《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！
本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦特邀灰姑娘基金基金經(jīng)理王卓瑋，寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞，《鈦度熱評(píng)》主編車銘德，對(duì)上周A股市場(chǎng)進(jìn)行了復(fù)盤，探討了餐飲品牌開放加盟的原因，今年春節(jié)檔的亮點(diǎn)，名創(chuàng)優(yōu)品最新業(yè)績(jī)，2月CPI指數(shù)回升的原因與消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，并就BOSS直聘最新業(yè)績(jī)、奇富科技最新業(yè)績(jī)、途虎養(yǎng)車股價(jià)下跌及最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)、海底撈開放加盟等市場(chǎng)熱點(diǎn)事件進(jìn)行了解讀。
一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤點(diǎn)（3.11-3.15）
上周，A股三大股指都是上漲的，滬指周漲0.28%，深成指周漲2.60%，創(chuàng)業(yè)板指周漲4.25%。上周，北上資金凈買入328.20億元；南下資金凈買入213.83億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為電池、釀酒行業(yè)與家電行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為軟件與服務(wù)行業(yè)、銀行業(yè)與能源行業(yè)；北上資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是麗江股份、羅博特科、浙江世寶、菲菱科思與匯綠生態(tài)。南下資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是騰訊控股、小米集團(tuán)、快手、中國(guó)海洋石油與中國(guó)銀行。
上周港股兩大指數(shù)都是上漲的，恒生指數(shù)周漲2.25%，恒生科技指數(shù)周漲4.85%。
上周，美股三大股指均錄得跌幅，道指累計(jì)下跌0.02%，為連續(xù)第三周錄得跌幅，納指下跌0.7%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.13%，二者均為連續(xù)第二周下跌。
上周滬深兩市有2只新股上市，其中美新科技上市首日漲幅達(dá)到157.86%；港股在上周沒有新股上市。
上周A股走勢(shì)回顧
《鈦度熱評(píng)》主編車銘德介紹，上周上證指數(shù)實(shí)現(xiàn)周線5連陽(yáng)，其中特別值得關(guān)注的就是北上資金持續(xù)、加速流入：
-上周一，北上資金凈流入131.09億元、凈買入102.62億元
-上周二，北上資金凈流入68.35億元、凈買入42.44億元
-上周三，北上資金凈流入35.96億元、凈買入15.67億元
-上周四，北上資金凈流入91.17億元、凈買入64.22億元
-上周五，北上資金凈流入149.83億元、凈買入103.26億元
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年2月，北向資金當(dāng)月合計(jì)凈買入607.44億元，凈買入金額創(chuàng)2023年1月以來(lái)新高，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)6個(gè)月凈賣出的情況。3月以來(lái)，北向資金繼續(xù)呈現(xiàn)凈買入，截至3月15日當(dāng)月合計(jì)凈買入243.8億元，累計(jì)凈買入達(dá)到1.84萬(wàn)億元。
另外，外資態(tài)度對(duì)于A股也在發(fā)生變化，除了看好指數(shù)整體表現(xiàn)外，對(duì)于一些權(quán)重個(gè)股也表示看好，并積極加倉(cāng)：
-3月10日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告，上調(diào)寧德時(shí)代評(píng)級(jí)至“超配”，并設(shè)定目標(biāo)價(jià)為210元。上周一寧德時(shí)代漲超14%報(bào)收180.85元，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板全天大漲超4%。
-3月11日，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告，給予藥明康德A股“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)151元。摩根大通于3月7日以場(chǎng)內(nèi)每股均價(jià)46.9642港元，場(chǎng)外每股均價(jià)46.7617港元合計(jì)增持藥明康德H股165.4萬(wàn)股，價(jià)值約7767.94萬(wàn)港元。增持后，摩根大通最新持股數(shù)目為3991.04萬(wàn)股，持股比例由9.88%升至10.31%。
-3月13日，花旗銀行研究部門發(fā)布研究報(bào)告，顯示中國(guó)電動(dòng)汽車制造商比亞迪的90天上漲催化劑觀察，公司股價(jià)目標(biāo)價(jià)為463港元（59.19美元），評(píng)級(jí)為“買入”。
從北上資金的托管機(jī)構(gòu)類別來(lái)看，包括托管于中資機(jī)構(gòu)的北上資金、托管于外資銀行的北上資金、托管于外資券商的北上資金，前期托管于中資機(jī)構(gòu)的北上資金逆勢(shì)加倉(cāng)，扮演了維穩(wěn)市場(chǎng)的角色，近期隨著外資態(tài)度的轉(zhuǎn)化，托管于外資銀行的北上資金在加速加倉(cāng)，托管于中資券商的北上資金凈流入邊際放緩。其中，中東機(jī)構(gòu)的資金對(duì)配置中國(guó)資產(chǎn)意愿強(qiáng)烈。
另外，上周五（3月15日）下午1點(diǎn)半過(guò)后，北上資金突然大量涌入A股，金額由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，額度直線拉升。主要原因是富時(shí)羅素指數(shù)的調(diào)整生效，去年8月富時(shí)羅素的公告顯示，將于今年3月把2023年9月滬深港通擴(kuò)容后新調(diào)入的A股納入因子從12.5%提升至25%，調(diào)整措施將于3月4日生效，3月15日進(jìn)行指數(shù)調(diào)倉(cāng)，帶動(dòng)了相關(guān)跟蹤指數(shù)的資金流入。
談及近期值得關(guān)注的板塊，車銘德表示主要有以下幾個(gè)：
1、有色金屬板塊上周持續(xù)拉升，受益于國(guó)家推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新，作為上游原材料受益，可以持續(xù)關(guān)注。
2、汽車產(chǎn)業(yè)鏈上周較強(qiáng)勢(shì)，賽力斯、北汽藍(lán)谷持續(xù)拉漲。原因包括：① 補(bǔ)漲；② 消費(fèi)品以舊換新需求刺激；③ 國(guó)資委對(duì)于央國(guó)企新能源車企考核的變化，上周國(guó)資委表示，凡是有利于把央企新能源汽車搞上去的政策與舉措都要大膽探索。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤也表示，正研究降低乘用車貸款首付比，優(yōu)化新能源車險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。
3、房地產(chǎn)。標(biāo)桿企業(yè)萬(wàn)科的動(dòng)態(tài)，體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)支持力度有所加大。上周有傳聞稱“要求銀行強(qiáng)化對(duì)國(guó)有支持的地產(chǎn)發(fā)展商萬(wàn)科融資支持，并呼吁債券人考慮延長(zhǎng)私人債務(wù)到期期限”。
3月15日，萬(wàn)科發(fā)布第一大股東深鐵集團(tuán)擬參與中金印力消費(fèi)REIT戰(zhàn)略配售的自愿性公告。深鐵集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)份額數(shù)量為不超過(guò)該基金募集份額總額的30%，此次中金印力消費(fèi)REIT的估值為人民幣39.59億元，這意味著深鐵認(rèn)購(gòu)預(yù)估可能在10億元左右。值得注意的是，如最終實(shí)際認(rèn)購(gòu)達(dá)到10億元份額，將是截至目前國(guó)內(nèi)國(guó)資體系對(duì)消費(fèi)類REITs認(rèn)購(gòu)金額最大的一筆。公告顯示，中金印力消費(fèi)REIT發(fā)行成功后，預(yù)計(jì)可為萬(wàn)科聯(lián)營(yíng)公司印力集團(tuán)控股有限公司盤活存量資產(chǎn)、進(jìn)一步提升資產(chǎn)管理能力提供有力支持。印力是萬(wàn)科旗下專業(yè)商業(yè)物業(yè)開發(fā)與運(yùn)營(yíng)能力平臺(tái)。
4、人工智能。上周市場(chǎng)情緒標(biāo)桿工業(yè)富聯(lián)公布了2023年年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4763.40億元，同比下降6.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)210.40億元，同比上升4.82%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)202.09億元，同比上升9.77%。數(shù)據(jù)顯示，此前機(jī)構(gòu)對(duì)工業(yè)富聯(lián)的盈利預(yù)測(cè)綜合值營(yíng)業(yè)收入約為6232億元，歸母凈利潤(rùn)約為293億元。此次發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。
工業(yè)富聯(lián)股價(jià)下跌也一定程度上影響了市場(chǎng)情緒。但AI作為持續(xù)主線依然值得關(guān)注，3月15日機(jī)器人板塊異動(dòng)拉漲。消息面上，英偉達(dá)GTC大會(huì)將于3月18日至21日期間在圣何塞會(huì)議中心和線上同時(shí)舉行。英偉達(dá)官方公眾號(hào)顯示，屆時(shí)將有超過(guò)77家生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴和超過(guò)25臺(tái)合作伙伴機(jī)器人亮相GTC，展示機(jī)器人行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
消息面上，據(jù)報(bào)道OpenAI GPT-4.5 Turbo已被泄露，或?qū)⒂?月發(fā)布，另外Pika日前宣布推出允許用戶為其視頻內(nèi)容生成配套音效的新功能，也引發(fā)較多關(guān)注。同時(shí)，英偉達(dá)股價(jià)表現(xiàn)值得關(guān)注。
5、創(chuàng)新藥。3月13日傳出《關(guān)于全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施方案的征求意見稿》文件。文件要求，加強(qiáng)創(chuàng)新藥全鏈條政策協(xié)同，優(yōu)化要素資源配置，培育良好創(chuàng)新生態(tài)，強(qiáng)化自主創(chuàng)新能力，提升醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量和效益，為切實(shí)保障人民健康、鞏固國(guó)家安全、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系提供有力支撐。近期重磅會(huì)議多次提及“新質(zhì)生產(chǎn)力”，而創(chuàng)新藥也是“新質(zhì)生產(chǎn)力”的一個(gè)發(fā)展方向。不過(guò)藥明系個(gè)股股價(jià)近期仍處于震蕩，消息面上，美國(guó)生物技術(shù)創(chuàng)新組織于美國(guó)時(shí)間3月13日宣稱，稱將支持美《生物安全法案》正采取措施剔除藥明康德成員資格。但該法案最終落地還需要一定時(shí)間，期間還有美國(guó)大選，方案能否通過(guò)以及方案的具體內(nèi)容，還有可調(diào)整的空間預(yù)期。摩根大通近期也在持續(xù)增持。另外，消息稱，“AI+醫(yī)藥”或成英偉達(dá)GTC大會(huì)重頭戲，GTC大會(huì)上有90場(chǎng)活動(dòng)與醫(yī)療保健/生命科學(xué)相關(guān)，數(shù)目位居所有行業(yè)之首，超過(guò)了汽車、云服務(wù)、硬件/半導(dǎo)體等一眾熱門領(lǐng)域。
政策和宏觀數(shù)據(jù)方面，雖然2月社融數(shù)據(jù)不太理想，但是證監(jiān)會(huì)政策出現(xiàn)新消息。
根據(jù)此前證監(jiān)會(huì)安排，3月18日，轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)將由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，市場(chǎng)所理解的轉(zhuǎn)融券“T+1”正式落地。
證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布《《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》、《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》、《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》以及《關(guān)于落實(shí)政治過(guò)硬能力過(guò)硬作風(fēng)過(guò)硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》等4項(xiàng)政策文件。從新股發(fā)行、日常監(jiān)管、投資者保護(hù)、鼓勵(lì)上市公司分紅、投資銀行建設(shè)等方面提出目標(biāo)和要求，證監(jiān)會(huì)表示，力爭(zhēng)通過(guò)5年左右時(shí)間，基本形成“教科書式”的監(jiān)管模式和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。比如周末青海春天公告，收到《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)督檢查通知書》。因公司涉嫌違反相關(guān)法律法規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，決定對(duì)公司進(jìn)行檢查。檢查組已進(jìn)場(chǎng)開展工作。
車銘德表示，整體來(lái)看，上周指數(shù)走勢(shì)比較健康，高股息權(quán)重回調(diào)，黃白線分化，主要是中小題材股表現(xiàn)，可以關(guān)注深成指、創(chuàng)業(yè)板指。上周回踩10日線，本周可能會(huì)繼續(xù)趕頂，向上看3080到3100壓力位，可能會(huì)有回調(diào)，關(guān)注這個(gè)過(guò)程中的主線機(jī)會(huì)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)餐飲收入首次突破5萬(wàn)億元大關(guān)，同比上升20.4%。餐飲收入為何有如此好的表現(xiàn)？
灰姑娘基金基金經(jīng)理王卓瑋坦言，其實(shí)2023年餐飲行業(yè)的表現(xiàn)在大部分從業(yè)人員看來(lái)并不如他們預(yù)期的那么好，這點(diǎn)從上市公司的財(cái)報(bào)也可以看出，下半年的業(yè)績(jī)普遍都沒有上半年高。所以這也是為什么許多餐飲品牌都開始開放加盟的原因之一。
2023年以來(lái)，伴隨餐飲市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)回暖，頭部餐飲企業(yè)開放加盟趨勢(shì)愈加明顯，不少品牌選擇開放加盟擴(kuò)充市場(chǎng)。海底撈也已成立加盟事業(yè)部，此前一直堅(jiān)持直營(yíng)的海底撈，為何會(huì)在此刻開放加盟？餐飲品牌開放加盟后會(huì)面臨哪些問題？
王卓瑋指出，餐飲品牌選擇開放加盟的主要原因有以下幾點(diǎn)：
1、 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，加盟商也可以分擔(dān)一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
2、 現(xiàn)在大部分公司都認(rèn)為即使先不掙錢也可以，重要的是要先把規(guī)模做起來(lái)。比如瑞幸與蜜雪冰城，在規(guī)?；幕A(chǔ)上，加大促銷力度?，F(xiàn)在這種經(jīng)營(yíng)模式也有蔓延的趨勢(shì)，各個(gè)品類都開始有這種趨勢(shì)了。
談及海底撈此次開放加盟的原因，王卓瑋認(rèn)為，由于之前直營(yíng)店的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了一些問題導(dǎo)致海底撈虧損較大，所以這次放開加盟應(yīng)該也是公司思慮再三決定的，而且海底撈的加盟條件也比較嚴(yán)格。另外，海底撈全自營(yíng)時(shí)有很多細(xì)節(jié)問題，比如店鋪的選址工作其實(shí)是下放給業(yè)務(wù)部門的，這就會(huì)導(dǎo)致同一區(qū)域開店密度過(guò)高，而開放加盟后，這個(gè)問題應(yīng)該會(huì)得到緩解。
至于餐飲品牌開放加盟后會(huì)面臨的問題，王卓瑋指出，一個(gè)最普遍的問題就是，加盟商的管理經(jīng)營(yíng)能力不如品牌自營(yíng)強(qiáng)。但海底撈由于加盟條件比較嚴(yán)苛，可能這方面會(huì)好一些。
3月12日中午，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布2023年第四季度業(yè)績(jī)，該季度總營(yíng)收達(dá)38.4億元人民幣（幣種下同），同比增長(zhǎng)54%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為6.6億元（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則Non-IFRS），同比增長(zhǎng)77%。名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何這么好？
王卓瑋表示，名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績(jī)亮眼，股價(jià)表現(xiàn)在中概互聯(lián)網(wǎng)股票和消費(fèi)股中應(yīng)該也是佼佼者了。從投資角度來(lái)看，名創(chuàng)優(yōu)品的最佳買入點(diǎn)應(yīng)該在2022年，當(dāng)年公司的利潤(rùn)表現(xiàn)也是比較好的，但很多人沒有重視這點(diǎn)。
名創(chuàng)優(yōu)品業(yè)績(jī)跟股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)秀的原因之一就是它的商業(yè)模式，首先，名創(chuàng)優(yōu)品大部分都是加盟店，開店規(guī)模很大，公司也有專門的部門負(fù)責(zé)加盟門店的選址與維護(hù)。其次，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品生產(chǎn)成本低。這點(diǎn)跟泡泡瑪特有些像，但名創(chuàng)優(yōu)品產(chǎn)品的使用頻率要遠(yuǎn)高于泡泡瑪特的產(chǎn)品，這點(diǎn)也是名創(chuàng)優(yōu)品的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。此外從公司的ROE水平來(lái)看，這家公司也很值得大家去關(guān)注。
電影市場(chǎng)在這個(gè)春節(jié)再次彰顯出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)家電影局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年春節(jié)假期（2月10日至2月17日），全國(guó)電影票房為80.16億元，觀影總?cè)舜?.63億，雙雙刷新中國(guó)影史春節(jié)檔票房、人次新紀(jì)錄。您認(rèn)為今年的春節(jié)檔有哪些亮點(diǎn)？
王卓瑋表示，今年春節(jié)檔相較以往時(shí)間更長(zhǎng)一些，而且還包括了情人節(jié)，所以整體表現(xiàn)就更好一些。
近幾年的春節(jié)檔電影其實(shí)都有點(diǎn)兒“趨同”，比如都會(huì)請(qǐng)開心麻花的那幾個(gè)演員來(lái)出演等等，“同樣的配方、熟悉的味道”慢慢就會(huì)讓人產(chǎn)生審美疲勞，也更不容易產(chǎn)生“爆款”?？v觀近幾年的爆款影視劇，不管是劇集《漫長(zhǎng)的季節(jié)》、《狂飆》，還是《我不是藥神》、《流浪地球》等等，在開播前都是大家沒想到可以火的題材，反而成為了“爆款”。
另外，春節(jié)檔期間上映的電影在題材選擇上還是有一定限制的，比如要滿足全家老少共同觀影的需求，電影題材也盡量不要太悲情等等。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月9日公布，2月份中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比由上月下降0.8%轉(zhuǎn)為上漲0.7%，2月CPI回升較多的原因有哪些？如何看待后續(xù)消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)？
王卓瑋介紹，2月CPI數(shù)據(jù)受到春節(jié)的影響較多。
近幾年來(lái)，消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)的最大一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)就是“平價(jià)化”。以蜜雪冰茶與瑞幸為例，在通過(guò)加盟店大規(guī)模擴(kuò)張門店數(shù)量之后，通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)提供價(jià)格低廉的產(chǎn)品，吸引更多新用戶。這種模式已經(jīng)蔓延到越來(lái)越多的消費(fèi)品牌中，以此來(lái)爭(zhēng)奪更多市場(chǎng)份額。
BOSS直聘最新業(yè)績(jī)解讀
寧澤基金董事、雪球人氣用戶吳吞表示，BOSS直聘日前發(fā)布的2023年Q4及全年財(cái)報(bào)，屬實(shí)優(yōu)秀，多項(xiàng)數(shù)據(jù)亮眼，營(yíng)收、利潤(rùn)、現(xiàn)金收款、用戶數(shù)據(jù)等均超預(yù)期。2023年度凈利潤(rùn)翻了9倍，Q4同比扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.52億元，同比上漲31.9%；錄得凈利10.99億元，同比增長(zhǎng)927%。2022年Q4營(yíng)收15.80億元，同比上漲46.0%，凈利潤(rùn)3.3億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈（22Q4因贊助世界杯虧損）。值得一提的是，Q4現(xiàn)金收款17.80億元，同比增長(zhǎng)61.2%，這一增速是超過(guò)營(yíng)收的。現(xiàn)金收款比例的提升說(shuō)明BOSS直聘在行業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)、市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)可度都在提升。用戶方面，BOSS直聘年初定的目標(biāo)是維持4500萬(wàn)的新增，而2023年新增完善用戶超過(guò)4900萬(wàn)人，超過(guò)預(yù)期，并且還是其成立以來(lái)新增用戶規(guī)模最大的一年。作為招聘行業(yè)的巨頭，BOSS直聘營(yíng)收主要來(lái)源于企業(yè)付費(fèi)，數(shù)據(jù)顯示2023年其付費(fèi)客戶達(dá)到了520萬(wàn)，同比上漲44.4%。ARPU值較2022年有所降低，主要是因?yàn)楦顿M(fèi)數(shù)增長(zhǎng)迅速，新客戶增購(gòu)更高價(jià)產(chǎn)品的潛力尚未釋放，同時(shí)也和拓展下沉市場(chǎng)有關(guān)。
BOSS直聘能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，下沉市場(chǎng)是極其重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。吳吞指出，下沉市場(chǎng)不是那么好闖的，很多企業(yè)為了打入下沉市場(chǎng)都付出了一定代價(jià)。比如貴價(jià)奶茶品牌的利潤(rùn)率幾乎都會(huì)隨著開店規(guī)模的增長(zhǎng)而下滑，看奈雪的財(cái)報(bào)和茶百道的招股書都能看出來(lái)，因?yàn)榈途€城市的人群消費(fèi)能力相對(duì)弱一些。包括大家也能發(fā)現(xiàn)喜茶如今也推出了很多價(jià)格低的產(chǎn)品，這也是為下沉市場(chǎng)做出的讓步。但對(duì)BOSS直聘而言，它仿佛天然適合下沉市場(chǎng)，在這里如魚得水。
這主要是因?yàn)槠淠苡行аa(bǔ)充下沉市場(chǎng)的區(qū)域性招聘網(wǎng)站，同時(shí)人口從一線往二、三、四線城市遷徙的趨勢(shì)日益明顯，這些用戶把依靠線上app招聘、求職的喜好帶去了低線城市，同時(shí)BOSS直聘因?yàn)樵诘途€城市早有布局以及口碑效應(yīng)，成為這部分用戶的首選。
吳吞認(rèn)為，其實(shí)很多企業(yè)只做一、二線城市的在線招聘業(yè)務(wù)，只能拿個(gè)“及格分”。而下沉市場(chǎng)企業(yè)類型更加復(fù)雜，要滿足他們的招聘需求匹配合適的招聘者難度更大。就好像從30分到60分和從60分到90分的難度是截然不同的，雖然同樣是提高30分，但后者需要付出的努力遠(yuǎn)高于前者。不過(guò)對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，后30分才是真正的護(hù)城河。
奇富科技最新業(yè)績(jī)解讀
吳吞認(rèn)為，奇富科技的利潤(rùn)和規(guī)模表現(xiàn)都很亮眼，凈利潤(rùn)42.85億元，同比增長(zhǎng)6.96%，促成貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)15.4%，收入有所下滑主要是受宏觀和行業(yè)因素影響。
一方面是因?yàn)?022年下半年以來(lái)，居民中長(zhǎng)期貸款利率降低引發(fā)了“提前還貸潮”，這直接導(dǎo)致公司的貸款平均期限變短、貸款余額積累逐漸變慢，對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)都造成了影響。2023年9月25日起，存量首套住房貸款利率開始調(diào)降，提前還貸開始“退潮”，奇富科技23Q4的營(yíng)收同比增長(zhǎng)15%。
更重要的是奇富科技的輕資本模式轉(zhuǎn)型。因?yàn)橄啾葌鹘y(tǒng)重資本模式，輕資本模式與基準(zhǔn)利率掛鉤更加緊密，降息導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)向奇富支付的費(fèi)用減少。2023年奇富科技重資本驅(qū)動(dòng)的信貸服務(wù)收入和去年基本持平，而平臺(tái)服務(wù)收入和其中的輕資本模式下貸款撮合及服務(wù)費(fèi)下降的比較明顯。
此外輕資本模式是不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的，而傳統(tǒng)重資本模式會(huì)產(chǎn)生解除擔(dān)保負(fù)債收入（Revenue from releasing of guarantee liabilities），隨著貸款的到期，相應(yīng)的平臺(tái)對(duì)于合作機(jī)構(gòu)的擔(dān)保責(zé)任解除，沖回的擔(dān)保金額計(jì)入收入，重資本規(guī)模的減少也導(dǎo)致了這部分營(yíng)收的降低，但這部分營(yíng)收本身不創(chuàng)造利潤(rùn)，減少后反而讓利潤(rùn)率提升了。收入是受到了外部因素的影響，利潤(rùn)提升也反應(yīng)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。
此外，平臺(tái)服務(wù)收入中有一項(xiàng)數(shù)據(jù)十分亮眼：轉(zhuǎn)介服務(wù)費(fèi)為9.50億元，2022年為5.61億元，同比增長(zhǎng)近7成，Q4更是同比直接翻倍。這一數(shù)據(jù)增加主要是由于通過(guò)智能信貸引擎(ICE)的貸款撮合規(guī)模增加。“ICE”為360借條APP上的開放平臺(tái)，奇富科技通過(guò)“ICE”中的大數(shù)據(jù)及云計(jì)算技術(shù)將借款人與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行匹配，并提供借款人的貸前調(diào)查報(bào)告，ICE導(dǎo)致轉(zhuǎn)介服務(wù)費(fèi)的增加是一個(gè)很顯著的科技賦能的例子。
除此之外，大模型技術(shù)也推動(dòng)了奇富的效率提升。除了業(yè)績(jī)之外，奇富更受關(guān)注的是高股息和高回購(gòu)。
奇富2023年分紅總額為1.7億美元。按財(cái)報(bào)發(fā)布前2024年3月11日股價(jià)15.2美元/ADS計(jì)算，股息率約7%。2024年3月12日，公司董事會(huì)重申了現(xiàn)有的半年度現(xiàn)金股息政策。根據(jù)這項(xiàng)股息政策，公司將繼續(xù)每半年宣派并派發(fā)經(jīng)常性現(xiàn)金股息，金額約等于公司前六個(gè)月期間公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則稅后凈利潤(rùn)的20%至30%。
回購(gòu)方面，奇富科技在2023年6月20日發(fā)布過(guò)一項(xiàng)股份回購(gòu)計(jì)劃，自2023年6月20日起12個(gè)月期間回購(gòu)其總價(jià)值高達(dá)1.5億美元的ADS或A類普通股。截至2024年3月12日，該計(jì)劃以平均15.7美元的價(jià)格在公開市場(chǎng)合共購(gòu)買約8.4百萬(wàn)股ADS，總金額約為1.32億美元（含傭金）。伴隨著財(cái)報(bào)的發(fā)布，公司又發(fā)布了新的回購(gòu)計(jì)劃，自2024年4月1日起12個(gè)月內(nèi)，回購(gòu)價(jià)值不超過(guò)3.5億美元的ADS或A類普通股。高派息、高回購(gòu)一方面展現(xiàn)了公司回報(bào)股東的態(tài)度，另一方面也意味著企業(yè)具備穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)狀況和良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
途虎養(yǎng)車最新業(yè)績(jī)解讀
吳吞介紹，途虎養(yǎng)車3月15日發(fā)布了財(cái)報(bào)，2023全年?duì)I業(yè)收入136億元，途虎養(yǎng)車工場(chǎng)店數(shù)量達(dá)5909家，其中2023年新增1256家門店，途虎養(yǎng)車用戶規(guī)模亦創(chuàng)歷史新高，注冊(cè)用戶數(shù)量突破1.15億。
最關(guān)鍵的是凈利潤(rùn)，2022年凈虧損21.38億元，2023年凈利67.01億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了88億元。但值得一提的是，這兩年凈利潤(rùn)差距如此之大是因?yàn)橐恍┓墙?jīng)營(yíng)性損益，比如“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)”，2022年這項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為-13.39億元，今年為64.65億元。剔除這些影響，途虎2023年的經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)是4.81億元，2022年是-5.52億元，提升了約10億元。
途虎利潤(rùn)增長(zhǎng)最主要的原因是加盟門店的增多，新的門店都是加盟的，自營(yíng)門店還收縮了。加盟授權(quán)收入毛利率很高，直接帶動(dòng)了途虎毛利率的提升，2023年毛利率24.7%，同比提升了5個(gè)百分點(diǎn)。另外，不看注冊(cè)用戶只看交易用戶，交易用戶數(shù)量今年增速有所下滑，2020-2023年，每年交易用戶數(shù)量同比增速分別為27.9%、34.5%、11.5%和16.9%，近兩年增速下滑明顯，似乎意味著獲客越來(lái)越難了。很多企業(yè)都會(huì)有這樣的問題，伴隨著市占率越來(lái)越高，獲客難度會(huì)越來(lái)越高。
最后值得一提的是，途虎在近期股價(jià)下跌，應(yīng)該有兩方面的原因：一方面是競(jìng)爭(zhēng)加劇，2023年京東養(yǎng)車全國(guó)門店數(shù)突破1500家。京東也表示，2024年將聚焦核心的100座城市開拓養(yǎng)車門店，京東近期的產(chǎn)品優(yōu)惠活動(dòng)推出了“震虎價(jià)”，直指途虎。另一方面，養(yǎng)車行業(yè)其實(shí)是一個(gè)正在收縮的賽道。新能源車占比越來(lái)越高，而新能源車的養(yǎng)護(hù)費(fèi)用是遠(yuǎn)低于油車的。
最后，吳吞總結(jié)道，養(yǎng)車行業(yè)前景不被看好，并且護(hù)城河薄弱。大家談護(hù)城河經(jīng)常提到一點(diǎn)，護(hù)城河就是“無(wú)法被砸錢所顛覆”的，現(xiàn)在京東就是準(zhǔn)備靠砸錢和途虎競(jìng)爭(zhēng)，顯然途虎并沒有特別好的應(yīng)對(duì)策略。打價(jià)格戰(zhàn)勢(shì)必降低利潤(rùn)率，更何況途虎的資產(chǎn)負(fù)債率很高。打不了價(jià)格戰(zhàn)，就只能看著市場(chǎng)份額被蠶食。
海底撈開放加盟的原因
吳吞提出，海底撈曾在2021年一口氣開了421家門店，但長(zhǎng)時(shí)間的封控加上直營(yíng)模式，所有的門店租金、員工工資都要公司自己承擔(dān)，因此2021年年底又啟動(dòng)“啄木鳥計(jì)劃”，關(guān)閉了很多門店。各方面的成本加上計(jì)提減值，導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損超41億元。或許正是因此，讓海底撈看到單純依靠直營(yíng)擴(kuò)張的局限性。
近年很多主張不加盟的餐飲企業(yè)都開放了加盟，2022年11月，堅(jiān)持了十年直營(yíng)的喜茶開放加盟。2023年4月，樂樂茶宣布開放加盟。今年年初，九毛九集團(tuán)旗下太二酸菜魚和山的山外面酸湯火鍋開放加盟。
吳吞認(rèn)為，加盟的好處很多，模式輕、加盟授權(quán)業(yè)務(wù)高利潤(rùn)率、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、做供應(yīng)鏈生意提升規(guī)模效應(yīng)、降低成本等。但也存在一些問題，其中最主要的問題就是品控，尤其是對(duì)主打服務(wù)的企業(yè)而言。
紛紛開放加盟，和進(jìn)軍下沉市場(chǎng)有關(guān)，下沉市場(chǎng)繁多，而且下沉市場(chǎng)的客群相對(duì)來(lái)說(shuō)消費(fèi)能力有限，中高端餐飲拓展下沉市場(chǎng)是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，通過(guò)加盟則可以把這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去。并且下沉市場(chǎng)魚龍混雜，不像高線城市可復(fù)制性強(qiáng)，借助一些當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的加盟者前期開店會(huì)更容易，畢竟高額的加盟費(fèi)本身就是一道篩選。另外，也有很多加盟采取共同出資的形式，有試用期，在一定期限后加盟方如果覺得不合適可以把股份出售給品牌方，加盟轉(zhuǎn)自營(yíng)，這對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是一種保護(hù)。
更多資本市場(chǎng)內(nèi)容和觀點(diǎn)分享，歡迎在鈦媒體App搜索“一周資本市場(chǎng)觀察”專欄，收看節(jié)目直播回放。
免責(zé)聲明：本直播欄目消息來(lái)源于公開資料，所有內(nèi)容和建議僅供參考，不應(yīng)作為投資決策唯一參考因素，投資者應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。
（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜內(nèi)容運(yùn)營(yíng)編輯雨朦）
快報(bào)
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實(shí)名制要求，請(qǐng)綁定手機(jī)號(hào)后發(fā)表評(píng)論