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文 | 侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
醫(yī)藥行業(yè)又一次被藥明康德帶入“坑”中。
這已經(jīng)不是第一次藥明系帶崩整個(gè)醫(yī)藥板塊了。
此次，導(dǎo)致藥明康德股價(jià)大跌的原因，源于美國(guó)議員提交的一份文件。
據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，近日市場(chǎng)流傳一份美國(guó)禁止與某些生物技術(shù)供應(yīng)商簽訂合同以及用于其他目的的法案截圖，其中提到將華大基因、藥明康德等公司納入“受關(guān)注的生物技術(shù)公司”名單。
受此影響，藥明康德股價(jià)連續(xù)下挫，創(chuàng)下了階段性新低。截至今年1月30日收盤(pán)，藥明康德A股股價(jià)報(bào)收56.85元/股，和2021年8月的最高點(diǎn)171.08元/股相比，如今藥明康德A股股價(jià)已“膝蓋斬”，市值則縮水超過(guò)了3000億。
盡管藥明康德一再?gòu)?qiáng)調(diào)影響不大，但市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬。
實(shí)際上，這并非藥明康德第一次受到該類(lèi)事件的影響，也并非“藥明系”第一次成為行業(yè)下跌的導(dǎo)火索。早在2023年12月，藥明系公司藥明生物在官網(wǎng)更新了業(yè)績(jī)指引，公司下調(diào)了全年業(yè)績(jī)指引。
隨后，藥明生物盤(pán)中一度暴跌超24%，受藥明生物崩盤(pán)的影響，港股醫(yī)藥板塊集體重挫，恒生醫(yī)療保健業(yè)指數(shù)于12月4日重挫超5%，位居行業(yè)板塊跌幅第一。
另外值得注意的是，隨著“藥明系”企業(yè)陸續(xù)上市，創(chuàng)始人及重要股東也開(kāi)始了一路減持。有統(tǒng)計(jì)顯示，僅在2022年6月10日至2023年8月期間，李革及其一致行動(dòng)人開(kāi)始減持藥明康德，三次減持累計(jì)套現(xiàn)約98.31億元。
做大，拆分，是藥明系壯大的秘訣。
藥明系也是在高增長(zhǎng)中，完成了裂變，而受益于高增長(zhǎng)，藥明系也得到了資本市場(chǎng)的青睞，但隨著企業(yè)的發(fā)展，藥明系的問(wèn)題開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，且每次有“風(fēng)吹草動(dòng)”，藥明系的股價(jià)就會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。
現(xiàn)在回頭看，藥明系公司并非第一次受到此類(lèi)事件的影響。
早在2021年12月。當(dāng)時(shí)，有媒體報(bào)道，美國(guó)商務(wù)部預(yù)計(jì)將20多家中國(guó)企業(yè)列入“實(shí)體清單”，在藥企名單中出現(xiàn)了藥明康德的身影。
受到利空消息的影響，藥明康德A股股價(jià)當(dāng)天直接跌停。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這一次的利空也直接終止了藥明康德長(zhǎng)達(dá)三年的上漲行情，股價(jià)開(kāi)啟下跌模式，一直到今年的1月，藥明康德的股價(jià)仍然沒(méi)有見(jiàn)底回升的跡象。
而藥明系的另一家公司藥明生物，其下跌趨勢(shì)則始于2021年7月份，當(dāng)時(shí)藥明生物股價(jià)一度漲至148港元/股，創(chuàng)出歷史新高，以此計(jì)算，藥明生物期間累計(jì)跌幅已接超過(guò)85%，已慘遭兩度腰斬，期間總市值累計(jì)蒸發(fā)超5400億港元（約合人民幣4960億元）。
有統(tǒng)計(jì)顯示，僅在2022年2月和2023年4月，這一年時(shí)間，藥明系就因?yàn)樗拇蝸?lái)外界的利空而受到影響。當(dāng)我們回過(guò)頭來(lái)看，這些虛假的消息并未真正的落地，但資本市場(chǎng)無(wú)疑都用腳進(jìn)行了投票。
那么市場(chǎng)究竟在擔(dān)心什么？顧慮到底在哪？
實(shí)際上，投資者的顧慮也并不難理解，畢竟從業(yè)務(wù)占比來(lái)看，2023年上半年藥明康德的境內(nèi)和境外用戶(hù)營(yíng)收為156.4億和32.27億，占比分別為82.9%和17.1%，一旦境外市場(chǎng)發(fā)生變化，藥明康德的業(yè)務(wù)將受到巨大的打擊。
從2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年來(lái)藥明康德自美國(guó)客戶(hù)收入達(dá)258.84億元，占總營(yíng)收65.77%；來(lái)自中國(guó)客戶(hù)收入達(dá)75.26億元，占總營(yíng)收19.12%；來(lái)自歐洲客戶(hù)收入44.32億元，同比增長(zhǎng)19%，占總營(yíng)收11.26%；來(lái)自其他地區(qū)客戶(hù)收入15.12億元，同比增長(zhǎng)23%，占總營(yíng)收的3.84%，對(duì)比來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)的確是藥明康德最重要的收入來(lái)源。
此外，還有機(jī)構(gòu)股東的減持，根據(jù)《長(zhǎng)江商報(bào)》統(tǒng)計(jì)，藥明康德股東累計(jì)減持金額合計(jì)超過(guò)400億元。截至2023年三季度，藥明康德的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)家數(shù)已經(jīng)從去年同期的1158家，下降至518家，降幅非常明顯。
周期之下，現(xiàn)金流為王。
藥明系的問(wèn)題在于，其賺到錢(qián)之后，就會(huì)上馬新項(xiàng)目，進(jìn)一步分拆上市，對(duì)于投資者的回饋，其實(shí)并不算太好。
以藥明康德為例，其之所以到今天這個(gè)局面，除了外圍的利空、行業(yè)的急劇變化、自身的問(wèn)題其實(shí)也不容忽視，作為藥明系上市公司的縮影。此前，CXO行業(yè)被看作是一個(gè)確定性很高的行業(yè)，畢竟從整體來(lái)看，醫(yī)藥研發(fā)的成本很高，一款創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市，平均成本超過(guò)10億美元、研發(fā)周期大于10年，因此選擇這條路是一條最快捷的路。
但風(fēng)險(xiǎn)同樣巨大，例如每次的傳聞都能引起藥明系公司股價(jià)的劇烈波動(dòng)。
原本當(dāng)在市場(chǎng)賺到足夠多的資金之后，就要構(gòu)建自己的護(hù)城河，但路徑依賴(lài)下，做出一些決策并不容易。
2015年，國(guó)內(nèi)開(kāi)始推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的供給側(cè)改革，隨著仿制藥一致性評(píng)價(jià)、創(chuàng)新藥加快審批的政策的相繼落地，大量藥企也開(kāi)始從仿制藥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)中；2018年，醫(yī)藥帶量采購(gòu)政策正式開(kāi)始實(shí)施，仿制藥企再次受到?jīng)_擊，又有一大批的傳統(tǒng)仿制藥藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥。正是在這兩輪醫(yī)藥行業(yè)改革的帶動(dòng)下，CXO行業(yè)迎來(lái)了高速發(fā)展。
以藥明康德為例，在2015年時(shí)藥明康德的營(yíng)收不過(guò)48.83億，凈利潤(rùn)則為3.49億；到了2022年，藥明康德的營(yíng)收已經(jīng)增長(zhǎng)至393.6億，凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)至88.14億，7年時(shí)間營(yíng)收增長(zhǎng)了8倍，凈利潤(rùn)則增長(zhǎng)了超過(guò)20倍。
在經(jīng)歷了短暫的爆發(fā)期之后，國(guó)內(nèi)藥企對(duì)于醫(yī)藥研發(fā)外包的需求開(kāi)始減少。2023年的前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為295.4億，營(yíng)收增速僅為4.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為80.76億，凈利潤(rùn)增速則只有9.47%，這是藥明康德上市以來(lái)首次營(yíng)收增速降至個(gè)位數(shù)。
當(dāng)然，對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，投入發(fā)展是一條不變的道路，但回饋股東也是維護(hù)公司市值的必由之路。從格力、美的等公司的做法來(lái)看，高額的分紅加上穩(wěn)定的盈利，則是其股價(jià)“抗跌”的最大因素之一。
因此，面對(duì)市場(chǎng)的拋壓以及機(jī)構(gòu)的“逃離”，藥明系的掌舵者應(yīng)該充分的重視投資者，以更大力度去回饋投資者，否則一旦等市場(chǎng)開(kāi)始用腳投票，對(duì)于公司對(duì)于行業(yè)來(lái)說(shuō)，都會(huì)產(chǎn)生不利的影響。且作為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，其本身也具有帶頭示范作用，切不能因?yàn)樽约旱?ldquo;問(wèn)題”。屢屢影響行業(yè)公司的股價(jià)。
統(tǒng)計(jì)顯示，藥明系公司至今市值已經(jīng)蒸發(fā)超8000億元，所以，藥明系掌舵者應(yīng)該肩負(fù)責(zé)任，啟動(dòng)回購(gòu)以及其他措施，來(lái)阻止股價(jià)的進(jìn)一步下跌。
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