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從今年5月中旬至今，藥店連鎖跌勢(shì)一往無(wú)前。7月8日，連鎖藥店股多數(shù)收跌，漱玉平民（301017.SZ）、大參林（603233.SH）跌超4%，一心堂（002727.SH）、健之佳（605266.SH）跌超3%，老百姓（603883.SH）跌超2%。
上一個(gè)交易日（7月5日），線下藥店指數(shù)（851543.SW）一度觸及11830.6點(diǎn)，為2022年4月28日以來(lái)新低，正在無(wú)限逼近歷史低位的11693.04點(diǎn)。其中，從今年5月14日的高點(diǎn)為始，不到兩個(gè)月的時(shí)間里該指數(shù)幾乎傾瀉而下，累計(jì)跌幅約39%。
線下藥店指數(shù)年內(nèi)走勢(shì)（圖源自wind）
據(jù)鈦媒體App統(tǒng)計(jì)，于2024年5月14日至7月8日的下跌區(qū)間內(nèi)，健之佳累跌超43%，益豐藥房（603939.SH）、大參林、老百姓、一心堂四大“萬(wàn)店”連鎖的股價(jià)累計(jì)跌幅都超過(guò)30%，A股的8大藥店連鎖企業(yè)市值總共蒸發(fā)463.74億元。
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多只藥店連鎖個(gè)股股價(jià)也刷新下限。
6月26日，華人健康（301408.SZ）低至9.62元，為上市以來(lái)最低股價(jià)；7月5日，漱玉平民觸及9.30元，創(chuàng)上市以來(lái)股價(jià)新低；7月8日，此前深陷約談風(fēng)波的一心堂最低報(bào)14.26元，為2014年8月19日以來(lái)股價(jià)最低，當(dāng)日，老百姓下探至17.13元，為2022年5月5日以來(lái)新低。
二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入新一輪價(jià)值洼地的藥店連鎖概念，在“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”賽道卻是一番熱火朝天的景象，今年一季度全國(guó)新增門(mén)店數(shù)超過(guò)9000家。“藥品比價(jià)”政策或?qū)⒅袛噙@種靠規(guī)模沖業(yè)績(jī)的模式，不斷走低的股價(jià)似乎在暗指”藥品比價(jià)”即將帶給連鎖實(shí)體藥店的影響。
目前，“藥店一條街”更加常見(jiàn)，藥店數(shù)量已是便利店的兩倍不止。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，全國(guó)藥店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到66.7萬(wàn)家，增長(zhǎng)率為7.1%。作為對(duì)比，2023年的便利店門(mén)店規(guī)模為32.1萬(wàn)家。
就在藥店規(guī)模急劇膨脹的同時(shí)，零售規(guī)模增長(zhǎng)卻在放緩。
據(jù)米內(nèi)網(wǎng)，按終端平均零售價(jià)計(jì)算，2023年中國(guó)實(shí)體藥店和網(wǎng)上藥店銷售規(guī)模達(dá)9233億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增速創(chuàng)歷年新低。據(jù)中康CMH統(tǒng)計(jì)顯示，1-5月全國(guó)藥店零售市場(chǎng)規(guī)模約2178億，同比下滑3.7%。但在行業(yè)總體營(yíng)收下跌的同時(shí)，一季度全國(guó)新增門(mén)店數(shù)9257家。市場(chǎng)增長(zhǎng)下滑藥店卻越開(kāi)越多，原因在于高價(jià)藥能保住藥店的利潤(rùn)。
但新的管控之下，高價(jià)模式將遭受沖擊。
今年5月，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)文部署開(kāi)展“上網(wǎng)店，查藥價(jià)，比數(shù)據(jù)，抓治理”專項(xiàng)行動(dòng)，創(chuàng)新藥品價(jià)格監(jiān)測(cè)方式方法。6月，各地醫(yī)保部門(mén)陸續(xù)上線了“藥品比價(jià)”系統(tǒng)。這對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是重大利好，但對(duì)重資產(chǎn)運(yùn)行的藥店來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于“砍到大動(dòng)脈”。
一方面，藥店大多是自主定價(jià)，價(jià)格較高，在此模式下，藥店與藥廠多年來(lái)已經(jīng)形成了牢固的利益分配規(guī)則，此前就有藥店因?qū)λ幤方祪r(jià)而遭到藥廠抵制并直接斷供的案例；但另一方面，藥店利潤(rùn)率不高，藥品價(jià)格的高低對(duì)藥店盈利能力的影響非同一般，在“藥品比價(jià)”政策推出后，坐擁成千上萬(wàn)家藥店的連鎖巨頭們首當(dāng)其沖，集體下跌，5月正是起跌點(diǎn)。
具體來(lái)看，A股的8大連鎖藥店中過(guò)半數(shù)的銷售毛利率穩(wěn)定在30%以上，但銷售凈利率僅個(gè)位數(shù)，而上市時(shí)間最短的達(dá)嘉維康銷售凈利率甚至不足1%，漱玉平民更是在今年一季度滑退至同業(yè)最低的0.89%。
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“藥品比價(jià)”政策對(duì)行業(yè)的影響并不僅限于線下藥店。
有觀點(diǎn)指出，針對(duì)線上定價(jià)過(guò)低的藥品，也需要逐漸調(diào)整到合理區(qū)間。電商平臺(tái)的促銷節(jié)、百億補(bǔ)貼等銷售模式是一部分藥品價(jià)低的原因。
另外也有觀點(diǎn)指稱，放開(kāi)藥價(jià)查詢可平衡醫(yī)院與藥店間的差價(jià)，是為進(jìn)一步開(kāi)放線上醫(yī)保打基礎(chǔ)。醫(yī)保在線支付早在2020年就開(kāi)始小范圍試點(diǎn)，今年以來(lái)陡然提速，北京醫(yī)保在5月加入線上購(gòu)藥“買(mǎi)單團(tuán)”，天津、廣東相繼發(fā)文推動(dòng)醫(yī)保個(gè)賬在線購(gòu)買(mǎi)非處方藥的相關(guān)工作。
這對(duì)實(shí)體店來(lái)說(shuō)是一把“雙刃劍”。雖然各大連鎖藥店都在發(fā)力O2O賣(mài)藥，但帶來(lái)相關(guān)藥品銷量提升的同時(shí)，藥店要向平臺(tái)支付通道費(fèi)，最致命的是，線下藥店客流量將因此減少，影響非醫(yī)保支付范圍內(nèi)其他產(chǎn)品的銷售，各類會(huì)員及增值服務(wù)也大打折扣。
而在藥品比價(jià)和線上分流等多重壓力之外，藥店管理問(wèn)題正日益凸顯。今年6月初一心堂旗下藥店因串換藥品、超量開(kāi)藥、醫(yī)保代結(jié)算等問(wèn)題，造成醫(yī)?；饟p失，被國(guó)家醫(yī)保局基金監(jiān)管司約談。一石激起千層浪，一心堂當(dāng)即跌停，其他上市連鎖藥店也悉數(shù)下跌。
2021年，政策制定者“扣動(dòng)發(fā)令槍”——到2025年藥品零售連鎖率要接近70%的要求，彼時(shí)起，行業(yè)內(nèi)的吞并收購(gòu)大幅提速，老百姓、益豐藥房、大參林在2022年邁入“萬(wàn)店”規(guī)模，一心堂在次年加入“萬(wàn)店俱樂(lè)部”。
直至目前，中國(guó)藥店連鎖率接近58%，上海連鎖率升至92.2%，四川連鎖率為86%，是全國(guó)連鎖率較高的省份。但藥店連鎖領(lǐng)域的并購(gòu)沒(méi)有任何要偃旗息鼓的信號(hào)，反而是繼續(xù)擴(kuò)張的動(dòng)作不斷。
股價(jià)剛創(chuàng)新低的華人健康日前宣布了上市一年多以來(lái)的第五筆收購(gòu)，以現(xiàn)金方式收購(gòu)百姓緣大藥房46.01%股權(quán)，作價(jià)超過(guò)7500萬(wàn)元，后者擁有48家連鎖藥店。在這之前，華人健康已有四筆大額收購(gòu)，交易價(jià)格都在億元之上。截至去年末，華人健康擁有藥店1383萬(wàn)家。
早前，身處旋渦的一心堂宣布了新的收購(gòu)動(dòng)態(tài)，通過(guò)旗下3家子公司合計(jì)收購(gòu)83家藥店，這也是其一路“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的冰山一角，僅今年一季度，其已新增門(mén)店579家。健之佳在2月公告稱，其全資子公司四川健之佳擬以4560萬(wàn)元收購(gòu)德仁堂69家藥店。
馬不停蹄的收購(gòu)，給公司管理能力帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。一心堂在造成醫(yī)保基金損失被約談之前，其上海鴻翔一心堂還因銷售劣藥被上海市藥品監(jiān)督管理局行政處罰，3月份，公司稱旗下各地子公司接受各地稅務(wù)局開(kāi)展稅收輔導(dǎo)工作，需補(bǔ)繳稅款及滯納金合計(jì)超3億元。
而華人健康則陷入違規(guī)向未成年人出售“成癮藥”事件，其子公司安徽國(guó)勝大藥房連鎖有限公司及其一藥店在今年被安徽合肥包河區(qū)檢察院提起刑事附帶民事公益訴訟公告。
今年4月，大參林還公告稱，因未及時(shí)披露實(shí)控人之一、時(shí)任董事柯金龍和茂名子公司涉嫌單位行賄被依法立案和提起公訴，柯金龍被采取刑事拘留措施，被廣東證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。
連鎖藥店頻繁出現(xiàn)合規(guī)問(wèn)題，是行業(yè)提速并購(gòu)擴(kuò)張的一個(gè)側(cè)面，接連不斷地收購(gòu)還帶來(lái)了顯著的財(cái)務(wù)隱患。
首先，上市連鎖的商譽(yù)逐年激增。截至2024年一季度末，老百姓商譽(yù)已經(jīng)達(dá)到58.41億元，是8大上市連鎖中最高，5年翻了2.5倍，健之佳增長(zhǎng)最為迅猛，從2019年0.58億元激增至24.03億元。
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其次，上市連鎖已經(jīng)債臺(tái)高筑。截至2024年一季度末，益豐藥房、大參林、老百姓應(yīng)付賬款分別高達(dá)80.04億、76.47億、69.19億，資產(chǎn)負(fù)債率各為57.69%、66.66%、64.17%，與此同時(shí)，前述三大連鎖的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均在2023年創(chuàng)下新高，各為31.73天、16.39天、34.54天。
背負(fù)著如此沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)前行，藥店連鎖的盈利能力并不優(yōu)秀，更多的門(mén)店意味著更低的坪效，比如老百姓2023年日均坪效由上一年的61元/平方米降至54元/平方米。如前文所述，連鎖藥店銷售凈利潤(rùn)已逼近地板，2024年一季度，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂的銷售凈利率分別為7.07%、4.58%、5.11%、3.12%。
另?yè)?jù)中康瓴速系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2024年上半年，連鎖藥店店均銷售額同比下滑10.6%，客單價(jià)同比下滑8.9%，在1-5月份，72%的門(mén)店生意出現(xiàn)下滑，保守估計(jì)有超過(guò)45%的門(mén)店虧損，其中5月份的虧損門(mén)店達(dá)54%。
在四大萬(wàn)店連鎖中，益豐藥房、大參林、老百姓的收入規(guī)模靠并購(gòu)仍然保持著連年增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但這一模式的運(yùn)行已經(jīng)逼近臨界點(diǎn)，2023年，一心堂營(yíng)收、利潤(rùn)雙降，今年一季度，大參林凈利潤(rùn)同比下滑，老百姓收入增速僅1.81%。
通過(guò)上述數(shù)據(jù)可以得出一個(gè)顯而易見(jiàn)的結(jié)論：藥店太多了。中康數(shù)據(jù)顯示，黑龍江省、遼寧省、吉林省、山東省、四川省等多個(gè)省份地區(qū)的藥店店均服務(wù)人數(shù)低于2000人，而按照七普的常住人口數(shù)據(jù)，店均服務(wù)2000人是一個(gè)臨界值。業(yè)內(nèi)專家的普遍預(yù)判是，未來(lái)藥店規(guī)模將逐步回落至40萬(wàn)家店附近，較現(xiàn)有數(shù)據(jù)66.7萬(wàn)要減少近四成。
在這種背景下，藥店未來(lái)向何處求生？目前市場(chǎng)主要有兩大方向，一是等待處方外流政策開(kāi)閘，二是藥店自己探索新的增長(zhǎng)路徑。前者還需跨越很多大山，門(mén)診統(tǒng)籌藥店、雙通道藥店均是處方外流的探路先鋒，但政策落實(shí)卻較為緩慢，老百姓管理層此前在調(diào)研中表示，目前國(guó)家門(mén)診統(tǒng)籌醫(yī)保落地實(shí)施進(jìn)度有所放緩，并可能持續(xù)至2024年底。
后者則是五花八門(mén)，就上市連鎖來(lái)說(shuō)，既有對(duì)數(shù)字化技術(shù)的加碼，以期通過(guò)精細(xì)化的高效管理實(shí)現(xiàn)更大的規(guī)?；?yīng)，也有大家一致選擇的開(kāi)辟線上賣(mài)藥賽道，以緩解醫(yī)藥電商帶來(lái)的沖擊，擁抱新的藥品消費(fèi)方式。
在此過(guò)程中，更有出奇招者，如一心堂在2022年開(kāi)通彩票銷售業(yè)務(wù)，2023年增加足浴服務(wù)，老百姓、益豐藥房、漱玉平民等開(kāi)始賣(mài)水果鮮花、寵物食品等，張仲景大藥房此前還推出過(guò)含有中藥成分的奶茶、蛋糕。但從對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度上看，這些創(chuàng)新模式噱頭大于實(shí)用價(jià)值。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）
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