10月23日晚間，華為概念股潤(rùn)和軟件（300339.SZ）交出了一份稍顯黯淡的成績(jī)單。根據(jù)三季報(bào)，潤(rùn)和軟件營(yíng)收同比下滑2.37%，歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑18.95%、34.21%。營(yíng)收降幅同比有所收窄，但歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)同比降幅卻進(jìn)一步擴(kuò)大。
營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降背后，是原被寄予厚望的信創(chuàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)失色。2020年以來，潤(rùn)和軟件全面融入華為生態(tài)，大力轉(zhuǎn)型創(chuàng)新業(yè)務(wù)，信創(chuàng)成為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展的主線之一。信創(chuàng)的本質(zhì)是旨在實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代，而華為走在了生態(tài)建設(shè)前列。潤(rùn)和軟件在信創(chuàng)方向的發(fā)展最終也落腳在開源鴻蒙與開源歐拉。
一路以來，潤(rùn)和軟件不惜“燒錢”求發(fā)展，比如耗資獲得概念加持、通過一系列“蛇吞象”式并購(gòu)?fù)瓿蓸I(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，現(xiàn)在公司又對(duì)信創(chuàng)不斷重金投入。但縈繞在潤(rùn)和軟件頭上的問題是，信創(chuàng)業(yè)務(wù)何時(shí)實(shí)現(xiàn)扎實(shí)落地？
今年上半年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)微薄，僅占總營(yíng)收的12%，主要是受信創(chuàng)落地節(jié)奏的影響。從三季報(bào)數(shù)據(jù)端來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受限，創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未放量，信創(chuàng)平穩(wěn)落地的不確定性正在擴(kuò)大。此外，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)需求日益多元化、國(guó)內(nèi)產(chǎn)品與國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)差距以及行業(yè)自身的技術(shù)自主性問題等都將對(duì)潤(rùn)和軟件構(gòu)成重大考驗(yàn)。
這場(chǎng)“華為賭局”最終結(jié)果懸而未決，然而實(shí)控人及控股股東常年高比例質(zhì)押及巨額商譽(yù)等潛在風(fēng)險(xiǎn)也猶如“定時(shí)炸彈”，不知何時(shí)爆發(fā)。
潤(rùn)和軟件成立于2006年，初期核心業(yè)務(wù)是為國(guó)內(nèi)外客戶提供軟件外包服務(wù)。到2010年時(shí)，銷售額已經(jīng)做到了幾億元，客戶遍布日本、歐美等地區(qū)。隨著國(guó)內(nèi)信息技術(shù)發(fā)展，潤(rùn)和軟件逐漸將重心轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，但公司仍處于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的低端。
近年來，國(guó)家將信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)納入國(guó)家戰(zhàn)略，國(guó)產(chǎn)化替代浪潮迭起。潤(rùn)和軟件緊跟步伐，致力于從外包業(yè)務(wù)向產(chǎn)品化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，包括開源鴻蒙、開源歐拉、AI中樞平臺(tái)、智慧雙碳能源解決方案和金融自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)。在金融科技、智能物聯(lián)和智慧能源信息化三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司重點(diǎn)發(fā)力創(chuàng)新業(yè)務(wù)，緊抓信創(chuàng)和AI等方向。
作為華為核心合作伙伴，潤(rùn)和軟件積極投入開源鴻蒙和開源歐拉等自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)，目前已確定未來持續(xù)加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入的戰(zhàn)略。
一方面，潤(rùn)和軟件積極參與華為鴻蒙生態(tài)，成為開源鴻蒙發(fā)起單位之一，率先發(fā)布開源鴻蒙發(fā)行版HiHopeOS，將其用于金融數(shù)字化服務(wù)終端操作系統(tǒng)。另一方面，作為開源歐拉項(xiàng)目的黃金捐贈(zèng)人，公司以開源歐拉為基礎(chǔ)，推出了面向邊緣和云端的服務(wù)器操作系統(tǒng)HopeStage。
在開源鴻蒙和開源歐拉領(lǐng)域，潤(rùn)和軟件構(gòu)建了完整的國(guó)產(chǎn)化信創(chuàng)解決方案。在國(guó)家信創(chuàng)“2+8+N”發(fā)展規(guī)劃所涉及的八大關(guān)鍵行業(yè)中，公司的業(yè)務(wù)已觸達(dá)了其中的六個(gè)。
雖然進(jìn)入軟件行業(yè)不需要雄厚的資金，但立足于軟件行業(yè)卻離不開巨資投入。
同花順數(shù)據(jù)顯示，潤(rùn)和軟件有三十余個(gè)概念傍身。10月19日，潤(rùn)和軟件又新增了華為鯤鵬的概念。緊追概念的同時(shí)，潤(rùn)和軟件也投入不少真金白銀，諸如疫情監(jiān)測(cè)概念，潤(rùn)和軟件就落地了國(guó)產(chǎn)智能防疫一體化平臺(tái)相關(guān)產(chǎn)品；無人駕駛概念，潤(rùn)和軟件通過參股投資奧特酷在智能車載平臺(tái)開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行布局，拓展自動(dòng)駕駛系統(tǒng)平臺(tái)等業(yè)務(wù)。
另一方面，是投入重金并購(gòu)。2014-2016年，潤(rùn)和軟件陸續(xù)并購(gòu)了數(shù)家軟件和外包公司，交易總額在30億元以上，收購(gòu)價(jià)值最貴的是捷科智誠(chéng)與聯(lián)創(chuàng)智融。不過，這個(gè)過程有著“蛇吞象”之感。開啟并購(gòu)前的2013年末，潤(rùn)和軟件資產(chǎn)總額不過10.94億元，貨幣資金也僅4.33億元。手中無余錢，潤(rùn)和軟件選擇用募資拼湊部分并購(gòu)費(fèi)用。
2013年7月,潤(rùn)和軟件使用5646萬元超募資金,以收購(gòu)加增資的方式取得江蘇開拓66.85%股權(quán)；2014年，通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的方式，公司斥資7.2億元收購(gòu)捷科智誠(chéng)，增值率超過10倍；2015年，又通過同樣的方式購(gòu)買聯(lián)創(chuàng)智融100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為21.98億元，增值率也高達(dá)1012.08%。同年，潤(rùn)和軟件以自有資金共計(jì)7900萬元收購(gòu)菲耐得100%的股權(quán)。
現(xiàn)如今，潤(rùn)和軟件耗資重金發(fā)展信創(chuàng)，但轉(zhuǎn)化成收入的效果卻不甚理想。
2022年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約3.35億元，占營(yíng)收比重為11.26%。2023年上半年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入約1.73億元，同比增長(zhǎng)23.57%，占營(yíng)收的比重為12.02%。潤(rùn)和軟件表示，上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)受信創(chuàng)落地節(jié)奏的影響，整體落單時(shí)間有所延后，從現(xiàn)有市場(chǎng)情況來看，下半年的落地節(jié)奏和情況明顯好于上半年。
從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，“信創(chuàng)明顯好于上半年”的預(yù)期并未實(shí)現(xiàn)。前三季度，潤(rùn)和軟件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.62億元，同比下滑2.37%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)分別為9816.95萬元、4739.93萬元，同比下滑18.95%、34.21%。潤(rùn)和軟件表示，主要系智能物聯(lián)業(yè)務(wù)中的傳統(tǒng)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)因客戶需求減少，在項(xiàng)目短期調(diào)整過程中，相應(yīng)的人力成本有所增加。同時(shí)，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚處于項(xiàng)目投入期。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求疲軟，創(chuàng)新業(yè)務(wù)又難扛起業(yè)績(jī)大旗。收入承壓下，應(yīng)收賬款卻攀升至16.47億元，較年初增長(zhǎng)30.78%，主要是部分業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款回款相對(duì)集中在第四季度，故而較年初呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。由于應(yīng)收賬款回款少于經(jīng)營(yíng)性支出，致使貨幣資金較年初減少41.97%。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)何時(shí)放量尚不可知，潤(rùn)和軟件押寶信創(chuàng)也挑戰(zhàn)重重?！?023年中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》指出，隨著信創(chuàng)由黨政向金融、電信、電力等關(guān)鍵行業(yè)拓展，用戶的需求差異性加大、業(yè)務(wù)場(chǎng)景的復(fù)雜性提升，加劇了原有系統(tǒng)的遷移、歷史軟硬件的兼容、行業(yè)特色軟件的使用等與信創(chuàng)產(chǎn)品生態(tài)薄弱相關(guān)的固有問題；部分產(chǎn)品與國(guó)外仍有明顯差距，工業(yè)軟件等應(yīng)用在高級(jí)功能上的差距，意味著我國(guó)在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)自主可控度仍較低，核心技術(shù)有待突破。
民生證券指出，目前國(guó)產(chǎn)軟硬件在產(chǎn)品性能和生態(tài)上都尚且不及國(guó)外巨頭，但受益于國(guó)產(chǎn)化政策推動(dòng)市場(chǎng)份額連年提升，若后續(xù)國(guó)產(chǎn)化支持政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)軟硬件推進(jìn)進(jìn)度變慢。
自然地，信創(chuàng)行業(yè)所面臨的問題也會(huì)最終傳導(dǎo)給潤(rùn)和軟件，諸如HiHopeOS在金融移動(dòng)終端的替換進(jìn)度不及預(yù)期、鴻蒙生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量不斷增加以及HopeStage的市占率不及預(yù)期等。
潤(rùn)和軟件于2012年登陸資本市場(chǎng)，但上市十余年，公司并沒有展現(xiàn)出快速的成長(zhǎng)勢(shì)頭。
2012-2016年，潤(rùn)和軟件尚能保持營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙向增長(zhǎng)。但2017年出現(xiàn)了增收不增利的情況，歸母凈利潤(rùn)下滑17.84%至2.49億元。2019年，潤(rùn)和軟件因商譽(yù)“暴雷”，巨虧17.94億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑670.72%，一把抹平了自上市以來的所有利潤(rùn)。2020-2022年，營(yíng)收增速減緩，從16.93%下滑至7.82%，同期歸母凈利潤(rùn)增速?gòu)?09.31%降至-40.18%。2022年歸母凈利潤(rùn)已退至2014年水平。2023年前三季度，潤(rùn)和軟件的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)呈同比下滑走勢(shì)。
上市至今，潤(rùn)和軟件僅4年的營(yíng)業(yè)成本增速低于營(yíng)收增速，銷售毛利率在近年來也呈現(xiàn)快速下滑趨勢(shì)。上市后，其銷售毛利率經(jīng)過小幅波動(dòng)在2016年達(dá)到41.41%，但40%以上的盈利水平也僅維持了三年。2019年陡然跌至26.69%，此后便一直在20%的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)。
軟件開發(fā)成為企業(yè)提高自身競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵途徑，但在這一環(huán)節(jié)，潤(rùn)和軟件也未能呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。其動(dòng)輒30%以上的增長(zhǎng)率在2019年戛然而止，此后四年起伏波動(dòng)，增速分別為-2.07%、10.83%、12.14%、-0.67%。今年前三季度，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.84%至2.47億元，但與往年同期增速相比，還是出現(xiàn)了放緩的跡象。
在華為概念中，潤(rùn)和軟件也未展示出高成長(zhǎng)性。以星閃聯(lián)盟會(huì)員單位為例，有相關(guān)媒體選取了華為星閃26家企業(yè)進(jìn)行成長(zhǎng)性研究，并附以營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)、扣非凈利年復(fù)合增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流年復(fù)合增長(zhǎng)為評(píng)價(jià)指標(biāo)。潤(rùn)和軟件雖然被納入成長(zhǎng)性前10，但各個(gè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不突出。在2020-2022年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流排名中，潤(rùn)和軟件以年復(fù)合增長(zhǎng)-27.47%位列第六；營(yíng)收年復(fù)合增長(zhǎng)排名中，以9.53%位列第五；而扣非凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率則位列倒數(shù)第二。
能否贏下這場(chǎng)“華為賭局”目前尚留懸念，但被動(dòng)減持的風(fēng)險(xiǎn)和巨額商譽(yù)卻實(shí)實(shí)在在壓在潤(rùn)和軟件頭頂。
今年9月，潤(rùn)和軟件在《公司章程》中新增了一項(xiàng)條款：股東持股達(dá)3%時(shí)，以及持股達(dá)3%后所持股份比例每增加或減少3%，應(yīng)在3日內(nèi)向董事會(huì)作出書面報(bào)告。這一資本市場(chǎng)上罕見的操作反映出潤(rùn)和軟件對(duì)控制權(quán)易主的擔(dān)憂。
潤(rùn)和軟件的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為松散，前兩大股東潤(rùn)和投資及周紅衛(wèi)持股比例僅4.44%、3.13%，但質(zhì)押率卻常年居高不下?；厮輥砜?，大部分股權(quán)質(zhì)押公告中，周紅衛(wèi)及潤(rùn)和投資累計(jì)股權(quán)質(zhì)押比例都在90%以上，而低于60%風(fēng)控線的次數(shù)寥寥無幾。今年9月以來發(fā)布的三則質(zhì)押公告，周紅衛(wèi)及潤(rùn)和投資合計(jì)質(zhì)押股份數(shù)占持股數(shù)的比重均在99%以上，折射出兩大股東資金鏈緊張的現(xiàn)狀。
高比例質(zhì)押潛在風(fēng)險(xiǎn)甚至兩度引起深交所關(guān)注，要求公司說明控制權(quán)是否存在不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。然而，周紅衛(wèi)及潤(rùn)和投資的股權(quán)質(zhì)押比例不降反升，深交所擔(dān)心的問題目前依然難解。有業(yè)內(nèi)人士表示，如果質(zhì)押比例過大，一旦股價(jià)下跌，如果股東在無力追加抵押物或保證金的情況下，就會(huì)產(chǎn)生被動(dòng)減持。
另一邊，潤(rùn)和軟件接連并購(gòu)積攢下的商譽(yù)似“定時(shí)炸彈”，隨時(shí)可能將潤(rùn)和軟件拖入泥潭。
此前收購(gòu)捷科智誠(chéng)形成商譽(yù)6.56億元，對(duì)聯(lián)創(chuàng)智融和菲耐得的收購(gòu)合計(jì)形成商譽(yù)19.6億元。自多次并購(gòu)入局金融科技領(lǐng)域后，金融科技成為潤(rùn)和軟件營(yíng)收中占比最大的板塊。
捷科智誠(chéng)、聯(lián)創(chuàng)智融均在收購(gòu)時(shí)作出了高額業(yè)績(jī)承諾。然而，聯(lián)創(chuàng)智融剛過業(yè)績(jī)承諾期即業(yè)績(jī)“變臉”，業(yè)務(wù)規(guī)模和凈利潤(rùn)驟降，且應(yīng)收賬款也出現(xiàn)壞賬。2019年，其營(yíng)收大降45.88%至3.46億元，凈利潤(rùn)虧損1.4億元，同比下降161.84%。加之同年菲耐得經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，2019年潤(rùn)和軟件共計(jì)提商譽(yù)減值16.3億元，導(dǎo)致出現(xiàn)上市首虧。
經(jīng)歷商譽(yù)“暴雷”后，潤(rùn)和軟件在2020年將菲耐得100%股權(quán)以7000萬元對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給太極華保（836491.NQ），以此剝離業(yè)績(jī)下滑的資產(chǎn)。聯(lián)創(chuàng)智融在2020年扭虧為盈，但2021及2022年再次走下坡路，分別同比下滑48.02%、37.94%。雖然捷科智誠(chéng)營(yíng)收逐年遞增，但凈利潤(rùn)卻呈波動(dòng)狀態(tài)，2020及2022年均出現(xiàn)增收降利的情形。截至2023年上半年，潤(rùn)和軟件賬面上仍有高達(dá)9.77億元商譽(yù)值，占總資產(chǎn)的比重超過20%，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)仍然不可小視。
潤(rùn)和軟件目前面臨的困境是慢成長(zhǎng)以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，全面擁抱華為何時(shí)能“結(jié)果”？目前來看，仍需“靜待花開”。（本文首發(fā)于鈦媒體APP,作者|陸雯燕，編輯｜劉敏）
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