各區(qū)域銷售情況表
針對長期外銷占比超過90%的原因，毅合捷在招股說明書中稱，主要在于公司產品現(xiàn)階段主要面向汽車渦輪增壓器后市場，歐美市場汽車工業(yè)發(fā)展歷史較長，受汽車保有量、車齡、行駛里程、尾氣排放標準和消費者用車習慣等因素影響，對渦輪增壓器的維修更換需求較大。
鈦媒體APP注意到，毅合捷境外銷售利潤很大一部分是依賴出口退稅和稅收優(yōu)惠，這成為該企業(yè)利潤的重要保障之一。
招股書顯示，作為一般納稅人，毅合捷出口業(yè)務享受增值稅“免、抵、退”的相關政策。報告期內，公司收到的退稅金額分別為2134.91萬元、4027.69萬元、4045.56萬元和1635.18萬元，占當期利潤總額的比例分別為25.45%、50.3%、43.84%和35.7%。
除出口退稅外，還享受國家級高新技術企業(yè)15%企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率；子公司上海毅合捷享受小微企業(yè)稅收減免優(yōu)惠。報告期各期，公司及子公司享受的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為900.5萬元、744.72萬元、821.8萬元和471.75萬元，占當期利潤總額比例分別為10.73%、9.3%、8.9%和10.3%。計算可知，報告期內出口退稅及所得稅優(yōu)惠兩項，占公司利潤總額的比例分別為36.18%、59.6%、52.74%、46%。
這也意味著，一旦國家出口退稅政策以及高新企業(yè)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變動，那么將對毅合捷整體經營帶來不小的沖擊。
收入上升的另一面，賒銷規(guī)模整體呈增長趨勢。
招股書顯示，報告期各期末，毅合捷應收賬款賬面余額分別為3553.4萬元、8878.38萬元、8299.97萬元和9564.56萬元，占當期流動資產的比例分別為22.1%、33.38%、22.51%和24.02%。
由于信用期相對較長的ODM客戶收入占比逐年上升，毅合捷報告期內應收賬款周轉率呈現(xiàn)下降趨勢，分別為8.65次、8.03次、6.32次、3.1次。
毅合捷稱，與同行公司相比，公司應收賬款周轉率高于同行業(yè)可比公司的平均值，主要系公司為防范信用風險，給予經銷商信用期較短所致。
應收款周轉率同行對比
毅合捷在招股書中坦言，盡管公司主要客戶信用情況良好，報告期各期末應收賬款賬齡主要在1年以內，公司亦對應收賬款計提了充分的壞賬準備，但是由于各期末應收賬款數(shù)額較大，如果未來主要客戶生產經營情況發(fā)生不利變化，應收賬款發(fā)生壞賬的可能性將大幅增加，從而對公司的經營成果產生不利影響。
然而，毅合捷市場“話語權”并不高。問詢回復顯示，依據(jù)毅合捷測算數(shù)據(jù)，其2022年在全球渦輪增壓器后市場占有率約為4.36%。
談及背后的原因，毅合捷對鈦媒體APP表示，渦輪增壓器制造行業(yè)處于規(guī)?；l(fā)展、寡頭競爭階段，市場份額相對穩(wěn)定、集中，行業(yè)排名領先的蓋瑞特、博格華納等公司占據(jù)全球約九成以上市場份額，國內市場集中度更為顯著，幾乎被國外掌控。
問詢函中，深交所進一步追問：發(fā)行人境外市場空間情況，是否存在明顯的增量市場，并說明是否存在市場空間受限的風險？
毅合捷在回復函中提到，預計渦輪增壓器后市場規(guī)模由2022年124.2億元增長至2027年182.5億元，市場空間較大，存在明顯的增長。由于境外渦輪增壓器前裝市場占比較大，且歐盟、美國平均車齡較高，預計未來幾年境外市場是渦輪增壓器后市場的主要市場。發(fā)行人存在較大的成長空間，不存在市場空間受限的風險。
毅合捷在申報IPO前進行過大手筆分紅，這部分現(xiàn)金大部分流入了實控人家族的腰包。
根據(jù)招股書，2020年9月1日，毅合捷召開2020年第一次臨時股東大會，決議分配現(xiàn)金股利13000萬元（含稅）；2022年6月10日，公司召開2021年年度股東大會，決議分配現(xiàn)金股利3400萬元（含稅）；2023年6月15日，公司召開2022年年度股東大會，決議分配現(xiàn)金股利1167.05萬元（含稅）。毅合捷三次共計向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利17567.05萬元。2023年6月28日，毅合捷向深交所遞交了IPO申請并獲得受理。
這近1.76億元的現(xiàn)金去了哪里？
2020年9月1日和2022年6月10日的兩次分紅，毅合捷的股權結構為：勁朗投資、方幼玲、蔡永君各自持股84%、10%、6%。勁朗投資的股東為劉全、熊新元、蔡永君，持股比例分別為56.5%、27.8%、15.7%。劉全為公司實際控制人，熊新元為劉全的妹夫，蔡永君為劉全的弟媳，熊新元、蔡永君均屬于劉全家族成員。這1.64億元分紅，劉全家族總共分走了90%（1.476億元）的現(xiàn)金。
前兩次分紅股權結構
到2023年分紅時，毅合捷股權結構發(fā)生了變化。按照劉全家族直接和間接持股80.72%的比例計算，1167.05萬元分紅中，劉全家族分得942.04萬元。三次分紅，劉全家族共計分走了1.57億元，占三次分紅之和的89.38%。而2020年第一次分紅，就超過當期的歸屬凈利潤7100.19萬元。
鈦媒體APP注意到，截至2023年6月末，毅合捷總資產為5.06億元。此次IPO擬募資7.12億元，超過自身體量。在分紅后又大手筆募資的考量是什么？
毅合捷告訴鈦媒體APP，公司為回報股東并提升員工的積極性，共享公司的經營成果，公司報告期內現(xiàn)金分紅具備合理性。股東獲得現(xiàn)金分紅主要的流向為購買辦公樓和銀行理財產品、繳納相應稅費，不存在流向主要客戶、供應商及關聯(lián)方的情形，不存在通過體外資金進行商業(yè)賄賂或代墊成本費用的情形。
根據(jù)募資計劃：4.52億元用于增壓器及核心部件擴產項目；1.07億元用于氫燃料電池BOP系統(tǒng)零件產業(yè)化建設項目；1.05億元用于研發(fā)中心建設項目；4837.2萬元用于營銷網絡建設項目。
作為投入最大的項目，增壓器及核心部件擴產項目，建設周期2年，新增增壓器整機產能60萬臺，機芯產能100萬套。
從產能利用率來看，2020-2022年，毅合捷增壓器整機的產能利用率分別為86.82%、92.5%和71.88%，2023年上半年進一步下滑到58.23%；機芯的產能利用率分別為81.2%、98.58%和88.54%，2023年上半年下降到69.99%。兩類產品2022年以來的產能利用率下降幅度均十分明顯。
相比2022年，本次增壓器整機新增產能約為1.66倍。在產能利用率下滑的背景下，是否有足夠的市場消化新增產能？
毅合捷回應，報告期內，公司產能利用率整體居于高位。2022年度，增壓器整機產能利用率有所下降，主要系公司在2022年度新增兩條渦輪增壓器整機裝配線，渦輪增壓器整機產能增長36.52%，產能需要逐步消化所致，不存在資源浪費的情況。
“在投資項目增壓器及核心部件擴產項目建成后，公司增壓器整機及機芯產能規(guī)模得到提升，能夠進一步滿足下游客戶需求，提高公司的盈利能力及產品的市場占有率。依據(jù)可查詢公開市場數(shù)據(jù)，預計2022年全球渦輪增壓器后市場規(guī)模為124.2億元。2013年至2019年，全球輕型車渦輪增壓器產量持續(xù)增長，復合增長率超過8%，由于渦輪增壓器后市場變動情況會較前裝市場滯后8-10年，假設2023年至2027年，渦輪增壓器后市場增長率為8%，則預計全球渦輪增壓器后市場規(guī)模由2022年124.2億元增長至2027年182.5億元。公司募投項目達產后新增產能具有足夠的市場消化空間”，毅合捷如是說。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|劉鳳茹）
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