今年，中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)前兩個(gè)季度的流動(dòng)性在不斷收縮，到第三季度開(kāi)始趨于平穩(wěn)，收縮幅度下降，但資本市場(chǎng)仍處于下行周期。從過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)來(lái)看，每年第三季度行業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)幾乎都應(yīng)有所反彈。以過(guò)去四年為例，每年第三季度融資總額環(huán)比分別上漲35%、38.9%、10.3%、23.8%，然而今年第三季度融資額度環(huán)比不升反降，這一指標(biāo)的變化值得行業(yè)警惕。

第三季度往往是募資的主要季度，許多基金在9、10月完成募資，后續(xù)的募資動(dòng)作隨之減少，基本上在第三季度發(fā)力完成全年募資的核心指標(biāo)，這也是行業(yè)過(guò)去的一個(gè)普遍現(xiàn)象。今年第三季度沒(méi)有預(yù)期中的反彈，更加突出了資本市場(chǎng)的疲軟，市場(chǎng)環(huán)境不言而喻。

除募資外，第三季度、投資以及退出情況，整體繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，雖然疫情后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，但一級(jí)市場(chǎng)活力恢復(fù)程度遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期。其中募資難仍是行業(yè)面臨的最主要難題，第三季度國(guó)內(nèi)LP出資事件相比去年同期大幅降低。

募資篇

LP“國(guó)資化”，個(gè)人、民營(yíng)企業(yè)LP開(kāi)始離場(chǎng)

2023年第三季度，國(guó)內(nèi)共發(fā)生3413起LP出資事件，較去年同期減少2281起，同比下降40.06%；

LP出資事件同比大幅下降的情況下，募資基金規(guī)模同比反而有較小提高，這也證明了募資市場(chǎng)正在發(fā)生一些轉(zhuǎn)變：許多基金的LP重構(gòu)之后，變得更加“國(guó)資化”，國(guó)資背景LP的單筆出資金額更大，同時(shí)個(gè)人、小型民營(yíng)企業(yè)LP的出資比例在下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度新增基金數(shù)量為1911，基金規(guī)模達(dá)6641.64億人民幣。

過(guò)去四年，每年第三季度新基金的成立數(shù)量相較第二季度都有明顯提升，從2019年開(kāi)始，每年Q3環(huán)比增長(zhǎng)分別為：6.3%、54.1%、29.8%、33.9%。值得一提的是，今年第三季度新增基金數(shù)量不升反降，環(huán)比減少了8.2%，同比減少了24.4%，在新增基金數(shù)量明顯下降的同時(shí)，規(guī)模同比僅下降了2%。再次證實(shí)了今年LP出手減少，單次出手規(guī)模較大的變化。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度有超過(guò)1900家機(jī)構(gòu)參與設(shè)立新基金，其中有26%的機(jī)構(gòu)選擇設(shè)立多支基金，市場(chǎng)的降溫讓資本出手的謹(jǐn)慎程度持續(xù)增加。

硬科技投資的火熱，提高了LP對(duì)于行業(yè)專業(yè)性的需求，另外專項(xiàng)基金的火熱以及大家對(duì)盲池基金的抵觸等因素，從活躍機(jī)構(gòu)概況來(lái)看，個(gè)人、民營(yíng)企業(yè)等LP出手次數(shù)和金額降低，國(guó)資機(jī)構(gòu)以及依托產(chǎn)業(yè)集團(tuán)背景下的私募機(jī)構(gòu)更為活躍。

地區(qū)方面，三季度浙江省新設(shè)基金397支，江蘇省新設(shè)基金321支，山東省新設(shè)基金320支，三地新設(shè)基金數(shù)量占總數(shù)近半數(shù)，占比持續(xù)增加。

浙江、江蘇、山東在前兩個(gè)季度的募資數(shù)量領(lǐng)先，第三季度仍然持續(xù)領(lǐng)先，但H1募資大省江西在第三季度發(fā)力不足。

此外，浙江省產(chǎn)業(yè)基金有限公司在九月一口氣發(fā)布六則公告，分別為20億“專精特新”（金華）母基金、30億“專精特新”（溫州）母基金、50億精密制造裝備產(chǎn)業(yè)基金、50億現(xiàn)代消費(fèi)與健康股權(quán)投資基金、50億高端裝備產(chǎn)業(yè)基金及20億新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金遴選GP，合計(jì)規(guī)模220億元。

2023年第三季度新增基金中，單筆募規(guī)模5億以下的基金，成為募資市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，數(shù)量占比約86.3%。

其次，單筆募資規(guī)模在10億元及以上的大額基金，共計(jì)162支。另外，不足1億元人民幣的基金數(shù)量為1203支，數(shù)量占比約為63%。

據(jù)了解，不足一億的小基金大概率是專項(xiàng)基金，在鈦媒體創(chuàng)投家H1，不足1億元人民幣的基金總募資數(shù)量占比約65.7%，與第三季度相差不大，側(cè)面印證了今年專項(xiàng)基金處于持續(xù)火熱的狀態(tài)。

投資篇

投資活躍度持續(xù)下降，熱門(mén)賽道變化不大

2023年第三季度共發(fā)生投資事件6292起，融資金額合計(jì)達(dá)2379.35億元。

相較2023年第二季度而言，第三季度整體投資總金額略有下降，投資總額減少113.41億元，降幅為4.55%，但獲得投資事件數(shù)較2023年二季度減少939家，降幅達(dá)13%，較去年同期減少4216家，下降40.1%。

從數(shù)據(jù)看來(lái)，機(jī)構(gòu)出手更加謹(jǐn)慎，但單筆出資金額更高。

另外，從前幾年行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，行業(yè)在第三季度往往有一波數(shù)據(jù)攀升，今年各個(gè)數(shù)據(jù)為度都不升反降，Q3投資事件數(shù)環(huán)比下降12%，投資總金額環(huán)比降低不到2%。

尤其從融資金額可以看出，相比于今年年初，投資的活躍度有大幅下降，并逐步趨于平穩(wěn)，市場(chǎng)低迷氛圍明顯。

2023年第三季度融資交易輪次細(xì)分下，早期投資案例占比20%，較去年同期早期投資數(shù)量占市場(chǎng)25%相比活躍度再次降低；A輪融資數(shù)量占比近五成，事件數(shù)量691起，融資規(guī)模89.72億美元，平均每筆A輪融資規(guī)模為1298萬(wàn)美元。

從地區(qū)看，廣東、江蘇、北京、上海、浙江五地投資數(shù)量和金額穩(wěn)居全國(guó)前五，與后面城市數(shù)據(jù)差異較大，其中廣東交易數(shù)量為359起，獲投規(guī)模449.74億元大幅領(lǐng)先，穩(wěn)居首位；北京交易規(guī)模為191.59億元，相較于江蘇174.64億元略勝一籌。

再分投領(lǐng)域看， 2023年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)Q3前五大熱門(mén)投資賽道為：電子信息技術(shù)、醫(yī)療健康、傳統(tǒng)制造、先進(jìn)制造、消費(fèi)。投資數(shù)量分別為：579、247、172、163、99起。

在2023年上半年，Top五熱門(mén)投資賽道分別為，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、醫(yī)療健康、IT、機(jī)械制造、化工原料及加工。

整體看來(lái)，行業(yè)變化不大，半導(dǎo)體、信息化服務(wù)、人工智能仍然是今年最熱門(mén)賽道，其中能源及礦業(yè)投資熱度下降，值得注意的是，在經(jīng)歷兩年多消費(fèi)寒冬之后，擠進(jìn)資本投資熱度排名前五，開(kāi)始呈現(xiàn)回暖跡象，這是市場(chǎng)有些忽視的現(xiàn)象級(jí)問(wèn)題，值得行業(yè)后續(xù)追加關(guān)注。

細(xì)分熱門(mén)行業(yè)投資交易規(guī)模下，規(guī)模達(dá)千萬(wàn)級(jí)以上的案例多匯集于電子信息及醫(yī)療健康行業(yè)，數(shù)量分別為115起、78起，占行業(yè)已披露金額的融資案例總量分別為43%、55%。另外，不考慮體量影響，汽車(chē)交通中千萬(wàn)級(jí)以上交易雖只有21起，但占比行業(yè)已披露金額的融資案例60%最為突出。

退出篇

科創(chuàng)板IPO數(shù)量領(lǐng)先，并購(gòu)?fù)顺鑫催_(dá)預(yù)期熱度

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年第三季度國(guó)內(nèi)VC/PE市場(chǎng)退出事件共計(jì)979起案例，值得一提的是，IPO仍是主要的退出方式，通過(guò)IPO推出的事件數(shù)量為844起，相比于Q2下降8.8%，同比更為明顯，下降38.2%。

其中活躍品牌機(jī)構(gòu)退出前五名為深創(chuàng)投、深圳市市政府引導(dǎo)基金、紅杉中國(guó)、華芯投資、高盛。深創(chuàng)投共通過(guò)IPO退出6家被投企業(yè)，深圳市市政府引導(dǎo)基金共退出5家，其余分別退出4家企業(yè)。

另外，頭數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)創(chuàng)業(yè)板IPO數(shù)量最多，科創(chuàng)板IPO募資金額最大，IPO集中行業(yè)為電子信息、傳統(tǒng)制造、先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、汽車(chē)交通；IPO集中地域?yàn)樯虾?、廣東、江蘇、北京、浙江。

值得注意的是，今年8月底證監(jiān)會(huì)明確，將充分考慮當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示，今年7、8月發(fā)行節(jié)奏階段性收緊，尤其是IPO數(shù)量有所減少，對(duì)第三季度一級(jí)市場(chǎng)退出造成一定影響。

今年7月IP0融資額比6月減少83億元，下降18%；8月，核發(fā)IPO批文、企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行和企業(yè)首發(fā)上市數(shù)量分別比7月減少4家、10家、4家，降幅均在10%以上，其中企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量降幅為31%。

IPO退出縮緊，過(guò)去一二級(jí)套利的操作不再可取，此前外界有聲音認(rèn)為一級(jí)市場(chǎng)未來(lái)或?qū)⒏嗫紤]并購(gòu)?fù)顺?。但?shí)際上，從并購(gòu)?fù)顺鰯?shù)據(jù)看來(lái)，2022年是并購(gòu)?fù)顺龅臍v史高點(diǎn)，2023年第三季度并購(gòu)?fù)顺霭咐?11起，同比減少48.6%。

有投資人表示，IP0即便階段性收緊，并購(gòu)也不會(huì)出現(xiàn)多大的量變，因?yàn)槿缃衿髽I(yè)做并購(gòu)更多考慮質(zhì)量而不是數(shù)量，最終也只有真正優(yōu)質(zhì)的未上市項(xiàng)目才能獲得并購(gòu)機(jī)會(huì)。（本文首發(fā)于鈦媒體創(chuàng)投家，作者｜張翌楠 編輯｜陶天宇）

 在2023年尾之際，鈦媒體創(chuàng)投家向國(guó)內(nèi)所有活躍的投資機(jī)構(gòu)發(fā)出邀請(qǐng)，共同啟動(dòng)《2023年度先鋒機(jī)構(gòu)榜》的數(shù)據(jù)征集。

愿我們?cè)诘却c希望中，成為彼此的提燈人，照亮自己也照亮他人前行的、堅(jiān)定的道路。

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