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正在沖刺創(chuàng)業(yè)板的上海國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥”）于近日更新了招股書(shū)。本次上市計(jì)劃募集資金總額為7億元，主要用于新建生產(chǎn)基地、研發(fā)中心建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
鈦媒體App注意到，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥自產(chǎn)產(chǎn)品收入占比約50%，但其核心產(chǎn)品及技術(shù)均來(lái)源于對(duì)外收購(gòu)，公司創(chuàng)新性和核心競(jìng)爭(zhēng)力值得深究。此外，公司在代理藥品的同時(shí)，還為其提供推廣服務(wù)；但相關(guān)藥品被納入集采后推廣服務(wù)費(fèi)率、毛利率不降反升的情況似乎有違常理。
公開(kāi)資料顯示，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥成立于2003年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及代理等業(yè)務(wù)于一體的綜合型醫(yī)藥企業(yè)，公司主營(yíng)產(chǎn)品包括化藥制劑、原料藥及中間體、中成藥、生物制品。
根據(jù)招股書(shū)，2020-2022年國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.19億元、3.9億元和4.47億元；同期凈利潤(rùn)盈利4399.46萬(wàn)元、7046.06萬(wàn)元和8436.38萬(wàn)元。國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示，2021年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所下降，主要系公司主要產(chǎn)品普瑞巴林膠囊中標(biāo)第四批國(guó)家集采，銷(xiāo)售價(jià)格下降所致。
報(bào)告期內(nèi)，普瑞巴林膠囊的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為45.01%、41.46%、37.05%，系公司主要收入及利潤(rùn)來(lái)源。據(jù)悉，普瑞巴林膠囊為公司化藥代表性產(chǎn)品，于2013年獲批，系國(guó)內(nèi)唯一作為成人部分性癲癇發(fā)作的添加治療適應(yīng)癥。
據(jù)披露，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源于自產(chǎn)產(chǎn)品的比例約為50%，自產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為21152.40萬(wàn)元、19908.13萬(wàn)元和25224.95萬(wàn)元，產(chǎn)品主要為普瑞巴林膠囊、替米沙坦片、益心舒顆粒和頸康膠囊。
業(yè)務(wù)模式及收入占比
不過(guò)，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥的核心產(chǎn)品均來(lái)源于收購(gòu)。例如，普瑞巴林膠囊的生產(chǎn)批件、核心技術(shù)是2018年收購(gòu)重慶賽維而來(lái)，其他核心產(chǎn)品益心舒顆粒和頸康膠囊的生產(chǎn)批件、核心技術(shù)是2021年收購(gòu)山東中泰而來(lái)。此外，2022年底，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥以6000萬(wàn)的價(jià)格收購(gòu)佛山德芮可制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佛山德芮可”）持有的富馬酸喹硫平緩釋片藥品注冊(cè)批件。
值得注意的是，2021年11月，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥以1.18億元收購(gòu)山東中泰藥業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱山東中泰)91.00%股權(quán)，由此國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥開(kāi)始布局中藥新藥領(lǐng)域。收購(gòu)前一年(2020年)，山東中泰的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別為6105.78萬(wàn)元、-3112.51萬(wàn)元，處于虧損狀態(tài)。
核心產(chǎn)品、技術(shù)來(lái)源于收購(gòu)，引發(fā)了深交所關(guān)于公司創(chuàng)新性和核心競(jìng)爭(zhēng)力的質(zhì)疑。對(duì)此，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥坦言，雖然公司核心產(chǎn)品均來(lái)源于收購(gòu)、主要產(chǎn)品的生產(chǎn)批件與技術(shù)來(lái)源于第三方主體，但是公司享有主要產(chǎn)品及生產(chǎn)工藝權(quán)益。公司收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢?duì)相關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行了有效提升。公司產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)化提升了產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度。
截至報(bào)告期末，公司普瑞巴林膠囊占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的35.6%，位列國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)廠商排名第一；益心舒顆粒占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的12.5%，該產(chǎn)品系全國(guó)同類(lèi)產(chǎn)品中唯一無(wú)糖型顆粒劑型，系國(guó)內(nèi)全劑型市場(chǎng)占有率排名第四。
不過(guò)，多次并購(gòu)為公司賬面積攢了較高商譽(yù)。報(bào)告期內(nèi)各期末，公司商譽(yù)的賬面價(jià)值分別為7029.54萬(wàn)元、12782.98萬(wàn)元、12782.98萬(wàn)元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.83%、29.74%、30.13%。國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示，如果未來(lái)子公司的經(jīng)營(yíng)狀況未達(dá)預(yù)期，上述商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥系綜合型醫(yī)藥公司，已形成以藥品研發(fā)、生產(chǎn)為主，藥品代理銷(xiāo)售、推廣為輔的雙翼發(fā)展格局。報(bào)告期內(nèi)，公司源于代理收入占比約40%，推廣服務(wù)收入占比約10%。
值得注意的是，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥存在為代理產(chǎn)品同時(shí)提供推廣服務(wù)的情形，例如，公司不僅代理富馬酸喹硫平緩釋片和阿德福韋酯片，并同時(shí)為其提供推廣服務(wù)。
為證明該業(yè)務(wù)模式的合理性，公司列舉了百洋醫(yī)藥、健耕醫(yī)藥等醫(yī)藥公司的案例，以證明該業(yè)務(wù)模式符合行業(yè)慣例。不過(guò)，深交所仍對(duì)公司推廣服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率上升的原因、定價(jià)的合理性、推廣服務(wù)商是否存在虛開(kāi)發(fā)票等非真實(shí)推廣交易情形、相關(guān)人員是否存在商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為提出質(zhì)疑。
據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥推廣服務(wù)業(yè)務(wù)收入總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，主要系富馬酸喹硫平緩釋片推廣服務(wù)業(yè)務(wù)收入持續(xù)上升所致。報(bào)告期內(nèi)，富馬酸喹硫平緩釋片推廣服務(wù)收入占推廣服務(wù)總收入比重分別為83.29%、98.46%和96.24%。
據(jù)悉，富馬酸喹硫平緩釋片為國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥在醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域布局的主要產(chǎn)品。2019年度，公司取得佛山德芮可的富馬酸喹硫平緩釋片代理推廣業(yè)務(wù)。根據(jù)IMS數(shù)據(jù)顯示，2022年度佛山德芮可的富馬酸喹硫平緩釋片（代思）已經(jīng)占據(jù)包括原研產(chǎn)品在內(nèi)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售金額占比（33.80%）第一位。
值得注意的是，富馬酸喹硫平緩釋片已在2021年被納入集采，2022年該藥品的推廣服務(wù)毛利率及收入仍進(jìn)一步上升。到了2022年底，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥以6,000萬(wàn)的價(jià)格收購(gòu)了佛山德芮可持有的富馬酸喹硫平緩釋片藥品注冊(cè)批件。
富馬酸喹硫平緩釋片各項(xiàng)推廣服務(wù)毛利率情況
根據(jù)公司與佛山德芮可制藥有限公司簽定的《總營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)協(xié)議書(shū)》，佛山德芮可制藥有限公司關(guān)于該產(chǎn)品無(wú)其他推廣服務(wù)商，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥擁有關(guān)于其富馬酸喹硫平緩釋片（50mg/150mg/200mg/300mg/400mg）全規(guī)格產(chǎn)品的獨(dú)家市場(chǎng)推廣權(quán)，全面負(fù)責(zé)該產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣活動(dòng)。
IMS藥品銷(xiāo)售數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2020年至2022年德芮可的富馬酸喹硫平緩釋片銷(xiāo)售額分別為4,256.01萬(wàn)元、5,939.98萬(wàn)元、6,127.09萬(wàn)元。2020年至2022年，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥推廣富馬酸喹硫平緩釋片斬獲的收入金額分別為3,677.09萬(wàn)元、3,985.74萬(wàn)元和4,474.90萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，2020年至2022年富馬酸喹硫平緩釋片的推廣服務(wù)費(fèi)占銷(xiāo)售額比例分別達(dá)到86.4%、67.1%和73.02%。
不難看出，德芮可對(duì)富馬酸喹硫平緩釋片的銷(xiāo)售收入絕大部分都用于推廣，但在藥品被納入集采后，相關(guān)推廣服務(wù)費(fèi)用率不降反升。這一反?，F(xiàn)象引起了監(jiān)管層面的關(guān)注。深交所要求公司說(shuō)明相關(guān)推廣服務(wù)收入進(jìn)一步上升的原因及合理性，以及收購(gòu)富馬酸喹硫平緩釋片后推廣服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。
對(duì)此，國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示，由于富馬酸喹硫平緩釋片市場(chǎng)基礎(chǔ)體量小，使用時(shí)間短，很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)量不充分，集采帶量部分較少。非集采帶量采購(gòu)部分所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，使得整體推廣難度提升。根據(jù)IMS數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，佛山德芮可的富馬酸喹硫平緩釋片2022年度銷(xiāo)量為2,423.87萬(wàn)片，帶量部分占比僅為4.62%。
“該產(chǎn)品2021年中標(biāo)國(guó)家集采以來(lái)，準(zhǔn)入醫(yī)院等級(jí)提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈，所需市場(chǎng)策略的復(fù)雜程度提升，策略制定難度加大，對(duì)應(yīng)學(xué)術(shù)推廣服務(wù)整體服務(wù)量及單價(jià)呈上升趨勢(shì)。”國(guó)創(chuàng)醫(yī)藥表示。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊）
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