《一周資本市場觀察》是鈦媒體推出的資本市場要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個小時的時間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場大事！
本期節(jié)目，《一周資本市場觀察》主理人雨朦特邀易觀分析研究合伙人陳晨，《鈦度熱評》主編車銘德，對上周A股市場進行了復盤，探討了文生視頻模型Sora的優(yōu)勢、其對AI行業(yè)產(chǎn)生的影響、我國在AI視頻領域的研發(fā)與布局等話題。
一周資本市場表現(xiàn)盤點（2.19-2.23）
上周，滬指周漲4.85%，深成指周漲2.82%，創(chuàng)業(yè)板指周漲1.81%。上周，北上資金凈買入106.96億元；南下資金凈買入200.41億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為銀行業(yè)、釀酒行業(yè)與保險行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為多元金融、電信服務行業(yè)與媒體行業(yè)；北上資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是百通能源、鄭州煤電、螢石網(wǎng)絡、首創(chuàng)證券與節(jié)能鐵漢。南下資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是美團、中國海洋石油、建設銀行、中國移動和理想汽車。
上周港股兩大指數(shù)都是上漲的，恒生指數(shù)周漲2.36%，恒生科技指數(shù)周漲1.71%。
上周，美股三大股指均錄得漲幅，道指累計上漲1.3%，標普500指數(shù)上漲1.66%，納指上漲1.4%。
上周滬深兩市及港股均沒有新股上市。
上周A股走勢回顧
上證指數(shù)8連陽，整體呈現(xiàn)賺指數(shù)也賺錢。《鈦度熱評》主編車銘德表示，上周后半周市場對于連漲之后指數(shù)調(diào)整的擔心聲音也在增加，但是上周市場一個很大的變化是——護盤資金在有意恢復投資者信心。投資者信心的恢復主要有三個方向可以重點關注：
1、 上證指數(shù)要站穩(wěn)3000點，因此能明顯看到護盤資金從之前的“托”轉到了上周明顯的“舉”。上周后半周，早盤低開進行情緒宣泄之后，指數(shù)也會立刻被拉起來。另外需要注意，指數(shù)“站上”3000點不是目標，“站穩(wěn)”3000點才是。雖然持續(xù)拉漲后上周北上也在試探性退出，比如，一方面上周北向資金累計凈買入近107億元，但在凈流入前十席位中，被視為“神秘力量”的中銀國際證券(香港)凈流入金額在持續(xù)收窄，但在指數(shù)下跌后，資金還是會堅決入場，因此本周上半周行情仍可以期待。在回踩之前，很可能要留出3000點上方足夠的回踩緩沖帶。
2、 要打出明顯的賺錢效應，一個重要的實現(xiàn)方式就是權重搭臺、題材唱戲的輪動。本輪權重代表主要是高股息板塊。節(jié)前到上半周已經(jīng)經(jīng)過了一輪權重和題材的輪動，但是上周三（2月21日）權重又經(jīng)歷了一輪拉升打出了新的空間，后續(xù)可以繼續(xù)期待題材的新一輪輪動。除了Sora概念、CPO和算力之外，機器人、無人駕駛、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等前期輪動漲幅不大的板塊可以重點關注。
3、 監(jiān)管對于市場違規(guī)行為的處罰要持續(xù)落地，包括對造假上市和惡意做空的處罰、以及退市制度的完善，需要持續(xù)性的投資端建設政策的出臺和違規(guī)案例的處罰。上周有兩個重要消息：第一個是上交所和深交所2月20日宣布，對號稱國內(nèi)量化私募界“四大天王”之一的靈均投資限制交易并啟動公開譴責程序。值得一提的是，本次處罰的誘發(fā)事件是2月19日早盤開盤時靈均投資名下多個證券賬戶短時間內(nèi)集中下發(fā)大量賣單，期間指數(shù)出現(xiàn)異常波動，也體現(xiàn)出監(jiān)管的及時性和對市場的呵護。第二件事是監(jiān)管對于市場違規(guī)行為的打擊力度也在加大，相關措施陸續(xù)落地，有利于投資市場端的建設。有報道稱，嚴把IPO準入關、加強IPO全流程嚴監(jiān)管是各方共識。上周無新股上市，本周無新股可申購。甚至有傳言將倒查IPO企業(yè)十年財務數(shù)據(jù)（已經(jīng)被辟謠）。據(jù)知情人士透露，“妖股”、業(yè)績變臉、股價較發(fā)行價大跌的上市公司是檢查重點，正處于IPO排隊階段、乃至已經(jīng)撤回材料的企業(yè)同樣在倒查范圍之列。
車銘德表示，目前來看，雖然上周后半周指數(shù)有所反復，但是從后半周每日的漲停個股數(shù)量和上漲家數(shù)，以及題材板塊的輪動來看，可以看出市場信心是在逐步修復的。對于本周來說，想要站穩(wěn)3000點，修復行情仍可期待，另外需要重點關注2月PMI數(shù)據(jù)的發(fā)布。
談及本周值得關注的板塊，車銘德認為應該是AI和高股息雙主線。
AI：
一個是Sora影響下，人工智能應用端、多模態(tài)能力方向的持續(xù)強勢。另外英偉達第四財季業(yè)績?nèi)娉鲱A期，英偉達第四財季營收同比大增265%，每股收益同比暴增765%，公司營收和利潤已經(jīng)連續(xù)三個季度創(chuàng)紀錄。花旗也將英偉達目標價從575美元大幅上調(diào)至820美元。帶動了英偉達概念、算力板塊的上漲。
此外，2月19日，國務院國資委召開“AI賦能產(chǎn)業(yè)煥新”中央企業(yè)人工智能專題推進會，要求加快建設一批智能算力中心，開展“AI+專項行動”構建一批產(chǎn)業(yè)多模態(tài)優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)集，打造從基礎設施、算法工具、智能平臺到解決方案的大模型賦能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。利好國資云。
高股息：
-地方財政收入從土地財政轉向股權財政，國企央企面臨市值管理的要求，很多高股息央國企概念股具有PB的修復空間。
-外資的投資風格傾向于價值投資，偏好現(xiàn)金流好、股息高的個股，很多高股息個股會復制北上投資茅臺的邏輯。
-宏觀數(shù)據(jù)拐點來臨之前，市場風險偏好比較低，高股息更具確定性。尤其是對于險資、社保基金等長線資金來說，這些投資追求長期穩(wěn)定收益，高股息概念股是很好的選擇。
-今年監(jiān)管會加大退市力度，相對于中小微盤股來說，高股息個股的暴雷風險更小，更具確定性。
-在今年利率下行的背景之下，高股息股票吸引力提高。
-類似中國移動的高股息個股也是新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。
目前整體呈現(xiàn)權重搭臺，題材唱戲，上周三（2月21日）以高股息為代表的權重又拉升了一次，北上資金全天大幅凈流入超百億，推動了大金融、中特估板塊快速走高，成為指數(shù)拉升的重要支撐，市值近2000億的平安銀行直接拉出了漲停，銀行板塊主力資金凈流入也超30億元。
在權重打出新高度后，多關注機器人、無人駕駛、汽車產(chǎn)業(yè)鏈等前期輪動漲幅不大的板塊的輪動機會。
另外，中央財經(jīng)委員會第四次會議2月23日召開，會議提出，研究大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新問題，研究有效降低全社會物流成本問題。降低生產(chǎn)成本、提升運營效率，也是新質(zhì)生產(chǎn)力要求的方向。
企業(yè)端可關注：生產(chǎn)設備更新、工業(yè)母機。
居民段可關注：家用電器智能化、新能源汽車。
關于流動性，車銘德指出，節(jié)前發(fā)布的1月社融數(shù)據(jù)大超預期，無論是總量還是結構，都出現(xiàn)明顯向好，并且1月M1同比大幅回升至5.9%，為12個月以來最高，M1和M2剪刀差進一步縮小，從過往來看，M1拐點與指數(shù)拐點重合度也較高。
上周央行宣布一年期貸款市場報價利率(LPR)報3.45%，與上月持平，但五年期以上LPR報3.95%，上月為4.2%，本次超預期下調(diào)25個基點，也是史上降息幅度最大的一次。吉林、廣西等地的銀行也集中宣布下調(diào)存款利率，調(diào)整涉及一年期、三年期及五年期的存款產(chǎn)品，降幅介于10至60個基點之間。
美國1月CPI同比增長3.1%，預期為2.9%，核心CPI同比上漲3.90%，預期3.70%；1月PPI同比上漲0.9%，預期0.6%，核心PPI同步上漲2%，預期1.6%。1月CPI和PPI超預期上漲，引起市場對美聯(lián)儲延遲降息和減少降息次數(shù)的擔憂。
繼文本模型ChatGPT、圖像模型Dall-E大放異彩后，OpenAI繼續(xù)祭出大殺器——文生視頻模型Sora，Sora到底是什么？相比同類型產(chǎn)品如Runway和Pika，Sora有哪些優(yōu)勢？
易觀分析研究合伙人陳晨介紹，Sora是基于大量高質(zhì)量視頻和圖像數(shù)據(jù)的訓練，從而構建的一個功能非常強大的文生視頻大模型。在2023年12月25日播出的《一周資本市場觀察》直播節(jié)目中，陳晨也曾談及視頻生成可能會成為2024年市場更加關注的一個方向，其技術也可能會出現(xiàn)重大突破。
相比之前已經(jīng)存在的同類型產(chǎn)品，Sora的優(yōu)勢主要有以下幾點：
1、 生成的視頻時間更長。其他類型產(chǎn)品生成的視頻一般僅有幾秒鐘，但Sora生成的視頻長度可以達到一分鐘，這基本等于大部分短視頻的時長。
2、 從生成效果來看，Sora在視頻一致性、復雜動作的連續(xù)性，對于物理世界的理解上已經(jīng)很接近我們對AI生成世界的想象了。
此外，針對最近大家在討論的為什么Sora出自OpenAI而不是別家公司這一問題，陳晨認為，正是因為OpenAI研發(fā)出了ChatGPT與Dall-E這類功能強大的語言/圖像大模型，建立在自身技術范式、高質(zhì)量數(shù)據(jù)的基礎上加以對技術路線的融合，才研發(fā)出了如今令人驚艷的Sora。
盡管Sora顯示出了遠超同行的能力，但它并沒有選擇像Pika、Runway一樣，開放給大眾使用，而是采取了Google、Meta類似的保守策略，先官宣，然后慢慢內(nèi)測，等待一個合適的時機，再向大眾開放。Sora這么做的原因有哪些？目前，文生視頻模型還存在哪些問題？
陳晨認為，Sora沒有一開始就開放給大家試用，可能是由于以下兩點原因：
1、 考慮到文生視頻技術是否會被濫用以及由此引發(fā)的安全性問題，OpenAI也許還需要進行一系列的安全性測試與優(yōu)化調(diào)整。
2、 出于商業(yè)策略的考量。之前GPT在逐步開放之前也經(jīng)過了4-6個月的內(nèi)測，這可能都是由于OpenAI需要對模型實際運行的成本問題做前期評估。目前ChatGPT的運營成本已經(jīng)非常高了，如果再加上Sora，成本恐怕會提升一個量級，所以OpenAI需要在產(chǎn)品開放前制定好相應的商業(yè)化路線。
談及文生視頻模型目前存在的問題，陳晨表示主要有以下幾點：
1、 生成的視頻在邏輯性與一致性上仍然有一些問題，比如視頻中會憑空出現(xiàn)一些物體，物體的運動不符合客觀規(guī)律等，這也是目前視頻生成主要的技術難點之一。
2、 內(nèi)容制作者對已經(jīng)生成的視頻還是希望能夠做進一步調(diào)整的，人為的操作空間到底有多少，目前在交互性和反饋上還需要進一步優(yōu)化。
自ChatGPT引爆起，國內(nèi)科技大廠、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、科研院所等紛紛入局AI大模型。目前我國有哪些企業(yè)已開始布局AI視頻領域的相關研發(fā)？
陳晨表示，目前國內(nèi)很多企業(yè)都在相繼布局視頻大模型，主要分為三類，第一類是傳統(tǒng)大廠，比如字節(jié)跳動在視頻領域布局已久，不久前剛發(fā)布了高清文生視頻模型MagicVideo-V2。此外像阿里云、騰訊、百度、訊飛等，除了在通用技術上繼續(xù)向多模態(tài)大模型發(fā)力之外，也在面向行業(yè)開發(fā)一些應用于垂直領域的大模型。第二類是專門做視覺分析的廠商，比如?？低暤?，已經(jīng)開始投入到視頻大模型的研發(fā)中。第三類包括了一些專注內(nèi)容開發(fā)、創(chuàng)意營銷的廠商，比如昆侖萬維、萬興科技等也研發(fā)了自己的視頻大模型。
Sora大模型的推出，除了讓人們看到AI大模型的無限可能，也在一定范圍引發(fā)了“Sora是否會替代影視制作從業(yè)人員”的討論和擔憂，您如何看待該問題？還有哪些行業(yè)會受到Sora的影響出現(xiàn)顛覆性的改革？
陳晨坦言，自從ChatGPT出現(xiàn)的那一天開始，就一直存在對這類話題的討論。雖然Sora相比其他同類型的視頻大模型已經(jīng)有了很大的突破，但它仍然是不完美的，從目前公開出來的視頻看，邏輯性與一致性上仍然存在一些問題。而且影視行業(yè)涵蓋了一整套工業(yè)化的內(nèi)容制作體系，擁有非常多的細分場景和分工，是很難被一個模型徹底取代的。不過，陳晨表示，視頻大模型勢必會降低視頻創(chuàng)作領域的門檻，起到明顯的賦能提效作用。它會成為一個強力的輔助工具，日后那些具有創(chuàng)意且能夠掌握AI工具能力的行業(yè)從業(yè)者，才是真正具有核心競爭力的群體。
除了影視行業(yè)之外，游戲開發(fā)、廣告、營銷、在線教育等領域的從業(yè)人員，可能都會因為視頻生成技術而受到一些挑戰(zhàn)，這也取決于個體會以什么樣的態(tài)度和方式來擁抱技術的變革。
對于Sora所帶來的影響，360集團創(chuàng)始人、董事長周鴻祎稍早前在微博發(fā)文表示，Sora意味著AGI實現(xiàn)將從10年縮短到兩三年。您是否認同該觀點，原因為何？
陳晨表示，視頻大模型在技術上的突破必定加速了AGI的進程，但AGI的關鍵還在于是否能自發(fā)地處理無限多的任務，以及是否具備與人類一致的認知架構。此外最近針對Sora其實也出現(xiàn)了一些不同的聲音，有一部分專家并不認為Sora是真正可以通往AGI的道路，不過現(xiàn)在相對獨立的技術路線，在未來未必不會出現(xiàn)相互融合的情況，創(chuàng)造出真正智能且靈活可控的AGI模型。
據(jù)報道，微軟計劃設計一款新的網(wǎng)卡芯片，以替代英偉達相關產(chǎn)品。除了微軟，一家名為Groq的美國AI公司一夜“爆火”，其自研的LPU芯片在處理大模型時的速度遠超英偉達GPU。AI芯片競爭加劇，英偉達的行業(yè)龍頭地位持續(xù)被挑戰(zhàn)，后續(xù)芯片市場格局將會發(fā)生怎樣的變化？
陳晨指出，今年視頻大模型的熱潮勢必會加大對于智能算力的需求，未來也會有更多的行業(yè)客戶提出定制化需求，相應地也要面對大模型的運行與維護成本上升、能耗負擔等問題。整體格局上，之后的一段時間芯片短缺的問題依然會存在，英偉達的霸主地位也還會持續(xù)，但將會遭遇持續(xù)挑戰(zhàn)，一方面大廠的芯片自研速度加快，以及一些初創(chuàng)企業(yè)也開始推出半通用或專用型的芯片來取代GPU，更多的替代品將會出現(xiàn)。在我國，國資委近期也強調(diào)了要加快建設智算中心，對于我國芯片大廠在這方面的需求也會進一步提升。
另一方面，英偉達自身也在加快布局，計劃增加更多的產(chǎn)品種類，推出多款面向AI計算的產(chǎn)品，從而增加客戶的可選項，降低購買芯片的難度。
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（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜內(nèi)容運營編輯雨朦）
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