圖源：視覺中國(guó)

美東時(shí)間，周二（11月7日）美股盤前，做空機(jī)構(gòu)興登堡研究公司（Hindenburg Research）發(fā)布報(bào)告稱，正在做空億航智能（NASDAQ:EH），并在報(bào)告中列舉出多條“罪證”。

Hindenburg Research對(duì)億航智能的做空?qǐng)?bào)告，圖源機(jī)構(gòu)官網(wǎng)

此舉一出，使得億航智能在當(dāng)天美股盤前一度跌近20%，截至11月7日美股收盤，億航智能股價(jià)報(bào)收13.06美元，跌12.7%，當(dāng)前公司總市值約7.89億美元。

拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，近一個(gè)月來(lái)，億航智能股價(jià)已從10月13日的高點(diǎn)25.78美元跌至當(dāng)前的13.06美元，股價(jià)近乎腰斬，市值蒸發(fā)約7.78億美元。

兩度遭遇機(jī)構(gòu)做空，公司多項(xiàng)指標(biāo)均被質(zhì)疑

8月17日，億航智能公布了2023財(cái)年第二財(cái)季未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告。

截至6月末，公司共交付了16架EH216系列自動(dòng)駕駛飛行器，實(shí)現(xiàn)總收入約467.01萬(wàn)美元，同比增加49.56%；凈虧損約2345.38萬(wàn)美元，同比減少6.91%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制短期存款總額約2200萬(wàn)美元。

值得一提的是，今年7月份，億航智能完成了一筆2300萬(wàn)美元的戰(zhàn)略型私募股權(quán)融資，使得公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制短期存款總額增加至約4490萬(wàn)美元。

針對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，Hindenburg Research在報(bào)告中指出，無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)對(duì)于研發(fā)投資的依賴度極高，但億航智能的研發(fā)總投入僅有9700萬(wàn)美元，與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Joby研發(fā)投入的7.62億美元、Archer Aviation研發(fā)投入的3.81億美元都相差甚遠(yuǎn)。同時(shí)，億航智能目前僅有4490萬(wàn)美元現(xiàn)金，在資本密集型的航空業(yè)中不足以支持其運(yùn)營(yíng)下去，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有數(shù)億現(xiàn)金。

對(duì)于億航智能于10月13日獲得的全球首張無(wú)人駕駛電動(dòng)垂直起降（“eVTOL”）認(rèn)證，報(bào)告認(rèn)為該認(rèn)證伴隨著許多飛行限制，但未能向投資者充分披露。這些限制使其大部分潛在的商業(yè)用途無(wú)效，包括限制在人口密集地區(qū)、共享空域和地勤人員看不見的地方飛行。億航智能聲稱將逐步取消限制，但據(jù)中國(guó)“eVTOL”專家稱，億航智能旗艦機(jī)型將需要數(shù)十億美元的重新設(shè)計(jì)和完全不同的認(rèn)證類別才能避免這些限制。

Hindenburg Research對(duì)億航智能的做空?qǐng)?bào)告，圖源機(jī)構(gòu)官網(wǎng)

此外，Hindenburg Research還對(duì)億航智能的銷售數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。報(bào)告認(rèn)為，公司上市前最大的一筆訂單是2016年與一家名為United Therapeutics的生物技術(shù)公司簽訂的，彼時(shí)后者向億航智能預(yù)定了1000架飛行器，占億航智能當(dāng)時(shí)總預(yù)購(gòu)量的74%。然而United Therapeutics的另一個(gè)身份卻是億航智能的投資者。

2020年，United Therapeutics首席執(zhí)行官表示，正在尋找一種比億航智能提供的航程更遠(yuǎn)的飛機(jī)，其認(rèn)為“250海里是續(xù)航里程的最佳點(diǎn)，而億航智能EH216機(jī)型的續(xù)航里程僅為19英里（約30公里）”。2021年2月，United Therapeutics悄悄出售了其在億航智能的全部股份，價(jià)值約1.09億美元。

而億航智能的第二大訂單來(lái)自一家印度尼西亞的公司，訂單涉及100架飛行器，總價(jià)值約3000萬(wàn)美元。但與億航智能簽訂合同前一天，這家印度尼西亞的公司才剛成立，且注冊(cè)資本僅有3.4萬(wàn)美元。

面對(duì)Hindenburg Research的“指控”，億航智能很快做出回應(yīng)，并發(fā)文指出上述報(bào)告包含對(duì)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的不實(shí)陳述和誤解，突顯了做空者對(duì)公司行業(yè)和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的粗淺及不完整的了解。公司堅(jiān)決否認(rèn)做空?qǐng)?bào)告中關(guān)于公司在訂單和銷售方面誤導(dǎo)投資者的指控，并將采取適當(dāng)行動(dòng)保護(hù)公司及其股東的利益。

億航智能表示，公司過去收到的累計(jì)訂單和預(yù)購(gòu)訂單反映了客戶對(duì)eVTOL產(chǎn)品的濃厚興趣和真實(shí)需求，這些訂單均基于已簽署的合同，并計(jì)劃在獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后按照客戶要求交付。

億航智能回復(fù)Hindenburg Research做空?qǐng)?bào)告，圖源企業(yè)官網(wǎng)

事實(shí)上，這并非億航智能首次被海外機(jī)構(gòu)做空。

早在2021年2月份，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research就曾發(fā)布報(bào)告指控億航智能存在交易合同、生產(chǎn)設(shè)施虛假等問題。隨后，億航智能創(chuàng)始人胡華智出面為公司站臺(tái)，直指該報(bào)告為虛假指控，但亦無(wú)力挽回頹勢(shì)，當(dāng)天公司股價(jià)下挫62.69%。

彼時(shí)，胡華智表示，Wolfpack Research的做空?qǐng)?bào)告質(zhì)量很差，漏洞百出，完全沒有試圖理解技術(shù)和業(yè)務(wù)模式，基于偽劣研究，包含許多錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述和對(duì)信息的誤解。

該份做空?qǐng)?bào)告指出，億航智能的客戶上海鹍翔亦是其股東，二者簽署了虛假銷售合同，以使其投資受益。對(duì)此，胡華智解釋稱，上海鹍翔從來(lái)都不是億航智能的股東，億航智能所有與上海鹍翔的合同都是正常交易。

同時(shí)，做空機(jī)構(gòu)報(bào)告指出，億航智能總部和制造設(shè)施“實(shí)際上是空的”。胡華智表示，億航智能的廣州生產(chǎn)基地占地面積8750平方米，公司為自動(dòng)駕駛飛行器配備了生產(chǎn)設(shè)施，位于廣東云浮的工廠也在建設(shè)，計(jì)劃初期年產(chǎn)能為600架載人級(jí)自動(dòng)駕駛飛行器。

合作不斷，但公司業(yè)績(jī)并未改善

公開信息顯示，億航智能于2014年12月在開曼群島注冊(cè)成立，是一家全球領(lǐng)先的智能自動(dòng)駕駛飛行器科技企業(yè)，致力于讓每個(gè)人都享受到安全、自動(dòng)、環(huán)保的空中交通。公司主要為客戶提供各種自動(dòng)駕駛飛行器產(chǎn)品和解決方案，覆蓋城市空中交通（包括載人交通和物流運(yùn)輸）、智慧城市管理和空中媒體等應(yīng)用領(lǐng)域。

2016年1月，億航智能發(fā)布了全球首款載人級(jí)自動(dòng)駕駛飛行器“億航184”，引領(lǐng)全球城市空中交通新行業(yè)。2019年12月，億航智能登陸納斯達(dá)克，成為全球首家上市的城市空中交通企業(yè)。

2023年10月，億航智能EH216-S無(wú)人駕駛載人航空器系統(tǒng)成功取得中國(guó)民航局頒發(fā)的型號(hào)合格證（Type Certificate，“TC”），這也是世界首張無(wú)人駕駛電動(dòng)垂直起降（“eVTOL”）航空器型號(hào)合格認(rèn)證。

11月1日，億航智能宣布，其在歐洲的首個(gè)城市空中交通（UAM）中心在西班牙萊里達(dá)-阿爾瓜伊雷機(jī)場(chǎng)內(nèi)落成啟用。這是歐洲地區(qū)首個(gè)eVTOL航空器的UAM中心，將成為全球eVTOL航空器運(yùn)行與機(jī)場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、空中交通管理系統(tǒng)、運(yùn)行流程和其他信息技術(shù)有效融合的范本。

今年以來(lái)，億航智能先后與馬來(lái)西亞航空集團(tuán)AEROTREE子公司Aerotree Flight Services有限公司、印尼航空企業(yè)Prestige Corp.子公司Prestige Aviation、泰國(guó)企業(yè)正大集團(tuán)、湖南省吉首市政府下屬天行健文化旅游投資開發(fā)有限責(zé)任公司、農(nóng)行廣州分行、飛機(jī)工程集團(tuán)香港飛機(jī)工程有限公司、青島西海岸新區(qū)、韓國(guó)SM娛樂公司、深圳市寶安區(qū)政府、合肥市政府等國(guó)內(nèi)外政企單位達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及飛行器預(yù)訂、采購(gòu)、UAM業(yè)務(wù)、意向性授信額度、研發(fā)制作、戰(zhàn)略投資等事項(xiàng)。

從如此密集的合作來(lái)看，公司的經(jīng)營(yíng)情況應(yīng)該很不錯(cuò)才對(duì)，但實(shí)際上，億航智能自上市以來(lái)，公司的營(yíng)收忽上忽下、凈利潤(rùn)始終為負(fù)。2019年至2022年，公司的凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，且虧損情況持續(xù)擴(kuò)大，截至2022年末，公司的營(yíng)收約658.14萬(wàn)美元、凈利潤(rùn)約-4874.29萬(wàn)美元。

2018年至2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，圖源：格隆匯

進(jìn)入2023年，億航智能的虧損情況仍未得到改善，據(jù)公司早前公布的2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)，截至6月末，公司的凈利潤(rùn)為虧損2345.38萬(wàn)美元，較2022年同期的虧損2193.77萬(wàn)美元減少6.91%。

另?yè)?jù)公司披露信息顯示，億航智能預(yù)計(jì)美東時(shí)間12月1日發(fā)布2023財(cái)年三季報(bào)。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜陳偉納）

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