此前，公司曾于2023年5月11日披露，秦本軍因涉嫌操縱證券市場(chǎng)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查?；蛞蚶章涞兀竟蓛r(jià)并未受到太大影響。近兩日公司股票均小幅震蕩為主，截至3月14日收盤，股價(jià)收?qǐng)?bào)6.9元，下跌1.29%，總市值51.2億元。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，公司股價(jià)在大盤反彈期間表現(xiàn)也不好，可能由于目前秦本軍仍是公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，投資者擔(dān)心當(dāng)正式處罰決定出具之后，其董事長(zhǎng)人選或?qū)l(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而會(huì)影響到公司發(fā)展。

鈦媒體APP注意到，秦本軍之前出資1.2億元認(rèn)購(gòu)私募產(chǎn)品，而最終被沒(méi)收的違法所得僅百余萬(wàn)。看似實(shí)控人獲利不多，但實(shí)際情況或許并非如此?；厮輥?lái)看，在公司股價(jià)暴漲期間，秦本軍三個(gè)兄弟紛紛減持公司股票套現(xiàn)。

另外，比起實(shí)控人“暴雷”，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑更令人擔(dān)憂。據(jù)了解，2023年以來(lái)，隨著下游消費(fèi)市場(chǎng)需求增速放緩及公司主要產(chǎn)品價(jià)格下滑，導(dǎo)致其毛利率同比大幅下滑，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦大幅下滑。

冒違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，1.2億炒股盈利百余萬(wàn)

經(jīng)監(jiān)管層查詢，秦本軍通過(guò)他人介紹認(rèn)識(shí)王洋。2021年，秦本軍出資1.2億元認(rèn)購(gòu)“大華優(yōu)選二號(hào)”等4只私募基金產(chǎn)品，交予王洋操作和管理。2021年4月14日至2021年11月15日期間，王洋控制使用“陳麗鳴”等28個(gè)證券賬戶利用資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)集中連續(xù)交易“萊茵生物”，影響股票交易價(jià)格和交易量。因此，王洋、秦本軍涉嫌違反《證券法》相關(guān)規(guī)定，構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)的行為。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，監(jiān)管層對(duì)王洋、秦本軍操縱“萊茵生物”行為，沒(méi)收違法所得138.18萬(wàn)元，并處以約415萬(wàn)元罰款。此外，證監(jiān)會(huì)還擬決定對(duì)王洋、秦本軍分別采取5年市場(chǎng)禁入措施。

回溯來(lái)看，上述時(shí)間內(nèi)公司股價(jià)表現(xiàn)并不是很好。交易數(shù)據(jù)顯示，2021年4月14日至11月15日，公司股價(jià)由7.94元上漲至8.68元，區(qū)間漲幅為9.69%。這不得不讓人疑惑，既有熟悉公司的實(shí)控人又有專業(yè)的私募操盤手，為何獲利如此之少？換個(gè)角度思考，難道公司實(shí)控人冒著違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，就圖這點(diǎn)利？

然而，真實(shí)情況或許并非如此。

據(jù)交易數(shù)據(jù)顯示，2021年年初，公司股價(jià)大約為7元，而到2022年，因工業(yè)大麻等概念公司股價(jià)飛升，短期漲幅超過(guò)50%，甚至在當(dāng)年7月達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)15元左右。通過(guò)進(jìn)一步研究，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)秦本軍所購(gòu)買的私募基金產(chǎn)品運(yùn)行時(shí)間很可能超過(guò)一年。以公告披露的“大華優(yōu)選二號(hào)”私募產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品成立時(shí)間為2021年4月15日，而最后更新時(shí)間為2022年6月17日。從時(shí)間上來(lái)看，2022年公司股價(jià)飆升除搭上熱點(diǎn)概念之外，或許也有私募操盤手的功勞。值得注意的是，雖然秦本軍在2022年股票暴漲期間未減持，但是作為公司十大股東的蔣安明、蔣俊、蔣小三卻均出現(xiàn)減持套現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度末三人持股均為3.45%，而2022年三季報(bào)末三人持股則分別降低至2.55%、1.63%、1.04%，合計(jì)減持5.13%。彼時(shí)公司總股本約7.4億股，若以此計(jì)算，大約減持超3700萬(wàn)股。

需要說(shuō)明的是，上述三人與秦本軍均為兄弟關(guān)系，其中蔣安明系萊茵生物的發(fā)起人之一，而蔣小三和蔣俊則分別在2017年和2018年從二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)交易的方式買入公司股票，成為公司股東。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年公司股票年內(nèi)均價(jià)分別約為12元、9元。

毛利率大幅下滑，大客戶依賴明顯

萊茵生物成立于2000年，是一家專業(yè)從事天然健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的民營(yíng)企業(yè)，其主要產(chǎn)品為天然甜味劑、工業(yè)大麻提取物和茶葉提取物等。

鈦媒體APP注意到，此前在全球減糖需求持續(xù)高增長(zhǎng)的背景下，公司連續(xù)兩年產(chǎn)銷增長(zhǎng)。2020年至2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.84億元、10.53億元、14.01億元，同比增長(zhǎng)5.7%、34.4%、32.99%；凈利潤(rùn)8598.94萬(wàn)元、1.18億元、1.79億元，同比增長(zhǎng)-18.61%、37.74%、50.92%。

2023年以來(lái)，公司凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)大幅下降。2023年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7149.82萬(wàn)至1.07億元，同比減少40%至60%；扣非凈利潤(rùn)2236.01萬(wàn)至3726.69萬(wàn)元，同比減少75%至85%。對(duì)此，公司表示，受部分產(chǎn)品價(jià)格下降等影響，導(dǎo)致毛利率同比大幅下滑，同時(shí)由于部分存貨計(jì)提減值、工業(yè)大麻項(xiàng)目折舊費(fèi)用化等較上年大幅增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比大幅下降。

需要注意的是，雖然公司有三大業(yè)務(wù)板塊，但是天然甜味劑為其收入主要來(lái)源。2022年年報(bào)顯示，公司天然甜味劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.89億元，占比63.45%。如此業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)之下，使得公司存在產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)。

更為關(guān)鍵的是，公司還有大客戶依賴。2022年，公司前五大客戶的銷售額占年度銷售總額為60%，其中第一大客戶芬美意（全球香料供應(yīng)商）自2018年與公司簽訂5年獨(dú)家分銷合同后，銷售額占比逐步提升，截至2022年底，芬美意采購(gòu)額占公司總營(yíng)收的比重接近五成。

公司也坦言，為控制單一重大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)，一方面加大天然甜味劑產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓力度，另一方面同步加快其他植物提取產(chǎn)品的開發(fā)、推廣與銷售。

據(jù)了解，秦本軍曾在2019年開拓工業(yè)大麻賽道，打造第二增長(zhǎng)曲線。到2022年末，公司在美國(guó)的工業(yè)大麻提取工廠完成最終的調(diào)試優(yōu)化，正式達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)。

然而，2022年年報(bào)顯示，公司工業(yè)大麻業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入不及預(yù)期，主要原因一是銷售端因政策開放進(jìn)程及下游市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，客戶拓展緩慢，未能達(dá)成預(yù)期銷售目標(biāo)；二是2022年海外工業(yè)大麻市場(chǎng)供需出現(xiàn)階段性不平衡，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，公司針對(duì)工業(yè)大麻原材料計(jì)提減值，對(duì)工業(yè)大麻業(yè)務(wù)及整體凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定影響。

由此來(lái)看，新開拓的業(yè)務(wù)可能難以支撐起公司第二增長(zhǎng)曲線，未來(lái)發(fā)展也尚待時(shí)間檢驗(yàn)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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