來源于視覺中國
近日，一則英偉達(dá)（NVDA.US）將向AI制藥公司Racursion Pharmaceuticals投資5000萬美元的消息，為接連下滑的CXO（醫(yī)藥外包）板塊帶來想象空間，諸如藥明康德（603259.SH）、鴻博醫(yī)藥（301230.SZ）等相關(guān)公司股價也應(yīng)聲而起。
背后的市場邏輯在于，CXO行業(yè)中的CRO企業(yè)在服務(wù)藥物研發(fā)過程中積累了大量數(shù)據(jù)，對于完善數(shù)據(jù)庫、搭建高通量數(shù)據(jù)生成能力的智能實驗室，這也是AI參與者們重要的競爭壁壘。因此有分析認(rèn)為，憑借豐富的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，CRO可能成為AI+領(lǐng)域最大贏家。
盡管AI傍身，仍難以緩解CXO企業(yè)的焦慮，創(chuàng)新藥企投融資節(jié)奏減慢、研發(fā)投入增速放緩、在手訂單不及預(yù)期、地緣關(guān)系的壓力等，都成為綁住CXO企業(yè)的層層枷鎖。正如行業(yè)人士對鈦媒體APP所言，近期業(yè)內(nèi)仍有很多擔(dān)憂。
“相較于2021年的高點，我們的市值下跌了不少，但我們的業(yè)績、資本積累、運營效率與人才積累等，都比前幾年要好太多了，所以市值走勢與公司實際經(jīng)營情況短期是背離的。”一位CXO上市公司人士感慨道。
時間回溯至2015年，藥品上市許可持有人（MAH）制度落地，讓創(chuàng)新藥企委托研發(fā)、生產(chǎn)等成為可能，由此CXO行業(yè)景氣度不斷提升，在疫情爆發(fā)后新冠疫苗研發(fā)帶動下，創(chuàng)新藥研發(fā)熱情更是高漲，CXO的高景氣度也在2021年達(dá)到了頂峰。
也就在2015年至2021年，一大批CXO企業(yè)上市，包括藥明康德、凱萊英（002821.SZ）、康龍化成（300759.SZ）等行業(yè)巨頭密集上市。因此，比擬早年美國西部大開發(fā)時淘金客蜂擁而至，養(yǎng)肥了一大批“賣鏟人”“賣水人”等，CXO也因在創(chuàng)新藥熱潮期“旱澇保收”，被稱作創(chuàng)新藥的“賣水人”。
然而，不同于前兩年的高景氣度的定位，隨著Biotech公司裁員、賣管線、融資難、賣工廠等聲音甚囂塵上，被稱作創(chuàng)新藥“賣水人”的CXO企業(yè)裁員、訂單量不及預(yù)期、增速下滑等消息也見諸報端，相關(guān)上市公司的市值也隨之大幅下滑。
藥明康德近兩年走勢，來源于東方財富
據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，截止7月14日收盤，CRO（BK0899）板塊報收1597.65，相較于2021年高點2614.26跌幅近40%。期間，CXO巨頭藥明康德從超5000億的市值跌至2008億元、凱萊英從逾千億的市值跌至454億元，此外，泰格醫(yī)藥（300347.SZ）等CXO巨頭期間市值均蒸發(fā)了一半以上。
來源于華西證券研究報告等
據(jù)華西證券數(shù)據(jù)，2023年第一季度醫(yī)藥基金醫(yī)藥持倉中CXO倉位為26.4%，自2021年第三季度以來已連續(xù)6個季度下降，另外醫(yī)藥持倉中有19.6%倉位在CXO，考慮CXO市值/CS醫(yī)藥為7%-8%左右，仍呈現(xiàn)一定的超配情況。
“CXO服務(wù)的是創(chuàng)新藥企，創(chuàng)新藥企在一級市場的融資情況對CXO的影響蠻大的，若創(chuàng)新藥企無法融資或融資相對較少，那則不能推進(jìn)其研究，那么CXO行業(yè)的訂單肯定會減少。”一位醫(yī)藥分析師對鈦媒體APP表示。
公開數(shù)據(jù)顯示，2022年中國醫(yī)療健康領(lǐng)域一級市場共發(fā)生1516起投融資事件，同比2021年降低37%，二級市場共發(fā)生82起IPO事件，同比2021年降低33%。華安證券統(tǒng)計，2022年，中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域一級市場投融資金額達(dá)536億元，同比下降54.9%；投融資事件為399起，同比下降23.71%。
在今年一季報中，和元生物（688238.SH）便明確表示，受外部持續(xù)經(jīng)濟(jì)低迷影響，下游創(chuàng)新藥研發(fā)的融資壓力總體上升，藥企研發(fā)管線的推進(jìn)呈謹(jǐn)慎態(tài)勢，導(dǎo)致公司一季度營收同比大幅下滑57.89%，基因治療CDMO業(yè)務(wù)同比下滑74.56%，公司部分CGT藥企客戶融資到位推遲，其項目訂單有一定的暫緩或延期。
不僅是投融資節(jié)奏放緩，創(chuàng)新藥企的研發(fā)支出的增速也呈下滑態(tài)勢。據(jù)華西證券數(shù)據(jù)，2022年港股醫(yī)藥、Biotech企業(yè)、A股醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入合計規(guī)模分別為251億元（同比增長21.2%）、501億元（同增8%）、1003億元（同增15.7%），相較于2021年均有所放緩。
恒瑞醫(yī)藥近年來的研發(fā)支出，來源于wind數(shù)據(jù)
以創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）為例，2022年公司研發(fā)支出63.46億元，相較于2021年62.03億元的研發(fā)支出僅增長2.3%，遠(yuǎn)低于前幾年的增速，2019-2021年研發(fā)支出的增速分別高達(dá)45.92%、28.05%、24.33%。
此外，由于創(chuàng)新藥企IPO破發(fā)頻繁，一級市場投資人更為謹(jǐn)慎，短期缺乏盈利能力的企業(yè)融資難度增加。
6月底時，藥明生物（02269.HK）在投資者開放日上表示，2023年上半年，公司新增訂單大幅降低，截至5月底新增訂單為25個，明顯低于預(yù)期，無法達(dá)到往年120-130個新增訂單數(shù)量；該消息一出，引發(fā)CXO板塊股價暴跌。
“在手訂單的增速情況，提前反映了業(yè)績的增速情況，若業(yè)績增速下滑，那對二級市場的表現(xiàn)等肯定也有一定的影響。”上述醫(yī)藥分析師對鈦媒體APP表示。
不僅是藥明生物，“藥明系”的另一家企業(yè)藥明康德也早在2022年年報中就表示，2023年營業(yè)收入將繼續(xù)增長5%-7%，要知道這一增速相較于2022年71.84%的增速，可謂遠(yuǎn)低于預(yù)期。此外，老牌CRO保諾-桑迪亞和春天醫(yī)藥均傳出裁員消息。
鈦媒體APP注意到，造成上述CXO企業(yè)在手訂單、營收等不及預(yù)期的原因，除了創(chuàng)新藥企融資難等因素之外，還有新冠相關(guān)訂單退潮等。在今年3月底份凱萊英公布的投資者調(diào)研活動信息中，公司表示因“眾所周知的原因”大訂單適應(yīng)癥需求呈現(xiàn)減弱趨勢，該訂單后續(xù)增量不確定性加劇。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，凱萊英在手訂單金額11.5億美元（約78.2億元人民幣），其中21.59億元的新冠大單尚未執(zhí)行，占據(jù)2022年公司營收的比例高達(dá)55%，而這部分訂單也給公司業(yè)績帶來一定的不確定性。
那么，CXO行業(yè)是否已進(jìn)入下行周期？上述醫(yī)藥分析師對鈦媒體APP表示：“拐點很難預(yù)測，目前還難以下定論，但長期來看，創(chuàng)新藥是向好的；行業(yè)目前強者恒強趨勢顯現(xiàn)，CXO龍頭企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、能給新藥研發(fā)加速等。”
一位行業(yè)人士也表示，雖目前業(yè)內(nèi)有很多擔(dān)憂，但長期仍看好該領(lǐng)域，他表示：“老齡化等背景下，對醫(yī)藥的需求增加，促使很多藥企去做創(chuàng)新藥等，所以長期來看，服務(wù)于創(chuàng)新藥的CXO還是向好的。”
（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者 ｜張海霞）
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說實話藥可能確實需要精準(zhǔn)的伎倆
AI制藥可能會給人更大負(fù)擔(dān)
總感覺如果是純AI制藥的話會讓人不安心