《一周資本市場觀察》是鈦媒體推出的資本市場要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個小時的時間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場大事！
本期節(jié)目，《一周資本市場觀察》主理人雨朦特邀《財報背后的投資秘密》作者孫旭龍，《鈦度熱評》主編車銘德，對上周A股市場進(jìn)行了復(fù)盤，探討了銀發(fā)經(jīng)濟(jì)政策出臺的社會背景、哪些行業(yè)會最先受益于銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、人工智能如何與養(yǎng)老行業(yè)進(jìn)行融合等話題。
一周資本市場表現(xiàn)盤點(diǎn)（1.15-1.19）
上周，A股三大股指都是下跌的，滬指周跌1.72%，深成指周跌2.33%，創(chuàng)業(yè)板指周跌2.60%。上周，北上資金凈賣出234.94億元；南下資金凈買入147.24億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為半導(dǎo)體、銀行與煤炭行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為銀行、電信服務(wù)行業(yè)與公用事業(yè)行業(yè)；北上資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是太辰光、振邦智能、跨境通、雅博股份與金龍機(jī)電。南下資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是招商銀行、長江基建集團(tuán)、匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)、聯(lián)合能源集團(tuán)與中聯(lián)重科。
上周港股的兩大指數(shù)都是下跌的，恒生指數(shù)周跌5.76%，恒生科技指數(shù)周跌9.82%。
上周，美股三大股指均錄得漲幅，道指累計上漲0.72%，納指上漲2.26%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.17%。
上周滬深兩市共有3只新股上市，上市當(dāng)日漲幅最大的是貝隆精密，收漲192.03%；港股在上周沒有新股上市。
上周A股走勢回顧
《鈦度熱評》主編車銘德表示，上周一（1月15日），央行開展了890億公開市場逆回購操作和9950億中期借貸便利（MLF）操作，7天期逆回購中標(biāo)利率、MLF中標(biāo)利率分別維持1.8%、2.5%不變。實(shí)現(xiàn)MLF凈投放2160億元，但是市場更為關(guān)注的一年期MLF利率并沒有下調(diào)，之前傳言的降息預(yù)期有所落空。一年期MLF利率是央行的中期政策利率指標(biāo)，LPR則是在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的。1月22日，最新1年期和5年期LPR維持不變，關(guān)于央行進(jìn)一步釋放流動性的預(yù)期落空對市場情緒也有一定負(fù)向影響。
從去年12月21日開始，指數(shù)已經(jīng)嘗試了兩次反攻但均未成功。本次降息預(yù)期再次落空，所謂一鼓作氣，再而衰，三而竭，連續(xù)嘗試?yán)『?，做多意愿持續(xù)被消磨。另外，近日外圍不確定事件也在增加，一方面美聯(lián)儲官員釋放鷹派信號，表示降息會慢于預(yù)期，引起美債收益率走高，上周二（1月16日）10年期美債收益率上漲9.3個基點(diǎn)突破4%。另一方面，據(jù)報道，特朗普得到艾奧瓦州對其獲得共和黨總統(tǒng)候選人提名的支持，有更大概率成為共和黨參選人，給美國政策走向帶來更多不確定性。
上周四（1月18日）在下跌慣性和外圍股市普跌情緒影響下，三大股指集體跳空低開，之后加速下殺，上證指數(shù)跌破2800點(diǎn)，盤中最低觸及2760.98點(diǎn)，兩市成交額也同步放大。一方面掛鉤中證500指數(shù)等的雪球產(chǎn)品面臨平倉風(fēng)險，另一方面恐慌盤拋售也有增加。11點(diǎn)15分左右，華泰柏瑞滬深300ETF等滬深300ETF指數(shù)基金出現(xiàn)放量，指數(shù)也同步有所拉升，但午盤開盤之后再次掉頭向下，直到下午兩點(diǎn)左右，滬深300ETF、上證50ETF均出現(xiàn)大幅放量，拉動三大指數(shù)走出V型反轉(zhuǎn)，并集體收紅。
上周五（1月19日）三大指數(shù)呈現(xiàn)窄幅震蕩，盤中多次嘗試翻紅，但在主力資金和北上資金持續(xù)流出壓力下，午后持續(xù)翻綠，最終三大指數(shù)均收跌。上證指數(shù)雖然沒有站上5日線，但是從60分鐘分時圖來看，四根分時十字星均位于昨日（1月18日）跳空的缺口位置，屬于有效整理。
目前，護(hù)盤資金在持續(xù)入場，但是目前仍是“托”。
上周四（1月18日）華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF4只規(guī)模靠前的滬深300ETF，合計成交額超300億，創(chuàng)2015年救市后的新高，上證50ETF也放出超100億的成交額，創(chuàng)下2015年以來新高。華泰柏瑞滬深300ETF成交額創(chuàng)單日第二記錄。
上周五（1月19日）護(hù)盤資金還在持續(xù)入場，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、華夏滬深300ETF等多只滬深300ETF分別在早盤、10:30-11:00、尾盤等多個時段再次出現(xiàn)放量，華泰柏瑞滬深300ETF成交額也再次達(dá)到120億。
車銘德認(rèn)為，上周五（1月19日）最大的問題還是兩市成交額出現(xiàn)了大幅縮量，作為股指期貨交割日，雖然沒有出現(xiàn)大規(guī)模拋盤，但是全天成交額縮量近2000億，反映出目前市場信心仍然不足，市場至少仍需要兩根放量中陽線來修復(fù)信心，否則目前點(diǎn)位仍將繼續(xù)震蕩磨底。
最后，車銘德提出，對于長期的持續(xù)行情，依舊是重點(diǎn)關(guān)注實(shí)質(zhì)性利好政策消息的出臺，比如央行釋放流動性、財政發(fā)力、重磅會議等，以此來確定右側(cè)機(jī)會。
很長一段時間以來，我國政策一直都在鼓勵與支持養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2006年，全國老齡委辦公室和發(fā)展改革委等部門提出意見，要求“加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)”。與17年前相比，如今的“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”與之前的養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)有何不同？
《財報背后的投資秘密》作者孫旭龍表示，自己看了2006年的意見稿，當(dāng)時的主要目標(biāo)是“逐步建立和完善以居家養(yǎng)老為基礎(chǔ)、社區(qū)服務(wù)為依托、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老為補(bǔ)充的服務(wù)體系”，其次是“支持發(fā)展老年護(hù)理、臨終關(guān)懷服務(wù)業(yè)務(wù)，促進(jìn)老年用品市場開發(fā)，加強(qiáng)教育培訓(xùn)、提高養(yǎng)老服務(wù)人員素質(zhì)”。但如今的“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”不僅具有保障屬性，還在民生事業(yè)方面擴(kuò)大和發(fā)展了包括“養(yǎng)老助餐、居家上門、社區(qū)便民”等七大方面服務(wù)，國家還將著力培育潛力產(chǎn)業(yè)，包括加強(qiáng)服裝面料、輔助裝置等適老化研發(fā)設(shè)計，推廣應(yīng)用智能護(hù)理機(jī)器人、智能防走失終端等智能設(shè)備。
孫旭龍指出，在科技產(chǎn)品平民化的年代，越來越多的科技會進(jìn)入到老年人的生活之中，供給端也會創(chuàng)造更多的科技產(chǎn)品和就業(yè)機(jī)會。
銀發(fā)經(jīng)濟(jì)政策出臺的背后有哪些獨(dú)特的社會背景？
孫旭龍認(rèn)為，這個獨(dú)特的社會背景就是我國面臨的人口問題。一方面是人口數(shù)量問題，1月17日，國家統(tǒng)計局公布2023年全國人口數(shù)據(jù)，2023年末的人口數(shù)量為140967萬人，比上年末減少208萬人；另一方面是人口結(jié)構(gòu)問題，其中65歲及以上人口占全國人口的15.4%，而2010年、2020年這一數(shù)據(jù)分別為8.87%、13.5%，我國已經(jīng)邁入中度老齡化社會。
在之前的節(jié)目中也提到過，國內(nèi)勞動力人口在2011年達(dá)峰，總?cè)丝谟?022年開始下滑。而西方資本對中國人口變化的反應(yīng)就體現(xiàn)在：資本更傾向于尋找人力成本更低廉的國家。因此，我國經(jīng)濟(jì)三駕馬車中的出口就會受到影響。為對沖這種影響，我國設(shè)定了振興內(nèi)需的目標(biāo)。
而隨著老齡人口在總?cè)丝诘谋戎刂兄鸩綌U(kuò)大，其對于產(chǎn)品及服務(wù)的需求也會不斷增長，很多行業(yè)會進(jìn)一步繁榮，更多行業(yè)也會具有更多的銀發(fā)屬性。不僅如此，領(lǐng)退休金的老年人相對于當(dāng)下的年輕人來說，可能也更有時間、更具消費(fèi)能力。因此，此時出臺銀發(fā)經(jīng)濟(jì)政策也就順理成章了，在既有的民生保障基礎(chǔ)上，預(yù)期通過市場運(yùn)作的方式，不僅用消費(fèi)刺激老年人的幸福感，還能刺激相關(guān)領(lǐng)域的商業(yè)發(fā)展。
據(jù)了解，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)是指向老年人提供產(chǎn)品或服務(wù)，以及為老齡階段做準(zhǔn)備等一些列經(jīng)濟(jì)活動的總稱，涉及面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長、業(yè)態(tài)多元。根據(jù)央視新聞報道，到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模將達(dá)到30萬億元左右，占GDP的比重將達(dá)到10%，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力巨大。哪些行業(yè)將會最先受益于銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？
孫旭龍指出，央視新聞的原文是，“目前，我國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模大概在7萬億元，占GDP比重約6%，到2035年，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將達(dá)到30萬億元，占GDP比重約10%”。而這段話里其實(shí)有一個隱藏信息。
1月17日，國家統(tǒng)計局公布了2023年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值，為126.06萬億元。按照當(dāng)前銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模約7萬億元來計算，可以算出銀發(fā)經(jīng)濟(jì)占比大概是5.55%，四舍五入就是6%。假如2035年銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢赃_(dá)到30萬億元左右，占GDP的比重達(dá)10%，依照四舍五入，占比按照上限10.5%來計算，那么屆時GDP規(guī)模將至少達(dá)到285.71萬億元。這也意味著，自2023年到2035年的這12年內(nèi)，GDP年化增速將達(dá)到7.06%。孫旭龍認(rèn)為，當(dāng)未來我國GDP年化增速達(dá)到這個水準(zhǔn)時，絕大部分行業(yè)的營收規(guī)模都會有長足進(jìn)步。
而回到我們的主題，老年人群體也需要分年齡階段去看。比如60歲左右的老年人，精力相對旺盛，文娛旅游方面的需求就更多，而隨著年紀(jì)的增長，醫(yī)藥、醫(yī)療器械、家庭護(hù)理、終老殯葬等需求會依次增加。所以，在關(guān)注銀發(fā)經(jīng)濟(jì)時，大家還要關(guān)注老年群體各個年齡層的人口數(shù)量變化情況，以此把握哪方面需求會有更好的增速。
談及哪些行業(yè)將會最先受益于銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，孫旭龍認(rèn)為，首先要意識到銀發(fā)經(jīng)濟(jì)分為兩部分。一些基礎(chǔ)養(yǎng)老項(xiàng)目，比如建設(shè)村鎮(zhèn)養(yǎng)老中心、提供養(yǎng)老餐等等，這些都屬于民生保障類項(xiàng)目，雖然規(guī)模巨大，但盈利并不是優(yōu)先考慮項(xiàng)。而那些更具商業(yè)性質(zhì)的行業(yè)，則需要密切關(guān)注后續(xù)的政策發(fā)展。如果某個細(xì)分行業(yè)能得到持續(xù)性而非一次性的補(bǔ)貼，比如按商品件數(shù)或按服務(wù)人次給予補(bǔ)貼，那么市場就會對它的中短期盈利能力有良好的預(yù)期。
提供與養(yǎng)老相關(guān)商業(yè)保險的企業(yè)是否會從中受益？
孫旭龍認(rèn)為，商業(yè)保險肯定是會受益的，但保險企業(yè)不只做老年人的保險業(yè)務(wù)，它們還要承擔(dān)其他維持社會金融穩(wěn)定性的義務(wù)，因此很難單純地通過銀發(fā)經(jīng)濟(jì)對保險業(yè)的帶動來單獨(dú)判斷保險行業(yè)的投資價值。
近兩年，以人工智能為核心的新一輪科技革命正成為我國產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造的重要方向，人工智能如何與養(yǎng)老行業(yè)進(jìn)行融合？
孫旭龍指出，剛才提到的智能護(hù)理機(jī)器人、家庭服務(wù)機(jī)器人等智能設(shè)備，可能在市場化方面還有較長的路要走，比如如何讓價格更親民，另外，事故責(zé)任認(rèn)定方面的法律法規(guī)也需要完善。
孫旭龍認(rèn)為，相比于上述智能設(shè)備，可穿戴設(shè)備可能在短期內(nèi)更具實(shí)用價值。比如一些智能手環(huán)可以檢測血壓、血氧、血糖，甚至當(dāng)老年人摔倒或處于嚴(yán)重心律不齊等心血管疾病的急性發(fā)作期時，智能手環(huán)可以直接向家人或醫(yī)護(hù)人員發(fā)出警報，從而盡可能挽救更多生命。
在當(dāng)前的市場環(huán)境下，“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”題材是否值得長期關(guān)注？您作為投資人，是否會考慮布局這個板塊，原因?yàn)楹危?/strong>
孫旭龍稱，只要預(yù)期人均壽命不斷增長，那么“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”題材肯定是要長期關(guān)注的，作為投資人也要考慮布局這個板塊。除了剛才提到的商業(yè)保險、可穿戴設(shè)備等行業(yè)之外，醫(yī)療保健肯定是重點(diǎn)關(guān)注方向，因?yàn)槔夏耆嗽谶@方面的需求比較有剛需屬性。
醫(yī)療保健大體分為保健品、藥物、醫(yī)療器械這幾大方面。孫旭龍?zhí)寡裕＝∑穼τ谏鲜泄径云鋵?shí)并不是一個太好做的賽道。因?yàn)楸＝∑废胭嶅X基本要依靠直銷類手段，也就是大家常聽到的“送雞蛋、聽講座、給關(guān)懷、賣產(chǎn)品”這一套流程。而上市公司因?yàn)槭艿礁嗟墓婈P(guān)注與監(jiān)督，很難照搬這樣的流程，因此還是基本上要靠大量的廣告鋪設(shè)來提升營業(yè)收入，其毛利率雖可觀但凈利率不會太高，且收入增長也是有瓶頸的。
至于藥物方面，得益于國家醫(yī)保談判的不斷推進(jìn)，很多藥物都已經(jīng)成為民生基礎(chǔ)保障物資了，相關(guān)藥企確實(shí)也有的賺，不過利潤空間也比較有限，可能也就部分中藥企業(yè)還能維持較高的業(yè)績增速。這時投資醫(yī)藥企業(yè)可能會更多地去考慮它的股息率等指標(biāo)。
最后，孫旭龍表示，醫(yī)療器械這一領(lǐng)域可能會是他的關(guān)注重點(diǎn)。有些醫(yī)療器械比如吸氧機(jī)，本質(zhì)上具有保健屬性，算不上基礎(chǔ)保障物資但又沒有貴到離譜，且家用普及率還可能有提升空間。這類細(xì)分賽道就存在更多的投資機(jī)會。不過大家可能也要注意一點(diǎn)，管控的放開可能在相當(dāng)程度上刺激了這類產(chǎn)品的短期需求，其估值消化需要多久仍值得跟蹤觀察。
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