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文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng)，作者｜肖灑，編輯｜深海
“疫苗代理大王”智飛生物，計(jì)劃開辟新的業(yè)務(wù)板塊。
11月23日，該公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購智睿投資、張高峽分別持有的宸安生物85%、15%，合計(jì)100%股權(quán)，將宸安生物注入公司體內(nèi)。后者是一家聚焦于糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域的生物制藥企業(yè)，“減肥神藥”重組司美格魯肽處于臨床III期。
智飛生物實(shí)控人是有著“重慶首富”之稱的蔣仁生，宸安生物同樣由其實(shí)際控制，因此本次收購事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。此外，蔣仁生還坐擁另一家科創(chuàng)板上市公司智翔金泰。
遙想兩年前，因涉及新冠疫苗概念，智飛生物的股價(jià)一度沖上歷史最高點(diǎn)153.06元/股，總市值達(dá)到3600億元。但此后疫情褪去，以及代理產(chǎn)品競爭加劇，公司毛利率持續(xù)走低，股價(jià)也一路頹勢(shì)。
面對(duì)盈利能力下滑的危機(jī)，尋找下一個(gè)業(yè)績支撐點(diǎn)成為該公司的主要任務(wù)之一。不過，這次智飛生物擬布局的司美格魯肽等產(chǎn)品，在國內(nèi)市場的角逐已進(jìn)入白熱化階段，包括華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、聯(lián)邦制藥等的司美格魯肽也在開展III期臨床試驗(yàn)。
在業(yè)內(nèi)看來，隨著越來越多的玩家擠入這一賽道，屆時(shí)智飛生物的GLP-1 類似藥物或面臨著較大的競爭壓力。
民營疫苗巨頭智飛生物，又有新動(dòng)作。
根據(jù)公告，11月23日，公司與重慶宸安生物制藥有限公司（下稱“宸安生物”）、重慶智睿投資有限公司（以下簡稱“智睿投資”）、張高峽就智飛生物擬以現(xiàn)金形式收購智睿投資、張高峽持有的宸安生物100%股權(quán)達(dá)成初步意向并簽署了《股權(quán)收購意向性協(xié)議》。
宸安生物成立于2015 年 11 月 4 日，注冊(cè)資本4.53億元，法定代表人為蔣凌峰。根據(jù)公開報(bào)道，蔣凌峰為蔣仁生之子。
據(jù)披露，宸安生物是一家依托于重組蛋白技術(shù)平臺(tái)的生物制藥企業(yè)，聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，該公司由智睿投資平臺(tái)投資孵化。
同時(shí)，智睿投資由蔣仁生持股 90%，智飛生物持股 10%，而智睿投資持有宸安生物85%的股份，張高峽持有剩余的15%。因此，宸安生物系蔣仁生控制的企業(yè)，本次股權(quán)收購事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
宸安生物擁有梯次分明的GLP-1 類似藥物、胰島素類似物管線布局，截至目前有 6 款已進(jìn)入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III期，位于申報(bào)上市階段；重組司美格魯肽注射液已位于臨床III期階段，研發(fā)進(jìn)度處于國內(nèi)前列。
此外，宸安生物布局的 GLP-1/GIP 雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑、口服司美格魯肽片等在研管線位于臨床前階段。同時(shí)，宸安生物持續(xù)建設(shè)生產(chǎn)基地以滿足產(chǎn)品開發(fā)和規(guī)模化生產(chǎn)的需求，已建成 1 個(gè)制劑車間和 2 個(gè)原料藥車間。
智飛生物表示，公司擬通過此次交易，將宸安生物注入公司體內(nèi)，公司業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，同時(shí)公司亦將由此進(jìn)入治療性生物制藥領(lǐng)域。
目前，交易各僅建立了初步意向，待聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)確定標(biāo)的股權(quán)價(jià)值后，進(jìn)一步協(xié)商確定交易對(duì)價(jià)。
此外，公司在公告中提到，智睿投資、張高峽承諾將在收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后以款項(xiàng)的一定比例，由智睿投資、張高峽指定方以直接或間接等合法方式在二級(jí)市場購買智飛生物股票。
對(duì)于該交易，國聯(lián)證券醫(yī)藥首席分析師鄭薇認(rèn)為，通過這次布局，智飛生物從一個(gè)代理+自研雙輪驅(qū)動(dòng)的疫苗企業(yè)，有望發(fā)展大生物制藥企業(yè)。
據(jù)介紹，GLP-1是目前最熱門的靶點(diǎn)之一。司美格魯肽是諾和諾德公司研發(fā)的第二代GLP-1受體激動(dòng)劑，于2021年4月在我國獲批。
然而，作為一種在全球范圍內(nèi)掀起熱潮的“減肥神藥”，國內(nèi)市場上的司美格魯肽競爭格局已趨于白熱化。公開資料顯示，除了宸安生物，華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、聯(lián)邦制藥、齊魯制藥等的司美格魯肽也在開展III期臨床試驗(yàn)。
且司美格魯肽在國內(nèi)的專利將于2026年到期，屆時(shí)將有更多的司美格魯肽類似藥上市。醫(yī)藥行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)醫(yī)藥魔方創(chuàng)始人周立運(yùn)指出，GLP-1在國內(nèi)是個(gè)大熱的賽道，多家企業(yè)在研發(fā)該靶點(diǎn)的創(chuàng)新藥物，也有多款司美格魯肽的生物仿制藥在開展臨床試驗(yàn)。未來這個(gè)賽道的市場競爭也會(huì)比較激烈。
從代理疫苗起家的智飛生物，時(shí)至今日仍在吃代理這口飯。
根據(jù)財(cái)報(bào)，今年前三季度，智飛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入392.72億元，同比增長41.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤65.30億元，同比增長16.46%。
其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.26億元，同比增長56.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.70億元，同比增長20.89%。
不難看出，今年以來智飛生物的凈利潤增速遠(yuǎn)不及營收增速，背后的原因在于公司的銷售毛利率出現(xiàn)逐季下滑。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季至今年第三季度，該公司的銷售毛利率依次為34.78%、30.3%、28.92%、26.16%。
群益證券研報(bào)認(rèn)為，估計(jì)由于毛利率相對(duì)偏低的代理業(yè)務(wù)收入占比增加，公司第三季度單季度綜合毛利率同比、環(huán)比均有所下降。國聯(lián)證券也認(rèn)為，公司歸母凈利潤增速低于收入增速預(yù)計(jì)主要由于毛利率相對(duì)較低的九價(jià)HPV疫苗收入占比提升。
從收入結(jié)構(gòu)看，智飛生物十分依賴于代理業(yè)務(wù)。2022年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營收382.64億元，代理產(chǎn)品貢獻(xiàn)349.75億元，占比達(dá)到91.40%。
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收244.45億元。其中，代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收235.83億元，自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收8.59億元。代理產(chǎn)品營收占總營收比重高達(dá)96%。
在智飛生物的代理產(chǎn)品中，最重要的當(dāng)屬默沙東的HPV疫苗。2018年，默沙東的九價(jià)HPV疫苗在國內(nèi)獲批上市，智飛生物迅速與默沙東簽訂了經(jīng)銷與推廣協(xié)議，獲得九價(jià)HPV疫苗在國內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)。
在九價(jià)HPV疫苗的加持下，智飛生物迎來了業(yè)績的騰飛。不過近兩年，隨著國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗免費(fèi)接種、九價(jià)HPV疫苗加速上市，這也令公司未來代理產(chǎn)品面臨更嚴(yán)峻的市場競爭。
國產(chǎn)替代的圍堵下，今年初與默沙東續(xù)簽的合同中，智飛生物對(duì)HPV疫苗的采購金額逐步減少，從2024年的326.26億元到2025年的260.33億元，再到2026年的178.92億元。
智飛生物也曾想自研創(chuàng)新產(chǎn)品，但并未真正實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”。其中，公司自研代表性的產(chǎn)品有重組帶狀皰疹疫苗研。
早在2019年年報(bào)中，智飛生物預(yù)計(jì)重組帶狀皰疹疫苗研發(fā)項(xiàng)目2021年獲得臨床試驗(yàn)許可。但2023年半年報(bào)顯示，公司的重組帶狀皰疹疫苗研發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年申報(bào)臨床，2024年獲批臨床。
自研進(jìn)度不及預(yù)期，智飛生物繼續(xù)加碼代理銷售。10月9日，公司宣布已與GSK（葛蘭素史克）達(dá)成獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議，成為后者的重組帶狀皰疹疫苗在國內(nèi)（不含港澳臺(tái)）的獨(dú)家進(jìn)口商和經(jīng)銷商。未來3年內(nèi)，合計(jì)最低采購金額206.4億元。
不過，智飛生物代理的帶狀皰疹疫苗同樣面臨國產(chǎn)替代的競爭。據(jù)悉，今年1月份百克生物的帶皰疫苗獲批，成為國內(nèi)首款國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗，且相較葛蘭素史克的產(chǎn)品具有價(jià)格更低、接種針數(shù)少和適應(yīng)年齡更廣的優(yōu)勢(shì)。
目前，蔣仁生為智飛生物的第一大股東，今年三年報(bào)顯示直接持股48.32%。
坐擁兩家上市公司的“疫苗大王”蔣仁生，是如何發(fā)家的？公開資料顯示，1953年蔣仁生出生在廣西省桂林市灌陽縣水車鄉(xiāng)，在家中排行老四。
1970年，因?yàn)楦呖忌形椿謴?fù)，17歲的蔣仁生便在村小做了名民辦教師。生活在農(nóng)村，目睹農(nóng)村缺醫(yī)少藥的現(xiàn)狀，他當(dāng)時(shí)的理想是成為一名醫(yī)生。
1977年，中斷了12年的高考終于恢，蔣仁生如愿以償考上了桂林醫(yī)學(xué)高等?？茖W(xué)校(現(xiàn)桂林醫(yī)學(xué)院)。畢業(yè)后，他被分配到廣西防疫系統(tǒng)工作，這一干就是近20年。
直到1999年，46歲的蔣仁生辭掉事業(yè)單位安穩(wěn)的工作，到成都的一家疫苗公司當(dāng)起了銷售員。
彼時(shí)國外進(jìn)口疫苗在國內(nèi)日益擴(kuò)張，發(fā)現(xiàn)商機(jī)的蔣仁生在摸清疫苗代理的門道后，選擇自己創(chuàng)業(yè)。
2002年，蔣仁生來到重慶買下瀕臨倒閉的重慶金鑫生物制品公司，并改名為智飛生物。創(chuàng)業(yè)之初，公司一度經(jīng)歷困境。
“智飛最大的困難就是缺錢。”回憶起創(chuàng)業(yè)的日子，蔣仁生感慨萬千。無奈之下，他只好賣掉自己的房子，搬到集體宿舍。
智飛生物的第一桶金，來自獨(dú)家代理AC群腦膜炎多糖疫苗。也就是在公司創(chuàng)辦的同一年，蔣仁生判斷C群腦膜炎未來可能出現(xiàn)，便與蘭州生物制品研究所簽訂了A+C群腦膜炎多糖疫苗代理協(xié)議。
當(dāng)時(shí)國內(nèi)的防疫站大部分使用的還是A群流腦疫苗，國內(nèi)只有蘭州生物制品研究所一家能夠生產(chǎn)AC群腦膜炎多糖疫苗。
2005年，C群腦膜炎在部分省市出現(xiàn)，作為唯一代理商的智飛生物，賣出2000多萬支疫苗，一戰(zhàn)成名。
隨后，智飛生物通過資產(chǎn)重組與外部資產(chǎn)并購，將綠竹制藥、重慶智仁、安徽龍科馬收入囊中。2010年，智飛生物成功登陸深交所。
49歲創(chuàng)業(yè)，57歲的將公司做上市，蔣仁生締造了屬于自己的財(cái)富故事。上市的次年，智飛生物就憑借覆蓋全國的龐大銷售網(wǎng)絡(luò)，拿下默沙東疫苗在國內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)。
疫情期間，得益于子公司智飛龍科與中國科學(xué)院微生物研究所合作研發(fā)的重組新型冠狀病毒疫苗（CHO細(xì)胞）在國內(nèi)獲批緊急使用，相關(guān)業(yè)務(wù)為智飛生物貢獻(xiàn)了大幅營收和利潤。但隨著疫情需求過去，智飛龍科馬2022年的收入和凈利潤，相比2021年分別跌去了80%和92%。
相對(duì)應(yīng)的，智飛生物的股價(jià)也坐了一趟過山車。行情數(shù)據(jù)顯示， 公司股價(jià)從2020年初的30元附近，飆升至2021年5月高點(diǎn)的153.06元/股，市值一度達(dá)3600億元。但2021年二季度至今，其股價(jià)一直處于下行通道，最大跌幅達(dá)到70%。最近幾個(gè)月的反彈之后，公司最新市值也僅剩1587億元。
有市場人士認(rèn)為，減肥藥概念雖然較熱，但公司并沒有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，目前市場競爭激烈，智飛生物很難單純靠收購宸安生物重回巔峰。
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