圖片來源@視覺中國
文 | vb動脈網(wǎng)
JPM大會又一次在舊金山落幕，作為公認的生物醫(yī)藥健康行業(yè)盛事，也是全球信息量最大的醫(yī)療投資、產業(yè)交流合作大會，無數(shù)的消息在短短幾天內匯合，這些消息被解讀、被討論，人們在其中尋找著有價值的信號。除了日程緊密的會議現(xiàn)場，周邊社交活動也是見面、交流，并有希望達成合作的重要場合。
“今年從國內來參加JPM大會的人明顯多元化了，以往來的大部分是熟悉的面孔，固定的藥企和一些Biotech，但今年或許是受到大額交易頻發(fā)帶來的鼓動，去現(xiàn)場的Biotech、尤其是創(chuàng)新性很強的Biotech，一下子變多了。”雅法資本合伙人蔣曉陽說到。每年，這家專注醫(yī)藥產品BD交易、并購和投資業(yè)務的機構都會在JPM大會期間舉辦「藥通中國ACCESS CHINA」路演活動和招待晚宴，為有授權需求的藥企提供與海外伙伴的面對面交流機會。
“還有就是來自各家基金的投資人變多了。以往國內投資機構會認為JPM大會和投資業(yè)務關聯(lián)不大，但今年很多投資人愿意過來幫助投資的公司看看國際合作機會。”
比起在JPM期間尋找募資線索機會和投資項目機會，基金為被投項目發(fā)現(xiàn)退出機會是更主要的目的。上市退出路徑縮窄的當下，MNC買家的規(guī)劃與偏好值得認真研究，一筆恰當、重磅的BD合作甚至潛在的收購意向，將為Biotech和中國創(chuàng)新藥繼續(xù)增添榮光。一些投資人在大會一兩周前就開始尋找“組織”，希望落地舊金山后，能像在CES中如魚得水一樣，快速地加入核心對話。
MNC當然也不會放過機會，既介紹未來重注的領域，也展示差異化的拓展策略。例如禮來CEO David Ricks稱，禮來不僅僅是收購資產，而是將創(chuàng)新人才和創(chuàng)造性的研發(fā)思維帶入禮來，包括去年宣布收購的核藥公司Point Pharma在內，禮來為買下的很多Biotech都保留了原來的管理層。
當Biotech的光榮遇到MNC的擴張夢想，2024年的生物醫(yī)藥市場新牌局已經開啟。
JPM 2024會場，圖片來源：深智透醫(yī)，該公司是JPM大會活躍的參與企業(yè)之一，每年都受邀參與。深智透醫(yī)與禮來旗下Avid，Telix及國內外多家核藥廠商開展了多項核藥臨床增強和AI處理的合作
在JPM大會期間宣布的交易事件，可稱為行業(yè)的關鍵風向標與晴雨表。去年的JPM大會，以阿斯利康18億美元收購Cincor、Ipsen制藥9.5億美元收購Albireo開場，被視為跨國并購的重啟信號。之后的2023年全年，生物醫(yī)藥并購活躍，50億美元以上大額交易數(shù)量達到了新高。
今年大會期間的并購以及BD事件更加密集，脈絡也更加清晰。領域圍繞ADC、免疫等，技術包含小核酸、CGT，以及AI和機器學習，都為接下來的行業(yè)發(fā)展指出了方向。
部分在JPM 2024期間宣布的交易與合作事件
不同于往年交易場旁觀者的角色，中國Biotech公司在JPM 2024逐漸走到聚光燈下。就在大會前一天，舶望制藥宣布將授予諾華多款心血管產品，預計總金額超過40億美元。這家成立不到三年的公司，完成了中國Biotech在小核酸領域內的首筆海外授權交易。
在并購交易中，也能看到中國公司的影子，核心產品來自恒瑞的Aiolos，以10億美元首款、4億美元里程碑的價格委身GSK。
“MNC對中國藥企的重視度越來越高。2021年中國公司的licensing out事件中，只有約20%是和MNC達成的，22年這個比例約在40%。23年這個比例超過了50%，其中最大的十個交易中，九個是與MNC達成。”蔣曉陽認為，MNC正在成為中國藥企國際交易市場的主角。
資本寒冬之下，中國生物醫(yī)藥行業(yè)經歷了深刻的結構調整，藥企主動或被動地追求原創(chuàng)的、差異化的、具有全球IP及競爭潛力的創(chuàng)新藥，這些產品也成為MNC買進優(yōu)質資產的重要目標。這也是為什么很多中國藥企BD遠赴JPM大會，白天在線下遍走現(xiàn)場，深夜回到線上和國內團隊溝通，為新一年的業(yè)務發(fā)掘更多可能性。
不過，對于第一次來到JPM會場的中國Biotech，經驗不足可能會影響參會成效。
“JPM最大的好處是把世界各地的公司同一時間、同一地點地匯聚在一起，看似人多機會多，但如果只是抱著隨機碰一碰的心態(tài)是很難有成效的。事先做好目標定位和溝通，提前定好約見，可以把效率最大化，一天緊湊的話可以約見五六家公司。”
梅斯醫(yī)學的創(chuàng)始人張發(fā)寶博士從JPM大會總結道：Biotech核心競爭力從技術本身轉到戰(zhàn)略眼光和找錢的能力。這種預定洽談方日程的功課顯然也是一部分。當中國創(chuàng)新藥從Fast Follow晚期品種轉向更早期的創(chuàng)新、差異化品種，從單純產品轉向產品和技術平臺并重，意味著中國Biotech需要全面加入這場牌局，用手中的籌碼取得更多回報，以加深融入創(chuàng)新藥國際化。
“Biotech和MNC的展示和溝通中，最重要的是了解交易對手的需求，明確什么樣的公司和你的資產匹配，再去相應地展現(xiàn)技術實力、數(shù)據(jù)的優(yōu)越性。”蔣曉陽認為，清楚自身的交易資產的優(yōu)勢、以及能吸引到什么類型和什么區(qū)域的合作方，是加入創(chuàng)新藥全球化進程的關鍵。
每年JPM大會，正是看懂各家MNC規(guī)劃的好時候，一些公司宣布的策略會比在財報或投資者日給出的信息還要清晰。今年，各家MNC對業(yè)務拓展方向介紹得更加詳細，一些MNC宣布的動作或計劃包括：
● 阿斯利康：要在腫瘤、罕見病、疫苗和免疫、呼吸和免疫、心血管和代謝5大關鍵領域成為前三名；持續(xù)開放BD策略，通過合資、授權、收購等方式不斷補充管線；至2030年，實現(xiàn)“行業(yè)領先的增長”
● 禮來：通過并購和合作大力加強外部創(chuàng)新，并購和合作不僅僅關注資產，也看重人員、經驗、策略等綜合價值；其風險投資基金Lilly Ventures可以對初創(chuàng)企業(yè)進行投資，尤其關注核酸療法領域的創(chuàng)新型初創(chuàng)企業(yè)，在潛在并購中禮來也會優(yōu)先考慮這一高潛力方向的資產
● 諾華：全力發(fā)展三大創(chuàng)新技術平臺，核藥領域利用收購來的RDC技術繼續(xù)擴大優(yōu)勢，小核酸領域投資、合作布局RNAi、ASO等新興技術，CAR-T領域將優(yōu)化現(xiàn)有產品并尋求新突破；在腫瘤、心血管、免疫系統(tǒng)、腎臟病繼續(xù)鞏固優(yōu)勢；暫時不布局ADC領域
● 諾和諾德：在GLP-1領域繼續(xù)擴大業(yè)務，增加產能以滿足市場需求；開拓心血管和罕見病等新興治療領域；推進下一代創(chuàng)新藥物研發(fā)，如CagriSema的III期試驗；通過并購實現(xiàn)業(yè)務版圖擴張，尋找長期增長動力
● 默沙東：近期會密切關注和重點布局ADC領域；鞏固腫瘤、疫苗等擅長領域，強調在腫瘤學和 Keytruda 以外的領域擴張，尤其關注心血管代謝藥物和免疫學；尋找具有顛覆性和首創(chuàng)優(yōu)勢的新藥，保持在全球制藥界的領軍地位
● GSK：持續(xù)進行戰(zhàn)略性收購，在Aiolos Bio之后，將繼續(xù)尋找合適的標的；鞏固腫瘤、呼吸、疫苗等傳統(tǒng)強項；近年多筆交易來源于中國公司，會持續(xù)關注中國創(chuàng)新資源進行布局
● 輝瑞：在收購Seagen后，暫停大規(guī)模并購，通過靈活的BD進行創(chuàng)新探索；關停非核心資產，專注高增長領域，加大在減肥領域的布局；繼續(xù)密切關注ADC賽道，繼續(xù)重點發(fā)展腫瘤學領域
MNC在JPM大會上紛紛明牌：在新一輪的MNC排位混戰(zhàn)中，MNC們非常歡迎也非常需要Biotech為其注入創(chuàng)新管線；盡管各家MNC具體偏好有所不同，但領域主要集中在腫瘤、免疫和代謝領域；相比已進入商業(yè)化階段的產品，早中期資產交易更加方便靈活，當然前提是具有足夠的首創(chuàng)競爭力。
但還需要看清的是，MNC的并購與對外合作驅動力，仍然是當前市場的低估值。
對此，有投資人對動脈網(wǎng)表示：“并購的高峰會同時出現(xiàn)在這個行業(yè)的上升期和衰退期這兩個階段，上升期由于市場比較寬松，資本市場的融資成本很低，參與并購的主體比較多元化，大中小企業(yè)都會有并購整合動作。而衰退期的主要參與方是規(guī)模較大、資金實力雄厚的公司，通過并購儲備項目、實現(xiàn)規(guī)模效應。因此，以現(xiàn)在的并購行情來看，更符合衰退期并購的特點，也就是說，生物醫(yī)藥市場可能還是處于底部修復期。”
“生物醫(yī)藥市場恢復還需要時間，今年Biotech有了更多選擇，但能享受并購與BD狂歡的依然是少數(shù)。”
盡管仍未看到明確的拐點來臨，但隨著2024年將可能發(fā)生的降息，人們提高了對美國生物醫(yī)藥市場好轉的期待，JPM大會期間的熱烈氛圍也傳遞到了二級市場。JPM 2024第一天，XBI生物科技股指數(shù)收盤上漲5% ，整體會議期間的漲幅超過了2%，而過去十年的JPM大會期間，XBI指數(shù)平均上漲僅有0.76%。
JPM 2024的最后一天，舊金山天氣見晴，生物醫(yī)藥市場上空的陰霾，或也到了散去的時候。
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