圖片來源@視覺中國
文｜BT財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)通
春運(yùn)已至，機(jī)場又再次繁忙了起來。同程旅行出行大數(shù)據(jù)顯示，春運(yùn)首日1月26日，全國出發(fā)客流量最大的機(jī)場是廣州白云國際機(jī)場?；厥?023年，白云機(jī)場也蟬聯(lián)年旅客吞吐量“四連冠”。
2023年強(qiáng)勁反彈的出行需求，成為公司業(yè)績的有力引擎。白云機(jī)場（ 600004.SH ）2024年1月中旬發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，2023年公司將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為4.38億元到5.36億元，同比暴增15.09億元到16.07億元。
首創(chuàng)證券研報(bào)指出，2023年白云機(jī)場飛機(jī)起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量分別恢復(fù)至2019年同期的93%、86%、106%，尤其是國內(nèi)航線旅客吞吐量，已經(jīng)和2019年基本相當(dāng)。未來隨著國際航線復(fù)蘇有望加快步伐，業(yè)績再上新臺階指日可待……
但反觀公司股價(jià)，卻一直沒有隨業(yè)績一起“起飛”。截至2024年1月下旬，白云機(jī)場是唯一年內(nèi)錄得下跌的機(jī)場股；回首近半年，公司股價(jià)下跌超30%，跌幅大于另外三家上市機(jī)場——上海機(jī)場（ 600009.SH ）、廈門空港（ 600897.SH ）和深圳機(jī)場（ 000089.SZ ）。
這是怎么回事？讓我們從ESG（環(huán)境、社會和公司治理）視角，來看看公司與行業(yè)的經(jīng)營情況。
從投資者提問就能看出，當(dāng)下市場和投資者越來越關(guān)注機(jī)場的ESG治理工作。2023年12月6日，白云機(jī)場在互動平臺表示，公司自2010年開始編制的社會責(zé)任報(bào)告在2022年度變?yōu)镋SG報(bào)告。公司還坦言，在氣候風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)識別和披露工作上，與優(yōu)秀企業(yè)對標(biāo)仍存在較大提升空間。
這份隨2022年報(bào)同天披露的ESG報(bào)告分為六大主要部分，分別圍繞安全高效、提升樞紐能級、顧客至上、科技領(lǐng)航、和諧共贏（員工成長）、綠色機(jī)場主題展開。在報(bào)告開頭介紹了編制說明，末尾附錄中有關(guān)鍵績效數(shù)據(jù)。
對比2021年的《社會責(zé)任報(bào)告》，2022年的ESG報(bào)告有了明顯的“升級”。最直觀的是在篇幅上，從原來的30頁增加到近100頁；編纂標(biāo)準(zhǔn)上，ESG報(bào)告參考了國家標(biāo)準(zhǔn)委《社會責(zé)任報(bào)告編制指南》等6項(xiàng)方案指南。
便于投資者獲取信息的是，白云機(jī)場的ESG報(bào)告的關(guān)鍵績效表提供了三年的可比數(shù)據(jù)，這一點(diǎn)并非市場上其他報(bào)告都能做到。
評級數(shù)據(jù)顯示，白云機(jī)場的ESG評級處于交通運(yùn)輸行業(yè)中游。在同花順ESG體系中，截至2023年第三季度，白云機(jī)場拿到BB評級，和廈門空港、上海機(jī)場同級，但都略低于深圳機(jī)場的BBB評級。
整個航空機(jī)場的ESG工作都有待進(jìn)一步提升，這個二級行業(yè)分類下的全部12家公司在同花順ESG體系中無一拿到“A”或以上評級，放在整個交通運(yùn)輸一級大分類里，普遍低于高速、港口物流等其他細(xì)分行業(yè)。
分看E、S、G，第三方機(jī)構(gòu)在“社會責(zé)任”方面給白云機(jī)場的評分較低，這是為什么？
除了扛起旅客運(yùn)輸?shù)闹厝瓮猓自茩C(jī)場2022年ESG報(bào)告里的一些社會責(zé)任相關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)了下滑。
白云機(jī)場披露的社會責(zé)任核心績效指標(biāo)分為發(fā)展、服務(wù)、雇傭、社區(qū)投資四方面。
做的較好的是安全方面。2022年白云機(jī)場安全生產(chǎn)投入從2021年的9858萬元增加到2.26億元，安全應(yīng)急演練次數(shù)、參與人次等維持在較高水平。
在服務(wù)方面，白云機(jī)場2022年旅客和貨郵吞吐量等均有所下滑，但與當(dāng)時(shí)的出行背景有關(guān)。
發(fā)展方面的關(guān)鍵指標(biāo)漲跌互現(xiàn)。其中，在研發(fā)投入上，白云機(jī)場2022年保持了增長，新增專利數(shù)等相關(guān)指標(biāo)也有所提高，但是戰(zhàn)略合作協(xié)議簽訂數(shù)當(dāng)年歸零，報(bào)告期內(nèi)審查的供應(yīng)商數(shù)量也不及2021年，納稅總額2021年和2022年相差無幾，但是明顯低于2020年。
雇傭方面的一些指標(biāo)已經(jīng)三年連降。2022年白云機(jī)場的員工總數(shù)降至10168人，同比下降超2.5%；女性員工占比35.52%，也呈下降趨勢，但比例較深圳機(jī)場更加均衡?？蒲腥藛T數(shù)量、員工培訓(xùn)總時(shí)長、體檢覆蓋率等指標(biāo)也有所下降，50歲以上員工流失率出現(xiàn)上升。
如何提高公司社會責(zé)任治理表現(xiàn)？海外有一些經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。業(yè)內(nèi)垂類機(jī)構(gòu)《機(jī)場商業(yè)評論》指出，在ESG方面贏得國際認(rèn)可的，當(dāng)屬韓國仁川機(jī)場。早在1995年，仁川機(jī)場在建設(shè)之初就開啟了ESG方面的工作。在社會責(zé)任方面，運(yùn)營過程里，仁川機(jī)場組建“社會貢獻(xiàn)組”并推動企業(yè)社會責(zé)任活動，不斷強(qiáng)化該方面的工作。
一些既和E（環(huán)境責(zé)任）、又和S（社會責(zé)任）相關(guān)的議題，也應(yīng)得到投資者重視，機(jī)場的噪音控制就是其中之一。
在白云機(jī)場的ESG報(bào)告里，噪音管理工作被納入環(huán)境章節(jié)。報(bào)告指出，公司嚴(yán)格遵守《中華人民共和國環(huán)境噪聲污染防治法》等相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)建設(shè)了機(jī)場噪聲監(jiān)測系統(tǒng)，在機(jī)場及周邊村鎮(zhèn)實(shí)時(shí)采集噪聲，還通過新增3個方向的CCO與CDO飛行程序助力消音。
據(jù)《南方新聞網(wǎng)》等公開報(bào)道顯示，2004年新白云機(jī)場投入使用以來，噪音問題一直困擾著周邊村鎮(zhèn)的村民，一些村莊甚至逐漸變?yōu)?ldquo;呼嘯村”。2013年后，白云機(jī)場噪音治理項(xiàng)目安置區(qū)相關(guān)的報(bào)道提供了噪音問題的答案，但這一ESG風(fēng)險(xiǎn)是否已經(jīng)根除，可能仍待長久觀察。
相較于其他行業(yè)，交通運(yùn)輸屬于污染“大戶”，公路、航空都是碳排放較高的領(lǐng)域，因此這些公司的環(huán)保工作也一直是ESG治理關(guān)注的重點(diǎn)。
2022年白云機(jī)場旅客和貨郵吞吐量均較2021年下降，公司的環(huán)保投入近三年也一直保持在較高水平，但據(jù)ESG報(bào)告，一些排放指標(biāo)不降反升。
例如廢水排放總量、氨氮排放量、危險(xiǎn)廢棄物排放量在2022年均有反彈的勢頭，廢水回收率近三年也出現(xiàn)波動。在排放方面，白云機(jī)場做得較好的一面是，在ESG報(bào)告里公告了直接、間接的溫室氣體排放量，這個通用指標(biāo)可以用來和同行甚至跨行業(yè)進(jìn)行比較。
在吞吐量收縮之下，白云機(jī)場2022年的資源使用也在壓降，清潔能源使用比例進(jìn)一步攀升，但衡量資源使用效率的單位產(chǎn)品耗新鮮水量出現(xiàn)小幅攀升，單位客貨運(yùn)綜合能耗也較2021年出現(xiàn)明顯回彈。
隨著社會對交通運(yùn)輸影響生態(tài)氣候的關(guān)注度越來越高，各大機(jī)場公司以及整個航運(yùn)業(yè)都在ESG層面繼續(xù)努力，打造可持續(xù)的未來?？v觀行業(yè)，《機(jī)場商業(yè)評論》指出，中國機(jī)場行業(yè)綠色和可持續(xù)發(fā)展任務(wù)不斷得到重視，且不斷成為機(jī)場發(fā)展過程中需要思考的方面，這涉及到將ESG理念注入監(jiān)管、行業(yè)協(xié)會、企業(yè)等市場多方的規(guī)定制定以及協(xié)作實(shí)踐中。
平衡資本支出和ESG成效，更是擺在白云機(jī)場和全行業(yè)面臨的問題。資本支出能不能切實(shí)支持機(jī)場轉(zhuǎn)變向低碳經(jīng)濟(jì)？這需要機(jī)場綜合審視ESG三方面的工作，進(jìn)而制定成熟可行的ESG發(fā)展戰(zhàn)略，這才是對投資者和股東負(fù)責(zé)、降低ESG風(fēng)險(xiǎn)的不二法門。
白云機(jī)場雖然為中國“最忙碌的機(jī)場”，從邏輯上來說出行的復(fù)蘇將帶給它最大的受益，但公司股價(jià)和估值一直不振，跑輸行業(yè)平均表現(xiàn)。綜合市場觀點(diǎn)，凈利率低和固定資產(chǎn)攤銷折舊費(fèi)用是一些投資者擔(dān)心所在。
截至2023年三季度，白云機(jī)場凈利率錄得6.33%，不及上海機(jī)場8.34%的表現(xiàn)。機(jī)構(gòu)也在調(diào)降對白云機(jī)場EPS（每股收益）的預(yù)測，例如中國銀河證券2023年4月對白云機(jī)場的EPS預(yù)測為2023年0.24元、2024年0.69元、2025年0.89元，但這三個數(shù)字在三季報(bào)出爐后的2023年11月已經(jīng)調(diào)降到0.21元、0.48元和0.84元。
還有投資者關(guān)注固定資產(chǎn)攤銷折舊費(fèi)用對白云機(jī)場業(yè)績的影響。在白云機(jī)場的資本支出里，“固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)折舊”一項(xiàng)從2017年的6億元激增到2019年后每年15億元左右的水平。隨著新航站樓主體結(jié)構(gòu)收尾、進(jìn)一步邁向運(yùn)營，未來幾年“固定資產(chǎn)和投資性房地產(chǎn)折舊”費(fèi)用對利潤的影響仍有待觀察。
“非航業(yè)務(wù)”也是不少機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。信達(dá)證券指出，白云機(jī)場作為國內(nèi)核心機(jī)場，產(chǎn)能提升空間大，非航業(yè)務(wù)潛力充沛，或有望隨著國內(nèi)外客流的回升而加速修復(fù)。
廣告業(yè)務(wù)一度是白云機(jī)場的“搖錢樹”，《界面》等媒體曾關(guān)注到2022年白云機(jī)場廣告業(yè)務(wù)凈虧損4057萬元，較2021年該業(yè)務(wù)凈利潤2.66億元差距頗大。當(dāng)年白云機(jī)場旗下全資子公司廣州白云國際廣告有限公司，從2021年的盈利1.3億元變成2022年的虧損1325萬元。好在2023年上半年該公司凈利潤順利扭虧，有望重拾對業(yè)績的貢獻(xiàn)。
免稅和有稅業(yè)務(wù)也是白云機(jī)場未來發(fā)展的重點(diǎn)，但因國際航線占比不及北京、上海，白云機(jī)場這方面的業(yè)務(wù)發(fā)展不如京滬機(jī)場。
投資“非航業(yè)務(wù)”給公司帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。例如白云機(jī)場旗下?lián)碛芯频陿I(yè)務(wù)，2020年曾經(jīng)與其控股股東廣東省機(jī)場管理集團(tuán)有限公司完成一系列資產(chǎn)置換。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年，白云機(jī)場旗下分支機(jī)構(gòu)廣州白云國際機(jī)場股份有限公司鉑爾曼大酒店、廣州白云國際機(jī)場股份有限公司澳斯特精選酒店雙雙成立。但“非航業(yè)務(wù)”對業(yè)績而言也有雙刃劍作用，2023年中報(bào)里，公司對銷售費(fèi)用增加解釋說明稱，酒店業(yè)務(wù)擴(kuò)展帶來銷售費(fèi)用增加。公司也在2023年初發(fā)布公告，說明上述兩家酒店的業(yè)績承諾期延后。
回歸到白云機(jī)場交通樞紐的主業(yè)上，隨著旅客流量繼續(xù)回暖、空鐵聯(lián)運(yùn)發(fā)展?jié)摿︶尫?，市場期待白云機(jī)場龐大的旅客吞吐量還能持續(xù)增長，國際航線的全面復(fù)蘇也值得期待。但航空和出行市場瞬息萬變，如何用良好的ESG治理排除發(fā)展路徑里的風(fēng)險(xiǎn)，仍是眼前不容忽視的重點(diǎn)。
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