4月2日，公司曾披露公告稱，將使用自有資金進(jìn)行證券投資。此舉被投資者吐槽“自己家的股票都沒經(jīng)營好，還拿資金投資別人家的股票，真被你惡心到了”。如今大額投資更是在市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注，尤其是在公司在過去三年中并未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，同時(shí)賬上現(xiàn)金高達(dá)61.9億元的情況下。

鈦媒體APP注意到，回顧歷史，公司歷來便有“投資”的傳統(tǒng)，并且還取得不錯(cuò)的收益。而公司頻頻投資的根源或是因?qū)嵖厝朔酵?，畢竟方威及其手中的方大系都頗愛投資。對(duì)于從“草莽時(shí)代”脫穎而出的方威來說，“賭性”似乎一直都是其過關(guān)斬將的利器。不過，方威屢次大手筆布局的背后，也令方大系的資金鏈承壓。

大手掏錢“投資”，公司已是老手

回顧過往，公司素有投資的“傳統(tǒng)”，且金額還不小。2019—2021年，公司曾宣布計(jì)劃使用不超過60億元的自有閑置資金進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品的購買。2023年，公司又進(jìn)一步計(jì)劃使用不超過30億元用于理財(cái)，同時(shí)還有不超過20億元的資金被計(jì)劃用于證券投資。

通過投資，公司也取得相對(duì)較好的收益。2021—2023年，公司實(shí)現(xiàn)投資收益分別為4.13億元、2.24億元、1.52億元。同期，公司交易性金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益分別為281.48萬元、458.4萬元、1453萬元。截至2023年年末，公司持有的金融資產(chǎn)總額達(dá)到12.97億元，包括股票、私募基金和其他類別的資產(chǎn)，金額分別為5.87億元、3.09億元和4.01億元。從資金面來看，公司確實(shí)有如此大規(guī)模的存量現(xiàn)金。截至2023年12月31日，公司持有貨幣資金61.9億元，同比上年期末增長96%，而這皆是公司收到的投資款增加所致。

雖然公司是投資老手，但也存在馬失前蹄的情況。2023年，公司的參股公司包括凌鋼股份、吉林化纖、九江銀行、渤海租賃、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等上市公司。其中，對(duì)于九江銀行、吉林化纖的兩筆投資在年內(nèi)均出現(xiàn)一定幅度的縮水。

鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，公司使用大額資金購買理財(cái)?shù)谋澈笫侵鳡I業(yè)務(wù)的日漸凋零。

方大炭素主要從事石墨電極、塊狀炭磚、等靜壓石墨、核電用炭/石墨材料、石墨烯材料、碳/碳復(fù)合材料等的研制、生產(chǎn)與銷售。因受所處行業(yè)利好影響，2017—2018年，公司凈利潤曾獲得快速增長，并于2018年最高實(shí)現(xiàn)55.93億元的盈利。然而，2018年之后，再無如此盛況。2019—2023年，公司凈利潤分別為20.16億元、5.47億元、10.85億元、8.4億元、4.21億元。

從銷售毛利率來看，2019—2022年，該指標(biāo)分別為45.01%、28.71%、33.51%、25.88%。2023年公司更是下降至19.65%，同比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)，為近10年以來的最低。

據(jù)了解，公司主營業(yè)務(wù)石墨電極產(chǎn)品的下游客戶主要有各大鋼鐵企業(yè)，近年來鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)需求疲軟，上游原材料價(jià)格也在持續(xù)波動(dòng)，使得公司業(yè)績受到影響。瑞銀證券認(rèn)為，公司當(dāng)下毛利惡化或是由于電極石墨價(jià)格下跌導(dǎo)致。2023年三季度，電極石墨均價(jià)從2季度的19603元/噸跌至17551元/噸。淡季即將來臨的情況下，未看到短期內(nèi)鋼材需求復(fù)蘇的信號(hào)。

出身“草莽”的實(shí)控人，“賭性”不小

方大炭素實(shí)控人為方威，公司為“方大系”旗下上市公司。經(jīng)查詢發(fā)現(xiàn)，方大系一眾公司大多偏愛投資。例如，方威手中的方大特鋼、中興商業(yè)、海航控股也都有著一定的股權(quán)投資。

除控股公司投資之外，方威更是親自下場(chǎng)投資。2022年8月，方威成為吉祥航空第六大股東，此后一直選擇蟄伏。直到2023年底，方威一躍成為吉祥航空第三大股東，持股比例為2.48%。此后方威仍選擇不斷加倉，2024年一季報(bào)顯示，方威持有吉祥航空6197萬股股份，持股比例為2.8%。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，方威之所以熱衷投資，或與之出身相關(guān)。對(duì)于從“草莽時(shí)代”脫穎而出的方威來說，“賭性”似乎一直都是其過關(guān)斬將的利器。

資料顯示，早年出生于遼陽農(nóng)村家庭的方威靠著收廢鐵賺取人生的第一桶金，彼時(shí)，撫順新鋼拖欠方威不少貨款，最終選擇用一處鐵礦來抵債，后續(xù)幾年鐵礦價(jià)格飆升，方威由此起家。此后，方威開始展現(xiàn)其強(qiáng)大天賦，不僅通過主導(dǎo)一系列重組并購展現(xiàn)自己在資本運(yùn)作方面的實(shí)力，還多次收購并帶領(lǐng)深陷困境的部分國企，扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢(shì)。因此，方威被市場(chǎng)冠以“國資獵手”的稱號(hào)。

隨著方威一步步掌控方大炭素、方大特鋼、東北制藥、中興商業(yè)、海航控股五家上市公司控制權(quán)，其“國資獵手”的名號(hào)又徹底打響。

值得注意的是，方威的財(cái)大氣粗，也令方大系承受著不小的資金壓力。目前方大集團(tuán)已質(zhì)押其持有的方大炭素、方大特鋼、東北制藥、海航控股、中興商業(yè)的股份，質(zhì)押率分別為79.5%、79.5%、79.5%、44%、79.5%。其中，遼寧方大和江西方大分別質(zhì)押其持有東北制藥的99.95%、64.31%股份，合計(jì)質(zhì)押約79.5%的股份。

不難發(fā)現(xiàn)，方威似乎有意將所持上市公司股份的質(zhì)押比例控制在80%以下，如此安排或是為規(guī)避監(jiān)管上的某些要求。不過，過高的質(zhì)押率對(duì)于方威來說，在大肆“開疆拓土”的同時(shí)，仍需警惕過大資金帶來的流動(dòng)性壓力。

或用回購規(guī)則，豁免現(xiàn)金分紅

雖然方大碳素賬面躺著超61億，但是在分紅方面卻并不大方。從歷年分紅記錄來看，自2021年以來，公司已連續(xù)三年沒有進(jìn)行分紅送股。值得注意的是，公司在2021—2023年期間每年都實(shí)現(xiàn)盈利。如此背景之下，不得不讓人質(zhì)疑公司不分紅的合理性。有意思的是，鈦媒體APP還發(fā)現(xiàn)，公司似乎在利用一些既有的回購規(guī)則，來豁免現(xiàn)金分紅。

2023年，公司使用自有資金完成一筆2.8億元的股份回購。而據(jù)交易所相關(guān)指引，上市公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，采用集中競(jìng)價(jià)方式、要約方式回購股份的，當(dāng)年已實(shí)施的股份回購金額視同現(xiàn)金分紅，納入該年度現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計(jì)算。

而通過這種方式，方大炭素在2023年度的現(xiàn)金分紅比例達(dá)到67.27%，這是基于公司2023年度合并報(bào)表歸屬于上市公司股東的凈利潤（4.16億元）來計(jì)算的。

值得注意的是，與公司同屬方大集團(tuán)旗下的方大特鋼也有不分紅的情況。2023年財(cái)報(bào)披露后，方大特鋼連續(xù)兩年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅引上交所問詢。隨后，方大特鋼快速提出一份“每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元（含稅）”的利潤分配預(yù)案，并在4月底快速落地實(shí)施。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，近五年來，A股上市公司累計(jì)分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當(dāng)年股權(quán)融資額。盡管如此，也有公司“一毛不拔”，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月22日，300多家公司自上市A股以來的現(xiàn)金分紅總額為0元，其中10多家的上市時(shí)間已經(jīng)超過20年。

顯然，上述“鐵公雞”的舉動(dòng)卻與監(jiān)管意愿相背離。近年來，監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)分紅，2023年8月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)減持限制政策，首次將分紅與減持“掛鉤”。同年12月，上市公司現(xiàn)金分紅新規(guī)落地，進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，提高投資者回報(bào)水平。

4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱：新“國九條”）。新“國九條”在嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管部分提出強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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