（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
值得注意的是，企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)谠鲩L(zhǎng)，但部分產(chǎn)品的盈利能力卻存在下滑趨勢(shì)。
例如，皮膚病藥品是知原藥業(yè)的主要業(yè)務(wù)板塊，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在60%左右，然而該類產(chǎn)品的毛利率卻在下滑。
招股書(shū)顯示，2020年-2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司皮膚類產(chǎn)品的毛利率分別為80.71%、76.77%、73.38%、72.71%，報(bào)告期內(nèi)合計(jì)下滑了8個(gè)百分點(diǎn)。
此外，知原藥業(yè)其他類產(chǎn)品的毛利率暴降，從2020年的85.17%，下降至2023年上半年的16.55%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
值得一提的是，知原藥業(yè)近年來(lái)在電商領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，阿里健康大藥房醫(yī)藥連鎖有限公司（以下簡(jiǎn)稱“阿里健康大藥房”）自2021年起成為公司的第一大客戶。
報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)對(duì)阿里健康大藥房醫(yī)藥的銷售收入分別為4894.10萬(wàn)元、1.17億元、2.46億元和1.15億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為12.60%、22.99%、28.61%和23.23%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
「創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，在電商平臺(tái)收入增長(zhǎng)的背后，知原藥業(yè)向電商投入了不少資源。
招股書(shū)顯示，2020年-2023年上半年，知原藥業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)用當(dāng)中，電商費(fèi)用分別為879.27萬(wàn)元、1824.57萬(wàn)元、6344.77萬(wàn)元和3974.55萬(wàn)元，占當(dāng)期市場(chǎng)推廣費(fèi)的比例分別為7.71%、13.17%、24.37%和24.84%。
（圖 / 市場(chǎng)推廣費(fèi)主要構(gòu)成（來(lái)源：知原藥業(yè)招股書(shū)））
在搭上阿里健康大藥房的“快車(chē)”后，知原藥業(yè)未來(lái)能否保持業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。
知原藥業(yè)前身知原有限成立于1999年，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，由坊前房地產(chǎn)持股51%、周惠興持股9.6%、楊其南持股8.4%、其余自然人合計(jì)持股20.2%。
圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)
2015年，徐軍、謝宏偉等6名自然人控制的無(wú)錫中和收購(gòu)了知原有限時(shí)任控股股東知原投資59.38%股權(quán)，知原有限的控制權(quán)轉(zhuǎn)移至無(wú)錫中和。
如今，徐軍、謝宏偉仍然控制著知原藥業(yè)。招股書(shū)顯示，截至招股書(shū)簽署之日，知原藥業(yè)的實(shí)際控制人為徐軍和謝宏偉，合計(jì)間接控制公司65.93%股份，二人為一致行動(dòng)人。其中，徐軍任知原藥業(yè)董事長(zhǎng)，謝宏偉擔(dān)任董事、總經(jīng)理。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
值得一提的是，徐軍和謝宏偉已是多年的老同事。據(jù)悉，二人曾均在三九醫(yī)藥（現(xiàn)華潤(rùn)三九，000999.SZ）及朗生醫(yī)藥（00503.HK）任職。
公開(kāi)資料顯示，2002年，徐軍創(chuàng)立朗生醫(yī)藥。2002年-2013年，徐軍歷任朗生醫(yī)藥執(zhí)行董事、行政總裁及附屬公司董事、行政總裁。
2002年-2012年，謝宏偉歷任朗生醫(yī)藥子公司朗生醫(yī)藥（深圳）有限公司（已注銷）及寧波朗生醫(yī)藥有限公司市場(chǎng)總監(jiān)、銷售部總監(jiān)、總經(jīng)理。
徐軍和謝宏偉在朗生醫(yī)藥任職期間，也讓朗生醫(yī)藥取得了不俗的成績(jī)。2008 年，朗生醫(yī)藥風(fēng)濕病慢作用藥的銷售額占中國(guó)風(fēng)濕病慢作用藥市場(chǎng)銷售額比例為 22.8%，市場(chǎng)占有率排名第一。
2005年，朗生醫(yī)藥因?yàn)橘Y金鏈緊張，引入國(guó)泰國(guó)際，國(guó)泰國(guó)際成為了控股股東。后來(lái)，國(guó)泰國(guó)際與朗生醫(yī)藥原管理層在發(fā)展思路上存在分歧，因此徐軍和謝宏偉等人離開(kāi)朗生醫(yī)藥。
其實(shí)，知原藥業(yè)的不少核心人員都來(lái)自朗生醫(yī)藥。其中，知原藥業(yè)董事、副總經(jīng)理蔡蓓蕾，在2010年-2013年，任寧波朗生（朗生醫(yī)藥全資子公司）市場(chǎng)策略經(jīng)理。與此同時(shí)，蔡蓓蕾還是知原藥業(yè)的核心技術(shù)人員之一。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
此外，知原藥業(yè)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)張宇麗曾在2010年-2014年任朗生醫(yī)藥財(cái)務(wù)部高級(jí)財(cái)務(wù)經(jīng)理；公司副總經(jīng)理及新零售業(yè)務(wù)部總監(jiān)田志會(huì)在2005年-2013年，歷任寧波朗生（朗生醫(yī)藥全資子公司）銷售主管、地區(qū)經(jīng)理、大區(qū)經(jīng)理。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
2023年12月19日，朗生醫(yī)藥公布，香港聯(lián)交所已批準(zhǔn)其撤銷股份于香港聯(lián)交所主板的上市地位，朗生醫(yī)藥也從港股退市。
另一邊，徐軍二次創(chuàng)業(yè)的知原藥業(yè)向深交所發(fā)起了沖擊，只是知原藥業(yè)能否順利登陸資本市場(chǎng)還有待觀察。
在報(bào)告期內(nèi)，知原藥業(yè)多次大手筆現(xiàn)金分紅。
招股書(shū)顯示，2020年-2023年上半年，知原藥業(yè)的現(xiàn)金分紅金額分別為1237.87萬(wàn)元、779.40萬(wàn)元、1558.80萬(wàn)元和3897萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)現(xiàn)金分紅7473.07萬(wàn)元。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
然而，公司在大額現(xiàn)金分紅的同時(shí)，卻仍要募集資金進(jìn)行補(bǔ)流。
招股書(shū)顯示，此次IPO，知原藥業(yè)擬募集資金7.01億元，其中，1.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
而深交所對(duì)于企業(yè)一邊分紅、一邊募資補(bǔ)流的行為也有所質(zhì)疑。在問(wèn)詢函中，深交所要求公司測(cè)算流動(dòng)資金缺口，結(jié)合賬面可用貨幣資金、現(xiàn)金流變動(dòng)、報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅等情況，說(shuō)明擬使用1.6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的具體用途、合理性、必要性。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
在分紅上慷慨的知原藥業(yè)，近年來(lái)的研發(fā)費(fèi)用率卻逐年走低。
招股書(shū)顯示，2020年-2023年上半年，知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為2387.27萬(wàn)元、2947.65萬(wàn)元、3671.94萬(wàn)元和1795.59萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.15%、5.77%、4.27%和3.63%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
同期，知原藥業(yè)同行可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.45%、5.87%、5.53%、5.23%，除2020年外，知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率均低于同行公司平均值。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
值得一提的是，知原藥業(yè)的四成研發(fā)費(fèi)用都用于委外研發(fā)。2020年-2023年上半年，公司委外研發(fā)費(fèi)用分別為1175.23萬(wàn)元、1382.81萬(wàn)元、1493.20萬(wàn)元和569.67萬(wàn)元，占當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的比例分別為49.23%、46.91%、40.67%和31.73%。
（圖 / 知原藥業(yè)招股書(shū)）
知原藥業(yè)的不少業(yè)績(jī)都是依托采購(gòu)成品來(lái)支撐。報(bào)告期各期，公司采購(gòu)成品產(chǎn)生的銷售收入分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為23.64%、38.35%、38.66%及40.23%，處在連年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2023年，有四成的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都是通過(guò)采購(gòu)的成品獲得。
（圖 / 知原藥業(yè)問(wèn)詢函回復(fù)）
作為一家醫(yī)藥企業(yè)，研發(fā)能力極為重要，靠委外研發(fā)、銷售采購(gòu)成品的醫(yī)藥公司，如何保持市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力？在沖擊資本市場(chǎng)的路上，知原藥業(yè)還需要在研發(fā)上多下功夫。
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