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文 | 星圖金融研究院
節(jié)后第一個交易日，A股全天探底回升，三大指數(shù)小幅收跌，上證指數(shù)失守3100點。北上資金全天凈賣出74.6億元，持續(xù)壓制大盤權重表現(xiàn)。華為產業(yè)鏈保持活躍，華為汽車概念領漲。市場維持弱勢震蕩，成交量小幅回暖。
宏觀上，9月制造業(yè)PMI重返榮枯線上方，經濟復蘇跡象更為確定。穩(wěn)增長政策層出不窮，地產行業(yè)拐點明顯，銷售持續(xù)改善。美債收益率連創(chuàng)新高，人民幣匯率在高壓下表現(xiàn)韌性。當前，經濟底、政策底、匯率底愈發(fā)明顯，市場反擊力量正在逐漸積累。中美關系階段性緩和，11月APEC會議為關鍵節(jié)點，重大變化或將成為打破A股當前僵局的關鍵一擊。
策略前瞻：從宏觀層面上看，PMI、CPI、社融、進出口等數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)全面改善態(tài)勢，復蘇趨勢基本確定，海外機構紛紛上調中國增長預期，Q4向好預期有望提前price in，支撐市場走強。當前，市場調整接近疫情前前低，股債性價比已經持續(xù)處于高位，內資已經積極入場搶籌，隨著人民幣匯率企穩(wěn)，中美關系緩和，外資流出壓力也將逐漸緩解，對于A股的壓制邊際趨弱。內外資有望形成向上合力，共同支持A股迎來修復行情。現(xiàn)階段建議關注高景氣、高勝率的新能源車、半導體等方向，中長期仍看好數(shù)字經濟+AI方向。
技術角度：當前，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指已經跌近疫情前低位，上證指數(shù)同樣臨近年內低點，市場可能已經計入了較多的悲觀因素。自上證指數(shù)歷史走勢來看，3000點附近具有較強的支撐，繼續(xù)下行空間較小，自日度MACD指標來看，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指均現(xiàn)金叉，止跌回升的跡象較為明顯，市場底大概率已經臨近。
市場方向：節(jié)前，華為主推的問界M7銷售火爆，截止10月6日，問界新M7銷量已經超過5萬臺，訂單表現(xiàn)亮眼，問界或迎來銷量拐點，汽車賽道再添新力量。工業(yè)和信息化部、中央網(wǎng)信辦、教育部等六部委聯(lián)合印發(fā)《算力基礎設施高質量發(fā)展行動計劃》，明確未來三年算力基礎設施發(fā)展的具體目標。據(jù)美團發(fā)布，十一期間，全國服務零售日均消費較2019年同期增長153%。具體來看以下三條線可持續(xù)可關注：
（1）油價利好、滲透深入、業(yè)績有望持續(xù)高增的新能源汽車領域：隨著巴以沖突加劇，石油等大宗商品價格大概率觸底回升，新能源汽車出行性價比逐漸突出。隨著華為等巨頭入局，消費者對于新能源汽車的認可度有望進一步提高，支持新能源汽車占比快速提升。鑒于新能源汽車發(fā)展空間巨大，相關廠家業(yè)績未來有望持續(xù)快速增長。
（2）政策支持、技術突破、產業(yè)應用的半導體板塊。在華為等頭部大廠支持下，我國半導體產業(yè)鏈已經實現(xiàn)技術方面的歷史性突破，相關概念股持續(xù)表現(xiàn)活躍。《算力基礎設施高質量發(fā)展行動計劃》明確計算力、運載力、存儲力、應用賦能等四方面量化指標，需求大增有望支持相關行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)。未來隨著算力在工業(yè)、金融等領域滲透率廣泛提高，半導體板塊預計持續(xù)表現(xiàn)突出。
（3）消費旺季、換季需求、心理向好的大消費板塊。隨著經濟持續(xù)復蘇，居民信心、收入持續(xù)得到修復，支撐消費需求明顯恢復，相較2019年同期增長明顯。眼下正值“金九銀十”消費旺季，居民秋冬換季需求旺盛，商家打折促銷力度加大，大消費行業(yè)有望迎來業(yè)績高增期。
（一）A股市場
節(jié)前一周A股持續(xù)承壓，上證指數(shù)跌多漲少，維持窄幅震蕩趨勢，市場情緒較為平淡，以華為產業(yè)鏈為代表的科技股表現(xiàn)活躍。北上資金持續(xù)凈流出，對于大市值權重股形成了明顯的壓制。從風格上看，成長風格優(yōu)于價值，小盤股表現(xiàn)較為突出，大盤股表現(xiàn)最差。市場主要還是在炒作熱門消息，華為概念受到熱捧。
板塊來看，節(jié)前一周22個一級板塊下跌，環(huán)比前周有所惡化，虧錢效應顯著。醫(yī)藥生物板塊上漲2.63%，主要是由于減肥藥等板塊保持活躍。跌幅較大的則包括非銀金融、房地產、食品飲料等，主要是由于北上資金持續(xù)凈流出，壓制大市值權重股表現(xiàn)。更多數(shù)板塊當周表現(xiàn)都要弱于前周，11個板塊續(xù)漲或者跌幅收窄。整體來看，當周行情較弱。
（二）基金市場
節(jié)前一周各大基金指數(shù)表現(xiàn)較差，當周股債雙殺，資本市場全線走弱。除去貨基小幅收紅之外，其他基金指數(shù)全部下跌。由于深市相較上市表現(xiàn)較差，故而深市基指跌幅靠前。市場對美聯(lián)儲加息擔憂加重，美債收益率一度沖高，壓制全球風險資產表現(xiàn)，美股、歐股、港股大幅下挫，導致QDII型基金凈值大幅走低。
節(jié)前一周基金收益率中樞與基金指數(shù)表現(xiàn)分化， 股票型、混合型基金表現(xiàn)較好，周收益率中樞大幅上揚超過2pct，商品型基金周收益率中樞環(huán)比下行1.71 pct，為-2.09%，其余類型基金周收益率則均有所改善。從年收益率中樞來看，除商品型基金外，其余類型基金持續(xù)改善，股票型、混合型、QDII型基金大幅上行，其中股票型年收益率中樞上修超過2.5 pct，混合型、QDII型上修超過1pct。
（一）A股市場
主力資金節(jié)前一周凈流入。從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)23個，近一周凈流入超過800億元，主力在市場低位區(qū)間積極買入便宜籌碼。其中醫(yī)藥生物、電子、電力設備凈流入超過100億元，計算機、機械設備凈流入額超過90億元；凈流出上，食品飲料超過20億元，房地產、鋼鐵超過5億元。
北向資金節(jié)前一周凈賣出175.27億元，再度轉為大額凈賣出。主要買入華為、創(chuàng)新藥、網(wǎng)絡游戲、機器人等凈流入超10億元，國企改革凈流出超過70億元。藥明康德、隆基綠能、昆侖萬維、美的集團等居凈買額個股前列。
南向資金節(jié)前一周凈買入140.04億港元，連續(xù)2周凈買入。其中滬港通凈買入69.39億港元，深港通凈買入70.64億港元。騰訊控股、建設銀行、工商銀行、小鵬汽車等居凈買額個股前列。
（二）基金市場
節(jié)前一周開放申購基金78只，涉及大成、華夏、鵬華、易方達、平安、富國等34家基金公司。合計346億元，環(huán)比前周小幅下降約30億元，整體維持在較高水平。周內申購基金包括19只主動權益型基金、22只指數(shù)型基金、13只債券型基金、10只固收+型基金、6只QDII基金、5只FOF基金、3只貨幣型基金。整體來看申購規(guī)模、申購數(shù)量在市場偏底部的時候維持高速增長。
從近5年以來分位值來看，上周除科創(chuàng)50小幅上行之外，其他5大指數(shù)均有一定程度回調。作為核心資產的上證50是上周拖累A股的“幕后黑手”，滬深300、上證指數(shù)下降程度同樣不小。由于節(jié)前成長風格表現(xiàn)較好，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指下跌幅度較小，基本在0.5%左右，跌至底部的科創(chuàng)50反彈1.02%?？傮w上看，A股的中長期配置窗口已經打開，可以徐徐圖之。
從上市以來板塊分位值來看，截至10月9日收盤，共計12個板塊估值上修，情況繼續(xù)好轉，估值分位數(shù)平均上漲0.62pct。計算機估值上升最大，環(huán)比+27.75ct，主要受華為、AI、數(shù)字經濟、信創(chuàng)等概念拉動；電子、機械設備、醫(yī)藥生物同樣漲幅靠前，主要是由于經濟數(shù)據(jù)上行，未來增長信心強化。板塊估值中位數(shù)為家用電器（20.24%），中位值繼續(xù)上行，股市價值逐漸凸顯。
從3年股債性價比來看，截至10月9日，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（2.67%）的比值為2.16，環(huán)比+0.02，而歷史均值為1.85，處于近3年的絕對高位，歷史分位值位置處于87.20%（即性價比高于87.20%的時間），環(huán)比+4.03pct。中證800、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于89.18%（環(huán)比+4.99pct）、90.92%（環(huán)比+5.09pct）51.87%（環(huán)比維持不變）和42.48%（環(huán)比維持不變）。較上期來看，整體上A股性價比大幅上升，已來到市場絕對的低位；現(xiàn)買入持有3年盈利概率為98.24%，依舊微降；10Y國債利率環(huán)比小幅下滑；大盤股吸引力來到90%分位附近，遠高于微盤股。
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