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10月28日，格科微（688728.SH）披露《關(guān)于2023年前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》稱，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提較大，2023年前三季度計(jì)提存貨跌價(jià)損失金額共計(jì)1.847億元。由此，公司前三季度扣非凈利潤(rùn)只剩0.5億元，同比下滑91.05%。
圖源格科微公告
自業(yè)績(jī)冰點(diǎn)披露以來(lái)，本月格科微大宗交易頻率及幅度顯著增加，其中四手大宗交易折價(jià)12%以上，單11月8日成交額達(dá)4.49億元，格科微第十大股東疑似清倉(cāng)，巧和的是公司股價(jià)觸底回暖行情也總結(jié)了。
格科微大宗交易明細(xì) 鈦媒體APP制圖
資金流動(dòng)背后，一方面是公司高位庫(kù)存淤積仍待去化，另一方面是格科微仍掣肘于高端化壁壘，向上掙扎無(wú)果。盡管格科微作為中低端CMOS的全球出貨量王者已經(jīng)將產(chǎn)業(yè)鏈底層的蛋糕盡數(shù)掌控，但消費(fèi)電子的寒冬依舊將其打回“華強(qiáng)北”的出身本色，在明確的回暖大潮中，上述二者將是格科微反彈的重要阻力。
過(guò)去兩年，對(duì)CMOS圖像傳感器廠商來(lái)說(shuō)，最大的挑戰(zhàn)是應(yīng)對(duì)庫(kù)存積壓，今年雖有所恢復(fù)但整體需求和往年相比依然趨弱，就前三季度而言，消費(fèi)電子的極度疲軟繼續(xù)導(dǎo)致芯片庫(kù)存全線攀升。據(jù)機(jī)構(gòu)Canalys數(shù)據(jù)，2023年第二季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比下降10%，達(dá)2.58億部，市場(chǎng)衰退有所放緩。
據(jù)芯智訊，三季度前期思比科的CIS庫(kù)存約200KK（億），格科微達(dá)到300KK（億），主攻安防市場(chǎng)的思特威的庫(kù)存?zhèn)认鄬?duì)較低，但也有100KK（億）。格科微的CMOS業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)80%的營(yíng)收，公司主營(yíng)CMOS 圖像傳感器（CIS）和顯示驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域是手機(jī)。
在近3年?duì)I收接連下滑中，格科微存貨一路攀升至目前的歷史極值40.22億元，而韋爾股份、思特威三季度分別下降了46.49%、15.6%，今年去化明顯。
半年報(bào)顯示，格科微上半年存貨減值準(zhǔn)備從期初的5.3億沖減至4.9億，減少0.4億元，存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失1.75億元，前三季度共計(jì)提跌價(jià)1.84億元，環(huán)比增加5%。
對(duì)比存貨天數(shù)與周轉(zhuǎn)率，格科微的451天是韋爾股份的一倍以上，也遠(yuǎn)超全球手機(jī)鏈芯片大廠 113 天的平均水平。
目前格科微的存貨以200萬(wàn)和500萬(wàn)像素CIS產(chǎn)品為主，供貨中低端機(jī)。這個(gè)高位堰塞湖是由手機(jī)市場(chǎng)的“高低錯(cuò)位”造就。據(jù)鯨參謀數(shù)據(jù)，2023年Q3中低端機(jī)市場(chǎng)幾近飽和，存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，從1000元至5000元各個(gè)價(jià)格帶的銷量都同比去年下降高達(dá)30%，而5000元以上的高端機(jī)型呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，價(jià)格帶銷量同比增長(zhǎng)8%。Q3京東平臺(tái)手機(jī)累計(jì)銷量約1100萬(wàn)件，銷售額約350億元，同比下滑不到2%，增量主要由高端機(jī)貢獻(xiàn)。
這即是格科微部分指標(biāo)回暖不及同業(yè)的原因：低端CIS在價(jià)格戰(zhàn)中已經(jīng)見(jiàn)底，低于3元的平均單顆售價(jià)即便“卷死所有小廠”，中高端的漫漫量產(chǎn)路與差距足以讓公司在嚴(yán)冬中捉襟見(jiàn)肘，尤其自2021年Q4開(kāi)始，低端CIS價(jià)格出現(xiàn)大幅度下滑，2021Q4至2023Q1，2M像素CIS價(jià)格下滑40%，8M像素CIS價(jià)格下滑20%。
回看三季度業(yè)績(jī)，扣除5263萬(wàn)元的政府補(bǔ)貼后，格科微凈利潤(rùn)實(shí)際上同比下滑20.33%，扣除前三季度1億元的政府補(bǔ)貼，全年凈利累計(jì)下滑105.86%，銷售毛利率較年初下滑近7%，距離方正證券和中金公司今年先后給出的12.3億元、7.7 億元凈利目標(biāo)基本遙不可及。
隨著業(yè)績(jī)持續(xù)探底，格科微在8月底“腳踝斬”跌破發(fā)行價(jià)，又迅速在9月初乘著華為帶火的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)頭，一度反彈漲超45%，站上半年新高。
格科微股價(jià)日K線圖
在這輪緊臨破發(fā)的暴漲途中，格科微大宗交易頻率及幅度顯著增加，其中四手大宗交易折價(jià)12%以上，單在11月8日成交額便達(dá)4.49億元，占當(dāng)日總成交額的63.46%，成交價(jià)17.72元，成交總數(shù)2536.43萬(wàn)股，較市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)折價(jià)8.42%。
格科微9月以來(lái)大宗交易明細(xì) 鈦媒體APP制圖
尤其在于，這一天2536.43萬(wàn)股的成交總數(shù)與格科微第十大股東中電華登（寧波）投資管理有限責(zé)任公司－中電華登（成都）股權(quán)投資中心（有限合伙）最新持股數(shù)完全一致，其總計(jì)0.98%的股份或在當(dāng)天由方正證券股北京阜外大街證券營(yíng)業(yè)部以8手交易清倉(cāng)，全部折價(jià)8.42%。
圖源公司公告
2020年3月，中電華登在A-2輪融資入股格科微的成本是1420.4萬(wàn)美元，以目前匯率計(jì)算其至少凈賺3.46億元。
另一方面，中電華登和格科微第五大股東Pacven Walden Ventures V,L.P.關(guān)系密切。中電華登實(shí)控人與Pacven Walden Ventures V,L.P.的管理機(jī)構(gòu)均是知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)華登國(guó)際——格科微的第一大機(jī)構(gòu)股東。這也并非其第一次減持格科微，今年7月5日其旗下華登基金就因減持格科微10萬(wàn)股未按規(guī)定預(yù)先披露而收到證監(jiān)會(huì)警示函。
華登國(guó)際2006年投資格科微，是格科微最重要的VC機(jī)構(gòu)之一。招股書(shū)顯示，公司股東列表中有著WaldenV、WaldenV-A、WaldenV-B、WaldenAssociates、WaldenV-QP等一眾華登系基金，持股比例1.02%，Pacven Walden Ventures V,L.P.持股比例4.56%，持有1.18億股。
在格科微破發(fā)邊緣之際，折價(jià)清倉(cāng)的機(jī)構(gòu)們?yōu)榉磸椫械墓蓛r(jià)送來(lái)些許涼意，過(guò)去四個(gè)交易日中格科微累跌4.8%重回20元以下。
深度受困低端CIS庫(kù)存，源自格科微上市時(shí)的中高端布局承諾遲遲難兌現(xiàn)。
2022年至今，智能手機(jī)市場(chǎng)整體下滑，其中中低端手機(jī)出貨量下跌嚴(yán)重，高端手機(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，占有率達(dá)到近30%。對(duì)應(yīng)地，索尼作為保供蘋(píng)果的傳統(tǒng)巨頭，2022年成為唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比正增長(zhǎng)的CIS玩家。
對(duì)于國(guó)內(nèi)CIS企業(yè)來(lái)說(shuō)，這再次論證了為何高端化是立足市場(chǎng)的關(guān)鍵突破口。當(dāng)索尼、三星調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)向高像素手機(jī)CIS領(lǐng)域，以單價(jià)提升來(lái)抵消出貨量下降的時(shí)候，格科微、SK海力士等廠商就逃不過(guò)市場(chǎng)低迷之沖擊。
至少在3年前，格科微就已經(jīng)啟動(dòng)中高端進(jìn)程。2020年3月5日，格科微與中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)管委會(huì)簽訂合作協(xié)議，擬投資建設(shè)“12 英寸 CIS 集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)投資達(dá) 22 億美元，是當(dāng)年上海引進(jìn)的最大的外資項(xiàng)目。
該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)一座12英寸月產(chǎn)6萬(wàn)片晶圓的CMOS圖像傳感芯片廠，將于2020 年中啟動(dòng)，預(yù)計(jì) 2021 年建成首期，項(xiàng)目全面建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值110億元人民幣。格科微表示，中高階產(chǎn)品存在一定不足，正推動(dòng)中高階像素CMOS圖像傳感器、AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片、TDDI（觸控與顯示驅(qū)動(dòng)器集成）芯片等的研發(fā)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)快速追趕。
然而即便頂著“CIS出貨量全球第一”的國(guó)貨名頭以及在上海投下的百億計(jì)劃，格科微登陸A股時(shí)并不太受投資者待見(jiàn)。IPO招股書(shū)中格科微稱擬總募資69億元，預(yù)計(jì)12英寸BSI晶圓廠總投資68.45億元——這個(gè)數(shù)字位列當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板第四。2021年格科微最終的募資總額為35.93億元，比原計(jì)劃少34.52億元，2021年10月，公司不得不將晶圓廠投資預(yù)算降為35億元，并取消原計(jì)劃投資5.8億元的CIS研發(fā)項(xiàng)目。
至今年三季度，格科微稱12英寸BSI晶圓廠已完成首批設(shè)備的安裝調(diào)試，順利產(chǎn)出良率符合預(yù)期的合格產(chǎn)品，通過(guò)長(zhǎng)期信賴性測(cè)試驗(yàn)收，目前通線產(chǎn)品為 800萬(wàn)像素產(chǎn)品，還是低端為主。
在研究進(jìn)度上，直到10月17日格科微公告稱3200萬(wàn)像素產(chǎn)品已量產(chǎn)出貨、5000 萬(wàn)像素產(chǎn)品正在客戶驗(yàn)證中，才算展示了其中高端的實(shí)質(zhì)性成果，格科微在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示上述產(chǎn)品“有信心本年內(nèi)拿到訂單”。
這一進(jìn)度在頭部企業(yè)中落后較多。去年三星、豪威（韋爾股份）兩大企業(yè)都已公布自己達(dá)到2億像素的產(chǎn)品，韋爾股份5000 萬(wàn)像素以上CIS新品在今年第三季度已經(jīng)量產(chǎn)交付，在高端市場(chǎng)已經(jīng)逐步站穩(wěn)腳跟。如6400萬(wàn)像素的OV64B，已成為眾多旗艦熱門副攝長(zhǎng)焦鏡頭CIS，例如VIVO X90 PRO+、華為P60和iQoo12，大底5000萬(wàn)像素的OV50H作為旗艦主攝級(jí)別，用在小米14、iQoo12(VIVO)上。
后起之秀思特威在華為技術(shù)團(tuán)隊(duì)的幫扶下，近兩年在5000 萬(wàn)像素上突破迅速，已經(jīng)量產(chǎn)的SC550XS在規(guī)格上趕超索尼IMX766，另一款SC550XS綜合性能或追平索尼IMX800，緊追IMX989。思特威在機(jī)構(gòu)調(diào)研中表示，主打高端旗艦主攝市場(chǎng)的 SC550XS 圖像傳感器在第二季度已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)出貨，另外一顆高端產(chǎn)品 SC520XS在本季度也進(jìn)入小規(guī)模量產(chǎn)階段。
由此在新一輪國(guó)產(chǎn)替代潮中，格科微或?qū)⑻幵诓焕匚?。今年暑期郭明錤爆料稱，“由于索尼降低高端安卓手機(jī)CIS供應(yīng)，品牌商不得不積極尋找替代方案，帶動(dòng)中國(guó)CIS廠商訂單顯著增長(zhǎng)”，以及外媒“索尼斷供華為”等傳聞?dòng)绊?，索尼退出?ldquo;國(guó)產(chǎn)替代”成為業(yè)界熱議話題，最大的受益者是韋爾股份及思特威。
本月初，網(wǎng)傳由于海通證券某研究員借此鼓吹思特威將頂替索尼和韋爾股份拿到華為大單，被韋爾股份董秘怒懟。
圖源網(wǎng)絡(luò)
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以華為Mate60為例，其主攝索尼IMX989，配備5000萬(wàn)像素超光變攝像頭、1200萬(wàn)像素超廣角攝像頭和4800萬(wàn)像素超微距長(zhǎng)焦攝像頭，廣角主攝支持F1.4~4.0可調(diào)光圈，潛望式長(zhǎng)焦提供了5倍-50倍變焦，韋爾股份的OV50A、OV60A、OV64B均能夠輕松駕馭，思特威的SC550XS和SC520XS也同樣能勝任。
據(jù)全球知名的先進(jìn)技術(shù)分析和知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)提供商TechInsights發(fā)布的華為Mate 60 Pro分析報(bào)告，其中關(guān)于麒麟 9000s芯片的研究報(bào)告Analysis of the Huawei Mate 60 Pro RevealsSMIC 7nm(N+2)提出，華為在圖像傳感器產(chǎn)品采購(gòu)方面擴(kuò)大了對(duì)豪威 (韋爾股份旗下公司) 的依賴，思特威預(yù)計(jì)也將進(jìn)入華為智能手機(jī)的50MP攝像頭供應(yīng)鏈。此外，豪威的高分辨率OV50A、OV60AOV64B CIS繼續(xù)被華為領(lǐng)先的智能手機(jī)采用。
此類市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)于格科微而言略顯尷尬，索尼們留下的替代空缺暫時(shí)與其無(wú)關(guān)。當(dāng)下格科微僅是華為Nova系列的CIS供應(yīng)商之一，在消費(fèi)電子觸底回暖的途中，高端機(jī)的爆火預(yù)期顯然更具想象空間。
站在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈角度上看，滿足國(guó)內(nèi)客戶大算力運(yùn)算、高帶寬存儲(chǔ)、高速傳輸、高精度信號(hào)鏈、工業(yè)和汽車級(jí)的高可靠性等需求的產(chǎn)品目前已經(jīng)走在恢復(fù)景氣的路上。反之，過(guò)于依賴PC、手機(jī)、家電需求的掉隊(duì)者，即使熬到明年也未必能絕地反彈。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 | 黃田，編輯｜劉敏）
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