盒馬最終主要留下三種業(yè)態(tài)，是交了巨額學費試出來的。陳宇總結(jié)，盒馬之所以走高舉高打、快進快出的路線，是想再造N個盒馬，拿下從城市、城市郊區(qū)、城鎮(zhèn)、社區(qū)，乃至中小城市的剩余流量紅利。
回過頭看，盒馬偏向下沉市場的嘗試都失敗了。在陳宇看來，資產(chǎn)偏重的屬性，決定了盒馬門店對客流量和人均消費能力有比較高的要求，也導(dǎo)致它難以下沉，最終還是留在了一二線城市。
當阿里不再分拆、盒馬暫緩上市，外界最關(guān)注的問題是，阿里的“新零售”還做嗎？盒馬如果被出售，該如何估值？
阿里正在退出包括盒馬在內(nèi)的實體零售業(yè)務(wù)。2024年2月7日，阿里巴巴集團董事長蔡崇信的表態(tài)被市場解讀為，阿里要放棄張勇（前阿里巴巴集團董事會主席兼CEO，花名“逍遙子”）時代的“新零售”實驗性資產(chǎn)，其中包括盒馬。他在當時的財報電話會中表示，實體零售業(yè)務(wù)不是阿里核心聚焦的業(yè)務(wù)，“退出也非常合理”，并坦承，由于市場環(huán)境存在挑戰(zhàn)，退出需要時間。
緊接著，今年3月，阿里各業(yè)務(wù)版塊開始了一輪資產(chǎn)安排和人事調(diào)整。涉及到盒馬的是，年滿60歲的侯毅正式從盒馬CEO的任上退休，未來擔任盒馬首席榮譽顧問，盒馬CEO由現(xiàn)任CFO嚴筱磊兼任。
CFO接任CEO，在李恒看來，是盒馬計劃出售的信號。
背后的邏輯不難理解。吳羿表示，阿里至少在盒馬身上投入了百億元，但盒馬至今沒有實現(xiàn)全年整體盈利，阿里繼續(xù)持有、投入的價值都不大。而即時零售市場已經(jīng)跑出美團、叮咚買菜、樸樸超市等主要玩家，阿里拿下太大市場份額的可能性已經(jīng)很低。
包括盒馬在內(nèi)的實體零售業(yè)務(wù)，仍在拖累阿里整體業(yè)績。阿里巴巴集團CFO徐宏稱，2023年四季度，剔除高鑫零售、盒馬及銀泰這類實體零售業(yè)務(wù)，當季集團的總收入會同比增長約8%，集團整體的經(jīng)調(diào)整EBITA率也會高約4個百分點至約24%。
過去半年，關(guān)于盒馬“賣身”的市場傳聞甚囂塵上，傳聞中的買方包括國資企業(yè)華潤或中糧收購、侯毅和張勇，均被相關(guān)方否認。但因為自2022年以來，盒馬歷經(jīng)尋求融資、獨立IPO、上市暫緩后，期間估值波動很大，如今行業(yè)尤為關(guān)注它的估值邏輯和估值水平。
2022年初，盒馬曾以100億美元的估值尋求融資；2023年4月，有消息稱盒馬正與中金、摩根士丹利等投資方合作籌備上市事宜，準備在香港上市，估值60億美元；據(jù)財新報道，到2023年底，盒馬的報價在30-40億美元之間。
如此看來，過去兩年，盒馬的估值至少縮水了六成。
不止一位受訪者提到，作為一家新零售企業(yè)，盒馬沒有模式完全相同的上市公司可作對標。市面上可以作為參照的有永輝超市2017年開出的“超級物種”，以及京東2017年推出的自營超市七鮮（7FRESH），但它們都沒有單獨公開財務(wù)數(shù)據(jù)。
不過，一年前，盒馬沖擊上市時，講的故事不再是強調(diào)線上線下兩條腿走路的“新零售”，而是包括高比例自營商品、進口商品和預(yù)制菜等的“強零售”。
李恒對「定焦」分析，盒馬沒有完全公開財務(wù)數(shù)據(jù)，如果公開也是按照零售公司估值。2022年，盒馬的年銷售規(guī)模剛過500億元，約占阿里集團整體營收的5.8%。相比之下，線下商超連鎖的頭部玩家大潤發(fā)和永輝，2022年銷售額分別超過800億元和900億元。截至發(fā)稿，大潤發(fā)母公司高鑫零售、永輝超市的市值分別是135億元、199億元。
也就是說，粗略估算，800-900億銷售額對應(yīng)的市值是20-30億美元，盒馬30-40億美元的估值偏高。考慮到盒馬的門店規(guī)模、供應(yīng)鏈、品牌管理優(yōu)勢，就要看市場是否愿意溢價了。
不過，正如蔡崇信在阿里宣布盒馬上市暫緩時曾解釋，在當時的市場條件下，無法真正反映盒馬業(yè)務(wù)真正的內(nèi)在價值。“資本市場給永輝的估值也不高”，李恒補充道。
從商業(yè)創(chuàng)新的視角看，盒馬由一個阿里集團內(nèi)部孵化的項目起家，用時9年，試水11種零售業(yè)態(tài)，做出了零售業(yè)過去沒人做過的創(chuàng)新嘗試。
雖然盒馬大部分業(yè)態(tài)的結(jié)局是關(guān)停并轉(zhuǎn)，但啟發(fā)行業(yè)大小玩家做了不少新探索。陳宇表示，過去很長一段時間，零售行業(yè)人士談起盒馬，聊的是盒馬做了什么創(chuàng)新，有什么可借鑒的。
但站在投資者的角度，多位受訪者都對盒馬的最新估值表示不太樂觀。李恒稱，過去兩年，不論是盒馬曾傳出尋求融資的消息，但一直沒有資本進入，還是上市計劃暫緩，原因都與估值不及預(yù)期有關(guān)。
不止一位零售行業(yè)人士表示，希望盒馬有個好結(jié)局，但他們也都提到，現(xiàn)在是零售業(yè)相對低潮的時期。
而過去一年，在阿里從各業(yè)務(wù)板塊加速資本運作，到厘清主業(yè)、退出“非核心資產(chǎn)”的背景下，盒馬沒能快速找到降本空間，沒有實現(xiàn)穩(wěn)定的全面盈利，如今，估值持續(xù)調(diào)整，模式還在搖擺，留給盒馬證明自己的時間真的很緊迫了。
*應(yīng)受訪者要求，文中李恒、陳宇、吳羿、鄭林為化名。
快報
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就是這樣的：讓他們戴著鐐銬跳舞
在法治社會那有什么辦法炒作方式穩(wěn)妥
就是這樣他們的目的就達到了
就是他們標題黨：搞個辣眼睛的唄