12月3日，由中國(guó)工業(yè)合作協(xié)會(huì)、濟(jì)安金信、鈦媒體集團(tuán)聯(lián)合舉辦的2023中國(guó)上市公司投資價(jià)值峰會(huì)暨中國(guó)投資基金峰會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“雙峰會(huì)”）在北京成功召開。本次“雙峰會(huì)”以“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、價(jià)值導(dǎo)航”為主題，旨在探討上市公司如何通過創(chuàng)新和價(jià)值來驅(qū)動(dòng)自身發(fā)展，并引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)。
會(huì)上，益民基金管理有限公司總經(jīng)理王明德帶來了《高質(zhì)量發(fā)展助力公募基金行穩(wěn)致遠(yuǎn)》的主題分享，回顧了公募基金的過去，也對(duì)未來趨勢(shì)進(jìn)行了展望。
王明德表示，公募基金的發(fā)展最早可以追溯到1991年前后，隨后經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。未來，得益于經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、中國(guó)資本市場(chǎng)改革和資管新規(guī)落地、零售財(cái)富管理市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)、養(yǎng)老金改革落地等助推動(dòng)力，公募基金行業(yè)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
目前公募基金在中國(guó)大資管市場(chǎng)中占領(lǐng)先地位，近兩年行業(yè)集中度也有所下降。王明德強(qiáng)調(diào)，未來想要高質(zhì)量發(fā)展，還需要以投資者利益為中心，不斷提升投研能力，同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)控合規(guī)，并建立健全的產(chǎn)品譜系。
此外，他指出，公募基金管理公司還有幾大問題亟需從內(nèi)部制度層面解決。首先是穩(wěn)定核心骨干隊(duì)伍，建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。產(chǎn)品方面，公司需堅(jiān)持價(jià)值投資，并在底層資產(chǎn)、投資領(lǐng)域、費(fèi)率結(jié)構(gòu)等方面推陳出新。另外，在高頻量化交易帶來的IT軍備競(jìng)賽中，IT投入、系統(tǒng)建設(shè)方面也要跟上時(shí)代變化。
以下是王明德在鈦媒體2023年中國(guó)上市公司雙峰會(huì)的演講實(shí)錄，略經(jīng)鈦媒體APP編輯：
今天，我將與大家分享公募基金的發(fā)展歷程，分析其現(xiàn)狀，并展望未來。
首先，我們回顧一下公募基金的發(fā)展。目前，公募基金的規(guī)模約為29萬億，首次超過銀行理財(cái)，占整個(gè)資管市場(chǎng)的20%以上。公募基金的起源可追溯到1991年，中國(guó)首批公募基金包括武漢證券投資基金和深圳南山證券投資基金。當(dāng)時(shí)武漢證券投資基金的規(guī)模為1000萬元，與現(xiàn)在相比并不算大；深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模為8000萬元。
隨后公募基金經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。1997年，《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布為公募基金提供了法律支持。同時(shí)，第一支封閉式基金“淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金”也正式出臺(tái)。2001年，首支開放式基金華安創(chuàng)新發(fā)展基金問世，標(biāo)志著公募基金的快速發(fā)展期，除股票外，債券、貨幣等各類基金如雨后春筍般涌現(xiàn)。至2011年，公募基金規(guī)模達(dá)近3萬億，在資本市場(chǎng)上開始擁有一定的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)。
自2012年起，保險(xiǎn)和券商也開始發(fā)行公募基金，公募基金的參與主體更加豐富和多元化。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展和加入WTO后的財(cái)富積累，公募基金規(guī)模從3萬億發(fā)展到現(xiàn)在的29萬億，在十年間實(shí)現(xiàn)了10倍的增長(zhǎng)。
對(duì)照美國(guó)，其公募基金市場(chǎng)自70年代發(fā)展起來，與中國(guó)的制造業(yè)立國(guó)背景相似。美國(guó)從80年代開始脫實(shí)向虛，實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)大量轉(zhuǎn)移，資本效率提高，利潤(rùn)率上升，積累了大量財(cái)富，公募基金行業(yè)也隨之蓬勃發(fā)展。但到2000年前后，規(guī)模發(fā)展到了約3.5萬億美元，實(shí)現(xiàn)了約900倍的增長(zhǎng)。但如今美國(guó)現(xiàn)在想開始再工業(yè)化卻為時(shí)已晚。
中國(guó)公募基金目前進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展階段，應(yīng)吸取美國(guó)脫實(shí)向虛的教訓(xùn)，平衡金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
那么未來公募基金的增量從哪里來？目前，中國(guó)居民的可投資資產(chǎn)中，房地產(chǎn)占比超過60%，存款占比約為20%，金融類資產(chǎn)占比不足10%，而美國(guó)居民的金融類資產(chǎn)投資占比則高達(dá)45%。這表明，在中國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步深化的過程中，金融類資產(chǎn)的投資比例仍有很大的提升空間。
零售渠道將繼續(xù)是公募基金的主要資金來源，盡管存在一些問題，比如銀行渠道存在激勵(lì)導(dǎo)向問題，導(dǎo)致其保有量始終不穩(wěn)定；又比如一些中小型公募基金為了在互聯(lián)網(wǎng)排名中擠到前面，采取了投機(jī)取巧的辦法，一旦爆雷后果將比較嚴(yán)重。
機(jī)構(gòu)客戶以銀行和保險(xiǎn)為主，這主要是由于它們的投研能力不及公募基金。雖然銀行理財(cái)也涵蓋資管部門，但銀行還是將大量資金委托給公募基金管理。以債券類投資為例，銀行的投資策略以配置型為主，而公募基金則善于做波段，因此收益率總體上比銀行更高。權(quán)益類投資方面，銀行和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)由于缺少人才、投研力量相對(duì)薄弱，因此大部分委托給公募基金。
同時(shí)，養(yǎng)老金也是公募基金的重要來源之一，目前中國(guó)已有近200支養(yǎng)老目標(biāo)基金，規(guī)模已突破1000億。而對(duì)標(biāo)美國(guó)，從上世紀(jì)八十年代后，養(yǎng)老金一直是美國(guó)資本市場(chǎng)最大、最穩(wěn)定的一部分資金。
此外，底層資產(chǎn)擴(kuò)容，公募REITs試點(diǎn)范圍不斷擴(kuò)展，大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資產(chǎn)未來有望吸引萬億規(guī)模的社會(huì)資金。
目前在中國(guó)的大資管市場(chǎng)中，公募基金在市場(chǎng)化與專業(yè)化程度上均占據(jù)領(lǐng)先地位，主要原因有三。其一，公募基金的核心優(yōu)勢(shì)在于投研能力，而投研能力的高低也是公募基金規(guī)模增長(zhǎng)的重要瓶頸。以信達(dá)澳亞基金為例，總部180人中有120個(gè)投研人員，可見對(duì)此重視程度相當(dāng)高。
其二，公募基金擁有完善的產(chǎn)品體系，不管是權(quán)益、貨幣、債券、還是指數(shù)應(yīng)有盡有，能夠最大化滿足客戶在運(yùn)作方式、收益穩(wěn)定性、流動(dòng)性、風(fēng)控手段、費(fèi)用繳納等方面的要求。其三，公募基金對(duì)合規(guī)、風(fēng)控要求也很高，能夠保障投資者權(quán)益。
在以上這些方面，公募基金比其他的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更有優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致公募在這些年勝出，而這些優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化，未來也會(huì)繼續(xù)引領(lǐng)資本行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
這兩年，公募基金行業(yè)也出現(xiàn)了一些小變化，在這里我和大家分享一下。
一方面，機(jī)構(gòu)集中度略有下降。從另一個(gè)角度來看，這說明不少小型公司的發(fā)展?fàn)顩r還不錯(cuò)。這是因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)非常龐大，產(chǎn)品種類繁多，創(chuàng)新層出不窮，在此背景下，市場(chǎng)基本上每隔兩三年就會(huì)出現(xiàn)一次重大機(jī)遇。對(duì)中小型公募基金而言，只要保持一定的靈活性，注重積累和準(zhǔn)備，風(fēng)口一來，基本上都能打個(gè)翻身仗。比如財(cái)通基金，就是通過做定增業(yè)務(wù)，打造出了自己的特色，成為市場(chǎng)上家喻戶曉的品牌。
另一方面，過去五六年，權(quán)益類基金發(fā)展迅猛，ETF規(guī)模增長(zhǎng)很快，而貨幣基金規(guī)模則有所下降。貨幣基金規(guī)模的下降，使得一些中短債基金和存單指數(shù)基金獲得了發(fā)展機(jī)會(huì)。
同時(shí)，行業(yè)的盈利水平在過去5年得到了大幅度提升。我們統(tǒng)計(jì)了一下，2018年行業(yè)的平均毛利率為20%，2022年行業(yè)的平均毛利率就達(dá)到了30%，五年間提升了50%。這也是公募基金相對(duì)于其他資管機(jī)構(gòu)的一個(gè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
此外，投資公募基金可能賺錢，也可能賠錢，但一般情況下不會(huì)破產(chǎn)。而投資其他機(jī)構(gòu)，眼下正處于風(fēng)險(xiǎn)暴露階段，破產(chǎn)的可能性隨時(shí)可能出現(xiàn)。因此相較而言，公募基金也是一種更為穩(wěn)健的投資選擇。
我這里還總結(jié)了六條未來公募基金高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)：
第一，以投資者利益為中心，樹立長(zhǎng)期價(jià)值投資理念；
第二，聚焦差異化競(jìng)爭(zhēng)，提升自己專業(yè)能力；
第三，是建立長(zhǎng)效考核機(jī)制；
第四，健全產(chǎn)品譜系；
第五，強(qiáng)化風(fēng)控合規(guī)；
第六，踐行社會(huì)責(zé)任。
下面，我再和大家簡(jiǎn)單探討一下公募基金管理公司未來需要從內(nèi)部制度層面解決的一些問題：
第一，激勵(lì)問題。與銀行和保險(xiǎn)的管理文化不同，公募基金是激勵(lì)文化。因?yàn)楣蓟饘儆谌瞬鸥叨让芗托袠I(yè)，要想留住人才，還是要靠制度，即解決好激勵(lì)問題。只要激勵(lì)制度完善，骨干隊(duì)伍就能保持穩(wěn)定，這對(duì)公募基金來說非常重要。
第二，產(chǎn)品體系的豐富。行業(yè)要想發(fā)展，必須推陳出新，產(chǎn)品體系的創(chuàng)新包括底層資產(chǎn)的創(chuàng)新、投資領(lǐng)域的創(chuàng)新、費(fèi)率結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新、估值方法的創(chuàng)新等，這些創(chuàng)新都有基金公司在實(shí)踐。
第三，長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)。盡管現(xiàn)在市場(chǎng)炒作氛圍濃重，投資也比較短視，但價(jià)值投資的理念不會(huì)改變。芒格、巴菲特超過90歲還能開董事會(huì)、做報(bào)告，而投機(jī)者往往都是閃現(xiàn)一下就銷聲匿跡了。因此，大家對(duì)價(jià)值投資還是要深信不疑，雖然眼下這個(gè)階段可能會(huì)比較難受，但長(zhǎng)期方向不要懷疑。
第四：公募基金行業(yè)和公募基金管理公司要想發(fā)展好，需要在渠道建設(shè)上下功夫，要了解客戶。投資是反人性的，過去20年硅谷的主動(dòng)管理權(quán)益基金收益率雖然比銀行存款和債券高，但因?yàn)橥顿Y者和產(chǎn)品錯(cuò)配、投資者教育做得不夠，導(dǎo)致基金公司掙錢，投資者大部分虧錢。在未來的渠道建設(shè)上，一是要做好投資者教育，二是機(jī)構(gòu)和個(gè)人要平衡好，這樣規(guī)模才能穩(wěn)定，也有利于基金經(jīng)理更好發(fā)揮才能。
第五：IT 投入。過去基金公司最大的投入是基金經(jīng)理，但近幾年高頻量化導(dǎo)致了各種IT軍備競(jìng)賽，一些投資機(jī)構(gòu)會(huì)花費(fèi)數(shù)億資金來建設(shè)機(jī)房。目前任何一家中大型的基金公司，IT的開支每年都是過億的。未來，除了投研系統(tǒng)以外，CRM系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)清算系統(tǒng)、風(fēng)控合規(guī)系統(tǒng)一定是半自動(dòng)化的，也就是說基金公司的一些后臺(tái)人員基本上就是盯機(jī)器人，機(jī)器人盯產(chǎn)品。所以，除了傳統(tǒng)的基金經(jīng)理開支外，未來的IT開支和系統(tǒng)建設(shè)也必須要跟上。一家投資基金公司的IT投入情況，很可能代表著其未來發(fā)展?jié)摿?。（本文首發(fā)鈦媒體APP）
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