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文 | 新消費(fèi)財(cái)研社
在奈雪的茶成功登陸港交所后，上市似乎成為新茶飲巨頭的必選路徑。繼蜜雪冰城、茶百道和古茗先后加入港股“新茶飲第二股”爭(zhēng)奪戰(zhàn)，滬上阿姨也有了新動(dòng)作。
2月14日，滬上阿姨正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市。中信證券、海通國(guó)際、東方證券國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。
灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨經(jīng)營(yíng)著中國(guó)第四大的現(xiàn)制茶飲店網(wǎng)絡(luò)，并于下沉市場(chǎng)擁有龐大網(wǎng)絡(luò)，是覆蓋最多中國(guó)城市的中國(guó)中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌，約49%的門店位于中國(guó)三線及以下城市。
在十余年的發(fā)展過(guò)程中，滬上阿姨完成了“滬上阿姨”“滬咖”“輕享版”品牌矩陣建設(shè)。這家企業(yè)能如愿成為“新茶飲第二股”嗎？新消費(fèi)財(cái)研深入觀察。
得益于新茶飲賽道多年來(lái)的飛速發(fā)展，滬上阿姨的業(yè)績(jī)也得以快速增長(zhǎng)。
招股書顯示，2021年、2022年及2023年前九個(gè)月，滬上阿姨營(yíng)收分別為16.4億元、22億元、25.35億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為8339.9萬(wàn)元、1.49億元和3.24億元。
按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，滬上阿姨2021年、2022年度的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為8474.3萬(wàn)元、1.54億元，同期經(jīng)調(diào)整凈利率分別為5.2%和7%。
滬上阿姨在招股書中表示，中國(guó)茶飲消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，公司在順應(yīng)市場(chǎng)變化、迎合消費(fèi)者喜好、門店擴(kuò)張等方面均面臨不確定性，也會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
值得一提的是，2022年-2023年9月30日，從全系統(tǒng)門店數(shù)目及GMV增長(zhǎng)率來(lái)看，滬上阿姨是以全系統(tǒng)門店數(shù)目計(jì)算的前五大現(xiàn)制茶飲店品牌中增長(zhǎng)最快的現(xiàn)制茶飲店品牌，并在中國(guó)北方中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中排名第一。
滬上阿姨的GMV由2021年的41.6億元增加45.8%至2022年的60.68億元，由截至2022年9月30日止九個(gè)月的45.54億元增加57.7%至截至2023年9月30日止九個(gè)月的71.83億元。
但事實(shí)上，與正在沖刺港股IPO的其他現(xiàn)制飲品企業(yè)相比，滬上阿姨的盈利能力并不突出，收入規(guī)模也略遜一籌。
從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2021年、2022年茶百道的營(yíng)收分別為36.44億元、42.32億元；古茗的營(yíng)收分別為43.84億元、55.59億元；蜜雪冰城營(yíng)收最高，分別為103.51億元、135.76億元。
從盈利水平來(lái)看，2022年古茗凈利潤(rùn)達(dá)到7.88億元，2023年前九個(gè)月古茗實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.45億元。可見，古茗同期營(yíng)收規(guī)模高于滬上阿姨的2倍以上，凈利潤(rùn)則高于滬上阿姨的3倍以上。
再看茶百道，截至2023年8月8日，茶百道全國(guó)共有7117家門店，與7297家門店的滬上阿姨相比數(shù)量相差不大。2022年茶百道實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.65億元；2023年一季度凈利潤(rùn)就達(dá)到了2.85億元。很明顯滬上阿姨的盈利能力遠(yuǎn)不如茶百道，與蜜雪冰城相比實(shí)力更是相差懸殊。據(jù)招股書最新數(shù)據(jù)，蜜雪冰城共有3.6萬(wàn)家門店，約為滬上阿姨的5倍。
盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，在新茶飲市場(chǎng)參與者數(shù)量激增，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的背景下，上市成為品牌尋求突破的重要手段。若成功上市，滬上阿姨可以獲得大量資金用于產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷、門店擴(kuò)張等方面，進(jìn)一步加速發(fā)展步伐，提升品牌價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
可以看到，與其他“新茶飲第二股”的選手相比，滬上阿姨的實(shí)力并不算十分突出，這或許與各品牌差異化布局戰(zhàn)略有關(guān)。
與古茗類似，滬上阿姨選擇戰(zhàn)略性聚焦下沉市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格處于中間價(jià)位帶，且都采取以加盟為重點(diǎn)的業(yè)務(wù)模式。
據(jù)招股書顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨7297間門店中有99.3%或7245間為加盟商經(jīng)營(yíng)。期內(nèi)，滬上阿姨擁有4284名加盟商，其中32.3%的加盟商已開設(shè)多家門店，現(xiàn)有加盟商開設(shè)新加盟店的比例達(dá)47.3%，即1087間門店。
與此同時(shí)，滬上阿姨的收入絕大部分來(lái)自加盟業(yè)務(wù)，主要包括銷售貨物及加盟服務(wù)，營(yíng)收占比達(dá)到96.1%。對(duì)比來(lái)看，同期蜜雪冰城加盟業(yè)務(wù)收入占比在98%左右，而古茗和茶百道相同業(yè)務(wù)收入占比分別為80%和95%。
從茶百道、古茗、滬上阿姨三個(gè)品牌的城市布局來(lái)看，也存在一定的差異。
對(duì)于下沉市場(chǎng)的開發(fā)，滬上阿姨極為看重，并在招股書中明確表示：“在國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)的中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中，我們處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。中國(guó)三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)為2022年至2027年期間最大且預(yù)期增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。”
截至2023年9月30日，滬上阿姨網(wǎng)絡(luò)中約49%的門店位于三線及以下城市，高于五大中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌的平均數(shù)。對(duì)比發(fā)力一線及新一線城市的茶百道來(lái)看，其三線及以下城市的門店占比僅為39.5%。
雖然同樣看重下沉市場(chǎng)，但是古茗與滬上阿姨的地域側(cè)重點(diǎn)有所不同。滬上阿姨主攻北方，在華北及華南所開設(shè)門店有著較為均衡的覆蓋。招股書顯示，滬上阿姨在中國(guó)北方的門店數(shù)量達(dá)3752家，其于中國(guó)北方及中國(guó)南方的門店占比分別為51.4%及48.6%，包括山東、河南、河北、遼寧等在內(nèi)的北方地區(qū)是其重點(diǎn)拓展區(qū)域。其中，山東門店數(shù)達(dá)1024家，是首個(gè)破千家的地區(qū)。
而古茗則更偏好于在大本營(yíng)附近的浙江、福建、江西等地施行地域加密策略，在南方市場(chǎng)覆蓋范圍更廣。
與其他品牌不同是，為推動(dòng)品牌門店進(jìn)一步下沉，滬上阿姨在2023年推出了“輕享版”，這是專為三線及以下城市消費(fèi)者所設(shè)的門店模型。
新消費(fèi)財(cái)研社了解到，滬上阿姨“輕享版”產(chǎn)品定價(jià)在2-12元，同蜜雪冰城打比拼，店型更小且門店選址上更加靈活更容易進(jìn)入三線及以下的城市。招股書顯示，未來(lái)計(jì)劃升級(jí)門店模型，進(jìn)一步打入縣級(jí)城市。
中價(jià)現(xiàn)制茶飲店已達(dá)到千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，滬上阿姨不單單是在下沉市場(chǎng)推出“輕享版”，還一直在推進(jìn)多品類多品牌發(fā)展。
其中，公司主品牌“滬上阿姨”于2013年推出，提供鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶、酸奶昔及袋裝小食。主要為全中國(guó)尤其是三線及以下城市的消費(fèi)者提供現(xiàn)制產(chǎn)品，主要產(chǎn)品價(jià)格帶位于人民幣7元至22元。
“滬咖”于2022年推出，一般設(shè)于滬上阿姨門店內(nèi)，是滬上阿姨試圖通過(guò)加入競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)平緩的咖啡市場(chǎng)，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)推出的子品牌。主要售賣咖啡及小食組成的套餐，主要產(chǎn)品價(jià)格位于人民幣13元至23元這一區(qū)間。
另外，在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，滬上阿姨實(shí)施多品類戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。根據(jù)招股書，2021年、2022年及2023年，滬上阿姨各年均推出超過(guò)100款新產(chǎn)品。
新品一方面是根據(jù)季節(jié)性特征，推出如仙仙玫瑰青提、綠豆牛乳冰及鮮燉整顆梨等時(shí)令產(chǎn)品；另一方面是結(jié)合區(qū)域特征，退出凍梨嘎嘎甜、青柑加油柑及沁爽黃皮檸檬茶等產(chǎn)品。為適應(yīng)多元化的消費(fèi)場(chǎng)景及不斷轉(zhuǎn)變的消費(fèi)需求，除了現(xiàn)制茶飲外，滬上阿姨也向消費(fèi)者提供威化餅干、曲奇、薯片及吐司等小食產(chǎn)品。
滬上阿姨表示，針對(duì)跨品類產(chǎn)品的嘗試與研發(fā)，不僅僅豐富了公司銷售品類，更重要的是對(duì)多元化消費(fèi)需求的不斷滿足，及對(duì)線上線下消費(fèi)新場(chǎng)景持續(xù)拓展。
值得關(guān)注的是，滬上阿姨還通過(guò)建設(shè)全國(guó)性的供應(yīng)鏈、集中采購(gòu)平臺(tái)、生產(chǎn)設(shè)施、數(shù)字化系統(tǒng)等方式，降低成本，并形成強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理和數(shù)字化管控能力。
招股書顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)包括8個(gè)大倉(cāng)儲(chǔ)物流基地、4個(gè)設(shè)備倉(cāng)庫(kù)、9個(gè)新鮮農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)庫(kù)、19個(gè)前置冷鏈倉(cāng)庫(kù)。
不過(guò)，雖然滬上阿姨已經(jīng)建設(shè)了完善的供應(yīng)鏈體系，但由于加盟模式占主導(dǎo)地位等原因，食品安全風(fēng)險(xiǎn)也成為不容忽視的重要課題。除了消費(fèi)者在社交平臺(tái)上的投訴信息不絕于耳，滬上阿姨各地門店還多次受到監(jiān)管部門的處罰。
2023年7月3日，北京市海淀區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)存在食品安全問(wèn)題被查處的餐飲單位。其中，滬上阿姨因存在經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所有蒼蠅、防蠅措施不到位的問(wèn)題，被責(zé)令改正、給予警告；2023年8月10日，北京市昌平區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局對(duì)外通報(bào)7家存在食品安全問(wèn)題的餐飲服務(wù)企業(yè)。其中，滬上阿姨的一家門店因后廚環(huán)境不衛(wèi)生被給予警告、責(zé)令整改，并停止在訂餐平臺(tái)上的線上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
據(jù)媒體報(bào)道稱，北京兩家滬上阿姨門店，眾多操作均不符合食品安全法規(guī)定，包括不檢查員工健康證直接上崗、小料過(guò)期仍然繼續(xù)使用、抽煙后不洗手直接做奶茶、抹布掉地上撿起來(lái)反復(fù)使用5個(gè)小時(shí)、水果未達(dá)到規(guī)定浸泡時(shí)間直接使用等。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，食品安全問(wèn)題是以加盟模式為主的新茶飲品牌共性的問(wèn)題之一，如果把控不到位出現(xiàn)重大食品安全事件，則有可能直接影響公司上市進(jìn)程。因此，上市之前把控好食安問(wèn)題、上市之后不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)體驗(yàn)，是滬上阿姨未來(lái)發(fā)展的一大關(guān)鍵點(diǎn)。
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