在2023年中國上市公司投資價值峰會&中國投資基金峰會上，知名財經(jīng)大V，中金公司前財富業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)執(zhí)行總經(jīng)理吳小平發(fā)布主題演講
12月3日，在中國工業(yè)合作協(xié)會、濟(jì)安金信、鈦媒體聯(lián)合舉辦的2023年中國上市公司投資價值峰會&中國投資基金峰會上，知名財經(jīng)大V，中金公司前財富業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)執(zhí)行總經(jīng)理吳小平發(fā)布主題演講。
在吳小平看來，隨著國內(nèi)人口增速變緩，為了驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，央行會推出更加放松的貨幣政策，財政部出臺更激進(jìn)的財政政策，社會將實(shí)現(xiàn)低利率化。而股票缺乏2014年配資市場狂放增長的機(jī)會和2018年砸出超級歷史大坑的機(jī)會，明年上升空間不大。但利率往下走，債券價格會往上走，明年債券市場將是大牛市。
吳小平表示，根據(jù)近期國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國內(nèi)GDP在增長，物價CPI相對而言還是一個非常平靜的負(fù)增長，意味著中國宏觀經(jīng)濟(jì)目前處于需求不足、供應(yīng)過剩、零下的深秋季節(jié)。
日前，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月全國CPI環(huán)比下降0.1%，同比下降0.2%，同比時隔兩個月后再度出現(xiàn)負(fù)增長。31省份10月居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)，20省份CPI同比下降。其中，貴州、河南、山西等3省份物價連續(xù)七個月回落。
PPI方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.6%，環(huán)比持平；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降3.7%，環(huán)比上漲0.2%。1—10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降3.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格下降3.6%。
與此同時，全國GDP依舊持續(xù)穩(wěn)健增長。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國GDP增速為6.3%，高于8月和9月。如果10月份的增長勢頭能夠在第四季度剩余的兩個月里延續(xù)，那么今年全年的GDP增速將達(dá)到5.6%，這將符合，甚至略高于政府設(shè)定的“5%左右”的目標(biāo)。
吳小平表示，此前的幾次牛市都是有政策利好的情況下。
2007年牛市是因?yàn)楫?dāng)時國家實(shí)行了一系列的財政政策，如股權(quán)分置改革、減稅、降低利率，給企業(yè)減負(fù)，同時還實(shí)施了一系列的資本市場改革政策，如股票上市要求的降低，IPO審核時間的縮短等，這些政策都為股市的發(fā)展提供了有利的環(huán)境。
2014-2015年的牛市是因?yàn)閳鐾馀滟Y的杠桿驅(qū)動。當(dāng)年基本形成了券商、傘型信托、私募、銀行多渠道齊入場配資的景象，所撬動的資金量十分驚人，原本幾十萬億的股票市場進(jìn)入了四萬億的現(xiàn)金，隨后股指一路上行至2015年6月12日的5178點(diǎn)。
2019-2020年不算大牛市，但是兩年加起來有60%的回報，指數(shù)回報也還是不錯的，但這是因?yàn)?018年是中國股票市場估值率有史以來最低的一年。
“最近在各大銀行的私人銀行圈子里流傳著一張截圖，現(xiàn)在私人銀行客戶已經(jīng)沒有什么大額存單的額度給客戶了，根本搶不到。要知道，大額存單利率稍微高一點(diǎn)，大伙兒都在搶，因?yàn)楦呦①Y產(chǎn)消失了。”
在過去的十年中，中國的房貸利率并不低，但這并沒有阻止人們買房和借貸購房。大部分老百姓愿意通過房貸購買房屋。這對于銀行來說是好事，因?yàn)樗麄兛梢酝ㄟ^高息貸款獲得可觀收益。此外，一些房地產(chǎn)開發(fā)商也愿意通過昂貴的房地產(chǎn)開發(fā)貸款和其他非標(biāo)融資來推動房地產(chǎn)銷售。這使得整個中國資本市場充斥著高息資產(chǎn)，銀行和信托公司都賺得盆滿缽滿。
現(xiàn)在沒有了高息資產(chǎn)，就很難支撐銀行的其他業(yè)務(wù)，也會影響除了一級市場投資之外的所有投資。在吳小平看來，雖然近期全國房地產(chǎn)政策有所放寬，但購房數(shù)據(jù)依舊不理想，這有兩種可能，要么是現(xiàn)有的政策發(fā)揮效果還需要時間，要么是需要推進(jìn)更加猛烈的房地產(chǎn)放松政策，才能鼓勵更多的資金走入中國房地產(chǎn)市場。如果房地產(chǎn)市場低迷，所有工業(yè)品的價格也難以抬頭，尤其是為房地產(chǎn)服務(wù)的工業(yè)品價格。
但值得注意的是，今年國債發(fā)行量的激增成為了不可忽視的現(xiàn)象。特別是在財政部在今年9月創(chuàng)下發(fā)行1.2萬億元人民幣國債的最高月度記錄，這一數(shù)字比過去三年同期的平均水平高出60%。與此同時，地方政府的債務(wù)發(fā)行也明顯增加。
在過去三年里，中國的十年國債的收益率水平，從2021年的3.2%降到了今年8月份的2.54%。利率往下走將會帶來債券市場的牛市。具體數(shù)據(jù)來看，今年2月到8月，10年期國債收益率基本維持了一個單邊下行的趨勢，中樞從年初的2.9%附近下行至8月2.54%的低點(diǎn)，債券市場保持了一個大牛市。
展望明年、后年，吳小平認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長還會穩(wěn)步向前，中國的人口增速現(xiàn)在正在放緩，要想驅(qū)動經(jīng)濟(jì)像原來那么保持增速往前走，就必須要放出更大量的貨幣，有更加放松的貨幣政策和更積極的財政政策，這就需要整個社會低利率化。
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債券大牛市，你在開什么國家大玩笑？