同時(shí)，公司將按照大族思特100%股權(quán)投前16億元的估值，以10.46億元的價(jià)格向受讓方轉(zhuǎn)讓其持有的大族思特65.38%股權(quán)；橫琴產(chǎn)業(yè)基金、興業(yè)國信則以相同估值向大族思特增資5000萬元。

鈦媒體APP注意到，上述交易對(duì)方有不少是產(chǎn)業(yè)資本，背后股東陣容十分“豪華”，不僅包括部分上市公司，還有地方國資。然而，令人疑惑的是，大族思特營業(yè)收入和凈資產(chǎn)均為1億元左右，其估值卻高達(dá)16億元。另外，大族思特所處的行業(yè)存在一定的發(fā)展空間，其經(jīng)營凈利潤亦為正，公司急于出售看似為改善業(yè)績情況，實(shí)則或是其實(shí)控方資金面承壓。

接盤方背后股東十分“豪華”

從公告內(nèi)容來看，大族思特此次的接盤方可謂“群星閃耀”。經(jīng)鈦媒體APP梳理后發(fā)現(xiàn)，這些交易方中有很多產(chǎn)業(yè)資本，其背后股東包括地方國資、上市公司、險(xiǎn)資等。本次交易最大受讓方為IDG旗下的珠海成榮斥資2億元，獲得大族思特12.5%的股權(quán)。據(jù)了解，IDG是老牌投資機(jī)構(gòu)，其掌舵人熊曉鴿是投資界的知名人物。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前，IDG的管理規(guī)模已超過千億元。

前海紅土斥資1.3億元，獲得大族思特8.125%的股權(quán)。前海紅土的背后是紅土創(chuàng)投、深圳引導(dǎo)基金、格力創(chuàng)投等。

中金資本也通過多個(gè)持股平臺(tái)出手。例如，橫琴產(chǎn)業(yè)基金斥資3000萬元獲得大族思特1.875%的股權(quán)，其背后是橫琴粵澳深度合作區(qū)財(cái)政局和中金資本。另外，東融壹號(hào)斥資7000萬元獲得大族思特4.375%的股權(quán)，其背后是Guia Fund LP和中金資本。聯(lián)通中金斥資3000萬元獲得大族思特1.875%的股權(quán)，背后除了中金資本，還有深圳引導(dǎo)基金、聯(lián)通資本、鯤鵬投資等。

另外，電信、移動(dòng)也“現(xiàn)身”了。智慧互聯(lián)斥資11900萬元獲得大族思特7.4375%的股權(quán)，其背后最大的份額持有方是中國電信集團(tuán)投資有限公司。而獲得大族思特2.1875%股權(quán)的中原前海背后則有中國移動(dòng)的身影。

除此之外，青島、洛陽、合肥等地國資也通過持股平臺(tái)獲得部分股權(quán)。例如，合肥蔚來產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）背后有合肥國資、蔚來集團(tuán)等投資方。

營收、凈資產(chǎn)1億左右，標(biāo)的估值高達(dá)16億

公告顯示，本次交易參考同行業(yè)可比上市公司近期估值水平，與投資人最終協(xié)商確認(rèn)大族思特100%股權(quán)整體作價(jià)16億元的出售價(jià)格。如果將大族思特最新披露的凈資產(chǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)，則標(biāo)的公司此次股權(quán)交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)格增值了14.84億元。截至2023年三季度末，大族思特總資產(chǎn)2.23億元，凈資產(chǎn)1.16億元。相較于高溢價(jià)，大族思特經(jīng)營業(yè)績卻并不出彩。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年-2023年前三季度，營業(yè)收入分別為1.39億元、1.14億元；凈利潤分別為3150.44萬元、2383.85萬元。若按照2022年全年凈利潤口徑粗略估算，大族思特此次轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)市盈率超50倍。

鈦媒體APP查閱大族思特審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，其營收質(zhì)量也不高。2022年全年，大族思特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額僅為4683.38萬元，而這一數(shù)據(jù)在2023年前9月僅為1854.85萬元。這與披露的兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)營收1.39億元和1.14億元相去甚遠(yuǎn)。

這也意味著，大族思特資產(chǎn)負(fù)債表中存在較大金額應(yīng)收款項(xiàng)。截至2023年9月末，大族思特應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)金額達(dá)到6596.86萬元，占其流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)到31.68%。

進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，大族思特前身是大族電機(jī)微特電機(jī)產(chǎn)品線，從2009年開始研發(fā)生產(chǎn)振鏡，2018年5月開始作為獨(dú)立運(yùn)作成為子公司，然后面向全行業(yè)提供基于振鏡的運(yùn)動(dòng)控制解決方案。換言之，大族思特的核心業(yè)務(wù)或?yàn)榧す庹耒R。

找到可對(duì)標(biāo)的可比同行金橙子、柏楚電子、維宏股份等公司，研究機(jī)構(gòu)給出2023年、2024年行業(yè)中位預(yù)測(cè)值對(duì)應(yīng)倍數(shù)為45倍、32倍。需要指出的是，激光振鏡標(biāo)的上市公司業(yè)績表現(xiàn)極為波動(dòng)，以上三家公司2022年業(yè)績均出現(xiàn)負(fù)增長，其中金橙子2023年三季報(bào)業(yè)績?nèi)匀怀掷m(xù)承壓。

另外，大族思特業(yè)績持續(xù)性或有待觀察。一方面，該公司早在2021年8月就突破1億元營收大關(guān)。然而，2023年前九個(gè)月營收為1.14億元；另一方面，該公司營收中存在大量關(guān)聯(lián)交易，其2023年前9月對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售金額便合計(jì)達(dá)到3548萬元，占其前9月總體營收的近31%，其中對(duì)公司的銷售金額便達(dá)到2320萬元。

值得注意的是，若按照16億估值出售資產(chǎn)，受益的不只有公司，一些少數(shù)股東的賬面財(cái)富也較為可觀。據(jù)天眼查顯示，公司持有大族思特70.06%股份，丁兵持股比例18.56%，王光能持股比例4.87%，其余股份分別由單特聚賢、單特聚能、單特孑、單特聚才立持有。據(jù)悉，丁兵為大族思特總經(jīng)理，王光能為董事。

此外，丁兵還分別持有單特聚能23.7%股權(quán)、單特聚賢11.5%股權(quán)，同時(shí)通過深圳市思如泉涌科技有限公司持有單特孑立4.8%股權(quán)。

“賣子”背后，警惕實(shí)控人爆倉風(fēng)險(xiǎn)

公告顯示，大族思特主要業(yè)務(wù)為光學(xué)掃描振鏡電機(jī)、音圈電機(jī)、微型電機(jī)等工業(yè)特種電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、控制系統(tǒng)的軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，處于激光產(chǎn)業(yè)鏈中游光學(xué)元器件中的一個(gè)細(xì)分賽道。

從行業(yè)上來看，光學(xué)元器件應(yīng)用廣泛，存在一定發(fā)展空間。據(jù)了解，光學(xué)元器件（國內(nèi)簡稱光芯片）是全球半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)重要細(xì)分賽道，隨著光電半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，光芯片目前已經(jīng)廣泛應(yīng)用于通信、工業(yè)、消費(fèi)等眾多領(lǐng)域。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2021年全球光芯片（含CCD、CIS、LED、光子探測(cè)器、光耦合器、激光芯片等）市場(chǎng)規(guī)模達(dá)414億美元，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)561億美元。

另外，雖然大族思特的業(yè)績對(duì)公司貢獻(xiàn)不大，但是近年來其凈利潤均為正。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年和2023年前三季度，大族思特凈利潤分別為3150.44萬元、2383.85萬元。同期，大族激光歸母凈利潤分別為12.1億元、6.33億元。

如此背景之下，公司急于脫手大族斯特，或存在改善公司業(yè)績情況的可能。

資料顯示，公司聚焦于智能制造裝備及其關(guān)鍵器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游行業(yè)涉及消費(fèi)電子、PCB、鋰電、光伏、半導(dǎo)體等多個(gè)行業(yè)。近年來，受消費(fèi)電子需求低迷、公司訂單下降等因素的影響，公司自2022年便出現(xiàn)營利雙降的情況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年公司營業(yè)收入149.61億元，同比下滑8.4%；歸母凈利潤12.1億元，同比下滑39.35%。

據(jù)公司披露的最新一期財(cái)報(bào)，其業(yè)績并未好轉(zhuǎn)。2023年三季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為93.87億元、6.33億元，同比分別下滑11.12%、37.59%。若本次交易順利完成預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收益約9億元，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生積極影響。

更為重要的原因可能是，公司控股股東大族控股及實(shí)控人高云峰的質(zhì)押壓力逐步增加。

2024年1月5日，公司公布了大族控股及高云峰的最新質(zhì)押情況。公告顯示，大族控股及高云峰合計(jì)質(zhì)押2.06億股公司的股份，占其持股總量的79.95%。需要指出的是，公司股票質(zhì)押起始日股價(jià)參考價(jià)為20.48元—22.41元。交易數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日收盤，公司股價(jià)收?qǐng)?bào)18.43元，較2021年底的高點(diǎn)下跌超60%，接近2016年以來的低位。若是公司基本面進(jìn)一步承壓，以及股價(jià)繼續(xù)下行，大股東高比例質(zhì)押或許存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

此外，公司之前發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“大族轉(zhuǎn)債”將在今年2月份到期。由于絕大部分可轉(zhuǎn)債沒有轉(zhuǎn)股，到期后公司需將可轉(zhuǎn)債贖回并支付利息。據(jù)測(cè)算，贖回“大族轉(zhuǎn)債”，公司需支付的資金約為24億元。對(duì)于目前經(jīng)營業(yè)績有所下滑的大族激光來說，出售大族思特控股權(quán)，亦能夠在一定程度上緩解因贖回“大族轉(zhuǎn)債”而產(chǎn)生的壓力。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜翟智超）

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