4年前，繼峰股份為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，用了包括非公開發(fā)行股份、非公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債、為子公司擔(dān)保等多種方式融資，最終以49億元代價(jià)將德國(guó)百年汽車座椅及內(nèi)飾巨頭格拉默收入囊中，隨后公司的產(chǎn)能和規(guī)模大幅度增加。
但此次出海并購(gòu)產(chǎn)生的融合問(wèn)題尚未完全“消化”，公司又在近日啟動(dòng)18億的募資項(xiàng)目，4年時(shí)間近70億的資本運(yùn)作，背后的邏輯都是產(chǎn)能的擴(kuò)張和產(chǎn)品的升級(jí)，但尷尬的是繼峰股份一直想擺脫的增收不增利的“魔咒”一直縈繞左右。
“增收不增利”這個(gè)問(wèn)題在收購(gòu)格拉默之前就一直困擾著繼峰股份，雖然在2023年第一季度，這個(gè)問(wèn)題似乎得到了解決，但第二季度的數(shù)據(jù)又將公司拉回現(xiàn)實(shí)。
從繼峰股份公布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中發(fā)現(xiàn)，公司似乎沒(méi)有受到汽車銷量大漲的利好影響，第二季度也沒(méi)有延續(xù)第一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
披露的數(shù)據(jù)顯示，公司預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7000萬(wàn)元到9500 萬(wàn)元。而2023一季報(bào)的數(shù)據(jù)，公司歸母凈利潤(rùn)約為6002.96萬(wàn)元，按照半年業(yè)績(jī)預(yù)告披露的數(shù)據(jù)，公司第二季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為997.04~3497.04萬(wàn)元，同比扭虧為盈，但環(huán)比卻有著大幅度的下降，減少42%~83%。
與此同時(shí)，占公司收入80%以上的格拉默第二季度同比雖然也由虧轉(zhuǎn)盈，收入約為5.84億歐元，息稅前利潤(rùn)（EBIT）約為690萬(wàn)歐元，經(jīng)營(yíng)性息稅前利潤(rùn)約為1300萬(wàn)歐元。但尷尬的是，不論是收入、息稅前利潤(rùn)（EBIT）還是經(jīng)營(yíng)性息稅前利潤(rùn)環(huán)比也都有著不同程度的下滑。有投資者就這一問(wèn)題咨詢公司，但公司方面將答案留在了8月15日即將公布的半年報(bào)中。
繼峰股份2023年第一季度的增長(zhǎng)速度并沒(méi)有在第二季度延續(xù)，這種不穩(wěn)定性在公司身上似乎是一種習(xí)慣。
從2020年至2022年，公司營(yíng)業(yè)收入都呈現(xiàn)一個(gè)緩慢穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但除了2021年歸母凈利潤(rùn)為1.26億元外，2020年和2022年都有著不同程度的虧損，其中2022年的歸母凈利潤(rùn)更是為-14.17億元，同比下降1221.6%，這種“俯臥撐”式的盈利情況自然不讓人放心。
公司其實(shí)也是一直想尋找一個(gè)增收增利的業(yè)務(wù)，收購(gòu)格拉默是最重要的一步，但從目前收購(gòu)幾年的情況來(lái)看，這種提升力度不大。
僅僅從2022年來(lái)看，不僅原有產(chǎn)品的毛利率沒(méi)有提升，包括格拉默在內(nèi)的主力產(chǎn)品的平均單價(jià)都在下降。
鈦媒體app梳理2022年報(bào)中發(fā)現(xiàn)，公司目前的幾大主營(yíng)項(xiàng)目頭枕、座椅扶手、商用車座椅、中控及其他內(nèi)飾件銷售量同比去年都在增長(zhǎng)，其中座椅扶手增長(zhǎng)最慢為1.03%，中控及其他內(nèi)飾件的增長(zhǎng)最快，達(dá)到了22.03%。但頭枕和中控及其他內(nèi)飾件的銷售量增長(zhǎng)明顯高于營(yíng)收，不難發(fā)現(xiàn)，這是產(chǎn)品平均單價(jià)下降所導(dǎo)致的。其中，公司原有的拳手產(chǎn)品——頭枕業(yè)務(wù)價(jià)格下滑更加明顯，2022年銷售量增長(zhǎng)近10%，但最終的營(yíng)收同比還下降1%。
收購(gòu)格拉默后，其帶來(lái)的客單價(jià)更高的商用車座椅業(yè)務(wù)平均單價(jià)也在下降。在收購(gòu)格拉默之后，繼峰股份的銷售毛利率從此前的30%以上，滑落到近幾年都維持在行業(yè)較低水平的13%左右。
可以說(shuō)目前繼峰股份受到雙向夾擊，一方面，格拉默的收購(gòu)并沒(méi)有給公司帶來(lái)預(yù)想的利潤(rùn)提升。另外一方面，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的“價(jià)格戰(zhàn)”持續(xù)或許讓處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的繼峰股份們有苦難言。
每年的第二季度是汽車銷售旺季，而中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的今年上半年數(shù)據(jù)顯示，汽車產(chǎn)銷分別完成1324.8萬(wàn)輛和1323.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9.3%和9.8%。二季度汽車產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)ACI為69，較年一季度提高25個(gè)點(diǎn)。汽車企業(yè)們?cè)?ldquo;燒錢換市場(chǎng)”換來(lái)了銷量的上升，但產(chǎn)業(yè)鏈上的公司們卻沒(méi)有享受到銷量帶來(lái)的“紅利”。
“整機(jī)廠商的降價(jià)肯定會(huì)影響自己的利潤(rùn)，但讓渡出的利潤(rùn)不可能完全由自身消化，勢(shì)必要和零配件廠商等產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)一起共同承擔(dān)。”汽車行業(yè)資深觀察人士坦言。
目前不少國(guó)內(nèi)的新能源汽車品牌尚處于虧損狀態(tài)，嚴(yán)峻的態(tài)勢(shì)繼峰股份也感覺(jué)到了，公司方面表示：“汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，整車競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的降價(jià)壓力將進(jìn)一步向 Tier 1 零部件廠商傳遞，零部件企業(yè)盈利規(guī)模逐步受限。”
4年前，繼峰股份通過(guò)一系列融資，包括定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，最終用49.82億的支付對(duì)價(jià)收購(gòu)格拉默84.23%的股份，并在合并報(bào)表后形成28.13億的商譽(yù)。
這筆出海的并購(gòu)，被外界視為公司的第二條“生命線”，雖然2023年的上半年看似不錯(cuò)，但結(jié)合此前幾年和二季度環(huán)比下降的情況來(lái)看，這筆跨國(guó)交易所帶來(lái)的陣痛還在持續(xù)。
最明顯的就是，2019年10月份完成對(duì)格拉默資產(chǎn)的并表后，公司的負(fù)債率一直高居不下。
鈦媒體App梳理自2016年的以來(lái)的繼峰股份的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在2016年~2018年3年的資產(chǎn)負(fù)債率一直在20%左右徘徊，而自2019年~2022年，即完成收購(gòu)格拉默之后除2021年略低于70%，其他幾年的資產(chǎn)負(fù)債率都超過(guò)了70%。
2021年有媒體就收購(gòu)格拉默后負(fù)債率高企發(fā)出疑問(wèn)，當(dāng)時(shí)公司董秘辦負(fù)責(zé)人回復(fù)稱，主要原因系收購(gòu)標(biāo)的格拉默自身負(fù)債率較高，近幾年的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%;出于收購(gòu)格拉默的資金需要，公司全資子公司寧波繼燁貿(mào)易有限公司(以下簡(jiǎn)稱“寧波繼燁”)的間接全資子公司德國(guó)繼燁向德商行貸款1.76億歐元，此外公司合計(jì)發(fā)行了約11億元的可轉(zhuǎn)換公司債券和定向可轉(zhuǎn)債。到2022年高負(fù)債的情況尚未能得到很好的解決，繼峰股份的負(fù)債總額更是高達(dá)近120億元。
不僅如此，懸在公司頭上的商譽(yù)問(wèn)題也“陰云不散”。
2022年繼峰股份產(chǎn)生的巨額虧損并不是業(yè)務(wù)下滑，主要是來(lái)自于在商譽(yù)、無(wú)形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)的減值損失巨大，公司方面表示主要系歐美地區(qū)愈演愈烈的通脹壓力，以及歐美央行持續(xù)加息等不利因素影響，格拉默集團(tuán)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)顯著變化，公司對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)（含商譽(yù)）計(jì)提減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致本報(bào)告期大幅虧損。
最終格拉默在2022年產(chǎn)生了計(jì)提商譽(yù)減值10.09億元。計(jì)提金額對(duì)繼峰股份2022年凈利潤(rùn)產(chǎn)生了負(fù)面影響，最終公司的凈利潤(rùn)約為-14.2億元。
繼峰股份也試圖讓陣痛進(jìn)一步消失。2022年10月，格拉默中國(guó)區(qū)CEO李國(guó)強(qiáng)被任命為格拉默全球COO，這也是繼峰股份首次派遣到格拉默總部的中國(guó)籍高管，公司方面指出此舉也表示格拉默降本增效計(jì)劃全面加速推進(jìn)。
不過(guò)，不可否認(rèn)的是收購(gòu)格拉默之后，公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到了拓展，營(yíng)收明顯增厚，繼峰股份也憑借其在座椅頭枕細(xì)分龍頭市場(chǎng)的地位，開始切入豪華車品牌，2023年1月份，繼峰股份進(jìn)入奧迪PPE全球供應(yīng)體系，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)豪華品牌從0到1的突破。
多重壓力下，繼峰股份4月份推出18億元的募投計(jì)劃，用于進(jìn)一步擴(kuò)張公司產(chǎn)能。
根據(jù)繼峰股份披露的募資信息顯示，此次公司募集的資金除一部分補(bǔ)充流動(dòng)資金外，投入三個(gè)項(xiàng)目：合肥汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱合肥項(xiàng)目）、長(zhǎng)春汽車座椅頭枕、扶手及內(nèi)飾件項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)春項(xiàng)目）、寧波北侖年產(chǎn)1000萬(wàn)套汽車出風(fēng)口研發(fā)制造項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱寧波項(xiàng)目）。
三個(gè)項(xiàng)目都是圍繞著公司乘用車座椅及配套內(nèi)飾件業(yè)務(wù)這個(gè)核心來(lái)展開，此次加碼，公司也是希望用高端化對(duì)沖長(zhǎng)期“價(jià)格戰(zhàn)”帶來(lái)的低毛利困境。但依然有些業(yè)務(wù)還要面臨著來(lái)自“價(jià)格戰(zhàn)”的壓力。募投說(shuō)明書披露，合肥項(xiàng)目預(yù)測(cè)達(dá)產(chǎn)年毛利率為10.40%，甚至低于公司整體的銷售毛利率。
與合肥項(xiàng)目相比，長(zhǎng)春和寧波的兩個(gè)募投項(xiàng)目的預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)毛利率都要高于目前公司的銷售毛利率，其中寧波募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)年毛利率為 28.20%。該項(xiàng)目也是公司未來(lái)電動(dòng)出風(fēng)口增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，未來(lái)預(yù)計(jì)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
公司方面也坦言：“如果公司未來(lái)不能在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中及時(shí)提高產(chǎn)品開發(fā)能力、加快向汽車座椅總成領(lǐng)域的全面轉(zhuǎn)型升級(jí)，將使得公司面臨更加復(fù)雜嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而影響公司未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。”
項(xiàng)目迫切程度可見一般。
此次募資，也是繼公司在收購(gòu)格拉默之后最大一次資本運(yùn)作。前次資本運(yùn)作后遺癥尚存，時(shí)隔4年，又要啟動(dòng)近20億的募資擴(kuò)張產(chǎn)能，如果不能成功，將對(duì)現(xiàn)金流極度渴求的繼峰股份是個(gè)不小的打擊。
繼峰股份在尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)上的壓力不小，更需要包括大股東、公司高管的支持，值得注意的是，股東們似乎有著自己的想法。
鈦媒體APP梳理過(guò)往信息發(fā)現(xiàn)，從2022年底至今，公司的股東們都在通過(guò)不同的方式減持。
2022年11月29日，繼弘集團(tuán)通過(guò)大宗交易方式減持公司股份2233.50萬(wàn)股，約占公司總股本的2.00%，此次權(quán)益變動(dòng)后，繼弘集團(tuán)及其一致行動(dòng)人東證繼涵、Wing Sing合計(jì)持有上市公司股份比例從61.70%減少至59.63%。
在繼弘集團(tuán)之后，其他股東也開始行動(dòng)，東證繼涵于2023年6月15日合計(jì)減持2250萬(wàn)股。兩周后，東證繼涵于2023年6月28日通過(guò)大宗交易方式減持了其持有的全部公司定向可轉(zhuǎn)債313.66萬(wàn)張。
經(jīng)歷了6月份的幾次減持之后，繼弘集團(tuán)及其一致行動(dòng)人東證繼涵、Wing Sing合計(jì)持有上市公司股份比例繼續(xù)下降，目前幾家合計(jì)持有股份占公司總股份的54.60%
在需要堅(jiān)定發(fā)展信心的時(shí)候減持，雖然并不清楚股東們的想法，但這傳遞給投資者的信號(hào)并不積極。
接下來(lái)，繼峰股份一邊要進(jìn)一步消化收購(gòu)格拉默帶來(lái)的商譽(yù)減值，拓展海外市場(chǎng)；另一方面，加速轉(zhuǎn)型座椅總成供應(yīng)商，期望通過(guò)高端產(chǎn)品抵消“價(jià)格戰(zhàn)”帶來(lái)的沖擊。“雙線作戰(zhàn)”的繼峰股份能否在2023年走出虧損，交出一份滿意的答卷。鈦媒體APP將持續(xù)關(guān)注公司的發(fā)展動(dòng)向。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜曹晟源）
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