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文 | 華商韜略
“百億賭約”大限將至的關(guān)鍵時(shí)刻，王健林終于等來(lái)了他的“關(guān)鍵先生”。
12月12日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官方發(fā)布信息稱(chēng)，太盟投資集團(tuán)（PAG）與大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)共同宣布簽署新投資協(xié)議：太盟將聯(lián)合其他投資者，在其2021年投資贖回期滿時(shí)，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資。
這一合作的最大看點(diǎn)是，讓萬(wàn)達(dá)集團(tuán)此前面臨巨大不確定性的珠海萬(wàn)達(dá)商管上市及相關(guān)對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)，正式得到解除。
按萬(wàn)達(dá)此前與投資人的對(duì)賭協(xié)議，如果珠海萬(wàn)達(dá)商管今年年底前無(wú)法成功上市，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)需向投資者支付本金及利息共超400億元，而太盟與萬(wàn)達(dá)簽署的新協(xié)議，沒(méi)再針對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市問(wèn)題設(shè)置對(duì)賭。
也就是，即便珠海萬(wàn)達(dá)商管在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間仍不能上市，萬(wàn)達(dá)也不必因此再承擔(dān)巨額的贖回壓力，進(jìn)而可以集中精力于經(jīng)營(yíng)發(fā)展。
在當(dāng)前依然充滿不確定的環(huán)境之下，太盟憑什么又為什么以一己之力改變潮水方向，執(zhí)掌太盟的關(guān)鍵先生單偉建，又究竟是何方神圣？
今年二月，許久未出現(xiàn)在公共視野的王健林，現(xiàn)身洛陽(yáng)白馬寺。這些年流年不利，身體也精瘦了很多的他，更加身形消瘦、甚至面帶憔悴。
一紙“賭約”，讓王健林承受了太多壓力。
2021年，萬(wàn)達(dá)全面做輕，撤回A股上市申請(qǐng)后，重組的主體珠海萬(wàn)達(dá)商管開(kāi)始征戰(zhàn)港股，并啟動(dòng)了Pre-IPO融資。
根據(jù)招股書(shū)披露，珠海萬(wàn)達(dá)商管當(dāng)時(shí)的機(jī)構(gòu)投資人包括鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻科技、騰訊、太盟投資集團(tuán)、華平投資等22家。
這些投資人于2021年8月對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的投資額約為380億元人民幣，其中太盟的投資額約為28億美元（約180億人民幣），是珠海萬(wàn)達(dá)商管上市前的最大外部投資者。
在上述投資者協(xié)議中，不僅有萬(wàn)達(dá)商管三年期的利潤(rùn)保證，還有關(guān)于上市期限的對(duì)賭協(xié)議：若珠海萬(wàn)達(dá)商管未能在2023年底前完成上市工作，萬(wàn)達(dá)商管有義務(wù)按8%的年內(nèi)部收益率向上述投資者回購(gòu)全部或部分股份。
這意味著，一旦今年年底前萬(wàn)達(dá)商管未能上市，萬(wàn)達(dá)需要支付超過(guò)400億元的費(fèi)用給投資方。
彼時(shí)，簽下“天價(jià)賭約”的王健林，一定未曾想過(guò)，珠海萬(wàn)達(dá)商管的上市之路會(huì)如此多舛，也更不會(huì)想到后來(lái)的經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展會(huì)如此變幻。
珠海萬(wàn)達(dá)商管在過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)相當(dāng)亮眼：2020年至2022年，其實(shí)現(xiàn)收入分別為171.96億元、234.81億元、271.20億元，對(duì)應(yīng)增幅分別為27.97%、36.55%、15.50%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)11.12億元、35.12億元及75.34億元。
但在上市這條路上，萬(wàn)達(dá)卻算得上是倒霉透頂。
過(guò)去三年，珠海萬(wàn)達(dá)商管曾四次向港交所提交招股書(shū)，最近的一次是今年6月28日。前三次失效，是因?yàn)椴⑽茨玫阶C監(jiān)會(huì)出具的H股準(zhǔn)許發(fā)行批復(fù)。
而根據(jù)港交所規(guī)定，擬上市公司提交的招股書(shū)有效期為6個(gè)月，這意味著，珠海萬(wàn)達(dá)商管最新提交的招股書(shū)，也即將失效，萬(wàn)達(dá)在“對(duì)賭”約定時(shí)間內(nèi)登陸港股已經(jīng)是不可能的事情。
更讓王健林焦頭爛額的，過(guò)去幾年的整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，包括物管類(lèi)上市公司的股價(jià)表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)此類(lèi)業(yè)務(wù)的預(yù)期，以及由此給萬(wàn)達(dá)帶來(lái)的金融資本運(yùn)作影響，也是壞消息大大的多過(guò)好消息。
為了握有足夠的資本過(guò)冬與闖關(guān)，今年以來(lái)，王健林持續(xù)瘦身，減持旗下資產(chǎn)變現(xiàn)，先是密集減持了萬(wàn)達(dá)電影的股權(quán)，旗下部分萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、金融牌照、盈方體育等資產(chǎn)也都擺上了貨架，以換取流動(dòng)資金。
但這些資金獲取，顯然不足以應(yīng)對(duì)巨額“賭約”到期的履約壓力。王健林和萬(wàn)達(dá)，也依然可以說(shuō)是火燒眉毛。
令很多人意外的是，“白馬騎士”會(huì)在距離賭約兌現(xiàn)只有半個(gè)月的關(guān)鍵時(shí)刻救萬(wàn)達(dá)于水火。
雖然從協(xié)議看，這場(chǎng)救急是有條件的——據(jù)新協(xié)議，萬(wàn)達(dá)方面對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管的持股比例，將從超78%降至40%，太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人股東參與投資，總計(jì)持股則上升至60%。
但對(duì)王健林來(lái)說(shuō)，能順利闖關(guān)，確保萬(wàn)達(dá)的平穩(wěn)過(guò)關(guān)，然后可持續(xù)發(fā)展，就是最大的勝利了。
愿意將持股降低到40%，這也再次顯示了王健林的魄力與格局，尤其他對(duì)保全萬(wàn)達(dá)——這個(gè)他大半生心血作品之健康發(fā)展的“舍得”。
據(jù)媒體報(bào)道，早在半個(gè)月前，萬(wàn)達(dá)方面就開(kāi)始與各路投資者商談延期上市的方案。
當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)向投資者提出了一份在四年內(nèi)分期支付300億元股權(quán)回購(gòu)款和相應(yīng)利息的方案。
條件是，萬(wàn)達(dá)向投資者再提供20%的珠海萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)作為抵押。
而從此次協(xié)議看，王健林最終還是讓出了更多，然后換來(lái)了——
徹底解除萬(wàn)達(dá)因?yàn)樯鲜卸赡茉俅蚊媾R風(fēng)險(xiǎn)的后顧之憂，以及其他股東的更多支持，進(jìn)而給萬(wàn)達(dá)一個(gè)更加從容不迫的發(fā)展環(huán)境，去真正從長(zhǎng)計(jì)議的長(zhǎng)期主義發(fā)展。
如公告所稱(chēng)——
“萬(wàn)達(dá)將與太盟等重要股東一起，進(jìn)一步優(yōu)化公司法人治理，保持管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，共同支持公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”
這也意味著，王健林再一次成功地化危為機(jī)，萬(wàn)達(dá)也將因此在更強(qiáng)發(fā)展底座與更高發(fā)展維度上重生與煥新。
相比萬(wàn)達(dá)以此方式成功“闖關(guān)”的意外，更讓很多人意外的是，救急它的"白衣騎士“會(huì)是太盟投資。
但若從太盟的業(yè)務(wù)版圖，尤其是資本實(shí)力看，這也在情理之中。
據(jù)其官方消息，太盟是亞洲最大的獨(dú)立另類(lèi)投資管理集團(tuán)之一，也是唯一一家總部在亞太區(qū)的另類(lèi)投資公司。
不同于傳統(tǒng)資產(chǎn)管理，另類(lèi)資產(chǎn)管理具有強(qiáng)韌的資產(chǎn)管理規(guī)模及現(xiàn)金流、強(qiáng)大的進(jìn)入壁壘、更高的費(fèi)率。被投資人所熟悉的黑石集團(tuán)就是全球另類(lèi)資產(chǎn)管理公司中的翹楚，而太盟投資又被投資界稱(chēng)為“亞洲小黑石”。
目前，太盟的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)500億美元，在單偉建的領(lǐng)導(dǎo)下，太盟的投資方向主要走信貸與市場(chǎng)、私募股權(quán)以及不動(dòng)產(chǎn)三大板塊聯(lián)合發(fā)展的路線。
近10年來(lái)，太盟投資一直活躍在中國(guó)市場(chǎng)，尤其偏好地產(chǎn)，并在地產(chǎn)行業(yè)獲得了僅次于私募股權(quán)投資總回報(bào)率的良好業(yè)績(jī)，其標(biāo)桿項(xiàng)目包括：
2013年，太盟投資集團(tuán)收購(gòu)上海悅達(dá)889廣場(chǎng)項(xiàng)目65%股權(quán)；
2015年，萬(wàn)科聯(lián)手太盟及鐵獅門(mén)，收購(gòu)瑞安房地產(chǎn)旗下的上海企業(yè)天地三期，收購(gòu)價(jià)約35.7億元人民幣，并向市場(chǎng)籌集了等值5.09億美元貸款；
2017年11月，太盟投資集團(tuán)還與招商蛇口按4:1的出資比例在開(kāi)曼群島聯(lián)合設(shè)立地產(chǎn)基金Super Alliance Real EstateL.P.，總規(guī)模16億元。
隨后，該地產(chǎn)基金以境外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式迅速收購(gòu)了由招商蛇口持有的上海招商局大廈100%股權(quán)、上海招商局廣場(chǎng)100%股權(quán)、和位于北京商務(wù)核心區(qū)的北京招商局大廈91%的股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)約計(jì)50億元人民幣。
太盟投資掌舵人單偉建曾在采訪中解釋自己的投資策略與風(fēng)格，其中一個(gè)關(guān)鍵招數(shù)就是Buy-out（控制權(quán)收購(gòu)），獲得標(biāo)的的絕對(duì)控制權(quán)，重整公司管理，最終使業(yè)務(wù)增值，再賣(mài)出獲利。
“并購(gòu)?fù)顿Y其對(duì)象通常都是有相當(dāng)歷史的企業(yè)，可能這個(gè)階段經(jīng)營(yíng)得不好，或者有提升的空間，而我們主要是通過(guò)收購(gòu)控制權(quán)之后改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。”單偉建說(shuō)。
最近的一筆，是太盟投資斥資最高83.5億元收購(gòu)雪松實(shí)業(yè)旗下齊翔集團(tuán)股權(quán)，并取得該公司控制權(quán)。
太盟對(duì)萬(wàn)達(dá)此次的投資，尤其是合計(jì)60%股權(quán)的爭(zhēng)得，顯然也是帶有相似的色彩。
單偉建曾表示，風(fēng)險(xiǎn)投資投的是管理層的能力，換了管理層恐怕就沒(méi)有價(jià)值了。“并購(gòu)性的投資完全不同。我們創(chuàng)造價(jià)值的最主要的方法就是改善它的經(jīng)營(yíng)、策略、增長(zhǎng)的前景。我們就有一個(gè)投后管理團(tuán)隊(duì)，他們往往就是起到管理咨詢(xún)公司這樣的作用，幫助管理層來(lái)制定戰(zhàn)略、改善財(cái)務(wù)管理等。”
單偉建在采訪中說(shuō)道，“我們并購(gòu)之后，一般都會(huì)確保這個(gè)管理層是最好的管理層，首席執(zhí)行官是最佳人選。找到了這樣的團(tuán)隊(duì)，會(huì)給他很強(qiáng)的股權(quán)激勵(lì)，把他的利益和我們的利益完全捆綁在一起，他賺錢(qián)我們就賺錢(qián)，我們賺錢(qián)他就賺錢(qián)。”
這也意味著，單偉建或?qū)ьI(lǐng)太盟深度參與珠海萬(wàn)達(dá)商管的發(fā)展，并為萬(wàn)達(dá)帶來(lái)新的發(fā)展可能性。
而且，太盟和萬(wàn)達(dá)，也是老相識(shí)了。
十幾年前，大連萬(wàn)達(dá)的第一撥投資人里，就有太盟的影子。
據(jù)媒體報(bào)道，2009年，中金主導(dǎo)了萬(wàn)達(dá)當(dāng)年的引戰(zhàn)，領(lǐng)投的是建銀國(guó)際，其他跟投者中，有一家公司名為北京大中太平，而它就是太盟的人民幣基金管理平臺(tái)太海聯(lián)與大中電器的創(chuàng)始人張大中聯(lián)合設(shè)立的投資公司。
單偉建和王健林，也是交情頗深，二者還有一位共同好友——馬云。
太盟對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)共計(jì)28億美元的出資額，幾乎是近年外資私募對(duì)中國(guó)企業(yè)最大手筆的投資，由此也可看出他對(duì)萬(wàn)達(dá)，對(duì)中國(guó)商管市場(chǎng)的未來(lái)信心。
單偉建曾在《金錢(qián)博弈》的序曲中說(shuō)，“但凡沒(méi)有退出的投資，故事就沒(méi)有完，就勝負(fù)未卜。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論是多大規(guī)模、多么復(fù)雜、多么引人注目的交易，成交都只是旅途的起點(diǎn)。只有等到自己完全退出時(shí)，才能知道投資的成敗。”
這次對(duì)萬(wàn)達(dá)的投資，也可以說(shuō)是單偉建把自己和王健林的命運(yùn)，更加緊密地綁定在一起了。
作為事件中的“關(guān)鍵先生”，單偉建的背景，也充滿了傳奇色彩。
1953年，單偉建在北京出生，小學(xué)畢業(yè)僅三年，他就攀上了滿載著知識(shí)青年的綠皮火車(chē)，遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)，被下放到內(nèi)蒙的戈壁灘開(kāi)墾荒地。
荒涼的戈壁灘，最低氣溫時(shí)常低于零下10度，單偉建白天種小麥、修水渠，寒冬深夜則縮著手在一盞微弱的煤油燈下學(xué)習(xí)。
幸運(yùn)的是，來(lái)到戈壁之前，單偉建在朋友的幫助下成功組裝了一臺(tái)半導(dǎo)體收音機(jī)，靠著這臺(tái)收音機(jī)，他可以獲取包括國(guó)際新聞在內(nèi)的廣泛信息，甚至還自學(xué)了英文。
這樣的日子過(guò)了六年，單偉建終于等到了他一直在等待的走出戈壁的機(jī)會(huì)：獲得工農(nóng)兵大學(xué)生的資格，拿到了北京對(duì)外貿(mào)易學(xué)院（現(xiàn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）的入學(xué)名額。
1979年，他又成為建國(guó)后第一批赴美的留學(xué)生，先后獲得舊金山大學(xué)MBA、加州大學(xué)伯克利分校碩士與博士學(xué)位。
博士畢業(yè)后，單偉建在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院當(dāng)了六年的助理教授，然后從學(xué)術(shù)道路走向市場(chǎng)，并于1993年出任摩根大通董事總經(jīng)理。
5年后，單偉建加入全球領(lǐng)先的另類(lèi)資產(chǎn)管理公司TPG（德州太平洋）投資集團(tuán)旗下的新橋投資，從此開(kāi)始了在投資屆的“開(kāi)掛人生”。
1999年，東亞金融危機(jī)肆虐，韓國(guó)第一銀行陷入困境，整個(gè)銀行價(jià)值跌到不足9億美元，虧損則高達(dá)10億美元，單偉建接到了他在新橋的“老板”龐德曼發(fā)的一封傳真，“人生的經(jīng)驗(yàn)告知我們，如果結(jié)構(gòu)和條件合理的話，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，收購(gòu)銀行是最好的時(shí)機(jī)。”
這給了單偉建信心——此后，他代表TPG子公司新橋投資出馬，與韓國(guó)政府談判，15個(gè)月的博弈后，新橋以5億美元收購(gòu)該銀行51%的股權(quán)。
單偉建也是從那時(shí)起，就開(kāi)始了“Buy-out”的練習(xí)。
入主韓一銀行后，新橋?qū)ζ淙娓脑欤旱谝唬?yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。單偉建分析，它倒閉的原因是沒(méi)有控制好風(fēng)險(xiǎn)，不良資產(chǎn)太多；第二，改變戰(zhàn)略，從以對(duì)公業(yè)務(wù)為主變成了以對(duì)私業(yè)務(wù)為主，創(chuàng)造新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。
一年之內(nèi)，韓一銀行扭虧為盈，總資產(chǎn)翻倍，成功轉(zhuǎn)型為零售銀行。
此后，新橋?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給渣打銀行，最終獲得了5倍回報(bào)。單偉建重組韓國(guó)第一銀行的戰(zhàn)績(jī)，甚至被哈佛寫(xiě)進(jìn)了教材里。
2004年，回到中國(guó)內(nèi)地后，單偉建試圖復(fù)制韓一銀行的投資思路，但彼時(shí)中國(guó)銀行業(yè)變革風(fēng)生水起，甚不歡迎外資加入。但他依然找到機(jī)會(huì)，并且完成了一個(gè)經(jīng)典項(xiàng)目：帶領(lǐng)新橋投資以12.35億元拿下深圳發(fā)展銀行17.89%股權(quán)，成為首例外資收購(gòu)中國(guó)上市商業(yè)銀行并拿到控制權(quán)。
成為控股股東后，新橋立即改組并控制深發(fā)展董事會(huì)，完成了一系列流程變革和人員換血。在其重塑之下，深發(fā)展的不良貸款率從2004年底的11.41％變成2010年一季度的0.63％，凈利潤(rùn)從3億元提升到63億元，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了3倍。
此后，新橋?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給平安銀行，獲得了超過(guò)12倍的收益。
曾在戈壁種玉米的單偉建，也因此獲得了“中國(guó)PE之王”的蛻變。
單偉建曾在自傳《走出戈壁》中說(shuō)，“我在任何時(shí)候都做好準(zhǔn)備。如果命運(yùn)不舛，不給我機(jī)會(huì)，那無(wú)怨無(wú)悔。但如果機(jī)會(huì)來(lái)了，可我沒(méi)有準(zhǔn)備好，那就是我的過(guò)錯(cuò)。所以我永不言棄。”
2010年，自認(rèn)為準(zhǔn)備好的單偉建，再次勇敢一擊：選擇離開(kāi)TPG。
離職20天后，他便和TPG聯(lián)合宣布，雙方將結(jié)成投資聯(lián)盟即如今的太盟，單偉建將攜帶相當(dāng)規(guī)模的投資基金加入，出任董事長(zhǎng)兼CEO，并牽頭建立一個(gè)以整個(gè)亞洲為目標(biāo)市場(chǎng)的并購(gòu)?fù)顿Y基金，關(guān)注亞洲并購(gòu)市場(chǎng)上所有的規(guī)模投資。
在單偉建的牽頭下，太盟將三大核心策略部門(mén)（即信貸及市場(chǎng)、私市股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)）整合為統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，并且以中國(guó)為核心展開(kāi)新的旅程，從騰訊音樂(lè)到盈德氣體、從日本環(huán)球影城到樂(lè)天餐飲集團(tuán)、從珍愛(ài)網(wǎng)到樂(lè)信，乃至奈雪的茶，都在此后成為太盟的“作品”。
不過(guò)，投資風(fēng)格看上去“霸道”的單偉建，本人卻極其低調(diào)。
比起其他活躍在臺(tái)前，樂(lè)于布道的大佬們，單偉建更愿意將時(shí)間用來(lái)寫(xiě)專(zhuān)欄，緊密地關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的變化，他還開(kāi)通自己的微信訂閱號(hào)，不定期發(fā)表相關(guān)文章。
在采訪報(bào)道中，關(guān)于個(gè)人問(wèn)題，他也總是回避作答。
特別值得強(qiáng)調(diào)的是，單偉建和王健林是同齡人，此次合作之前，兩位年近七旬的人，也都在為同一個(gè)歸途奔走奮斗：
2022年3月，太盟投資也曾向港交所遞表，計(jì)劃募資20億美元，估值達(dá)200億美元，沖刺IPO，但因整體市場(chǎng)并不樂(lè)觀，太盟擱置了IPO計(jì)劃，目前也未有新一步動(dòng)作。
由此可見(jiàn)，作為其最大投資項(xiàng)目之一的萬(wàn)達(dá)，其實(shí)也早就關(guān)乎著太盟的命運(yùn)。如此交織之下，單偉建拯救的不僅是王健林，更是自己。
參考資料：
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等于被太盟沒(méi)收了，王健林成了太盟的馬仔
王健林這次作出的犧牲，一點(diǎn)不比2017年那次小，為了有個(gè)喘息的機(jī)會(huì)，是真的“拼了”
失去了珠海萬(wàn)達(dá)的股權(quán)，但是大連萬(wàn)達(dá)一大筆爛債還是王的，而且還平白無(wú)故把珠海萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)送人，更沒(méi)錢(qián)還債了
老忘想要真正擺脫千億債務(wù)，還是必須盡快讓萬(wàn)達(dá)商管在港股上市
老王瞬間少了一筆380億的賬單