自18C規(guī)則實施以來，港股市場終于將迎來第二家特專科技公司。
日前，被稱作“AI制藥獨角獸”的深圳晶泰科技有限公司（下稱“晶泰科技”遵循18C未商業(yè)化規(guī)則向港交所遞交了招股書，并由中信證券擔任獨家保薦人。
去年3月31日，港交所在《主板上市規(guī)則》中新增<第18C章>，為特專科技公司提供新的上市途徑，主要面向已商業(yè)化和未商業(yè)化公司。其中，對未商業(yè)化企業(yè)申請上市的條件雖沒有營收上的要求，但申請上市時的市值至少達100億港元，且對研發(fā)以及日常營運資金都作了規(guī)定。
鈦媒體APP了解到，自成立以來，晶泰科技曾先后進行8輪融資，累計獲得約7.32億美元資金，在最新一輪融資后，公司的估值也提升至19.68億美元，合約127.41億元、152.89億港元。
值得注意的是，晶泰科技曾于2021年赴美上市未果，后轉戰(zhàn)港交所。雖然公司曾獲得多家知名投資機構注資，但仍面臨著持續(xù)虧損、盈利模式未走通、行業(yè)競爭激烈等的壓力。
晶泰科技成立于2015年，是一家基于量子物理、以人工智能賦能和機器人驅動的創(chuàng)新型研發(fā)平臺型企業(yè)，主要業(yè)務包括藥物發(fā)現(xiàn)解決方案、智能自動化解決方案。其中，藥物發(fā)現(xiàn)解決方案可以提供橫跨藥物發(fā)現(xiàn)及研究全過程中不同模塊的解決方案，而智能自動化解決方案主要包括固態(tài)研發(fā)服務及自動化化學合成服務。
2020年至2023年上半年，晶泰科技的收入分別為3563.6萬元、6279.9萬元、1.33億元、7996.7萬元；虧損凈額分別為7.34億元、21.37億元、14.39億元、6.2億元，累計虧損約49.3億元。
同期，晶泰科技的研發(fā)費用分別為8353.7萬元、2.13億元、3.59億元、2.34億元；一般及行政費用分別為4748.6萬元、1.37億元、2.04億元、1.01億元，兩項費用支出占各期營業(yè)收入的比重均超過100%。
以研發(fā)費用為例，造成這種結果的原因在于晶泰科技對科研人才的大量需求。截至2023年上半年，晶泰科技的研發(fā)團隊規(guī)模已突破700人，其中約90人擁有相關專業(yè)博士學位，另有21人獲認定為中國人才計劃下的各類人才。
2020年至2023年上半年，晶泰科技研發(fā)開支中的的雇員福利支出分別達到5412.3萬元、1.13億元、2.1億元、1.41億元，占各項開支的比例達到64.8%、52.9%、58.5%、60.1%。
研發(fā)支出中的雇員福利支出，圖源：企業(yè)招股書
以2022年為例，當年用于研發(fā)人員的支出為2.1億元，占研發(fā)開支的比例達到58.5%。若按照700名研發(fā)人員數(shù)量口徑統(tǒng)計，晶泰科技每名研發(fā)人員成本約為30萬元。
對比同為AI制藥企業(yè)的英矽智能，該公司的研發(fā)人員成本占比則低了不少。2022年，英矽智能用于研發(fā)人員的勞工成本約為1.14億元，占研發(fā)開支的比例為20.4%，按照其披露的255名研發(fā)人員數(shù)量計算，則每名研發(fā)人員成本為44.71萬元。
晶泰科技在招股書中透露，預計2023年公司將繼續(xù)虧損，主要是由于增加研發(fā)活動、實施商業(yè)化計劃及以股份為基礎的付款開支等相關的預期成本及開支。如果研發(fā)開支繼續(xù)大幅增加，可能會在短期內(nèi)對公司盈利及經(jīng)營現(xiàn)金流量造成不利影響。
不難發(fā)現(xiàn)，晶泰科技常年虧損的原因很大程度在于費用開支較高。但事實上，目前對于AI制藥企業(yè)而言，如何實現(xiàn)盈利幾乎是全行業(yè)的問題。原因在于，AI制藥企業(yè)的業(yè)務是專注于臨床前階段，而非覆蓋藥品研發(fā)的全過程。
招股書顯示，晶泰科技的藥物發(fā)現(xiàn)解決方案涵蓋靶標驗證、苗頭化合物識別、先導化合物生成、先導化合物優(yōu)化至臨床前候選藥物推薦。但一款藥物是否真正有效，需要經(jīng)過后續(xù)的臨床試驗等一系列的研究進行驗證，這使得企業(yè)的盈利能力受到了限制。
值得注意的是，目前尚無一款以AI為主要驅動力研發(fā)的藥物進入臨床Ⅲ期試驗階段，更沒有AI研發(fā)的藥物獲批上市。
鈦媒體APP獲悉，2020年1月30日，AI藥物研發(fā)公司Exscientia宣布與日本住友制藥合作開發(fā)的DSP-118化合物進入第一階段臨床試驗，標志著全球首款由人工智能設計的藥物將接受臨床檢驗。但到了2022年7月，該項試驗便被日本住友制藥叫停，理由是臨床Ⅰ期的研究并未達到預期標準。此后再沒有DSP-118的消息。
另據(jù)AI制藥智庫平臺“智藥局”統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年全球102條獲批臨床的AI藥物管線中，有56條推進到Ⅰ期，占總數(shù)的一半多；其次為推進到Ⅱ期，41條，整體行業(yè)在進入臨床后的推進速度還是較為可觀。若以IND獲批為節(jié)點，臨床后期的試驗風險及研發(fā)成本都比臨床前更高；且AI的應用空間和技術成熟度也較小，因此AI制藥企業(yè)的研發(fā)優(yōu)勢會有所削弱。
圖源水印
天使投資人、資深人工智能專家郭濤向鈦媒體APP介紹到，目前AI在藥物研發(fā)中的應用仍處于相對初級階段，需要克服許多技術難題，如數(shù)據(jù)質量、算法優(yōu)化等。同時，藥物研發(fā)涉及嚴格的法規(guī)和監(jiān)管要求，包括臨床試驗、上市許可等，這對AI制藥公司提出了更高的要求。
“新藥研發(fā)是一個復雜且耗時的過程，需要投入大量的資金和人力資源。同時，由于臨床試驗的不確定性和失敗率較高，新藥研發(fā)的風險也很大。此外，一些企業(yè)缺乏有效的目標，導致尋找到具有治療潛力的新靶點或疾病機制并不容易。在監(jiān)管層面，藥物研發(fā)需要符合嚴格的法規(guī)和監(jiān)管要求，包括臨床試驗的設計和報告等。這些規(guī)定可能會增加研發(fā)的難度和時間成本。”郭濤分析認為。
不過郭濤仍看好AI制藥賽道，認為該賽道具有巨大的潛力。他表示隨著技術的不斷進步和數(shù)據(jù)的積累，AI有望在藥物研發(fā)中發(fā)揮更大的作用，提高研發(fā)效率和成功率。此外，政府對創(chuàng)新藥物的支持和投資也將推動AI制藥的發(fā)展。
經(jīng)營情況不理想的晶泰科技曾深受投資機構的青睞。
2015年至2021年，晶泰科技共經(jīng)過8輪融資，累計融資金額約7.32億美元（折合約52.24億元），包括騰訊控股、紅杉資本、中國人壽、谷歌以及Mirae Asset、Alphabet等知名投資機構都有對其進行過投資。
弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，晶泰科技在全球人工智能賦能的藥物研發(fā)公司中融資總額排名第一。與此同時，晶泰科技的估值也從2015年Pre-A輪融資前的830萬元，飆升至2021年D輪融資后的19.68億美元（折合約140.34億元），漲幅達1690.84%，并由此成為獨角獸企業(yè)。
雖然融資金額和公司估值與日俱增，但融資對應產(chǎn)生的金融負債也隨之飆升。
2020年至2023年上半年，晶泰科技的負債總額分別為35.98億元、79.86億元、96.26億元、104.28億元，資產(chǎn)負債率分別為171.82%、182.22%、223.03%、244.44%。對此公司解釋為，由于公司仍處于服務及解決方案以及技術平臺早期開發(fā)階段，且可轉換可贖回優(yōu)先股被呈報為金融負債，并按其公允價值99億元計量。
值得注意的是，2021年8月曾傳出晶泰科技秘密赴美上市的消息，但因為涉及醫(yī)療信息數(shù)據(jù)，公司不得不暫停美股IPO轉而投向港交所。不過直至18C規(guī)則發(fā)布后，晶泰科技赴港IPO一事才浮出水面。
雖然18C規(guī)則對申請上市的企業(yè)要求放寬了很多，其晶泰科技在市值規(guī)模上已經(jīng)符合要求，但公司已連續(xù)兩年未再進行過融資，在商業(yè)化未果、經(jīng)營持續(xù)虧損之下，公司若不通過有效的途徑獲得資金流入，其賬面資金情況只會更加不理想。
截至2023年上半年，晶泰科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額約10.42億元，同期占營業(yè)收入比重較大的開支如研發(fā)投入、行政開支等合計支出約3.35億元，以此計算，若晶泰科技未來的平均現(xiàn)金消耗率接近2023年上半年的平均水平，其賬面存留的現(xiàn)金僅夠支撐3年左右。
晶泰科技在招股書中表示，技術改進及研發(fā)工作屬資本密集型行業(yè)，公司已啟動大量資金，預計將繼續(xù)投入大量財物資源，以增強綜合技術平臺。若無法在需要時或按有吸引力的條款籌集資金，公司可能會被迫延遲、減少或完全停止其研發(fā)項目或提供服務。
郭濤向鈦媒體APP指出，晶泰科技在過去幾年共經(jīng)歷了8輪融資，融資額共計7.32億美元，然而最近兩年公司卻沒有新的資本入局?？赡鼙砻鞴驹谫Y本市場上的表現(xiàn)不夠理想，或者投資者對公司的發(fā)展前景持謹慎態(tài)度。“僅憑融資情況無法準確判斷公司是否被資本淘汰，還需要考慮其他因素，如公司的業(yè)務模式、市場競爭力等。”
鈦媒體APP注意到，在AI制藥企業(yè)艱難前行的同時，傳統(tǒng)大型藥企以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司也在加緊進入AI制藥行業(yè)，以求分一杯羹。
傳統(tǒng)大型藥企中，除了賽諾菲、默沙東、阿斯利康、輝瑞等跨國藥企外，國內(nèi)如藥明康德、泓博醫(yī)藥、皓元醫(yī)藥等醫(yī)藥企業(yè)也紛紛將自有業(yè)務與AI融合。同時，百度集團、騰訊控股、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)大廠也依靠自身龐大的數(shù)據(jù)庫及AI算法優(yōu)勢，打造了AI制藥研發(fā)平臺。
值得一提的是，晶泰科技自2017年與輝瑞達成合作為其提供多晶篩選與選擇服務，截至目前，晶泰科技已為全球100多家生物技術與制藥公司及研究機構提供服務，客戶涵蓋全球前20大生物技術與制藥公司。但除確認藥物晶體結構，幫助輝瑞加速Paxlovid的開發(fā)外，晶泰科技未在招股書中披露自身平臺發(fā)現(xiàn)的藥物進入臨床III期測試或是已上市的情況，這導致公司AI藥物發(fā)現(xiàn)的技術價值、商業(yè)價值仍待驗證。
2020年至2023年上半年，晶泰科技的客戶留存率分別約為53.8%、67.5%、51.4%、51.4%，意味著公司的客戶流失率近五成。2021年時公司的客戶留存率還超六成，到2022年便急速下滑超16個百分點。是什么原因導致2022年客戶留存率下滑？而近五成的客戶流失率又是否符合行業(yè)慣例？（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜陳偉納）
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從高校到企業(yè)，人人向錢看，眾生皆浮躁
AI制藥目前對外宣傳得很好，真正里面懂藥的應該不多
腳下這片浮躁的土壤很難生長出不被扭曲的幼苗，被金錢和名利玷污的心靈種不出令人驚艷的花朵
業(yè)內(nèi)都知道晶泰啥水平了