2023年12月，公司以48.94元/股的高發(fā)行價登陸創(chuàng)業(yè)板，并引起投資者的關注，尤其是客戶群中，還有小米、創(chuàng)維等明星企業(yè)，一度被冠以“智能硬件”生態(tài)鏈公司的光環(huán)。
鈦媒體APP注意到，公司在新三板掛牌時，凈利潤波動巨大，離創(chuàng)業(yè)板上市門檻有較大差距，但在IPO前卻出現(xiàn)遠超行業(yè)平均水平的大爆發(fā)。另外，雖然公司近幾年經(jīng)營規(guī)模有所增長，但公司研發(fā)費用率明顯低于同行可比公司。
值得一提的是，本次問詢函發(fā)布之后，公司股價在6月5日和6日分別下跌9.64%、9.44%，截至6月6日收盤，公司股價收報32.79元。
2009年，公司在惠州成立，主要從事智能遙控器和智能產(chǎn)品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2017年，公司掛牌新三板，此后又于2019年終止掛牌。
休整兩年之后，公司在2021年末遞交招股書，擬赴創(chuàng)業(yè)板上市。以過往業(yè)績來看，公司似乎很難達標創(chuàng)業(yè)板“連續(xù)兩年利潤為正且累計凈利潤超過5000萬元”的上市標準。2014-2018年，公司凈利潤分別為327萬元、116萬元、2004萬元、1469萬元、618萬元。
令人意外的是，在申報上市前一年（2020年）公司凈利潤突然爆發(fā)。2019-2022年，公司營收分別為3.51億元、4.54億元、6.22億元、7.45億元；凈利潤分別為0.21億元、0.61億元、0.67億元、0.89億元。另外，公司對前五大客戶的銷售額也大幅提升。2016—2018年，公司對前五大客戶的銷售占比不超過38%，2019年后每年保持在50%左右。從時間上來看，公司業(yè)績突增似乎為IPO而來。
對于業(yè)績突增，公司表示，一方面，2020年以來，“宅經(jīng)濟”迅猛發(fā)展，海外家電行業(yè)明顯向好。另一方面，國內(nèi)市場受益于2017年開始的房地產(chǎn)大繁榮周期。
不過，鈦媒體APP卻發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績變動情況異于同行企業(yè)。
作為配套部件供應商，公司經(jīng)營情況與下游家電市場行業(yè)的景氣度息息相關。2022年上半年中國彩電市場全渠道零售量規(guī)模為1672萬臺，同比下滑6.2%；零售額規(guī)模為531億元，同比下滑10.5%。同時，2019-2021年全球彩電出貨量總體呈下降趨勢，2021年出貨量為214.5萬臺，創(chuàng)下六年來新低。
同時，智能電視領域的增速也在放緩，2021年甚至達到負增長。2013年我國智能電視銷量為2387萬臺，同比增長48.26%，此后增速呈總體下降趨勢。2019-2021年，我國電視機銷量增長分別為6.17%、2.77%和-6.71%。
在行業(yè)“寒氣”的侵襲下，公司的同行企業(yè)業(yè)績也均出現(xiàn)下滑。迪富電子與超然科技2022年上半年分別實現(xiàn)凈利潤191.37萬元和-34.6萬元，同比下降46.30%和173.68%。如此背景之下，公司業(yè)務為何能做到不降反增？
而今，2023年公司營收7.2億元，同比下降3.31%；凈利潤9062萬元，同比增長2.23%。對此，深交所要求公司說明收入變化的主要原因及合理性。
公司的商業(yè)模式主要為ODM。2019-2022年上半年（下稱“報告期”），公司ODM模式實現(xiàn)的銷售額分別為3.17億元、4.34億元、5.86億元和3.48億元，占比均90%以上。
通常來看，采用ODM模式的公司難以擁有高毛利率，但公司的毛利率卻能做到長期領先同行企業(yè)。報告期內(nèi)，公司毛利率分別為24.58%、25.47%、23.84%和23.2%，招股書中同行可比公司平均值分別為21.97%、23.05%、24.27%和22.06%。對此，公司解釋稱，其銷售規(guī)模比可比同行企業(yè)高，且持續(xù)獲得優(yōu)質客戶，具有規(guī)模效應，高毛利率具有合理性。
然而，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，規(guī)模大與高毛利率似乎不能畫等號。據(jù)了解，和而泰和拓邦股份是A股上市公司中智能控制器的行業(yè)龍頭，2019-2021年，和而泰家電控制器的營收分別為17.4億元、29.81億元和39.48億元，毛利率分別為14.61%、17.04%和16.02%；2020-2021年，拓邦股份的家電智能控制器的營收分別為24.48億元和25.59億元，毛利率分別為22.21%和19.55%。
2023年，公司毛利率為27.2%，較2022年增長1.36個百分點?；蚴枪久时憩F(xiàn)過于優(yōu)秀，深交所要求說明公司毛利率變動趨勢是否與同行業(yè)可比公司一致。
一般來說，企業(yè)產(chǎn)品能獲得高于同行的毛利率，其研發(fā)能力與技術水平應該高人一籌。但公司的研發(fā)投入?yún)s低于同行企業(yè)。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為1506萬元、1367萬元、2137萬元和1309萬元，研發(fā)費用率分別為4.29%、3.01%、3.43%和3.64%，招股書中同行可比公司的行業(yè)均值分別為7.59%、6.17%、5.32%和6.12%。
從研發(fā)成果來看，公司專利情況也不樂觀。截至2022年6月30日，公司共擁有96項專利，僅有3項屬于發(fā)明專利，且2項為受讓獲得，報告期內(nèi)申請及取得發(fā)明專利數(shù)量更是為0。同行企業(yè)迪富電子發(fā)明專利41項，超然科技發(fā)明專利9項，拓邦股發(fā)明專利472項，和而泰發(fā)明專利282項。
另外，公司公布的九大核心技術或為“通貨”。此前，市場質疑公司核心技術是否具有自主創(chuàng)新性，公司則表示，主要在通用技術上實現(xiàn)升級。這個回答是否意味著公司并不掌握核心技術。如此來看，公司的產(chǎn)品又如何具有高競爭力？
截至2023年底，公司擁有160名研發(fā)人員，其中碩士僅1人，本科48人，其他學歷111人。更為關鍵的是，公司核心技術人員非常少，而且受教育程度一般。據(jù)招股書顯示，公司4名核心技術人員中3名為本科學歷、1人為大專學歷。
2023年，公司向關聯(lián)方深圳盛思科教文化有限公司（下稱“盛思科教”）采購材料或設備183萬元，形成應付賬款135萬元；向盛思科教銷售貨物845萬元，形成應收賬款550萬元。對此，深交所要求公司說明關聯(lián)交易發(fā)生背景、原因及必要性、并核查說明定價是否公允。
鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，盛思科教與公司實控人淵源頗深。盛思科教成立于2004年，主要從事STEAM創(chuàng)客教育產(chǎn)品業(yè)務。由余翀、胡衛(wèi)清、余燕妮共同出資，其中余燕妮替余翀代持股權，該代持已于2006年解除。需要說明的是，余翀和胡衛(wèi)清為夫妻，而胡衛(wèi)清為公司實控人。
2014年12月，公司以1600萬元的價格從余翀、胡衛(wèi)清夫婦手中收購盛思科教合計100%股權。2020年12月，公司再度轉讓盛思科教100%股權，而受讓方為余翀，交易價格為875.62萬元?？梢姡嗔埡秃l(wèi)清夫妻二人通過高賣低買盛思科教從公司獲利超700萬元。讓人疑惑的是，歷經(jīng)六年發(fā)展，為何盛思科教的整體估值幾乎腰斬？在申報上市前夕，公司卻將盛思科教整體出售，此舉是否存在將關聯(lián)方進行非關聯(lián)化處理的情況？
經(jīng)過上述一系列調(diào)整后，雖然形式上公司與盛思科教已經(jīng)成為兩家彼此獨立的實體，但二者之間仍然存在密切的業(yè)務往來。資料顯示，公司與盛思科教在剝離后存在相互為員工代繳社保，且公司存在向盛思科教承租相關車輛用于公司日常經(jīng)營。
另外，盛思科教與公司在業(yè)務上也是互為供應商。據(jù)了解，公司以市場價向盛思科教采購燒錄軟件、沖鋒舟等教育產(chǎn)品配件，而公司自主采購其他生產(chǎn)所需的標準化主料和輔料產(chǎn)品，開模、生產(chǎn)、組裝后出售給盛思科教。2019-2021年，盛思科教向公司分別采購貨物1144.89萬元、1199.77萬元、1168.06萬元，分別占盛思科教當年采購總額的74.25％、78.87％、82.02％。
值得注意的是，盛思科教的客戶卻疑似“空殼公司”。據(jù)了解，盛思科教2021年向前五大客戶之一南京未見山教育科技有限公司（下稱“南京未見”）銷售337.21萬元商品。天眼查顯示，南京未見成立于2018年，參保人數(shù)為1人，甚至自身風險、周邊風險、歷史風險、預警提醒等均為0。同樣作為2021年盛思科教前五大客戶之一的杭州米欣和智能科技有限公司與南京未見情況也差不多。
那么從公司拿貨的盛思科教到底將貨銷往何處？這不得不讓人懷疑公司關聯(lián)交易的真實性。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）
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