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文 | 星圖金融研究院
周一A股高開(kāi)高走，三大指數(shù)大幅上揚(yáng)，創(chuàng)業(yè)板指漲超3%，文化傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、券商等板塊漲幅靠前，兩市成交額時(shí)隔4個(gè)交易日重返萬(wàn)億。北向資金單日凈買入超50億元，大幅流入。
宏觀上，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境不悲觀，萬(wàn)億國(guó)債等政策釋放利好，10月PMI小遇波折，經(jīng)濟(jì)/盈利觸底回升的大趨勢(shì)沒(méi)有改變；美國(guó)小非農(nóng)遠(yuǎn)低于預(yù)期，11月FOMC會(huì)議暫停加息，表態(tài)偏鴿，美債利率大幅回落，帶動(dòng)全球流動(dòng)性改善。權(quán)益市場(chǎng)分子端/分母端利好因素正在集中顯現(xiàn)，修復(fù)行情有望繼續(xù)演繹。
策略前瞻：當(dāng)前A股勝率/賠率視角俱佳，向上還有很大的空間。從分子端來(lái)看，10月PMI數(shù)據(jù)稍遇挫折，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)底/盈利底已經(jīng)得到反復(fù)確認(rèn)。疊加政策端寬松政策持續(xù)發(fā)力托底，消費(fèi)、出口保持韌性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)/企業(yè)盈利向上的趨勢(shì)保持；從分母端來(lái)看，11月FOMC會(huì)議暫停加息，釋放出鴿派信號(hào)，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)景氣下行，共同促使美債利率顯著下行，全球流動(dòng)性大幅轉(zhuǎn)松，外資流出邊際趨緩。總的來(lái)說(shuō)，A股分子/分母兩端利好齊顯，Q4反彈還是有很大的空間。高度關(guān)注11月中美APEC會(huì)晤、12月FOMC會(huì)議，A股要走出一波大牛，關(guān)鍵還在于宏觀面發(fā)生巨大變化，中美關(guān)系緩和、兩國(guó)實(shí)際利率下行是核心驅(qū)動(dòng)因素。
技術(shù)角度：上周A股延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，后半周的幾個(gè)交易日在上攻至20日均線及上方缺口附近之后，由于缺乏量能的有效放大，導(dǎo)致指數(shù)承壓回調(diào)，甚至一度跌破5日均線，直至1103放量上漲再度收復(fù)，1106量能得到有效放大，再度回升至萬(wàn)億水平，呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。目前，A股已經(jīng)回補(bǔ)完畢前期缺口，上方的壓力位主要在3080點(diǎn)位的附近成交密集區(qū)，后續(xù)向上反彈高度的關(guān)鍵在于量能的有效放大。如果A股成交量持續(xù)維持在萬(wàn)億左右，反彈大概率可以持續(xù)。現(xiàn)在點(diǎn)位機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，正是布局的最佳時(shí)機(jī)。
市場(chǎng)方向：近期，國(guó)產(chǎn)真人戀愛(ài)影視游戲《完蛋！我被美女包圍了》連日登頂steam國(guó)區(qū)暢銷榜首；多家頭部新能源車企公布10月銷量，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，紛紛報(bào)喜；工業(yè)和信息化部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到2025年人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立，一批關(guān)鍵技術(shù)取得突破，確保核心部組件安全有效供給。具體來(lái)看以下三條線可持續(xù)可關(guān)注：
（1）拓展出新增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)有望持續(xù)推廣的傳媒娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)：近期，一款名為《完蛋！我被美女包圍了》的真人互動(dòng)游戲火爆全網(wǎng)，引起了廣泛關(guān)注。該種模式巧妙地將游戲與短劇相融合，契合了當(dāng)下年輕消費(fèi)者的情感需求，市場(chǎng)空間廣闊。并且，此類游戲開(kāi)發(fā)周期短、易于復(fù)制推廣、成本較為低廉，在海外也早有較為成熟的運(yùn)作模式，未來(lái)可能成為傳媒行業(yè)發(fā)力的新增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
（2）政策支持下持續(xù)利好，內(nèi)銷/出口持續(xù)增長(zhǎng)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)：當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，新能源汽車免購(gòu)置稅持續(xù)利好汽車行業(yè)。新能源汽車技術(shù)水平全球領(lǐng)先，銷量增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)整體水平，出口增速也維持在高位。11月以來(lái)多家新能源龍頭銷量報(bào)喜，比亞迪大賣30.18萬(wàn)輛，1-10月新能源汽車銷量238.15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)70.36%，預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)維持高增，中長(zhǎng)期仍存在上漲機(jī)會(huì)。
（3）政策指明方向，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和信息化部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》提出到2025年，人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立，“大腦、小腦、肢體”等一批關(guān)鍵技術(shù)取得突破，確保核心部組件安全有效供給。該意見(jiàn)明確了人形機(jī)器人行業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)和發(fā)展方向，未來(lái)相關(guān)支持政策或持續(xù)落地，支持國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推薦，相關(guān)國(guó)產(chǎn)龍頭企業(yè)將充分受益政策支持、需求拓展、比例上升所帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升利好。
（一）A股市場(chǎng)
上周A股走勢(shì)稍強(qiáng)，周內(nèi)窄幅震蕩上漲。周內(nèi)成長(zhǎng)占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50漲幅居前，上證50、滬深300漲幅靠后。從風(fēng)格上看，小盤股表現(xiàn)最好，國(guó)證2000漲幅達(dá)到了1.01%，中盤股表現(xiàn)最差，僅小幅上漲0.33%。8大指數(shù)全面上行，顯示市場(chǎng)整體行情正在好轉(zhuǎn)。
板塊來(lái)看，上周15個(gè)一級(jí)板塊表現(xiàn)不錯(cuò)，環(huán)比前周改善明顯，因此賺錢效應(yīng)較好。漲幅靠前的聚集在傳媒、電子、食品飲料等領(lǐng)域。主要是近期相關(guān)行業(yè)均現(xiàn)業(yè)績(jī)改善預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)板塊股價(jià)上漲。跌幅較大的則包括建筑材料、房地產(chǎn)、鋼鐵，更多的是前期行情的退潮與回調(diào)。更少數(shù)板塊當(dāng)周表現(xiàn)都要強(qiáng)于前周，5個(gè)板塊續(xù)漲或者跌幅收窄。整體來(lái)看，當(dāng)周板塊分化較大，行情總體不錯(cuò)。
（二）基金市場(chǎng)
上周各大基金指數(shù)表現(xiàn)較好，主要受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)影響。股票型基金表現(xiàn)較好，大幅上漲2.88%，混合型基金同樣漲幅靠前，上漲達(dá)到了2.36%。周內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，小盤股漲幅較大，故深市表現(xiàn)優(yōu)于上市，深系基指也優(yōu)于上系基指。主要基金指數(shù)中除去QDII型基金之外，基本全面收紅，整體行情具有較大改善。
上周基金收益率中樞表現(xiàn)同基金指數(shù)表現(xiàn)出一定的差異，F(xiàn)OF型基金以1.27%的漲幅位居第一，股票型則以1.08%漲幅位居第二，QDII型基金上漲0.84%，表明當(dāng)周QDII型基金內(nèi)部收益率表現(xiàn)分化，環(huán)比來(lái)看，除去商品型基金/貨幣型基金之外，其他類型基金周收益率中樞普漲，整體表現(xiàn)好于前周。從年收益率中樞來(lái)看，除去QDII型基金之外，重要的基金類型收益率都在上升，且幅度不小，尤其是商品型、FOF型、混合型和股票型，債券型、貨幣型小幅改善。
（一）A股市場(chǎng)
主力資金當(dāng)周凈流入。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，流入行業(yè)19個(gè)，近一周凈流入498億元，環(huán)比減少約391億，回歸常態(tài)化流入水平。其中電子凈流入超過(guò)230億元，醫(yī)藥生物凈流入接近85億元，傳媒凈流入額超過(guò)70億元；凈流出上，銀行、非銀金融凈流出超過(guò)20億元。
北向資金當(dāng)周凈買入86.25億元，整體來(lái)看北向流出壓力正在趨緩。主要買入白酒、小米、醫(yī)療器械概念等，凈流入超15億元，人工智能、央企國(guó)企改革、光伏等凈流出超過(guò)25億元。貴州茅臺(tái)、長(zhǎng)江電子、卓勝微、五糧液、江淮汽車、瀘州老窖、四川長(zhǎng)虹等居凈買額個(gè)股前列。
南向資金當(dāng)周凈買入85.15億港元，連續(xù)6周凈買入。其中滬港通買入49.32億港元，深港通凈買入35.83億港元。李寧、中芯國(guó)際、藥明生物、小米集團(tuán)、石藥集團(tuán)、小鵬汽車等居凈買額個(gè)股前列。
（二）基金市場(chǎng)
上周開(kāi)放申購(gòu)基金74只，涉及華夏、博時(shí)、南方、易方達(dá)、廣發(fā)、富國(guó)等32家基金公司。合計(jì)286億元，環(huán)比較少24億元。當(dāng)周申購(gòu)基金包括17只主動(dòng)權(quán)益型基金、17只指數(shù)型基金、17只債券型基金、1只貨幣型基金、10只固收+型基金、5只QDII基金、7只FOF型基金。整體來(lái)看申購(gòu)數(shù)量和規(guī)模在市場(chǎng)偏底部的時(shí)候持續(xù)流入。
從近5年以來(lái)分位值來(lái)看，上周8大指數(shù)估值全部上漲?？苿?chuàng)50漲幅最大，漲幅達(dá)到了6.26%，實(shí)現(xiàn)觸底反彈。作為核心資產(chǎn)的上證50漲幅也不小，漲幅達(dá)到了5.81%。其余指數(shù)估值分位數(shù)上升都在0%-3.5%左右。創(chuàng)業(yè)板指的估值已經(jīng)來(lái)到非常低的區(qū)間，繼續(xù)小幅上漲?？傮w上看，A股的中長(zhǎng)期配置窗口已經(jīng)打開(kāi)，仍具備較好的性價(jià)比，可以徐徐圖之。
從上市以來(lái)板塊分位值來(lái)看，截至11月6日收盤，共計(jì)21個(gè)板塊估值上修，整體估值大幅上行1.17pct，市場(chǎng)情緒大為改善。傳媒板塊改善最大，環(huán)比上行7.02pct，主要是由于近期熱點(diǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于板塊未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期有所上調(diào)，以及之前的超跌回補(bǔ)。計(jì)算機(jī)、食品飲料、非銀金融、電子等板塊漲幅同樣不錯(cuò)。板塊估值中位數(shù)為醫(yī)藥生物（19.03%），中位值大幅上行，股市投資兼具勝率、賠率。
從3年股債性價(jià)比來(lái)看，截至11月6日，萬(wàn)得全A市盈率倒數(shù)與十年期國(guó)債（2.66%）的比值為2.22，環(huán)比+0.03，而歷史均值為1.88，處于近3年的中性偏低位，歷史分位值位置處于92.35%（即性價(jià)比高于92.35%的時(shí)間），環(huán)比+2.64pct。中證800、滬深300、中證500和中證1000的股債性價(jià)比歷史分位值分別處于96.81%（環(huán)比+4.16pct）、96.42%（環(huán)比+2.20pct）、67.55%（環(huán)比+4.30pct）和37.88%（環(huán)比-4.88pct）。較上期來(lái)看，整體上A股性價(jià)比繼續(xù)上升，小盤股性價(jià)比有所下行，大盤股、中盤股性價(jià)比環(huán)比上揚(yáng)，市場(chǎng)仍處于絕對(duì)的低位；現(xiàn)買入持有3年盈利概率為98.08%，依舊微降；10Y國(guó)債利率環(huán)比-5.08BP.
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