這個規(guī)則，所以民主黨暫時還不會出現(xiàn)下一個“特朗普”，民主黨依舊可以推選他們認(rèn)為比較靠譜的人，比如當(dāng)年的希拉里，后來的拜登，拜登其實身體已經(jīng)不具備競爭力，但是民主黨內(nèi)部還覺得他可以和特朗普PK。

特朗普或能有效抗擊通脹，美股、大宗商品走強(qiáng)，美債繼續(xù)走弱

胡潤峰：兩個候選人當(dāng)選后分別可能對于世界經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生哪些影響？

夏春：有經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究發(fā)現(xiàn)，二戰(zhàn)之后民主黨總統(tǒng)治理下的美國經(jīng)濟(jì)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均好于共和黨。特朗普和拜登各上任過一屆總統(tǒng)，排除疫情因素影響，他們的政績都是相當(dāng)不錯的，尤其是特朗普，他做出來的成績完全超出預(yù)期。

特朗普在競選過程中抓出了美國經(jīng)濟(jì)的三個痛點：第一是奧巴馬在任的八年政績，特別是對華爾街存在問題的處理，是令人感到失望的；第二是奧巴馬的醫(yī)改，增加了社會的醫(yī)療成本，特別是增大了中產(chǎn)家庭的開支，引起了民眾嚴(yán)重的不滿；第三是奧巴馬主張全球化、自由化，中國對美國之間的貿(mào)易順差越來越大，美國工人失業(yè)問題越來越嚴(yán)重，奧巴馬沒有提出解決方案。特朗普抓住這三點，就抓住了美國絕大部分人的痛點。

但特朗普一上來首先做的事情還是在幫富人，首先是減稅以及放松對華爾街的監(jiān)管，這么做會造就美國股票市場的大牛市，但到了2018 年他打起了貿(mào)易戰(zhàn)，而現(xiàn)在特朗普依然沿用他原來的政策。

拜登2020年之后基本抄了特朗普的作業(yè)，如果他繼續(xù)執(zhí)政，基本上會延續(xù)現(xiàn)在的政策，比如不會對中國減稅，還可能繼續(xù)加關(guān)稅；繼續(xù)推動新能源的投資，但他會考慮對國內(nèi)企業(yè)和富人加稅。

無論特朗普還是拜登，增加關(guān)稅的做法都對美國經(jīng)濟(jì)不利，也有可能導(dǎo)致通脹上升。但是大幅加關(guān)稅會迎來報復(fù)，大概率會使經(jīng)濟(jì)速度放慢，反而更可能使得通脹下降。

胡潤峰：如果特朗普當(dāng)選，全球的資本市場、金融市場、大宗商品方面會是什么樣的趨勢呢？

夏春：特朗普最核心的主張第一是減稅，第二是降低監(jiān)管，這兩件事情都是資本市場非常歡迎的，甚至特朗普可能還會施壓讓美國加速的降息，從而形成一個組合利好美國股票市場，但是債券市場可能會有另一種反應(yīng)，因為融資成本上升，債券利率可能還會增加。當(dāng)然，美聯(lián)儲的降息會起到對沖的作用。

如果是特朗普當(dāng)選，他就會推崇“美國優(yōu)先”，這會使得其他國家會選擇和中國走得近一點，讓中國代替生產(chǎn)，也有可能這些國家會進(jìn)行自己的制造產(chǎn)業(yè)鏈重置，因為他們不想過度依賴中國或者美國，因此在這種情況下，對大宗商品是一個相對的利好。

大宗商品這一輪牛市是在 2021 年開啟的，完全是在美元走強(qiáng)的情況下實現(xiàn)的，其中最大的邏輯就是兩個大象打架，其他國家如果不想被他們壓垮就需要建立自己的供應(yīng)鏈，建立自己制造的能力。當(dāng)然，美國也在分配它的友岸外包、供應(yīng)鏈去幫助一些新興市場、發(fā)展中國家和美國走得更近。

大宗商品的牛市在過去 20 多年中有三波，第一波是中國加入WTO，2001 年開啟；第二波是金融危機(jī)之后，中國開啟4萬億財政刺激，這兩輪大宗商品的牛市都是在美元走弱的情況下實現(xiàn)的，但是 2021 年開啟的大宗商品的牛市是在美元走強(qiáng)的情況下實現(xiàn)的，它的背后其實有個更大的主題，就是正在進(jìn)行的“再全球化”，推動大宗商品的走強(qiáng)。

如果民主黨贏了總統(tǒng)選舉，并且控制其中一個院，拜登要做的事情同樣不利于美國的債券，美國的債券市場已經(jīng)經(jīng)歷了三年的熊市，跌的時間幅度都比以前美國股票跌的時間更長，幅度更大。無論拜登或者特朗普誰當(dāng)選了，對債券市場來講都不是好消息，不考慮美聯(lián)儲降息的前提下，債券價格會下跌，債券利率上升，美元走強(qiáng)或保持強(qiáng)勁，美元比較強(qiáng)的一個重要的原因是美國經(jīng)濟(jì)相對于其他國家的經(jīng)濟(jì)還是相對更好，是所有臟衣服里面相對最干凈的一件。

正如美國老百姓所抱怨的，現(xiàn)在美國通脹的計算方法中對服務(wù)行業(yè)的權(quán)重是不夠的，所以美國人會感覺到通脹遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于官方公布，生活成本壓力很大，那他們不愿意拜登當(dāng)選。

盡管特朗普當(dāng)選可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)比較繁榮，但是他要進(jìn)行孤立主義，在其他國家不報復(fù)的情況下，美國的通脹確實可能上升，但是一旦其他國家報復(fù)的話，全球經(jīng)濟(jì)就會繼續(xù)放慢，美國的需求也會減弱，通脹就會下降。

雖然我們都喜歡聽壞的故事，如果特朗普當(dāng)選會導(dǎo)致美股大跌，有的投資者甚至想趁機(jī)抄底，但是歷史的規(guī)律是，通常大選前兩個月，不確定性會明顯加大，恐慌指數(shù)上升，美股明顯走低，而一旦大選塵埃落定，恐慌指數(shù)下降，美股通脹會繼續(xù)走強(qiáng)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜李婧瀅，編輯｜劉洋雪）

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