近期，浩瀚深度（688292.SH）發(fā)布了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，并收到上海證券交易所出具的《關(guān)于受理北京浩瀚深度信息技術(shù)股份有限公司科創(chuàng)板上市公司發(fā)行證券申請的通知》。

浩瀚深度于去年8月上市，首發(fā)募集資金6.51億元，且目前資產(chǎn)負(fù)債率較低，看起來并不差錢。更不用說，公司首發(fā)募投項(xiàng)目尚未建設(shè)完成，又準(zhǔn)備募資投入新項(xiàng)目。公司此番募資，或許一方面是為預(yù)防應(yīng)收賬款難回收對資金鏈的負(fù)面影響，另一方面是為拓展客戶，緩解大客戶依賴癥。

股價方面，浩瀚深度如坐過山車。今年年初由于AI概念火爆，公司股價一度飆升至57.90元的高點(diǎn)。然而隨著炒作浪潮退去，浩瀚深度也逐漸回落，截至12月26日收盤報(bào)26.15元，相比高點(diǎn)已腰斬。

不差錢、前次募投項(xiàng)目未完成，本次擬募資5億

根據(jù)公告，本次公司擬募集資金不超過5.00億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額將用于公共互聯(lián)網(wǎng)安全監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、深度合成鑒偽檢測系統(tǒng)研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

浩瀚深度主要從事網(wǎng)絡(luò)可視化、信息安全防護(hù)解決方案及大數(shù)據(jù)解決方案的設(shè)計(jì)實(shí)施、軟硬件設(shè)計(jì)開發(fā)、產(chǎn)品銷售及技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包括網(wǎng)絡(luò)可視化系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品等。

公司認(rèn)為，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國際局勢和政策紅利的共同助力下，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的應(yīng)用場景、客戶需求及市場規(guī)模將不斷擴(kuò)容。據(jù)IDC預(yù)測，預(yù)計(jì)到2028年，全球網(wǎng)絡(luò)安全市場規(guī)模可達(dá)3540億美元。同時，未來隨著AI應(yīng)用的進(jìn)一步發(fā)展，AI網(wǎng)絡(luò)安全需求也將進(jìn)一步增加，例如對圖片、音視頻等的鑒偽引擎等。

而本次募投項(xiàng)目“公共互聯(lián)網(wǎng)安全監(jiān)測系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“深度合成鑒偽檢測系統(tǒng)研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目”均是圍繞公司信息安全防護(hù)類產(chǎn)品的進(jìn)一步研發(fā)升級與創(chuàng)新，符合國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策以及未來公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向，具有良好的市場發(fā)展前景和經(jīng)濟(jì)效益，有助于提升公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、豐富公司的產(chǎn)品種類，提高公司的市場地位與競爭力。

值得注意的是，浩瀚深度于2022年8月上市，首發(fā)募資總額為6.51億元，這才時隔一年就又拋出了5億元募資預(yù)案，其中1.5億元將用于補(bǔ)充流動資金。

然而，公司似乎并不缺錢，資產(chǎn)負(fù)債率僅為21.40%。三季度報(bào)告顯示，截至今年三季度末，公司賬面貨幣資金為3.07億元，交易性金融資產(chǎn)為3.79億元（主要為理財(cái)產(chǎn)品），可用資金超過7億。相比之下，其有息負(fù)債僅為722.74萬元，可以說資金相當(dāng)充裕。

對于補(bǔ)流的必要性，公司稱主要是為優(yōu)化公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有效緩解公司資金壓力，有利于增強(qiáng)公司競爭能力，是公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展的切實(shí)保障，具有充分的必要性。

應(yīng)收賬款高企，大客戶依賴癥待解

雖然公司看起來資金充裕，但也并非沒有隱憂。2020年至今年前三季度，公司營業(yè)收入分別為3.67億元、4.10億元、4.49億元及3.69億元，整體呈增長趨勢，而跟著一起增長的還有應(yīng)收賬款。

2022年末，公司應(yīng)收賬款以及合同資產(chǎn)賬面價值合計(jì)分別為2.30億元，同比增長32.17%，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重達(dá)51.22%。截至今年三季度末，這個數(shù)字已進(jìn)一步來到2.89億元，較年初增長20.42%，占前三季度營收的比例達(dá)到78.32%。

浩瀚深度表示，這主要因公司客戶主要為電信運(yùn)營商，內(nèi)部結(jié)算審批流程較長。不過，雖然客戶支付能力較強(qiáng)，整體回款風(fēng)險(xiǎn)相對較小，但若公司在業(yè)務(wù)開展過程中不能有效控制好應(yīng)收賬款的回收或者客戶信用發(fā)生重大不利變化，公司仍存在應(yīng)收賬款不能及時收回而產(chǎn)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。因此本次公司募資補(bǔ)流或是為預(yù)防應(yīng)收賬款難回收對資金鏈的負(fù)面影響。

鈦媒體APP注意到，公司首發(fā)募投項(xiàng)目中，網(wǎng)絡(luò)智能化應(yīng)用系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目、網(wǎng)絡(luò)智能化采集系統(tǒng)研發(fā)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期均為2023年12月。但截至今年12月，兩項(xiàng)目的完成進(jìn)度分別為50.53%和67.41%。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

也就是說，去年的項(xiàng)目還未建設(shè)完成，公司又急于募資建設(shè)新項(xiàng)目。而這或許是因公司正在試圖拓展客戶類型，事實(shí)上，上市之前浩瀚深度就因過于依賴大客戶而深受詬病。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，浩瀚深度的產(chǎn)品主要應(yīng)用于電信運(yùn)營商，且九成的收入來自前五大客戶。2020年至2023年前三季度，其前五名客戶的銷售額占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.90%、97.92%、96.23%和99.18%。

其中，中國移動為公司第一大客戶，公司各期對其的銷售金額分別為3.22億元、3.48億元、3.50億元以及3.29億元，占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.91%、85.05%、77.91%以及89.16%。

公司坦言，其他運(yùn)營商及應(yīng)用領(lǐng)域方面，由于中國電信、中國聯(lián)通目前主要采用x86架構(gòu)的DPI系統(tǒng)，與公司以硬件DPI系統(tǒng)為主的技術(shù)路徑存在一定差異，因此公司報(bào)告期內(nèi)對該兩家運(yùn)營商切入較少。此外，由于公司目前主要聚焦于運(yùn)營商領(lǐng)域，在政府、企業(yè)市場亦存在拓展較少情況。

而本次募投項(xiàng)目中，“深度合成鑒偽檢測系統(tǒng)研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目”將重點(diǎn)研發(fā)深度偽造圖片、視頻鑒偽引擎、深度偽造音頻鑒偽引擎等，可為更多不同類型的客戶提供高性能深度偽造鑒別解決方案，包括運(yùn)營商、工信部、公安等。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月）

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