《一周資本市場(chǎng)觀察》是鈦媒體推出的資本市場(chǎng)要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，幫助大家一網(wǎng)打盡一周資本市場(chǎng)大事！

本期節(jié)目，《一周資本市場(chǎng)觀察》主理人雨朦特邀鈦媒體副總編輯胡潤(rùn)峰，寧澤基金董事、雪球人氣用戶(hù)吳吞，《鈦度熱評(píng)》主編車(chē)銘德，對(duì)上周A股市場(chǎng)進(jìn)行了復(fù)盤(pán)，探討了冰雪旅游行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的原因，以及旅游板塊在今年的發(fā)展趨勢(shì)等話題，并對(duì)振東制藥肖像權(quán)糾紛、網(wǎng)易云音樂(lè)改版、中國(guó)中免最新業(yè)績(jī)等資本市場(chǎng)熱點(diǎn)事件進(jìn)行了觀點(diǎn)分享。

一周資本市場(chǎng)表現(xiàn)盤(pán)點(diǎn)（1.08-1.12）

上周，A股三大股指都是下跌的，滬指周跌1.61%，深成指周跌1.32%，創(chuàng)業(yè)板指周跌0.81%。上周，北上資金凈賣(mài)出24.39億元；南下資金凈買(mǎi)賣(mài)出68.53億元。行業(yè)偏好上，北上資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為軟件開(kāi)發(fā)、半導(dǎo)體與家電行業(yè)；南下資金增持規(guī)模前三的行業(yè)為能源行業(yè)、電信服務(wù)行業(yè)與公用事業(yè)行業(yè)；北上資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是五洲新春、力鼎光電、天潤(rùn)乳業(yè)、盟固利與夏廈精密。南下資金上周增持個(gè)股中市值增幅排名前5的，分別是中國(guó)神華、安踏體育、建設(shè)銀行、中信證券與綠葉制藥。

上周港股的兩大指數(shù)都是下跌的，恒生指數(shù)周跌1.76%，恒生科技指數(shù)周跌3.39%。

上周，美股三大股指均錄得漲幅，道指一周累計(jì)上漲0.34%，納指上漲3.09%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.84%。

上周滬深兩市共有3只新股上市，上市當(dāng)日漲幅最大的是雪祺電氣，收漲113.52%；港股在上周有4只新股上市，上市當(dāng)日漲幅最大的是經(jīng)緯天地，收漲164%。

上周A股走勢(shì)回顧

《鈦度熱評(píng)》主編車(chē)銘德表示，對(duì)于本輪下跌，一些重要原因包括：

-12月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拐點(diǎn)仍無(wú)法確認(rèn)，影響資金信心；

-美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信息，影響資金風(fēng)險(xiǎn)偏好；

-市場(chǎng)流動(dòng)性不足。一方面元旦之后央行回籠資金對(duì)流動(dòng)性有一定影響，同時(shí)北交所打新也在凍結(jié)資金，比如2024年第一只申購(gòu)的新股云星宇的凍資超2000億元，都會(huì)帶來(lái)成交額壓力。另一方面，上周一（1月8日）央行續(xù)做9950億1年期MLF，利率保持2.5%不變，市場(chǎng)降息預(yù)期落空。

-最近指數(shù)雖然持續(xù)走低，但能夠?qū)嵸|(zhì)性提振市場(chǎng)信心的政策并沒(méi)有出臺(tái)，還有消息稱(chēng)交易所放開(kāi)了對(duì)公募的賣(mài)出限制，也帶來(lái)了套牢盤(pán)的拋盤(pán)壓力。

上周三（1月10日）盤(pán)面延續(xù)弱勢(shì)，早盤(pán)開(kāi)盤(pán)三大指數(shù)加速下跌，10點(diǎn)左右有增量資金嘗試撬動(dòng)市場(chǎng)，富時(shí)A50直線拉升近1%，北上最高凈流入超30億，科創(chuàng)50ETF也出現(xiàn)快速放量，三大指數(shù)隨之翻紅，但是上方拋壓太大，午盤(pán)之后指數(shù)再次走低。

上周四（1月11日）收盤(pán)，滬指報(bào)2886.65點(diǎn)，漲0.31%；深成指報(bào)9053.88點(diǎn)，漲1.47%；創(chuàng)指報(bào)1777.27點(diǎn)，漲1.95%。兩市成交額7121億元，較上一交易日放量651億元，超4400只個(gè)股上漲。北上資金凈流入67.05億元、凈買(mǎi)入42.31億元。三大指數(shù)低開(kāi)高走，午后開(kāi)始加速上攻，對(duì)于指數(shù)上漲，有幾個(gè)特點(diǎn)可以重點(diǎn)關(guān)注下：

-不同于之前的大額流出，上午主力資金呈現(xiàn)10億左右的小額凈流出，下午掉頭開(kāi)始加速流入，全天凈流入超百億，機(jī)構(gòu)拋盤(pán)臨近消化完成；

-北上資金加速入場(chǎng)搶籌也帶動(dòng)了市場(chǎng)情緒，最高時(shí)一度凈流入超百億，iShare中國(guó)ETF(FXI) 的看漲期權(quán)持倉(cāng)量近幾周也大幅上升，如果北上流入具有持續(xù)性，也將倒逼內(nèi)資加速入場(chǎng)；

-除了超跌的光伏和鋰電板塊反彈之外，鴻蒙概念、飛行汽車(chē)概念、算力等題材板塊均有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，證券板塊也出現(xiàn)拉升，賺錢(qián)效應(yīng)比較明顯，有利于資金進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)持續(xù)主線；

-量能雖然放大650億，但是仍有不足，指數(shù)企穩(wěn)預(yù)計(jì)需要8000億，持續(xù)上漲則需要9000億，目前量能仍無(wú)法有效拉動(dòng)權(quán)重板塊，市場(chǎng)信心還需要至少一根放量中陽(yáng)線的修復(fù)；

-雖然創(chuàng)業(yè)板收漲近2%，但主要還是超跌反彈，上證指數(shù)漲幅并不大，并且全天受5日線壓制，均線仍處于空頭排布。

上周五（1月12日）有多個(gè)宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，包括：

-美國(guó)12月CPI同比上漲3.4%，預(yù)期為3.2%，12月核心CPI同比上漲3.9%，預(yù)期為3.8%，CPI的超預(yù)期上漲降低了美聯(lián)儲(chǔ)3月降息概率和全年降息次數(shù)的預(yù)期，但是收盤(pán)美股三大股指漲跌互現(xiàn)，基本消化了CPI超預(yù)期上漲的影響；

-國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)2023年12月CPI同比下滑0.3%，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但是環(huán)比上漲0.1%。12月PPI同比下降2.7%，環(huán)比下降0.3%。

整體來(lái)看，上述兩個(gè)消息對(duì)于指數(shù)都產(chǎn)生了一定利空，并且上周五（1月12日）早晨又傳出美英對(duì)也門(mén)胡塞武裝目標(biāo)發(fā)動(dòng)空襲的消息，因此早盤(pán)開(kāi)盤(pán)三大指數(shù)都出現(xiàn)了低開(kāi)，但是隨后迅速被拉高，成交額也出現(xiàn)放量，相較上一日上午盤(pán)中最多實(shí)時(shí)放量近500億。無(wú)論是中美CPI的消息，還是地緣沖突，其實(shí)在早盤(pán)開(kāi)盤(pán)的時(shí)候消息已經(jīng)公布，指數(shù)早盤(pán)給出的選擇是放量向上，但是隨后指數(shù)走弱出現(xiàn)快速下跌，可能跟內(nèi)資砸盤(pán)有一定關(guān)系。截至收盤(pán)，主力資金再次凈流出超250億，不過(guò)伴隨指數(shù)下跌量能出現(xiàn)了快速縮減，并且指數(shù)也沒(méi)有像之前一樣出現(xiàn)大幅下跌，結(jié)合上周四（1月11日）主力資金凈流入和北上、特別是滬股通的持續(xù)流入情況來(lái)看，雖然內(nèi)資機(jī)構(gòu)建倉(cāng)、套牢盤(pán)出清可能還未完成，但是已經(jīng)在加速臨近拐點(diǎn)了。

上周五（1月12日）12月宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響基本已經(jīng)都釋放了。關(guān)于本周，可以重點(diǎn)關(guān)注央行是否有進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的措施，最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月社融依舊主要靠政府債券支撐，并且M2增速也低于預(yù)期，市場(chǎng)主體信心依舊不足，疊加春節(jié)的流動(dòng)性壓力，市場(chǎng)降息降準(zhǔn)的空間仍在。

近兩日持續(xù)傳出降息降準(zhǔn)、下調(diào)LPR的消息，雖然仍是傳言，但對(duì)于市場(chǎng)右側(cè)的拐點(diǎn)，央行開(kāi)始加速釋放流動(dòng)性可以作為一個(gè)重要信號(hào)。

另外一個(gè)信號(hào)是，證監(jiān)會(huì)時(shí)隔兩年多再次召開(kāi)線下新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)上提及行業(yè)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股估值水平已經(jīng)處于歷史低位，長(zhǎng)期看已經(jīng)具備較高的投資價(jià)值。

長(zhǎng)期看“宏觀數(shù)據(jù)拐點(diǎn)+美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)始降息”，短期看能夠?qū)嵸|(zhì)性利好市場(chǎng)的政策出臺(tái)。

最后，車(chē)銘德提出以下幾點(diǎn)可以重點(diǎn)關(guān)注：

1、上證指數(shù)能否站上5日均線；

2、北上資金能否持續(xù)流入；

3、央行是否有進(jìn)一步釋放流動(dòng)性的措施；

4、上市公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)告情況。

據(jù)黑龍江文旅廳披露的數(shù)據(jù)，2024年元旦期間，黑龍江全省累計(jì)接待游客661.9萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)173.7%；旅游收入69.2億元，同比增長(zhǎng)364.7%。相對(duì)比之下，海南在元旦期間，全省接待游客僅171.71萬(wàn)人次，旅游總收入僅為24.06億元。在這個(gè)冬季，為何黑龍江省的旅游數(shù)據(jù)會(huì)遠(yuǎn)超海南？

鈦媒體副總編輯胡潤(rùn)峰認(rèn)為，今年元旦黑龍江省的旅游數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超海南的原因主要有以下幾點(diǎn)：

1、 近期，“爾濱”火熱出圈，成為全民關(guān)注的現(xiàn)象級(jí)話題，也帶動(dòng)了大家對(duì)于黑龍江的關(guān)注度呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，為黑龍江吸引了大批游客。相比之下，海南在近期沒(méi)有什么話題度，關(guān)注度也遠(yuǎn)不如黑龍江；

2、 黑龍江自身所具有的資源稟賦也吸引了很多游客，比如冰雪資源、俄式風(fēng)情、歷史性建筑、熱情開(kāi)朗的人文風(fēng)俗等；

3、 與海南相比，黑龍江還有一個(gè)較大的優(yōu)勢(shì)，就是性?xún)r(jià)比。目前東北的物價(jià)水平較低，而海南三亞恰恰是一個(gè)以高消費(fèi)甚至是“天價(jià)”而著稱(chēng)的地方。2023年消費(fèi)雖有所復(fù)蘇，但出現(xiàn)了“口紅效應(yīng)”，也就是說(shuō)大家更青睞選擇性?xún)r(jià)比高的或是“價(jià)格平替”的商品。

中國(guó)旅游研究院發(fā)布的《中國(guó)冰雪旅游發(fā)展報(bào)告（2024）》稱(chēng)，在政策紅利、需求釋放和產(chǎn)品創(chuàng)新等因素激勵(lì)下，全國(guó)冰雪旅游市場(chǎng)將迎來(lái)大幅度反彈，預(yù)計(jì)2023-2024冰雪季，我國(guó)冰雪休閑旅游有望首次超過(guò)4億人次，冰雪休閑旅游收入有望達(dá)到5500億元。冰雪消費(fèi)的崛起是否可以成為東北地區(qū)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)？冰雪消費(fèi)的熱度能持續(xù)多久？

胡潤(rùn)峰認(rèn)為，冰雪消費(fèi)確實(shí)有可能成為東北地區(qū)一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)跟一些發(fā)達(dá)國(guó)家相比，在冰雪運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的差距較大。在一些冰雪資源較為豐富的國(guó)家和地區(qū)，比如奧地利、瑞士等地，這些國(guó)家冰雪運(yùn)動(dòng)的滲透率非常高，幾乎是全民參與的，并且冰雪運(yùn)動(dòng)會(huì)被視為一項(xiàng)重要的運(yùn)動(dòng)，成為人們生活方式中的一部分。而在我國(guó)，冰雪運(yùn)動(dòng)還屬于小眾運(yùn)動(dòng)。從這個(gè)角度來(lái)講，未來(lái)我國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)的增長(zhǎng)空間是非常大的，而東北地區(qū)擁有得天獨(dú)厚的冰雪資源，因此冰雪消費(fèi)完全有可能成為東北地區(qū)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

談及冰雪消費(fèi)的熱度是否能夠持續(xù)，胡潤(rùn)峰也給出了肯定的回答。參照發(fā)達(dá)國(guó)家冰雪運(yùn)動(dòng)的滲透率，未來(lái)中國(guó)的冰雪運(yùn)動(dòng)發(fā)展空間還很大，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年冰雪產(chǎn)業(yè)有望達(dá)到萬(wàn)億規(guī)模。因此，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，冰雪產(chǎn)業(yè)是一個(gè)可以持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)。短期來(lái)看，在接下來(lái)的寒假、春節(jié)假期中，“爾濱”熱度也有望持續(xù)下去，繼續(xù)帶動(dòng)冰雪消費(fèi)的增長(zhǎng)。

截至2024年1月15日，在哈爾濱爆火、東北旅游熱的大背景下，長(zhǎng)白山股價(jià)收獲10天8板。與此同時(shí)，公司已多次發(fā)布公告提示風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)“和平滑雪場(chǎng)托管業(yè)務(wù)對(duì)2023年整體收入貢獻(xiàn)不足1%”。此外，作為上市平臺(tái)的“長(zhǎng)白山”，并不直接擁有“長(zhǎng)白山景區(qū)”的門(mén)票銷(xiāo)售收入。在此背景之下，為何二級(jí)市場(chǎng)依然如此青睞長(zhǎng)白山？

胡潤(rùn)峰表示，長(zhǎng)白山此次是一次典型的主題投資，俗稱(chēng)“炒概念”。炒概念一般是由游資主導(dǎo)的，而游資在選擇龍頭股的時(shí)候雖然也會(huì)看基本面，但看基本面的目的不是為了找跟炒作主題關(guān)聯(lián)度最高、或是在未來(lái)表現(xiàn)最優(yōu)秀的個(gè)股。對(duì)游資來(lái)說(shuō)，具有相關(guān)性又不直接與主題對(duì)應(yīng)才是最好的標(biāo)的。因?yàn)榛久娴淖兓容^慢，想象空間也有限，而游資在炒作時(shí)需要一下把空間打上去。所以它們不會(huì)關(guān)注長(zhǎng)白山是否擁有“長(zhǎng)白山景區(qū)”的門(mén)票銷(xiāo)售收入，也不在意和平滑雪場(chǎng)對(duì)公司有多少收入貢獻(xiàn)，只要可以讓它們把空間打的足夠高就可以了。

您在近期發(fā)布的《財(cái)經(jīng)峰評(píng)》系列文章中提到：2023年的文旅熱，反映出中國(guó)人旅游方式的變遷。可否給大家詳細(xì)講一講您的觀點(diǎn)？

胡潤(rùn)峰坦言，之前很長(zhǎng)一段時(shí)間，中國(guó)人的旅游方式其實(shí)是“走馬觀花”與“到此一游”式的。大家選擇一個(gè)名山大川或是歷史古跡，打卡拍照，證明自己來(lái)過(guò)。通俗點(diǎn)兒說(shuō)，就是：“上車(chē)睡覺(jué)，下車(chē)撒尿，到點(diǎn)拍照”。如果旅游的時(shí)間是在黃金周等假期，那各個(gè)景點(diǎn)更是人滿為患，這種旅游體驗(yàn)其實(shí)是很糟糕的。

但從2023年開(kāi)始，出現(xiàn)了一個(gè)特別好的現(xiàn)象，無(wú)論是淄博燒烤、貴州“村超”，還是天津跳水大爺、“爾濱”爆火出圈，其實(shí)都反映了旅游方式的變化，已經(jīng)從參觀“打卡點(diǎn)”變成了“場(chǎng)景式”旅游，比如去哈爾濱的游客，可以去冰雪大世界、可以去滑雪、也可以去品嘗東北特色美食，這與之前在景點(diǎn)拍張照片的“到此一游”式旅游相比差別很大?，F(xiàn)在大家玩的是場(chǎng)景，收獲的是情緒價(jià)值，這體現(xiàn)了中國(guó)人在旅游時(shí)從理念到形式的一個(gè)全方位的變化。

中國(guó)旅游研究院發(fā)布數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)旅游出游人數(shù)、國(guó)內(nèi)旅游收入將分別超過(guò)60億人次和6萬(wàn)億元，出入境旅游人次和國(guó)際旅游收入將分別超過(guò)2.64億人次、1070億美元。您認(rèn)為旅游行業(yè)在2024年的表現(xiàn)將會(huì)如何？哪些細(xì)分板塊值得重點(diǎn)關(guān)注？

胡潤(rùn)峰認(rèn)為，旅游行業(yè)在2024年應(yīng)該是可以“跑贏大盤(pán)”的。首先，2023年以來(lái)的文旅熱其實(shí)是具有一定的宏觀背景的，反映了一種“口紅效應(yīng)”，即在經(jīng)濟(jì)不太景氣的時(shí)候，口紅的銷(xiāo)售反而是會(huì)增長(zhǎng)的。也就是說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)處于平臺(tái)期時(shí)，人們會(huì)選擇通過(guò)比較少的投入來(lái)?yè)Q取比較多的快樂(lè)。

體現(xiàn)在旅游行業(yè)中，就是海外游的人少了，國(guó)內(nèi)游的人更多了，而且中國(guó)地大物博，無(wú)論是自然風(fēng)光、還是不同地域的風(fēng)土人情、特色民俗，都有很多值得去玩的地方與值得去體驗(yàn)的生活方式。所以2023年的國(guó)內(nèi)文旅熱潮其實(shí)一直沒(méi)有停，已經(jīng)出現(xiàn)了好幾輪，2024年這個(gè)趨勢(shì)應(yīng)該也會(huì)延續(xù)下去，也一定會(huì)出現(xiàn)更多像淄博、“爾濱”一樣的熱點(diǎn)旅游城市。因此，在這種文旅熱潮的帶動(dòng)下，旅游行業(yè)在2024年的表現(xiàn)應(yīng)該是不會(huì)差的。

此外，政策上也很支持，國(guó)家越來(lái)越注重把消費(fèi)作為提升經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主引擎，新消費(fèi)在整個(gè)消費(fèi)板塊里是政策重點(diǎn)鼓勵(lì)的一個(gè)目標(biāo)，文化消費(fèi)是新消費(fèi)重要的一點(diǎn)，而文旅則是文化消費(fèi)中非常重要的一部分，所以它在2024年的增長(zhǎng)空間應(yīng)該是比較大的。

談及旅游行業(yè)中值得關(guān)注的細(xì)分板塊，胡潤(rùn)峰提到了在線旅游、旅游服務(wù)等一些可以與科技相結(jié)合的板塊。因?yàn)閭鹘y(tǒng)旅游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展已經(jīng)很成熟了，增長(zhǎng)空間有限，而類(lèi)似VR旅游體驗(yàn)、3D建模景點(diǎn)等新形式的旅游板塊，目前可能還是從0到1、從1到10的階段，其中的想象空間和爆發(fā)性更值得大家關(guān)注。

王俊凱與振東制藥肖像權(quán)糾紛事件解讀

寧澤基金董事、雪球人氣用戶(hù)吳吞表示，該類(lèi)事件其實(shí)非常常見(jiàn)，有很多“先上車(chē)后補(bǔ)票”的例子。有時(shí)，大家可能會(huì)驚訝有些明星為什么會(huì)接這種代言，但其實(shí)并不是他們想接，而是一些公司沒(méi)經(jīng)過(guò)明星的同意就直接用了他們的肖像，等他們發(fā)現(xiàn)之后，這些公司才會(huì)去找明星談合作。而在這種情況下，擺在明星面前的只有兩條路，第一條是主動(dòng)維權(quán)，但維權(quán)成本高，還有失敗風(fēng)險(xiǎn)；另外一條，就是私下調(diào)節(jié)，簽正式合同，但代言?xún)r(jià)格肯定比正規(guī)談下來(lái)的代言合同要低。

吳吞指出，從明星自身的經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，一般選擇后者的比較多，但也有一些人會(huì)選擇維權(quán)，不過(guò)在維權(quán)過(guò)程中，其實(shí)也是在為侵權(quán)方增加熱度，又被蹭了一波流量，侵權(quán)方穩(wěn)賺不賠。

這樣的例子還有很多，比如2003年，C羅因?yàn)?ldquo;皇馬中國(guó)之行”來(lái)到中國(guó)，金嗓子的老板請(qǐng)他吃飯，拍了張合影，然后就拿去做廣告了，不過(guò)后續(xù)雙方也簽署了正式的代言合同。

網(wǎng)易云音樂(lè)新版本大量刪減廣告位

吳吞稱(chēng)，砍掉廣告位這種操作之前有家公司也干過(guò)，就是東方財(cái)富。實(shí)際上廣告業(yè)務(wù)從投資的角度來(lái)看不是一門(mén)好生意，因?yàn)樘旎ò搴苊黠@，而且受宏觀環(huán)境的影響太大。所以以前市場(chǎng)給東財(cái)?shù)墓乐挡皇呛芨?，后?lái)東財(cái)收購(gòu)了一家西藏的券商，把大部分廣告位都砍了，用來(lái)宣傳自己的券商。雖然一開(kāi)始收入是減少的，但市場(chǎng)估值卻在不斷上漲。因?yàn)槿探?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是有護(hù)城河的，開(kāi)戶(hù)綁卡程序、交易習(xí)慣等提升了用戶(hù)粘性，同時(shí)還可以從券商經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)拓展到財(cái)富管理業(yè)務(wù)，天花板非常高。無(wú)論是穩(wěn)定性還是成長(zhǎng)性都是廣告業(yè)務(wù)不能比的。

不圖小利，必有大謀。網(wǎng)易云音樂(lè)砍掉廣告位是為了更好的用戶(hù)體驗(yàn)，本質(zhì)上是放棄短期利益，換取長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的表現(xiàn)，這個(gè)出發(fā)點(diǎn)還是非常好的。但是音樂(lè)用戶(hù)，以及像“愛(ài)優(yōu)騰”這樣的長(zhǎng)視頻用戶(hù)的用戶(hù)粘性沒(méi)有那么高，大家基本還是跟著版權(quán)走，用戶(hù)體驗(yàn)是一個(gè)加分項(xiàng)，但不是最主要的。

前幾年網(wǎng)易云音樂(lè)在地鐵站印用戶(hù)評(píng)論，受到很多人的夸贊，那時(shí)候的網(wǎng)易云音樂(lè)和QQ音樂(lè)差別非常大。網(wǎng)易云音樂(lè)有很多真情實(shí)感有深度的評(píng)論，而QQ音樂(lè)則被吐槽成初中生告白墻。但是現(xiàn)在基本都同質(zhì)化了，很多網(wǎng)易云音樂(lè)的評(píng)論也被搬到了QQ音樂(lè)。所以這兩年其實(shí)還是在卷版權(quán)，不過(guò)在版權(quán)的比拼上，網(wǎng)易云音樂(lè)比起騰訊系肯定就落下風(fēng)了。

但現(xiàn)在情況又有所改觀，目前來(lái)看版權(quán)的價(jià)格應(yīng)該是呈下降趨勢(shì)的，這點(diǎn)在影視劇方面很明顯，當(dāng)然這和娛樂(lè)圈的限薪令有關(guān)，也和現(xiàn)在企業(yè)整體降本增效的背景有關(guān)。這一兩年長(zhǎng)視頻平臺(tái)都紛紛開(kāi)始盈利了，就是因?yàn)榇蠹也换ハ嗑戆鏅?quán)了，內(nèi)容成本下降了。音樂(lè)版權(quán)可能也有這個(gè)趨勢(shì)。所以，如果不卷版權(quán)的話，用戶(hù)體驗(yàn)這個(gè)加分項(xiàng)就非常重要了。

中國(guó)中免最新業(yè)績(jī)解讀

吳吞介紹，中國(guó)中免2023年業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)主要是因?yàn)橄M(fèi)回暖，旅游人數(shù)增加，出入境政策放開(kāi)。免稅店分為三種，離島免稅店、機(jī)場(chǎng)免稅店和市內(nèi)免稅店。離島免稅店和海南島的客流息息相關(guān)，機(jī)場(chǎng)免稅店和市內(nèi)免稅店與出入境人流息息相關(guān)。相比2022年前三季度受疫情影響以及Q4疫情剛結(jié)束的時(shí)候，2023年這些因素都有很大改善。同時(shí)，這兩年中國(guó)中免自己的線上商城做的也不錯(cuò)，熱度提升很多，比如做活動(dòng)時(shí)，海藍(lán)之謎面霜100ml賣(mài)1900元，拼多多都不敢賣(mài)這個(gè)價(jià)格。這也是因?yàn)橹袊?guó)中免具有規(guī)模效應(yīng)，批發(fā)的成本更低。

此前市場(chǎng)一直擔(dān)憂中國(guó)中免的龍頭地位會(huì)受到挑戰(zhàn)，因?yàn)槊舛惻普战鼉赡暧虚_(kāi)放的趨勢(shì)。但事實(shí)上，免稅牌照分三種，且分區(qū)域性，中國(guó)中免是唯一一家擁有三種牌照且覆蓋全國(guó)的公司。

此外，對(duì)比國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，免稅行業(yè)是一個(gè)高集中度行業(yè)。一方面是有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)這個(gè)護(hù)城河，另一方面是頭部企業(yè)擁有規(guī)模效應(yīng)，批發(fā)成本更低。比如韓國(guó)的免稅行業(yè)，早期被新羅、樂(lè)天兩巨頭把持，后來(lái)新世界崛起，成了三足鼎立的局面。但新世界的崛起有其偶然性，一方面是“薩德事件”后樂(lè)天受到了中國(guó)消費(fèi)者的抵制，新世界趁機(jī)放出了很多吸引中國(guó)消費(fèi)者的優(yōu)惠；另一方面，新世界本來(lái)就是百貨巨頭，它可以把市內(nèi)免稅店開(kāi)在自家的百貨大樓里，給自己導(dǎo)流?？吹竭@里，很多人可能會(huì)想到去年取得了免稅牌照，并且同樣經(jīng)營(yíng)百貨集團(tuán)的王府井，但能開(kāi)在百貨大樓里的只有市內(nèi)免稅店，市內(nèi)免稅店在韓國(guó)免稅行業(yè)占比超過(guò)80%，但在我國(guó)占比非常低，所以王府井也不太可能對(duì)中國(guó)中免構(gòu)成挑戰(zhàn)。

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（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜內(nèi)容運(yùn)營(yíng)編輯雨朦）

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