圖片來源@視覺中國
文 | 財華社
2023年是我國體育產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇之年，但行業(yè)整體復(fù)蘇力度偏弱，其中在雙十一的表現(xiàn)不盡如人意。另一方面，體育行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)幾大體育品牌企業(yè)仍處于去庫存周期之中。
在此背景下，我國運動服飾行業(yè)增長中樞放緩，上市企業(yè)估值出現(xiàn)下移。2023年11月以來，四大體育運動品牌股價均出現(xiàn)不同程度下跌，其中李寧(02331.HK)基本面表現(xiàn)糟糕，股價持續(xù)創(chuàng)下近4年新低。
近期，除了李寧之外，安踏(02020.HK)、特步(01368.HK)和361度(01361.HK)均披露了2023年四季度運營數(shù)據(jù)。盡管面對宏觀環(huán)境下行壓力，但后三者均“穩(wěn)”字當(dāng)頭，李寧則陷入了增長的瓶頸之中。
2023年，我國體育用品市場走出疫情陰霾，體育賽事的舉辦和體育運動的興盛帶動了市場的復(fù)蘇，自三季度以來，我國體育用品市場終端零售復(fù)蘇較為疲弱，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，阿迪達斯、耐克、李寧11月線上銷售額同比分別下降35%、1%及72%，表現(xiàn)十分疲軟。對此，有券商指2023年體育用品市場增長預(yù)測可能要向下修正。
由于短期存在宏觀壓力，今年1月以來，李寧、安踏和特步均被投行下調(diào)了目標(biāo)價，導(dǎo)致股價受到負面影響。外資品牌方面，基于對大中華區(qū)宏觀經(jīng)濟的謹慎判斷，耐克(NKE.US)于上月下調(diào)了未來兩個季度和全年的收入指引，其中全年收入指引從中個位數(shù)降至1%。
整體來看，我國體育用品市場頭部企業(yè)在此環(huán)境下仍保持較強的韌性，運營數(shù)據(jù)并未受環(huán)境太大影響。
“國潮”領(lǐng)路人李寧在國潮紅利消散后，增長出現(xiàn)了乏力，產(chǎn)品動銷并不太理想。2023年前三季，李寧的運營情況明顯低于市場預(yù)期，單季度的同店銷售同比均出現(xiàn)罕見的負增長。李寧的零售流水也相當(dāng)乏力，2023年第三季度實現(xiàn)中單位數(shù)增長，甚至不及受疫情沖擊的2022年同期增長水平。
受此影響，李寧下調(diào)了2023年全年銷售指引，將2023年的銷售增長指引從13%至17%左右，下調(diào)至按年單位數(shù)增長，令市場感到沮喪。華泰證券近日更是預(yù)計，李寧2023年凈利潤將下滑22%至31.5億元。而在2023年上半年，李寧凈利潤下滑3.1%。
“國潮”情緒褪去后，李寧靠單一品牌打天下也因此受到嚴峻考驗。
與李寧相反，安踏、特步及361度在多品牌運營方面更為成功，起到了分散風(fēng)險的作用，因此在結(jié)構(gòu)性機會中沒有像李寧一樣摔跟頭。
其中，安踏的“多元化和多品牌”之路走得相當(dāng)順利，增長勢頭并不賴。
在2023年四季度，安踏品牌保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，零售額同比錄得10-20%高段正增長；FILA品牌和其他品牌則繼續(xù)強勢增長，分別取得25-30%及55-60%的正增長。
全年來看，安踏品牌、FILA品牌和其他品牌零售分別取得高單位數(shù)正增長、10-20%高段正增長以及60-65%的正增長。
特步和361度不斷培育新品牌，除了三四線城市主戰(zhàn)場外，還向一二線市場滲透，并取得了不錯的成效。
從全年單季度運營表現(xiàn)看，特步和361度正奮力沖刺，成長性并不比安踏差。
盡管雙十一戰(zhàn)績欠佳，但特步在2023年四季度沒有出現(xiàn)倒退現(xiàn)象，零售銷售同比取得超過30%的增長，全年則超過20%。
361度的年輕化路線走得很順暢，其主品牌、童裝品牌在四季度的銷售表現(xiàn)均創(chuàng)下年內(nèi)最佳水平。此外，在業(yè)績層面，特步和361度于2023年上半年的收入增幅均優(yōu)于安踏及李寧，凈利潤均取得雙位數(shù)增幅，毛利率也有所提升。
2018年起，“國潮”之風(fēng)在國內(nèi)市場刮起，體育用品國貨深受國內(nèi)消費者青睞，體育品牌頭部企業(yè)由此進入了舒適區(qū)。
借此契機，國內(nèi)四大體育品牌加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度和營銷力度，零售端表現(xiàn)如火如荼。不計受疫情影響巨大的2020年，李寧在“國潮”趨勢下收入迅猛增長，2019年及2021年分別大增31.95%及56.13%。安踏、特步和361度也享受到了“國潮”紅利，經(jīng)營業(yè)績不斷邁上新臺階。
然而，時至今日，雖然“國貨”市場保持著較高增長，但消費者似乎審美疲勞，“國潮”之風(fēng)已幾近停歇。而耐克、阿迪達斯等國際體育品牌也趁機卷土重來，在大中華區(qū)的零售額開始止跌回升，給國貨品牌帶來了一定的增長挑戰(zhàn)。
特別是李寧，國潮雖能給其品牌帶來一定溢價，但不代表就可成為高端定位的立足點，李寧也因此暴露出一個問題：李寧真正的品牌力能否支撐其高定價？從其銷售端表現(xiàn)來看，答案似乎是否定的，在消費者心中，李寧仍然是偏大眾的定位。
因走“多品牌、多元化”策略，安踏、特步及361度在“國潮”熄火之后并未受到太大沖擊，它們可以通過不同的品牌切入不同的消費人群，增強了企業(yè)規(guī)模化效益與抗風(fēng)險能力。
當(dāng)“國潮”降溫、消費者情緒回歸理性以及消費購買力提升受阻時，從“國潮”紅利中業(yè)績曾實現(xiàn)迅速增長的本土運動品牌下一增長點在何方？
很多業(yè)內(nèi)人士和投行都普遍認為，在當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，本土運動鞋服品牌企業(yè)應(yīng)夯實大眾市場，往細分化、場景化和個性化方向轉(zhuǎn)變。特別是功能性產(chǎn)品、女性產(chǎn)品以及兒童運動產(chǎn)品這些細分領(lǐng)域呈現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢，這也是市場需求多元化帶來的結(jié)構(gòu)性機會。
實際上，該四大體育品牌企業(yè)走已經(jīng)走上了市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的道路上，通過收并購其他品牌的方式(如安踏)或培育新品牌的方式切入細分賽道，這些細分板塊則是企業(yè)在疫情沖擊及宏觀經(jīng)濟下行壓力下得以保持韌性的推動力。
李寧未有披露旗下細分板塊的經(jīng)營狀況，我們對比一下安踏、特步及361度細分板塊中比較有代表性的業(yè)務(wù)成長性。
安踏收購高端市場運動品牌FILA后，通過整合及進一步發(fā)展，F(xiàn)ILA品牌近些年來增長強勁，成為安踏盈利能力提升的主力軍，2018年至2022年收入復(fù)合年增長率達26.2%，增長勢頭甚至超過安踏主品牌。
特步實行了多品牌戰(zhàn)略，旗下品牌面向大眾運動(主品牌特步)、專業(yè)運動(索康尼、邁樂)以及時尚運動(蓋世威、帕拉丁)三大領(lǐng)域。2019年以來，特步在時尚運動賽道成功吃到了市場紅利，其時尚運動品牌在2019年至2022年收入翻了兩倍，成為特步的另一條增長曲線。
361度是國內(nèi)最早布局童裝業(yè)務(wù)的體育品牌之一，在“少兒體育熱”的市場背景下，童裝業(yè)務(wù)成為361度的吸金密碼，近幾年收入快速增長。在2023年全年，童裝業(yè)務(wù)零售額在單個季度均取得超過20%的增長。
行業(yè)紅利逐漸退潮后，本土國產(chǎn)品牌企業(yè)要實現(xiàn)增長更加比拼底層管理能力，在需求多元化之下，多品牌、多品類擴張能力強的企業(yè)更容易把握市場機會。
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