圖源：視覺中國

“休戰(zhàn)”一周后，商湯-W（00020.HK）再次拿起反擊的矛。

12月5日晚間，商湯-W發(fā)布公告，再度重申美國做空機構灰熊研究（Grizzly Research LLC）針對公司的做空報告，該份報告包含無根據(jù)的推測及誤導性結論和詮釋。商湯-W表示，公司董事會已審閱該報告，并認為該報告內的推測及結論并無依據(jù)。

據(jù)悉，Grizzly Research的報告于11月28日發(fā)布，這導致商湯-W的股價于當天一度下跌9.7%，創(chuàng)下自今年4月以來的最大盤中跌幅。

雖然商湯-W曾在第一時間作出回應，但并未起到挽救作用，公司股價此后還是隨著做空報告的出現(xiàn)進入下行期，并于12月6日盤中創(chuàng)下自2022年11月以來的股價新低，為1.25港元。

截至12月6日港股收盤，商湯-W股價報收1.29港元，跌2.27%，成交額為2.33億港元，當前公司總市值約431.75億港元。

面對惡意做空，商湯-W兩度作出回應

Grizzly Research以做空中概股為主，該機構曾先后對58同城、斗魚、蔚來、拼多多等中概股企業(yè)進行狙擊。

11月28日，Grizzly Research將矛頭指向了商湯-W，對后者發(fā)布做空報告，稱商湯-W人為地夸大了收入，并在報告中多次展開例證，涉及多個與商湯-W有關聯(lián)的交易對象。

例如，商湯-W客戶四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司（以下簡稱“長虹佳華”）向下級客戶提供貸款，但要求以簽訂貨物買賣合同的形式支付借款，被指為商湯-W制造虛假發(fā)票/收入。

同時，Grizzly Research還指控商湯-W通過公司高級職員關聯(lián)公司虛增營收、公司內部人士以及大股東急于拋售股票套現(xiàn)離場等。

Grizzly Research對商湯-W的做空報告，圖源機構官網(wǎng)

對此，商湯-W曾于11月28日當天進行了首次回應，稱“該報告并無依據(jù)，且包含無根據(jù)的推測及誤導性結論和詮釋。其亦缺乏對公司業(yè)務模式及財務報告結構的基本理解，缺乏對本公司公開信息的全面解讀。”

時隔一周后，商湯-W再次對上述做空報告進行回應，并對其中多項猜疑作出了具體說明。

關于北京市商湯科技開發(fā)有限公司（為商湯-W成員公司）作為原告的案件，商湯-W表示，該案件由商湯-W一間成員公司（作為原告）向其供應商（作為被告）提出的申索。商湯-W并未就與案中被告所簽訂之供應合約直接相關的產(chǎn)品確認任何收入。自公告日期，該案件已由法院移交至公安主管部門，并進一步調查可能針對該公司的潛在犯罪活動，相關法院并未對有關事實作出裁定。因此，商湯-W認為做空報告基于該案件的推測并無根據(jù)。

關于長虹佳華作為原告的案件，商湯-W表示，該案件由公司客戶長虹佳華就買賣合約下的未付款項向其客戶提出的申索。做空報告中所引述與該案件相關的內容為未獲相關法院采納的被告抗辯意見，而相關法院也裁定被告敗訴。因此，商湯-W表示，該報告內基于該案件的推測并無根據(jù)。

就關聯(lián)方相關指控方面，商湯-W強調，從未與做空報告中所列“未披露本公司關聯(lián)方”的公司進行任何須予披露的交易。據(jù)了解，該等公司均為不活動公司或并無實質業(yè)務運營的公司。因此，商湯-W表示，該報告內有關未披露關聯(lián)交易的推測并無根據(jù)。

關于湯曉鷗出售商湯-W股份的猜測，商湯-W表示，2022年6月30日及2022年7月13日，曾就公司執(zhí)行董事兼控股股東湯曉鷗間接控制的公司B類股份（“B類股份”）的分配分別發(fā)布兩份公告。湯曉鷗僅憑借間接持有各有限合伙企業(yè)的普通合伙人股權，而被視為擁有并控制所分配的B類股份，且有關分配乃無償向相關有限合伙人作出。

截至12月5日，湯曉鷗自商湯-W上市以來并無出售任何由其實際擁有的商湯-W股份。因此，做空報告中有關湯曉鷗出售股份的推測并無依據(jù)。此外，商湯-W還強調，湯曉鷗（連同徐立、王曉剛、徐冰及由彼等控制的實體）已自愿承諾，自2022年12月30日開始起計的兩年期間內，不會出售于2022年11月30日由湯曉鷗或湯曉鷗控制的任何實體持有或實際擁有的任何商湯-W股份，以表達他等對公司長期價值及前景的信心。

凈利潤連年為負，公司應收賬款不斷升高

公開信息顯示，商湯-W是一家主要從事人工智能（AI）軟件研發(fā)和應用的公司，擁有自研的AI基礎設施SenseCore，能夠降低AI生產(chǎn)要素價格，實現(xiàn)規(guī)?；疉I創(chuàng)新和落地。

目前商湯-W的業(yè)務涵蓋智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大版塊，專注于AI原創(chuàng)技術研究，具備全棧式AI能力，包括感知智能、決策智能、智能內容生成和智能內容增強等技術領域，同時包含AI芯片、AI傳感器及AI算力基礎設施在內的關鍵能力。

作為計算機視覺領域的領先企業(yè)，商湯-W是首批獲得批準推出生成式AI服務的中國科技公司之一，于2021年登陸港交所，被視為當年最受期待的IPO之一。在上市前，商湯-W共經(jīng)歷了12輪融資，包括軟銀、春華、阿里、銀湖、IDG、中國國有企業(yè)結構調整基金、上海國際集團、賽領和鼎暉等，累計融資金額達52.5億美元。

雖然背景強大，但經(jīng)營多年，商湯-W并未實現(xiàn)盈利，仍處于連年虧損的狀態(tài)。

2018年至2022年，商湯-W實現(xiàn)營收分別約18.53億元、30.27億元、34.46億元、47億元、38.09億元；相應的凈虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元、171.77億元、60.93億元，5年累計虧損超447億元。

2018年至2022年商湯-W凈利潤表，圖源格隆匯

今年上半年，商湯-W實現(xiàn)營收約14.33億元，同比增長1.3%；凈虧損約31.43億元，同比下降2%；經(jīng)調整凈虧損約23.93億元，較2022年同期收窄6.7%。

在業(yè)績連年不振的背景下，公司還面臨著應收賬款壞賬、現(xiàn)金流緊張的問題。

據(jù)2023年中期報告，截至6月末，商湯-W的應收賬款總額約77.26億元。其中，賬齡在1-2年的應收款金額約28.94億元、賬齡在2-3年的應收款金額約20.22億元，合計約占總應收賬款的63.63%。報告期內，公司計提資產(chǎn)減值準備約29.19億元，約占應收賬款總額的37.8%，而去年同期則約25.79億元。

對于應收賬款的增加，商湯-W在財報中表示，公司貿(mào)易應收款項總額的賬齡有所惡化。過往有大部分收入產(chǎn)生自智慧城市，盡管2023年上半年的整體現(xiàn)金收回金額開始逐年改善，但賬齡相對較長的未償還應收款項的現(xiàn)金收回情況仍然面臨挑戰(zhàn)，原因為部分客戶（尤其為智慧城市的客戶）面臨暫時的預算限制及不明確的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

同時，截至2023年6月末，商湯-W擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約71.53億元、定期存款約46.89億元，而截止2022年末的結余分別約79.63億元、62.13億元。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜陳偉納）

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