無錫晶海氨基酸股份有限公司（以下簡稱“無錫晶海”）將于8月18日北交所首發(fā)上會(huì)。據(jù)了解，無錫晶海是一家主要從事氨基酸產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。
受到疫情影響，近幾年里，無錫晶海的業(yè)績大幅增長，業(yè)績規(guī)模有所擴(kuò)大。但到了2022年，公司營收和凈利潤增速急轉(zhuǎn)直下，其凈利潤增速由上一年的40%以上掉至-12%。值得注意的是，招股書顯示，無錫晶海所購買的近8000萬信托產(chǎn)品深陷“兌付風(fēng)波”之中。
公開資料顯示，無錫晶海主要產(chǎn)品包括支鏈氨基酸（異亮氨酸、纈氨酸、亮氨酸）、色氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸等，可廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、食品、保健品、日化等眾多領(lǐng)域。
2020年-2022年（以下稱“報(bào)告期內(nèi)”），無錫晶海營業(yè)收入分別為2.66億元、3.84億元、3.87億元；凈利潤分別為4937.43萬元、7395.71萬元、6435.01萬元。
鈦媒體APP注意到，招股書中提到，無錫晶海報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入中來自于醫(yī)藥應(yīng)用領(lǐng)域的比例較高，各期占比分別為75.27%、80.21%、72.80%，存在主要產(chǎn)品在下游領(lǐng)域銷售較為集中的風(fēng)險(xiǎn)，若醫(yī)藥領(lǐng)域市場(chǎng)需求和供給發(fā)生不利變動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司的成長性和盈利水平產(chǎn)生不利影響。
從公司的業(yè)績?cè)鏊僖部梢钥闯?，無錫晶海當(dāng)前的業(yè)績受到醫(yī)藥行業(yè)的牽制較大。
2020年至2021年，公司營收凈利大幅上漲，顯現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢(shì)，其中，其2020年?duì)I收同比增長達(dá)到34.78%，凈利潤同比增長達(dá)到124.98%；2021年，營收同比增長達(dá)到44.06%，凈利潤同比增長達(dá)到49.79%。
但事實(shí)上，無錫晶海近兩年的高增長主要是受疫情影響，國際上部分競(jìng)爭對(duì)手供貨量減少，且高品質(zhì)氨基酸作為生產(chǎn)疫苗所需營養(yǎng)物質(zhì)的培養(yǎng)基，需求大幅增加，內(nèi)外銷市場(chǎng)均有一定的增長。但疫情過去后，2022年公司增速顯著放緩，其營收同比增長只有0.77%，凈利同比增長更是掉至-12.99%
從銷售地區(qū)看，在國際市場(chǎng)上，無錫晶海的產(chǎn)品已經(jīng)出口幾十個(gè)國家，還與美國、德國、意大利和韓國等國家的代理商建立了代理制關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.57%、54.47%和52.23%。其中，美國地區(qū)銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為11.19%、23.12%、18.51%，占比相對(duì)較高。
近年來，中美貿(mào)易摩擦不斷，招股書顯示，無錫晶海出口至美國的部分產(chǎn)品包含在加征關(guān)稅的產(chǎn)品清單當(dāng)中，因此，中美貿(mào)易摩擦對(duì)公司美國地區(qū)的銷售會(huì)產(chǎn)生一定影響。
報(bào)告期內(nèi)，無錫晶海的綜合毛利率分別為32.37%、33.67%和31.89%，呈現(xiàn)先增后降的趨勢(shì)。
對(duì)此，公司解釋稱，2020-2021年毛利率持續(xù)增加，主要系2020年以來因?yàn)槭芤咔橛绊?，境外部分?jìng)爭對(duì)手生產(chǎn)受限供貨量減少，而高品質(zhì)氨基酸作為生產(chǎn)疫苗等生物醫(yī)藥所需營養(yǎng)物質(zhì)的培養(yǎng)基的重要原料，需求量增加，毛利率較高的高品質(zhì)氨基酸產(chǎn)品銷售占比增加所致。2022年，毛利率較高的高端培養(yǎng)基氨基酸產(chǎn)品收入較上年同期有所減少、占比降低，導(dǎo)致銷售毛利率有所下降。
可見，醫(yī)藥行業(yè)的需求變動(dòng)不僅影響到了公司業(yè)績，也影響到了公司的毛利率表現(xiàn)。
報(bào)告期內(nèi)，無錫晶海的可比公司毛利率平均數(shù)值為51.98%、49.07%、51.77%，無錫晶海的毛利率與其差別較大。
在招股書中，無錫晶海表示，遠(yuǎn)大醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥制劑及醫(yī)療器械、生物技術(shù)產(chǎn)品及健康產(chǎn)品、精品原料藥及其他產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中氨基酸產(chǎn)品約占其營業(yè)收入的20%，占比相對(duì)較低，由于未單獨(dú)披露氨基酸產(chǎn)品的毛利率，故無法比較；津藥藥業(yè)主要從事皮質(zhì)激素類、氨基酸類原料藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其氨基酸類原料藥業(yè)務(wù)板塊覆蓋了23種氨基酸類原料藥產(chǎn)品，該板塊業(yè)務(wù)收入占比約為10%、毛利率高于公司。
華恒生物主要從事丙氨酸系列氨基酸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，產(chǎn)品毛利率為40%左右，高于公司。也就是說，對(duì)比業(yè)務(wù)可比性較強(qiáng)的津藥藥業(yè)和華恒生物，無錫晶海整體毛利率與其大概相差10個(gè)百分點(diǎn)左右。
另外，從銷售地區(qū)來看，無錫晶海的境內(nèi)毛利率表現(xiàn)要遠(yuǎn)高于境外，2022年，公司的境內(nèi)毛利率為38.76%，境外則為30.02%。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，無錫晶海的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4713.22萬元、5063.16萬元和9332.82萬元。隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，其銷售收入大幅上漲，銷售商品收到的現(xiàn)金隨之增長。
但從其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，報(bào)告期內(nèi)，其金額分別為-1585萬元、765萬元、-1432萬元，以2022年為例，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)為負(fù)值，主要是由于投資支付的現(xiàn)金額激增至5.7億元所致（上一年同期為2.3億元）。
雖然公司在招股書中并未說明投資金額的具體用途，但鈦媒體APP注意到，2022年，無錫晶海的交易性金融資產(chǎn)達(dá)到了1.1億元，對(duì)比2021年2335萬元大幅增長。公司表示，主要系2022年銷售回款較好，閑余資金暫時(shí)購買了風(fēng)險(xiǎn)較低的銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和直接融資計(jì)劃所致。
其中，無錫晶海持有信托產(chǎn)品金額為8000萬元，其所購買的信托產(chǎn)品均為中融國際信托有限公司（以下簡稱“中融信托”）發(fā)行的信托計(jì)劃。
不過，鈦媒體APP注意到，近日，中融信托產(chǎn)品的兌付問題備受市場(chǎng)關(guān)注，多家上市公司先后披露稱其購買的中融信托產(chǎn)品部分逾期兌付。對(duì)此，鈦媒體APP也發(fā)函至公司，詢問上述風(fēng)波是否會(huì)對(duì)公司造成影響，但截至發(fā)稿，對(duì)方尚未回復(fù)。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）
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要注意無錫晶海在經(jīng)營和行業(yè)環(huán)境方面的風(fēng)險(xiǎn)
做氨基酸的哦
無錫晶海的業(yè)績?cè)?022年出現(xiàn)了大幅下滑，營收和凈利潤增速均急劇下降