近期北交所情緒高漲，北證50指數(shù)在整體大盤小幅震蕩的背景下，活躍度明顯提升，這讓不少機構(gòu)和中小投資者重新審視茁壯成長的北交所市場。北證50指數(shù)上周有所回調(diào)，同時表現(xiàn)也有分化，上周漲幅最大的5只個股行業(yè)分布分別為汽車、機械設(shè)備、電子計算機，市值偏小，不超過22億元。行情為何瘋漲？未來有何走勢？我們需要關(guān)注哪些指標(biāo)？本期《Helen’s 財經(jīng)晚餐》，我們邀請到渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、山東財經(jīng)大學(xué)特聘教授、中央財經(jīng)大學(xué)兼職研究員張可亮進行探討。
附上本期直播時間軸，幫你快速跳轉(zhuǎn)感興趣的部分
02:25 北交所出圈，行情回顧，走勢預(yù)判
11:36 政策詳細(xì)解讀
18:14 怎么看估值？
35:41 怎么看未來的轉(zhuǎn)板趨勢？
45:21 什么樣的投資者適合北交所？
49:23 打新為何難？有哪些風(fēng)險？
Helen：近期北交所迎來全面改革，前兩年由于參與者較少，市場活躍度不高，北交所在設(shè)立以來個股表現(xiàn)較為一般，本次改革預(yù)期強化后，在估值相對不高、基本面改善、預(yù)期增強的背景下，部分資金開始進入北交所，推動北交所上市公司的市值向深交所、上交所的小市值中樞靠攏，迎來了一輪較為明顯的上漲。這輪行情還能持續(xù)多久？您怎么看？
張可亮：北交所出圈后，吸引了大量的場外資金和機構(gòu)資金，使得交易所的市值大幅增長。這也引起了市場的關(guān)注和質(zhì)疑。有人認(rèn)為北交所是有投資價值的，但也有人認(rèn)為這只是小票的炒作，后者是對北交所的認(rèn)知不到位。在這次出圈中，優(yōu)質(zhì)個股的估值得到了修復(fù)，而一些小票則可能被炒高。這次出圈比上漲更重要。出圈兒了，大家認(rèn)識到了北交所，而不是一直采取漠不關(guān)心的態(tài)度，按照對新三板的傳統(tǒng)認(rèn)知，認(rèn)為北交所沒有投資價值，這是不對的。北交所的企業(yè)的成長性非常好，它的ROE的收益率也高于科創(chuàng)板跟創(chuàng)業(yè)板，它的成長性也很好，我們看半年報出來的業(yè)績增速，其實也是高于前面兩個板塊的，同時估值又遠(yuǎn)低于這兩個板塊。北交所有50萬的投資門檻，投資者有一定的分析能力、判斷能力。對投資者來說，需要關(guān)注北交所的真正價值，而不是盲目追漲殺跌。
Helen：9月1日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》以來，北交所迎來密集政策推動。國務(wù)院于11月23日批復(fù)《支持北京深化國家服務(wù)業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)建設(shè)工作方案》。鼓勵金融機構(gòu)支持在北交所、新三板上市的中小企業(yè)，推動優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，并提及適時推出ETF基金。11月9日，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《公募基金行業(yè)支持北京證券交易所高質(zhì)量建設(shè)》文件，倡導(dǎo)積極參與北交所市場投資，加大人力、資本、研究、科技等資源投入，助力創(chuàng)新型中小企業(yè)健康發(fā)展，倡導(dǎo)強化投資研究核心能力建設(shè)，打開北交所增量空間。將來可能還有哪些政策會出臺呢？
張可亮：政策的支持是北交所上漲的根本原因，政策出臺為投資者提供了信心，吸引了聰明的資金投入?！蛾P(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》已經(jīng)非常完善了，我們期待逐步落地的過程。在這波上漲之前，有北交所投資主線看好轉(zhuǎn)板概念股。因為10月8號重新出臺了轉(zhuǎn)板指引，北交所的股票可以順暢地轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊，北交所跟這兩個板塊之間本身就有估值差，轉(zhuǎn)板相當(dāng)于拉平估值差或者存在跨市場套利。10月，很多轉(zhuǎn)板的概念股漲幅已經(jīng)非常不錯了，后續(xù)包括920代碼的推出、做市商的擴容，包括北京市國資開始專門成立基金投資于北證50指數(shù)等等一系列政策的落地，讓資金又看到了希望，這是一個價值洼地，我認(rèn)為仍然是屬于一個填坑的過程當(dāng)中。
鼓勵公募基金投資于北交所，19條意見里提到了要研究推出資本市場普惠金融的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，要以此為抓手推出關(guān)于公募基金管理人的分類評價方案，這個政策可能會引導(dǎo)、鼓勵甚至要求公募基金來配置北交所的相關(guān)股票。市場目前還是以散戶、私募為主，近一段時間可能以游資為主，那后續(xù)這個政策出臺后。大量的公募基金可能也會進入市場。這是最值得期待的一個政策。此外還有針對一級市場的政策，北交所可能直接推出IPO，很多符合條件的企業(yè)，比如國家級專精特新小巨人企業(yè)，凈利潤達(dá)到5000萬或者6000萬以上標(biāo)準(zhǔn)，可以不需要掛新三板、直接IPO。這將為北交所帶來更多高質(zhì)量的公司，有利于北交所的高質(zhì)量擴容，市場的深度、廣度可能會增加。
Helen：也有業(yè)內(nèi)人士表示，本輪行情的爆發(fā)正是由于較好的估值性價比。橫向?qū)Ρ葋砜?，北交所整體估值水平遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板，但其整體凈資產(chǎn)收益率卻長期優(yōu)于兩者，表明北交所前期估值折價過高，具備估值修復(fù)的基礎(chǔ)。并且北證50前期調(diào)整幅度較大，目前來看仍有估值修復(fù)的空間和機會。從北交所股票的行業(yè)分布來看，北交所專精特新公司數(shù)量占比較高，偏中小市值，北交所股票的特征和當(dāng)前偏中小市值、偏成長風(fēng)格的市場風(fēng)格相契合。您怎么看估值？
張可亮：北交所成立滿兩年，加上精選層的一年，這三年的實踐表現(xiàn)較好。雖然流動性存在問題，但交易所的估值合理，很多公司市盈率可能在20倍左右，最高會到25、26，最低則有15、16倍。維持在這個區(qū)間，我認(rèn)為會是非常值得長期資金、耐心資金來投資的。這樣的估值水平在資本市場健康發(fā)展中具有價值。北交所市場需要投融資兩端的平衡，以維持合適的市盈率。中小企業(yè)在滬深市場的估值體系尚不完善，北交所精選層成立后，有望為中小企業(yè)提供更為準(zhǔn)確的估值。
專精特新中小企業(yè)的估值如何去估？之前資本市場也是沒有經(jīng)驗的，因為滬深股市都是龍頭企業(yè)，大家對于龍頭企業(yè)、國有大中型企業(yè)、銀行的估值，形成了自己的看法，但對凈利潤在3000萬以內(nèi)企業(yè)的估值，可能沒有相關(guān)的經(jīng)驗，這也是北交所一直缺乏主流資金問津的一個重要原因。經(jīng)過這兩三年的探索，監(jiān)管層、市場都對這些企業(yè)的投資價值有了判斷，開始逐步介入這個市場。
Helen：如何看未來的轉(zhuǎn)板趨勢？
張可亮：隨著北交所的大漲，很多科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)開始羨慕北交所的估值和換手率。對于轉(zhuǎn)板的事情，目前仍停留在單向轉(zhuǎn)板階段，雙向打通仍需時間。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇是否轉(zhuǎn)板，不同市值和融資額的企業(yè)可能更適合轉(zhuǎn)到其他板塊。
Helen：近期北交所市場行情進一步分化，除了汽車賽道有個股收獲漲停外，約百只個股下跌超10%，熾熱的行情似乎逐漸轉(zhuǎn)為理性，分化會成為常態(tài)嗎？投資者需要注意什么？
張可亮：北交所行情分化現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)，投資者需關(guān)注股票分化帶來的投資風(fēng)險。北交所近期走出獨立行情，與主板有聯(lián)動效果，很多上市公司都是汽車制造業(yè)配套的板塊，汽車制造零部件的企業(yè)也是和人形機器人或者工業(yè)機器人關(guān)聯(lián)的，比如說軸承電機這些漲得比較好的板塊，大家是按照人形機器人的概念來買入的。其實不少概念是跟著主板上漲的，比如近日主板上為數(shù)不多的食品概念股在上漲，那北交所漲幅相對也是比較靠前的，北交所有更多的放大效應(yīng)，因為北交所的漲跌幅是30%，相對盤子也比較小。
現(xiàn)階段是有分化的，這兩次暴漲暴跌，可以看到彈性大的、盤子小的漲得更高，盈利能力比較強的股票，可能盤子大，反而漲得比較低。我認(rèn)為這是階段性的行情，后續(xù)優(yōu)質(zhì)的股票可能會有相對較好的表現(xiàn)。北交所整個板塊比較小，總市值4000多億，流通市值1500億，上市公司230多家，未來當(dāng)北交所的公司達(dá)到500、1000家的時候，這種分化是不可避免的。沒有亮點、成長性的、相對偏傳統(tǒng)的企業(yè)，可能無人問津。
Helen：什么樣的投資者適合北交所？
張可亮：監(jiān)管規(guī)定了50萬作為一個門檻。北交所的專精特新中小企業(yè)，成長性可能較好，但抗風(fēng)險能力相對于大企業(yè)來講，還是低一些的。資本市場是智力密集型行業(yè)，把公司研究透、把業(yè)務(wù)、財務(wù)研究透，還是要花功夫的，很多散戶可能不會做基本分析，只是看看所謂的技術(shù)分析、K線圖，就來炒作，這種人確實不適合投資。
北交所市場也是國家打造的希望去散戶化的市場。合格投資者的一個標(biāo)準(zhǔn)是，投資的年限和經(jīng)驗。目前確實沒必要讓散戶進入市場，如果散戶看好市場，可以通過ETF基金、主題基金來參與市場。
Helen：對北交所打新有何建議？
張可亮：隨著市場的發(fā)展，打新收益率可能降低，投資者需要有選擇地進行投資。此外可以將投資前置到企業(yè)在新三板掛牌期間，雖然不受中簽率影響，但需承擔(dān)上市失敗的風(fēng)險。通過北交所市場上的戰(zhàn)投類基金間接參與，可以獲得穩(wěn)定的股份額度，但投資者需充分認(rèn)識到風(fēng)險。在新三板市場上，投資者可以選擇戰(zhàn)略配售方式參與企業(yè)上市，成功概率較高，收益相對穩(wěn)定。
新三板市場看起來更像一級市場的PE投資市場。有了新三板市場之后，很多PE投資機構(gòu)不需要跑到企業(yè)現(xiàn)場做財務(wù)盡調(diào)，因為新三板的企業(yè)把財務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)披露出來了，很多可以在新三板市場上買賣。如果把新三板作為整體概念來看，基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層類似一級市場，北交所是二級市場，戰(zhàn)略配售其實是一級半市場。對于經(jīng)驗不太豐富的投資者，通過戰(zhàn)略配售這種方式來參與，成功的概率其實是比較大，收益相對來說還是比較穩(wěn)定，是一個比較好的合作方式。
以上是本期Helen's財經(jīng)晚餐的部分內(nèi)容，想看完整內(nèi)容，可觀看Helen's財經(jīng)晚餐第48期《北交所持續(xù)走熱，未來有何走勢？》直播回放。
Helen's財經(jīng)晚餐每雙周二17點開播，直播將在鈦媒體APP、鈦媒體PC、鈦媒體微博、鈦媒體視頻號、鈦媒體百家號同步直播。（主理人：Helen；策劃：Helen ；導(dǎo)播：羽赫；文章：Helen）
根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)安全法》實名制要求，請綁定手機號后發(fā)表評論